Организация каналов эффективного привлечения капиталов на развитие бизнеса и компании.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования at, определяемый для постоянной нормы дисконта E как:
1
at = ---------------- , (2)
(1 + Е) t
где t – номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т),
Т – горизонт расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен:
1
a0 = 1 и at = ----------- при t > 0 (3)
t
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход <*> (ЧДД) или интегральный эффект;
индекс доходности <**> (ИД);
внутренняя норма доходности <***> (ВНД);
срок окупаемости;
другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
T 1
Эинт = ЧДД = SUM (Rt – Зt) x ------------------ , (4)
t=0 (1 + Е) t

где Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге,
Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта <*>).
Эt = (Rt – Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные вложения и обозначают через:
Кt – капиталовложения на t-ом шаге;
К – сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.
Т 1
К = SUM Кt x ------------------ ,
t=0 (1+Е) t
а через Зt+ – затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула (4) для ЧДД записывается в виде:
Т 1
ЧДД = SUM(Rt – Зt+) x -------------- – К, (5)
t=0 (1 + Е) t
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
1 Т 1
ИД = ------ x SUM (Rt – Зt+) x --------------- (6)
К t=0 (1 + Е) t
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если < 1 – неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) <*> представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:
T Rt – Зt+ T Кt
SUM -------------- = SUM ----------- (7)
t=0 (1 + Евн) t t=0 (1 + Евн) t
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД
Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
При необходимости учета инфляции формулы (4) – (7) должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного периода. <*>
Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих множителей.
Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.
3.2. Коммерческая эффективность
Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности.
Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов. При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег.
При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).
В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через фi(t):
фi(t) = Пi(t) – Оi(t), где (i = 1, 2, 3).
ф1(t) является аналогом (– Кt) из раздела 2, ф2(t) является аналогом Rt – Зt+. Ниже оно будет обозначаться через ф+(t).
Потоком реальных денег ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).
ф(t) = [П1(t) – О1(t)] + [П2(t) – О2(t)] = ф1(t) + ф+(t), (8)
где ф(t) является аналогом Rt – Зt.
Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (также на каждом шаге расчета).
3
b(t) = SUM[Пi(t) – Оi(t)] = ф1(t) + ф+(t) + ф3(t) (9)
i=1
Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег приведены в табл. 1–4.
Поток реальных денег от инвестиционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных по периодам (шагам) расчета, см. табл. 1.
Таблица 1
№№ строк Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 … Шаг Т ликвидация 1 Земля З П 2 Здания, сооружения З П 3 Машины и оборудование, передаточные устройства З П 4 Нематериальные активы З П 5 Итого: вложения в основной капитал З П 6 Прирост оборотного капитала З П 7 Всего инвестиций
При этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4)
ф1(t) = строка (7) = (5) + (6) (10)

Ликвидация относится к графе «Шаг Т». Расчет чистого потока реальных денег на стадии ликвидации объекта – см. табл. 4 и пояснения к ней.
Поток реальных денег от операционной деятельности включает в себя следующие виды доходов и затрат (см. табл. 2):
Таблица 2
№№ строк Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 … Шаг Т 1 Объем продаж 2 Цена 3 Выручка (= 1 x 2) 4 Внереализационные доходы 5 Переменные затраты 6 Постоянные затраты 7 Амортизация зданий 8 Амортизация оборудования 9 Проценты по кредитам 10 Прибыль до вычета налогов 11 Налоги и сборы 12 Проектируемый чистый доход 13 Амортизация (= 7 + 8) 14 Чистый приток от операций (= 12 + 13)
При этом строка (12) = (10) – (11)
строка (13) = (7) + (8)
ф2(t) = [ф+(t)] = строка (14) = (12) + (13), (11)
Для проекта в целом строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8),
для реципиента строка (10) = (3) + (4) – (5) – (6) – (7) – (8) – (9).
Поток реальных денег от финансовой деятельности включает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (см. табл. 3):
Таблица 3
№№ строк Наименование показателя Значение показателя по шагам расчета Шаг 0 Шаг 1 … Шаг Т 1 Собственный капитал (акции, субсидии и др.) 2 Краткосрочные кредиты 3 Долгосрочные кредиты 4 Погашение задолженностей по кредитам 5 Выплата дивидендов 6 Сальдо финансовой деятельности
При этом для проекта в целом:
фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) – (4), (12)
а для свободных средств реципиента:
фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) – (4) – (5) (13)
Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на основании данных, приводимых в табл. 4.
