Состояние и перспективы развития инвестиционных операций в российских коммерческих банках.

Модель определяет разницу, не подверженную диверсификации, и связывает ожидаемую прибыль с данной степенью риска. Основную формулу модели МОКА можно представить так:
. (2)
В данном случае Rf представляет ставку, свободную от риска (обычно это государственные облигации или другие виды правительственных долговых инструментов на развивающихся рынках); β – степень риска, не подверженного диверсификации; а Rm – рыночный риск. Премия по рыночному риску представлена разницей между значениями Rf и Rm. Риск, не подверженный диверсификации, то есть β, может быть определен путем деления коварианта компании с рынком на общую вариацию самого рынка.
, (3)
где
Covim – ковариация приобретаемой компании с рынком;
σ2m– общая вариация рынка.
Вычисление конечной стоимости. Конечная стоимость (КС) обычно определяется с использованием формулы роста до бесконечности или терминальной кратности.
Формула роста до бесконечности является следующей:
, (4)
FcFn представляет потоки средств по окончании прогнозируемого периода, а g – ожидаемую степень роста этих потоков. Данная формула должна быть нормализована для использования в полных циклах деятельности в тех отраслях промышленности, которые имеют цикличную структуру. Основной недостаток оценки конечной стоимости заключается в предположении того, что компания достигла стадии устойчивого функционирования.
Метод сравнительного анализа компаний. Оценку компании также необходимо проводить путем анализа некоторых показателей компаний, которые могут сравниться с анализируемой. Например, при анализе пакета нефтяной компании можно воспользоваться данными по нескольким гипотетическим компаниям: Компания 1, Компания 2, Компания 3, Компания 4, Компания 5.
Показатели, которые будут рассматриваться:
Стоимость компании к запасам.
Рыночная капитализация к запасам.
Цена к потоку средств.
Опять-таки, анализ показателя цены к потоку средств будет зависеть в основном от качества полученной информации.
Соотношения стоимости к запасам и рыночной капитализации к запасам компании будут рассчитываться в отношении общих запасов и тех, на которые у нее имеются права (то есть, после поправки на мелкие пакеты акций в производственных объединениях). Запасы, на которые у компании имеются права, рассчитываются на основании коммерческого (без права голоса) пакета акций.
Сравнительный анализ операции поглощения. В ходе дальнейших исследований также является целесообразным анализ схожих случаев приобретения акций на российском рынке. Основанием к использованию данного метода является то, что он обеспечивает надлежащую степень реализма в отношении случаев приобретения акций российских компаний российскими банками. Другие методики оценки могут привести к получению определенных показателей стоимости акций. Однако, эти показатели могут оказаться нереальными в контексте:
а) текущей ситуации на российском рынке;
б) цен, которые потенциальные покупатели (среди которых, наверняка, окажется много российских) могут или хотят предложить в обычных условиях.
Анализ заменяемой стоимости. Наиболее лучшим методом оценки перерабатывающих активов является метод ДПС, который для расчета точной стоимости полностью принимает в учет цену за сырую нефть, которую платит НПЗ, ассортимент продукции и операционные затраты. Другой метод относится к сравнимым операциям. Однако, данный метод не полностью учитывает разницу в рентабельности продукции из-за географического положения НПЗ (например, далеко или близко от побережья), разницу в технологической оснащенности НПЗ, операционных затратах и экономических показателях завода.
Третьим методом является метод оценки заменяемой стоимости завода. Он учитывает стоимость строительства завода заново по сегодняшней стоимости денег и с применением скидки с такой стоимости для расчета стоимости такого нефтеперабатывающего актива.
Обычно скидка в отношении заменяемой стоимости западноевропейского НПЗ составляет 30-40% или выше с поправкой на месторасположение завода (если далеко от побережья – выше, и ниже, если близко к побережью).
В российских условиях обычно используется 10-20% заменяемая стоимость в связи с низкой задействованностью заводов, необходимостью значительной модернизации из-за низкой технологической оснащенности и низкого платежеспособного спроса.
Российская специфика оценки пакетов акций. Также, учитывая специфику российского рынка, можно предложить еще два метода, позволяющих существенно приблизить начальную цену пакета акций к рыночным котировкам:
Метод расчетной капитализации.
Метод группировок.
Суть методов следующая:
Если акции поглощаемой компании не котируются на фондовом рынке, то определение рыночной стоимости можно проводить с использованием следующих исходных данных:
бухгалтерская отчетность анализируемой компании;
бухгалтерская отчетность компаний отрасли, акции которых имеют рыночную стоимость (котируются на рынке);
значения рыночных котировок по акциям этих компаний.
Тогда прогнозируемая стоимость акций анализируемой компании может быть рассчитана по следующему алгоритму:
1. Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (S) компаний, акции которых котируются:
, (5)
где
n – общее количество компаний, акции которых котируются.
2. Для каждой компании рассчитывается удельный вес (q) ее валюты баланса в общей корзине:
. (6)
3. Для каждой компании рассчитывается коэффициент превышения (k) расчетной капитализации над рыночной:
, (7)
где
КапРЫН – рыночная капитализация компании;
КапРАС – расчетная капитализация компании, равная стоимости ее собственных средств.
4. Рассчитывается генеральный коэффициент превышения (К):
. (8)
5. Рассчитывается прогнозная рыночная капитализация (s) анализируемой компании:
. (9)
С помощью этих методов появляется возможность приобретения пакета акций компании, в которой заинтересована корпорация по цене, максимально близкой к рыночной и с наименьшими затратами, то есть с максимальной эффективностью.