Таблица 4
№№ строк Наименование Земля Здания и т.д. Машины, оборудование Всего 1 Рыночная стоимость 2 Затраты (таблица 1) 3 Начислено амортизации 4 Балансовая стоимость на Т-ом шаге 5 Затраты по ликвидации 6 Доход от прироста стоимости капитала нет нет 7 Операционный доход нет 8 Налоги 9 Чистая ликвидационная стоимость Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвидации его на Т-ом шаге (первом шаге за пределом установленного для объекта срока службы) следующий. Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо, исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его расположения.
Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 – строка 3. При этом величина амортизации определяется из табл. 2.
Прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой (строка 4) стоимостью имущества.
Операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, относится к остальным элементам капитала, которые реализуются отдельно, т.е. строка 7 = строка 1 – (строка 4 + строка 5).
Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представляет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начисляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реализации имущества, т.е. строка 9 = строка 1 – строка 8.
Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус, а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.
Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке 9 в графе «Всего». Он заносится также в таблицу 1, строку 7, графу «ликвидация» со знаком «плюс», если чистая ликвидационная стоимость положительна (доходы больше затрат), и со знаком «минус», если она отрицательна.
При фактическом использовании формул (3.3) – (3.5а) для определения потока и сальдо реальных денег необходимо определить значения, содержащиеся в соответствующих строках табл. 1–4. В то же время, если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных денежных средств (например, помещение их на процентные вклады), значения графы «шаг t» строки 4 в табл. 2 может зависеть от деятельности не только на t-ом шаге, но и на предыдущих шагах.
В этом случае для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег.
Сальдо накопленных реальных денег В(t) определяется как
t
В(t) = SUM b(k) (14)
k=0
Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t) по формуле:
b(t) = B(t) – B(t – 1) (15)
Поток реальных денег вычисляется по формуле:
ф(t) = b(t) – фз(t) (16)
Положительное B(t) составляет свободные денежные средства на t-ом шаге
Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t–1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций свободных денежных средств (например, выплаты банковского процента по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t), т.е. рассчитывается сумма значений в графе t:
стр. (7) табл. 1 + [стр. (3) + (часть стр. (4), зависящая от деятельности непосредственно на t-ом шаге] – стр. [(5) + (6) + (9) + (11)] табл. 2 + стр. (6) табл. 3.
Начальное значение B принимается равным реальному значению текущего счета участника проекта на начальный момент.
Практически для определения потока реальных денег целесообразно использовать вычислительные системы (Приложение 8); в качестве исходной информации в них необходимо ввести данные, указанные в Приложении 7.
При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номинально-денежные расходы, такие как обесценение активов и амортизация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не влияют на потоки реальных денег, т.к. номинально-денежные расходы не предполагают операций по перечислению денежных сумм.
Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.
С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток реальных денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товарно-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных денег, но не является расходом.
Учет инфляции при подсчете ф(t) и b(t) производится путем вычисления входящих в них элементов в прогнозных ценах. Их приведенные значения обозначаются соответственно через фс(t) и bс(t).
Условия оценки коммерческой эффективности проекта.
С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и повышения надежности расчетной оценки эффективности инвестиционного проекта рекомендуется:
определять поток реальных денег в прогнозных ценах с использованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т.д.), которые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом;
вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных ценах;
производить расчет при разных вариантах набора значений исходных данных. Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя:
цены реализации продукции;
издержки производства;
общие инвестиционные затраты;
нормы запасов и задолженностей;
проценты за кредиты.
Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии технико-экономического исследования инвестиционных возможностей.
Отдельным вопросом является прогноз инфляции по видам затрат и результатов и оценка пределов ее изменения.
В настоящих Рекомендациях для расчета в прогнозных ценах предлагается в качестве базового использовать следующий способ учета инфляции. Проектные значения исходных данных к моменту анализа инвестиционного проекта имеют некоторый возраст (для относительно небольших проектов обычно – несколько месяцев). В этих случаях, зная их текущие значения, можно вычислить основные показатели инфляции: отношение рубль/доллар, динамику цен на сырье, комплектующие, затраты на сбыт, заработную плату, приобретение основных фондов, динамику банковского процента.
Расчеты выполняются в предположении неизменности на каждом шаге этих показателей инфляции в течение срока в 2–3 года. За пределами этого срока цены считаются постоянными. При существующих темпах инфляции и уровне неопределенности условий шаг расчета рекомендуется выбирать:
в течение первого года – один месяц;
начиная со второго года в пределах срока окупаемости – не меньше трех месяцев;
за пределами срока окупаемости – шесть месяцев – год.
Необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительность сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных собственных или заемных средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.
Для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и обоснования размеров и форм участия в их реализации рекомендуется использовать критерии ЧДД, ИД и ВНД, вычисляемые по формулам (2) – (7), в которые в качестве (Rt – Зt) подставляются значения ф(t), а в качестве (Rt – Зt+) – значения ф+(t).
Для дополнительной оценки коммерческой эффективности определяются также:
срок полного погашения задолженности. Определяется только для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (например, для финансирования). Проект может рассматриваться как эффективный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или неполного погашения задолженности) интересам и политике этого кредитного учреждения. Обоснованность потребности в заемных средствах проверяется при этом по минимальному из годовых значений сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть положительным, но не чрезмерно большим;
доля участника в общем объеме инвестиций. Определяется только для участников, предоставляющих свое имущество или денежные средства для финансирования проекта, как отношение интегральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (стоимость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по проекту.
Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании всех приведенных выше показателей коммерческой эффективности, среди которых есть определенные отношения приоритетности. Помимо этого должна учитываться структура потока и сальдо реальных денег.
3.3. Бюджетная эффективность
Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального или местного) бюджета.
Основным показателем бюджетной эффективности, используемым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной, региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект. Бюджетный эффект Бt для t-ого шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Дt над расходами Pt в связи с осуществлением данного проекта:
Бt = Дt – Рt. (17)
Интегральный бюджетный эффект Бинт рассчитывается по формуле (4) как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета (Динт) над интегральными бюджетными расходами (Ринт).
В состав расходов бюджета включаются:
средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам на топливо и энергоносители;
выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с осуществлением проекта (в том числе при использовании импортного оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
выплаты по государственным ценным бумагам;
государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным участникам;
средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта;
В состав доходов бюджета включаются:
налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм – участников в части, относящейся к осуществлению проекта; увеличение (со знаком «минус» – уменьшение) налоговых поступлений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализации проекта на их финансовое положение;
поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;
эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;
дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;
поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы российских и иностранных работников, начисленной за выполнение работ, предусмотренных проектом;
поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от осуществления проекта;
доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;
штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное использование материальных, топливно-энергетических и природных ресурсов.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды – пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования – в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.
На основе показателей годовых бюджетных эффектов определяются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:
внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по принципам, изложенным в разделе 2;
срок окупаемости бюджетных затрат;
степень финансового участия государства (региона) в реализации проекта, рассчитываемая по формуле:
Ринт
d = -------------- , (18)
Зинт
где Ринт – интегральные бюджетные расходы,
Зинт – интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на уровне государства и региона.
По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие расходов в иностранных валютах и / или валютные поступления в бюджет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годового и интегрального). Расчет производится с учетом расходов и доходов только в иностранных валютах, пересчитываемых в валюту РФ по установленным курсам.

3.4. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
Показатели народнохозяйственной экономической эффективности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осуществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций и предприятий.
Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусматривающих участие государства, выбор лучшего из них и обоснование размеров и форм государственной поддержки проекта производится по наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйственного экономического эффекта.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в сосав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):
конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукции, кроме продукции, потребляемой российскими предприятиями – участниками). Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности (лицензий на право использования изобретения, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками в ходе осуществления проекта;
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;
прямые финансовые результаты;
кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и т.п.
Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты, обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций.
Социальные, экологические, политические и иные результаты, не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополнительные показатели народнохозяйственной эффективности и учитываются при принятии решения о реализации и / или о государственной поддержке проектов.
В состав затрат проекта включаются предусмотренные в проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные затраты всех российских участников осуществления проекта, исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников. В этой связи не включаются в расчет:
затраты предприятий – потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей – других участников проекта;
амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участниками проекта и используемым другими участниками;
все виды платежей российских предприятий – участников в доход государственного бюджета, в том числе – налоговые платежи. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе народнохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе экологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении;
проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и коммерческих банков, включенных в число участников реализации инвестиционного проекта;
затраты иностранных участников.