3.3 Предложения по совершенствованию портфеля ценных бумаг КБ ЗАО «Райффайзенбанк»
Управляя портфелем ценных бумаг, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» придерживается консервативной политики, формируя портфель и поддерживая его постоянную структуру на протяжении достаточно длительного времени. А это означает, что Банк должен сконцентрировать свое внимание именно на этапе выбора ценных бумаг и формирования портфеля.
Таким образом, возникает необходимость в последнем этапе анализа, который представляет собой формирование путей повышения эффективности управления портфелем ценных бумаг, который будет основан на комплексном анализе, проведенном нами ранее, а также на выявленных недостатках.
В первую очередь требует увеличения объем ресурсов, выделяемых на инвестиции в ценные бумаги. Мы определили доходность и риск портфеля. Портфель ценных бумаг по доходности превышает риски. Что позволяет нам сделать вывод, что увеличение величины портфеля приведет к росту эффекта от вложений.
Однако здесь важно отметить, что нынешняя ситуация сложилась в основном из-за консервативной точки зрения руководства банка. Поэтому решение данной проблемы затруднительно до тех пор, пока ими не будет пересмотрено отношение к ценным бумагам.
Необходимо понимать, что в настоящий момент рынок ценных бумаг представляет собой одну из основных частей финансового рынка и выход на него предоставляет банку большие возможности и перспективы. Выделение малой доли средств банка на формирование портфеля ценных бумаг, а также использование его в целях регулирования ликвидности в ущерб доходности является неэффективным.
Поэтому целесообразным является пересмотр назначения портфеля ценных бумаг и использования его как высокодоходного финансового инструмента наряду с основными видами деятельности банка, что в свою очередь предполагает увеличение вложений в ценные бумаги.
Если говорить о составляющих портфелях, то здесь также важно внести изменения.
Как было определено в анализе особенность сложившейся ситуации на рынке такова, что на основании мер принятых государством в целях предотвращения возможных убытков связанных с деятельностью банков на рынке ценных бумаг, а именно указания Центрального банка Российской Федерации от 17 ноября 2008 г. N 2129-У «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям», основную долю бумаг КБ ЗАО «Райффайзенбанк» перенес в портфель ценных бумаг имеющихся в наличии для продажи.
Однако ситуация на рынке стабилизировалась, поэтому необходимости в удержании большого объема активов в данном портфеле не существует. Ценные бумаги теряют потенциальную высокую доходность в связи с тем, что не оцениваются по справедливой стоимости.
Индекс ММВБ в 2009 году показал динамику более ста процентов. Также сильное падение курсов ценных бумаг в период кризиса создало благоприятную в плане инвестиций ситуацию в настоящий момент. Таким образом, портфель ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток необходимо пополнять. Желательно весь объем акций перевести в данный портфель, так как в настоящий момент по ним не проводятся активные операции, поэтому данные бумаги будут иметь больший эффект при осуществлении их периодической переоценки.
Другой аргумент в пользу таких мер связан с характером эффекта от осуществления переклассификации портфелей по оценочным категориям. Как было отмечено ранее, перевод ценных бумаг в категорию, имеющихся в наличии для продажи является мерой отсрочивания убытков. Поэтому метод наращивания портфеля в сложившихся условиях является наилучшим способом снижения этих убытков. Ведь в настоящий момент пока стоимость ценных бумаг растет, банк лишь уменьшает свои убытки. В случае же увеличения портфеля ценных бумаг оцениваемых по справедливой стоимости, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» начнет получать прибыль, а это значит, что негативные последствия кризиса будут покрыты в более быстрые сроки в зависимости от размера вложений. Однако проводить данные изменения необходимо в как можно более быстрые сроки, пока рынок сохраняет оптимальные для открытия позиций условия.
Что касается портфеля ценных бумаг удерживаемых до погашения, то здесь отметим эффективность принимаемых банком КБ ЗАО «Райффайзенбанк» мер. Однако в случае увеличения пассивных операций банка с ценными бумагами появится необходимость в увеличении инвестиционных вложений.