Основные средства, временно используемые участниками в процессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расчете одним из следующих способов:
остаточная стоимость основных средств на момент начала их использования включается в единовременные затраты;
на момент прекращения использования единовременные затраты уменьшаются на величину (новой) остаточной стоимости этих средств;
арендная плата за указанные основные средства за время их использования включается в состав текущих затрат.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
региональные (отраслевые) производственные результаты – выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта – предприятиями региона (отрасли), за вычетом потребленной этими же или другими участниками проекта – предприятиями региона (отрасли);
социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе (на предприятиях отрасли);
косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (предприятиями отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты предприятий – участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.
При расчетах показателей экономической эффективности на уровне предприятия (фирмы) в состав результатов проекта включаются:
производственные результаты – выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нужды;
социальные результаты в части, относящейся к работникам предприятия и членам их семей.
В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию).
При реализации крупномасштабных проектов с участием иностранных государств, оказывающих существенное воздействие на экономику других государств или на состояние мирового рынка, целесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проекта. В этих целях рекомендуется определить интегральный мирохозяйственный экономический эффект проекта. Соответствующий расчет проводится с использованием мировых цен на все виды продукции, товаров и услуг.
При этом в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении):
конечные производственные результаты (выручка от реализации произведенной продукции, за вычетом потребляемой всеми предприятиями – участниками);
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку во всех затрагиваемых проектом регионах;
косвенные финансовые результаты (обусловленные реализацией проекта изменения доходов российских и иностранных сторонних предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков, зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленную реализацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий и других чрезвычайных ситуаций).
В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и единовременные затраты всех участников реализации проекта (российских и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников. В этой связи не включаются в расчет:
затраты предприятий – потребителей некоторой продукции на приобретение ее у изготовителей – других участников проекта;
амортизационные отчисления по основным средствам, созданным (построенным, изготовленным) одними участниками проекта и используемые другими участниками;
все виды платежей предприятий – участников в доход государственных бюджетов, в том числе – налоговые платежи, экспортные и импортные пошлины. Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохозяйственных затрат только в том случае, если экологические последствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе экологических результатов проекта и не включены в состав результатов проекта в стоимостном выражении;
проценты по кредитам государственных и коммерческих банков, включенных в число участников реализации проекта.
Для пересчета затрат на оплату труда (по российским и иностранным предприятиям – участникам) в мировые цены используется коэффициент пересчета (Кпз), рассчитываемый по формуле:
Скм
Кпз = ------------ , (19)
Скв
где Скм – общая стоимость товаров и услуг, входящих в «потребительскую корзину» соответствующей категории населения, в мировых ценах;
Скв – то же, во внутренних ценах соответствующей страны.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Политика привлечения заемных средств представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.
Одним из серьезных факторов, препятствующим нормальному развитию бизнеса и привлечению капитала является огромное количество проверок субъектов предпринимательства со стороны контролирующих органов.
Главными компонентами в работе по организации каналов эффективного привлечения капиталов на развитие бизнеса и компании являются устранение административных барьеров, сильная финансовая система, благоприятный таможенный и налоговый режим, стабильная и справедливая правовая база, эффективная торговая политика, реальные возможности для ведения бизнеса в плане ресурсов и рынка.
Другим ограничителем расширения кредитования реального сектора экономики является дефицит долгосрочных ресурсов.
Необходимо также отметить, что выбор соотношения собственных и заемных средств, структуры внешних источников финансирования во многом определяются их ценой. Высокая цена внешних источников финансирования заставляет большинство отечественных предприятий рассчитывать только на собственный капитал, упуская возможности использования эффекта финансового рычага. Основной особенностью формирования цены капитала в России в отличие от стран с развитой рыночной экономикой заключается в том, что наличие транзакционных издержек, то есть побочных эффектов, связанных с организацией финансирования, оказывают решающее влияние на цену капитала и на формирование его структуры. Следовательно, до тех пор, пока неопределенность в хозяйственной деятельности будет высока, которая влечет за собой высокие транзакционные издержки, цена внешних источников финансирования будет недоступна для многих предприятий.
Решение данной проблемы возможно только путем создания условий для нормального извлечения прибыли в сфере товарно-материального производства, и тогда промышленные предприятия будут иметь большую степень свободы в использовании различных источников финансирования, что, в свою очередь, позволит минимизировать цену используемого капитала и увеличить его стоимость.