Важно уделить особое внимание и конкретным видам ценных бумаг, так как правильное их сочетание позволит оптимизировать управление.
Так акции, составляющие незначительную часть портфеля, используются неэффективно. Имея доходность по данным бумагам в размере 7,6%, управление ими значительно уступает управлению облигациями и векселями, доходность по которым 14,21% и 11,2% соответственно. Учитывая тот факт, что и риск по акциям значительно выше, чем по другим видам ценных бумаг в портфеле, и вовсе возникает вопрос о целесообразности наличия акций при таком управлении.
Автор считает, что использование пассивной стратегии в данном случае не совсем приемлемо. Однако и активная политика, предполагающая постоянные покупки и продажи с целью фиксирования прибыли, является слишком рискованной в условиях сильных колебаний рынка ценных бумаг. Поэтому оптимальным будет сочетание этих стратегий, которое заключается в формировании портфеля ценных бумаг и поддержании его постоянной структуры, а также постоянном слежении за ситуацией на рынке и реструктуризации портфеля в случае возникновения рисков.
Также важно установить минимальную величину доходности операций с ценными бумагами и соблюдать полученный норматив. С это целью необходимо провести комплексный фундаментальный анализ эмитентов ценных бумаг и выявить потенциально прибыльные акции, а также наиболее недооценные акции, которых в посткризисный период очень много. Таким образом, портфель ценных бумаг должен быть сформирован не только из акций крупных ведущих компаний страны, но и акций второго, возможно, третьего эшелона.
Несмотря на то, что ликвидность таких ценных бумаг невысокая, содержание в портфеле высоколиквидных акций будет регулировать риски, связанные с недостатком денежных средств. Кроме того правильное управление облигационной составляющей портфеля ценных бумаг позволит справиться с этим недостатком.
Поэтому в стратегии управления долговыми ценными бумагами для Банка важным является равномерное вложение в облигации с различными сроками погашения. С этой целью важно приобретать облигации, по которым оферта ожидается в течении года, чтобы в случае возникновения рисков успеть вовремя реализовать их. В настоящее время приобретая долговые ценные бумаги, можно с высокой долей вероятности ожидать погашения в назначенный срок. Денежные ресурсы стали более дешевыми, поэтому стало легче проводить процесс реструктуризации долга. Итак, облигации важно переклассифицировать в категорию удерживаемых до погашения.
Что касается общих рекомендаций, применительно ко всей стратегии управления ценными бумагами, то здесь необходимо дифференцировать вложения по различным эмитентам ценных бумаг с целью оптимизации рисков.
Анализ структуры акций и облигаций показал, что в данном направлении стратегия развита слабо. Имеет смысл приобретать государственные ценные бумаги, бумаги субъектов Российской Федерации.
Диверсификация портфеля всегда являлась эффективным методом минимизации рисков. Однако не следует, проводить ее лишь в одном направлении, например, по отраслям экономики. Имеет смысл диверсифицировать по эмитентам, рынкам капитала.
В этом направлении весьма привлекательным выглядит международный рынок ценных бумаг. Он более развит и представлен большим количеством эффективных финансовых инструментов с различными целями инвестиций - от хеджирования рисков вложений до спекуляций с использованием заемных средств с большим плечом. Конечно, и российский рынок имеет подобные возможности, но из-за малого периода существования они недостаточно эффективны.
Другой важный аспект деятельности банка - управление им рисками вложений в ценные бумагами. Как и другие банки КБ ЗАО «Райффайзенбанк» осуществляет регулирование рисков согласно Положению ЦБРФ N 283-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери» путем создания резервов на возможные потери по ценным бумагам.
Однако банк оценивает риски по ценным бумагам как незначительные. Так по большей части ценных бумаг банка резервы создаются для нулевого значения риска, и лишь по некоторым проблемным бумагам банк оценивает риски как значительные. Поэтому величина резервов по ценным бумагам в КБ ЗАО «Райффайзенбанк» имеет небольшую величину.
С одной стороны, это говорит о небольших рисках вложений КБ ЗАО «Райффайзенбанк» в ценные бумаги. Однако в случае их недооценки это может привести к тому, что резервов не хватит на покрытие возникших убытков, что скажется на финансовом результате банка.
Таким образом, необходимо адекватно оценивать риски ценных бумаг и увеличивать размеры резервов, если существует возможность возникновения серьезных убытков.
Также важно отметить о том, что КБ ЗАО «Райффайзенбанк» развивает такое направление деятельности как РЕПО. Данная составляющая фондового рынка предоставляет Банку широкие возможности.
Так, например, в качестве первоначального покупателя КБ ЗАО «Райффайзенбанк» может получать доход с неиспользуемой ликвидности, предоставляя денежные средства клиентам по РЕПО. Несмотря на то, что ставки РЕПО уступают по величине кредитным ставкам, это может стать дополнительным источником доходов. А в случае дальнейшего развития Банка в качестве брокера на рынке ценных бумаг, увеличения клиентуры и, как следствие, наращивания оборотов, доходы по ним могут значительную долю в общих доходах КБ ЗАО «Райффайзенбанк».
Наоборот, в случаях, когда Банк сам нуждается в краткосрочной ликвидности, он может выступать в качестве продавца ценных бумаг по сделке РЕПО. Здесь также имеются преимущества такие, как, к примеру, возможность использования при совершении сделок РЕПО расчетов без проверки обеспечения по первой части сделок РЕПО в момент заключения сделки для фактической пролонгации ранее заключенных сделок РЕПО.
Подводя итоги, отметим, что банк КБ ЗАО «Райффайзенбанк» занимается активными операциями на рынке ценных бумаг достаточно давно. Банк придерживается консервативной стратегии управления, что характеризуется большой долей вложений банка в долговые ценные бумаги, а также переливанием ценных бумаг в портфель имеющихся для продажи. Такая стратегия являлась эффективной в условиях кризиса, так как позволила отложить возможные риски на будущие периоды. Долевым же ценным бумагам внимания уделяется мало, что сказывается доходности операций банка с ценными бумагами.
Тем не менее, необходимо пересмотреть структуру портфеля ценных бумаг Банка, так как в нынешних условиях рынок позволяет использовать высокодоходные инструменты. Поэтому обязательным является быстрое реагирование на изменение внешних условий и пересмотр стратегии управления в случае возникновения их неблагоприятных последствий.
Важной составляющей такой стратегии является регулирование рисков вложений. Необходимо обеспечивать высокую доходность, при этом оптимизируя или избавляясь от ценных бумаг несущих в себе серьезные риски.
Также специфика деятельности банков состоит в том, что необходимо регулирование активов и пассивов банка. Поэтому и при управлении портфелем ценных бумаг важно соотнесение по величине и по срокам между приобретенными ценными бумагами и выпущенными. С этой целью КБ ЗАО «Райффайзенбанк» должен постоянно пополнять портфель облигаций и векселей так, чтобы погашение по ним происходило периодически через определенные промежутки времени, которые соотносятся со сроками исполнения КБ ЗАО «Райффайзенбанк» своих обязательств по выпущенным ценным бумагам.
В заключение хотелось бы отметить, что необходимость вложений КБ ЗАО «Райффайзенбанк» является несомненной. Ведь в настоящее время банки - это универсальный финансовый институт, поэтому узкая специализация делает банк уязвимым и снижает его надежность. Поэтому КБ ЗАО «Райффайзенбанк» очень важно развивать финансовую деятельность различных направлений, в том числе и деятельность на рынке ценных бумаг. Кроме того, описанный выше метод диверсификации актуален и на уровне всего банка. Активное участие на рынке ценных бумаг позволяет банку не только расширять источники дохода, но и регулировать риски, как инвестиционные, так и связанные со всей деятельностью банка.
Заключение
Подводя итоги, скажем, что в последнее время во многих банках появляются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако это сравнительно новое направление в деятельности российских банков. В итоге это приводит к потере возможности эффективно управлять портфелем.
Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики банка путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Кроме того, следует отметить, что при этом портфель ценных бумаг выполняет три взаимосвязанные функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности и обеспечение банку возможности участвовать в управлении организациями, в которых он заинтересован. Однако это обусловлено проблемами, так как операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с большим количеством риском. Причем банки берут на себя самые разнообразные риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Поэтому важным элементом управления портфелем ценных бумаг банка является их регулирование.