Таким образом, при практическом отсутствии долгосрочных пассивов у большинства предприятий сферы реального производства, единственным источником заемного капитала остается кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы на фондовом рынке.
Основной целью дипломной работы был анализ основных методов привлечения капитала на развитие организации. В практической части на примере известной московской розничной сети «Седьмой континент» были определены средства, с помощью которых данная компания приумножает свою прибыль.
В процессе анализа мы пришли к выводу, что такой способ как вложение денег в ценные бумаги значительно повлиял на дальнейшее развитие сети. Об этот мы можем судить по последним данным о доходах компании: в 2005 году они составили 712,8 млн. долларов, чистая прибыль — 47,1 млн. долларов. Выручка за девять месяцев 2006 года по МСФО составила 669,6 млн. долларов, чистая прибыль — 45,9 млн. долларов.
В целом, основными критериями целесообразности вложения денег как в производство, так и в ценные бумаги можно считать следующие:
чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит;
рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;
рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов;
рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличится (или, по крайней мере, не уменьшится) и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам;
рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения необходимых поступлений и т.д.
Стоит также отметить, что если у крупных предприятий есть собственные маркетинговые службы, а также возможность привлечения сторонних специалистов для разработки плана стратегии привлечения капитала, то предприниматели средней руки в этом испытывают огромные сложности, вместе с тем, кстати, порядка 30-40% доходов бюджета приносят в виде налогов представители именно среднего бизнеса.
Средний и малый бизнес просто не имеет достаточных ресурсов, чтобы позволить себе привлекать консалтинговые фирмы для разработки стратегии развития предприятия. И поэтому не пользуется всеми инструментами финансового рынка, испытывая сложности в привлечении капитала для развития бизнеса. Теоретически с этими инструментами предприниматели знакомы, но из-за отсутствия навыка их применения боятся выходить на финансовый рынок.
Главная цель работы в привлечении капиталов – оказание помощь субъектам малого и среднего бизнеса в применении всего набора финансовых инструментов, например, банковский кредит, инвестиционные фонды, доверительное управление активами и мн.др. в процессе привлечения инвестиционного капитала в предприятия
Набор инструментов финансового рынка достаточно велик и разнообразен. Например, для привлечения инвестиций можно использовать механизмы пенсионных накоплений и рынок ипотечного кредитования. Ипотека не подразумевает только банковские кредиты, в ипотеку вкладываются специальные паевые инвестиционные фонды. Вместе с тем, появились сильные страховые компании и негосударственные пенсионные фонды, обладающие значительными финансовыми ресурсами. Привлечение средств даст возможность предприятиям осуществлять капитальные вложения в собственное развитие – на замену устаревшего оборудования, реализацию инновационных проектов, позволяющих увеличить производительность, на расширение, перепрофилирование или открытие дополнительных производств. Грамотное использование современных инструментов финансового рынка позволит получить предприятиям более дешевые и "длинные" деньги на платной возвратной основе. Что, в свою очередь, позволит спланировать свою деятельность, как минимум, на 5-10 лет, что не маловажно для успешного ведения бизнеса
Список использованных источников
http://www.aup.ru/
Алексеева М.М. Планирование деятельности фирмы: Учебно-методическое пособие. М.: Финансы и статистика, 2003. 248 с.
Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы: Курс лекций / Под ред. И.П. Мерзлякова. М.: ИНФРА-М, 2002, - 298 с.
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1.- К.: Ника-Центр, 2004.-592 с.
Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2.- К.: Ника-Центр, 2004.-512 с.
Веретенникова О.Б., Майданик В.И. Разработка финансовой стратегии предприятия. Методические указания. Екатеринбург: Издательство Уральского государственного экономического университета, 2004. 18 с.
Ефимова О.В. Финансовый анализ. М.: Бухгалтерский учет, 2002.- 230 с.
Ефимова О.В. Анализ оборачиваемости средств коммерческого предприятия // Бухгалтерский учет. - 2002. - № 10. -С. 35-42.
Захарьин В.Р. Бухгалтерский учет в строительстве. – М.: Элит, 2004. – 496 с.
Ирвин Д. Финансовый контроль: Пер. с англ./ под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 2002. 256 с.: ил.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. 559 с.: ил.
Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М: ПБОЮЛ Гриженко Е.М., 2001- 424с.
Кондраков, Н. П. Бухгалтерский учет / Н.П. Кондраков. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 318 с.