Тем не менее, нельзя говорить об абсолютной минимизации рисков, так как существует другой аспект, тесно связанный с данным понятием - доходность. Между риском вложенных финансовых средств и их доходностью существует связь - чем выше риск, тем выше доход. Поэтому процесс управления должен быть направлен на достижение оптимального соотношения между риском и доходностью.
В итоге, основной целью управления портфельного инвестирования является получение запланированной доходности с пороговым уровнем риска.
Однако, в результате воздействия рыночных и нерыночных факторов (изменение конъюнктуры фондового рынка, изменение процентной ставки, изменения в условиях налогообложения, изменение целей инвестора) неизбежно возникновение расхождений между инвестиционными параметрами портфеля и целями инвестора. Таким образом, перед инвестором возникает новая задача - управление сформированным инвестиционным портфелем, что предполагает выбор новых его параметров, которые оптимальным образом учитывали бы сложившиеся условия. Поэтому важным является осуществление постоянного мониторинга и анализа портфеля ценных бумаг.
В связи с этим нами был проведен анализ портфеля ценных бумаг одного из российских банков.
В качестве объекта анализа была использована информация об инвестиционной деятельности КБ ЗАО «Райффайзенбанк», как одного из крупнейших и банков РФ. Деятельностью на рынке ценных бумаг банк занимается достаточно давно и имеет большой опыт. Анализ был проведен по данным с 2007 года по 01.04.2010 года.
Осуществляя операции на рынке ценных бумаг, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» выделяет большое количество ресурсов на формирование собственного портфеля. Так на 01.04.2010 года объем: вложений в ценные бумаги составлял более одного миллиарда рублей.
Следует отметить, что, начиная с начала 2007 года, банк производил наращивание портфеля ценных бумаг. Это, несомненно, связано с благоприятной для инвестирования ситуацией на рынке ценных бумаг. Однако во втором квартале 2008 года банк вынужден был реагировать на изменения на рынке и в качестве меры по борьбе с риском использовал метод уклонения от риска и сократил вдвое размер инвестиций. Тем не менее, в настоящее время в связи со снижением рисков вложений происходит постепенное возвращение банка к прежним объемам.
Если говорить о структуре портфеля, то КБ ЗАО «Райффайзенбанк» строит свою стратегию весьма консервативно. Основную долю портфеля занимают долговые ценные бумаги, как оптимальные в сложившихся условиях. В то же время банком мало используются возможности акций в связи с характером выбранной стратегии. Это в основном и повлияло на то, что акции приносят банку малый доход.
Наиболее доходными инструментами в портфеле являются облигации и векселя. Таким образом, общая доходность портфеля составила 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности - хороший показатель. А при уровне риска в 4,78% это говорит о грамотном управлении портфелем ценных бумаг.
Используя активы со стабильным доходом, банк сумел избежать существенных рисков. Таким образом, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» обеспечил текущий результат благодаря консервативной политике управления.
Однако управление банком КБ ЗАО «Райффайзенбанк» вложениями в ценные бумаги является грамотным лишь в рамках выбранной им стратегии. Оптимальность же управления в целом им не достигается.
КБ ЗАО «Райффайзенбанк», необходимо пересмотреть структуру портфеля ценных бумаг, так как в нынешних условиях рынок позволяет использовать высокодоходные инструменты. Поэтому обязательным является быстрое реагирование на изменение внешних условий и пересмотр стратегии управления в случае возникновения их неблагоприятных последствий.
Также специфика деятельности банков состоит в том, что необходимо регулирование активов и пассивов банка. Поэтому и при управлении портфелем ценных бумаг важно соотнесение по величине и по срокам между приобретенными ценными бумагами и выпущенными. С этой целью КБ ЗАО «Райффайзенбанк» должен постоянно пополнять портфель облигаций и векселей так, чтобы погашение по ним происходило периодически через определенные промежутки времени, которые соотносятся со сроками исполнения КБ ЗАО «Райффайзенбанк» своих обязательств по выпущенным ценным бумагам.
В заключение хотелось бы отметить, что необходимость вложений КБ ЗАО «Райффайзенбанк» является несомненной. Ведь в настоящее время банки - это универсальный финансовый институт, так что узкая специализация делает банк уязвимым и снижает его надежность. Поэтому КБ ЗАО «Райффайзенбанк» очень важно развивать финансовую деятельность различных направлений, в том числе и инвестиционную деятельность. Активное участие на рынке ценных бумаг позволяет банку не только расширять источники дохода, но и регулировать риски, как инвестиционные, так и связанные со всей деятельностью банка.
Список используемой литературы
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/
Налоговый кодекс РФ (НК РФ) часть 1 от 31.07.1998 N 146-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/nalog1/
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru
Федеральный закон «О соглашениях о разделе продукции» от 30 декабря 1995 г. №226-ФЗ (в ред. 18.06.2001г. №75-ФЗ). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г. №39-ФЗ (ред. от 08.07.99). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 года N 164-ФЗ (в ред. от 29 января 2002 года №10-ФЗ). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Федеральный закон от 5 марта 1999г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., ред. от 30.12.2001г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. №1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 20 января , 16 апреля 1996 года). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. № 730 «О Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России» (с изменениями и дополнениями от 6 октября, 14 ноября, 22 декабря 1997 г., 26 января 1998г.,25 июля 2000г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. №534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 21 июня 1996 г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Постановление Правительства РФ от 31 марта 1998 г. №374 «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» (с изменениями и дополнениями от 13 октября 1999 г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Постановление Госкомстата РФ от 16 июля 1999г № 60 «Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку». [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Указание Центрального банка Российской Федерации «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям» N 2129-У от 17 ноября 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/
Анискин Ю.П. Планирование и контроллинг: учеб. по специальности Менеджмент орг. / - Ю. П. Анискин, А. М. Павлова. - 2-е изд. - М.: Омега-Л, 2005. - 280 с.
Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007.- 345с.
Банки и банковское дело: учеб. пособие / под ред. И. Т. Балабанова. - СПб.: ПИТЕР, 2005. - 256 с.
Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.1.- К.: Эльга –Н, Ника-Центр, 2006. – 213 с.
Бланк И. А. Управление активами. – Киев: «Ника-Центр», «Эльга», 2000. – 720 с.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Изд-во Дело, 2008. – 189 с.
Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИТИ, 2006. – 215с.
Ендовицкий Д.А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007. – 345с.
Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. Пособие / Л.Л. Игонина; под ред. Д-ра эконо. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. – 478с.
Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. – 267с.
Йескомб. Э.Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. – 488с.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика,2006. – 389с.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.:Финансы и статистика, 2006. – 234с.
Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В.А.,2008. – 415с.
Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер,2006. – 417с.
Мазур И.И., Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией Мазура.- М.: Высшая школа, 2009. – 527с.
Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. – 278с.
Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер,2007. – 378с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. – 267с.
Основы банковской деятельности / Под ред. К.Р. Тагирбекова. М.: - Издательский дом Инфра М, 2003.- 720 с
Российский статистический ежегодник. Статистический сборник.- М.: Госкомстат России
Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. – 356с.
Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. – 578с.
Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Изд-во: Статус-Кво 97, 2007. – 356с.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. – 134с.
Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.пособие для вузов.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 345с.
Щербакова Г.Н. Анализ и оценка банковской деятельности (на основе отчетности, составленной по российским и международным стандартам). – М.: Вершина, 2006. – 464 с.
Инвестиционные возможности России. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.ivr.ru
Материалы официального сайта Правительства Российской Федерации. [Электронный документ]. Режим доступа: http://premier.gov.ru/crisis/
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа: http://banki.ru
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа: http://banki.info.ru
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа: http://credit.rbc.ru
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа: http://subscribe.ru
Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/
Материалы официального сайта издательства «Российская газета». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rg.ru/
Материалы официального сайта ЗАО «Райффайзенбанк». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.raiffeisen.ru/
Материалы официального сайта газеты «Труд». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.info.trud.ru/
Материалы официального сайта информационного агентства «Прайм-ТАСС». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.prime-tass.ru
Материалы официального сайта аналитического агентства «Investfunds». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://pif.investfunds.ru
Материалы официального сайта Министерства экономического развития РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.economy.gov.ru
Материалы официального сайта Федеральной службы Государственной статистики. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru/
Материалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://cbr.ru/analytics/
Список фондов созданных совместно с Российской венчурной компанией. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.rusventure.ru/investments/funds/
Уставный капитал без внешних вложений. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.buhgalteria.ru/article/6790
АК&М – 10.03.09. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.akm.ru/rus/comments/2009/march/10/ns_6652.htm
Приложения
Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Изд-во Дело, 2008. – С.34
Йескомб. Э.Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. – С.145
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000г.). [Электронный документ]. Режим доступа: http://www.consultant.ru
Швандар В.А., Базилевич А.И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.пособие для вузов.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – С.126
Сергеев И.В., Веретенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. – С.211
Игонина Л.Л. Инвестиции: учеб. Пособие / Л.Л. Игонина; под ред. Д-ра эконо. наук, проф. В.А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. – С.209
Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В.А.,2008. – С.276
Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В.А.,2008. – С.281
Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. – С.117
Там же – С.135
www.raiffeisen.ru. (Выборочные данные из Годового отчета Банка (млн. руб.))
Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/
Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/
Материалы официального сайта газеты «Труд». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.info.trud.ru/
Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/
Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/е
Материалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://cbr.ru/analytics/
Там же

Материалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://cbr.ru/analytics/

Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://birzhevik.ru/news/debt/












2



Инвестиционная деятельность Банка

ШАГ 1

Оценка прошлых потоков средств

ШАГ 2

Прогноз потока средств

ШАГ 3

Определение дисконтной ставки

ШАГ 4

Оценка конечной стоимости

ШАГ 5

Определение общей стоимости

ШАГ 6

Определение стоимости акций