Куприенко Н.В. Понаморева О.А. Статистика. Методы анализа распределений. Выборочное наблюдение: Учеб. пособие / СПбГТУ, – СПб.: Изд-во СПбГТУ, 2001. – 128с.
Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. – М.:Юинити-Дана, 2002. – 471 с.
Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. - М.: Издательство Дело и Сервис, 2003. - 304 с.
Кушлин В.И., Фоломьев А.Н., и др. Инновационность хозяйственных систем. М.: Эдиториал УРСС, 2001. - 208 с.
Макальская М.Л., Денисов А.Ю. Самоучитель по бухгалтерскому учету. - М.: Дис, 2003.-432с.
Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Финансовый анализ – М.: Приор, 2005 – 160с.
Маркетинг / Под ред. А.Н. Романова. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2003.- 560 с.
Мишин В.Н. Оценка ликвидности и платежеспособности организации // www.buhgalteria.ru.
Осипова Л.В., Синяева И.М. Основы коммерческой деятельности: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 623 с.
Панкратов Ф.Г., Серегина Т.К. Коммерческая деятельность: Учебник для высш. и средн. спец. учеб. заведений. - М.: Информационно-внедренческий центр Маркетинг, 2002. - 238 с.
Прыкина ЛВ. Экономический анализ предприятия. – М.: Юнити, 2002. - 360 с
Самочкин В.Н., Пронин Ю.Б. и др. Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование. М.: Дело, 2003.- 352 с.
Суханова Г.Н. Комментарий к ПБУ 18/02 «Учет расчетов по налогу на прибыль». – СПб.: Питер, 2003. –176 с.
Шеремет А.Д. Финансы предприятий: Менеджмент и анализ. - М.: Инфра-М, 2007 – 479 с.
Шадрина Г.В., Алексеенко В.Б. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 133 с.
Шувалов. И.Г. Оценка рентабельности основной деятельности предприятия. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 250с.
Филатова М.А. Расчет степени финансовой устойчивости в зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат различными видами источников.//www.buchgalteria.ru
Экономика предприятия: Учебник. 2-е изд., исправленное. / Под ред. В.М. Семенова. М.: Центр экономики и маркетинга, 2004. 312 с.
Энтони Г. Финансы и финансовое планирование для руководителей среднего звена. / Пер. с англ. М.: Издательство Финпресс, 2002. 96 с.

Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.1.- К.: Ника-Центр, 2004.-592 с.
Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент / Учебное пособие. - М.: Издательство Дело и Сервис, 2003. - 304 с.
Самочкин В.Н., Пронин Ю.Б. и др. Гибкое развитие предприятия: Эффективность и бюджетирование. М.: Дело, 2003.- 352 с
Экономика предприятия: Учебник. 2-е изд., исправленное. / Под ред. В.М. Семенова. М.: Центр экономики и маркетинга, 2004. 312 с
Энтони Г. Финансы и финансовое планирование для руководителей среднего звена. / Пер. с англ. М.: Издательство Финпресс, 2002. 96 с.
Методы экологического обоснования инвестиционных проектов, а также измерение и способы их стоимостной оценки описаны в специальных рекомендациях и инструкциях
Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал
Используются также другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Net Present Value (NPV).
Другие названия – индекс прибыльности, Profitability Index (PI).
Другое название – внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).

В формулах (4) – (7) в конце T-ого (последнего) шага должна учитываться (условная) реализация активов. Если же предусматривается действительная ликвидация производства, она должна быть включена в проект. Чистая ликвидационная (остаточная) стоимость объекта получается в результате вычитания расходов по ликвидации из стоимости материальных ценностей, получаемых при ликвидации
В формулу для К убыток входит со знаком «плюс», а доход – со знаком «минус»
При использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравнение (7) может иметь больше одного решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд авторов предлагает принимать в качестве Евн значение наименьшего положительного корня уравнения (7).
При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляционных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование
Другое название – Cash Flow
Под знаком «З» обозначаются затраты (на приобретение активов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком «минус»; под знаком «П» – поступления (от их продажи и уменьшения оборотного капитала), учитываемые со знаком «плюс».
Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости
указывается, что B(t) не должно принимать отрицательных значений.
См. Постановление Правительства РФ от 21.03.94 N 220.
Эти средства не могут включаться в размер инвестиций априори, а подлежат финансированию и учету в исполнительских сметах фактических расходов по осуществлению проекта.












89