Хеджирование на рынке Ценных Бумаг

Одновременно с этим под влиянием интереса зарубежных инвесторов происходит оживление российского спотового рынка корпоративных ценных бумаг.
Третий этап (вторая половина 1996 г. - начало 1998 г.) характеризуется постепенной заменой расчетных контрактов на ГКО поставочными контрактами на корпоративные ценные бумаги, которым теперь принадлежала монополия на срочном рынке. Первые торги срочными контрактами на акции ОАО "Лукойл НК" и ОАО "Мосэнерго" прошли в сентябре 1996 г. на Российской бирже (РБ). Темпы роста этого сегмента российского срочного рынка были колоссальными. Так, в феврале 1997 г. объем фьючерсных торгов на акции ОАО "Мосэнерго" превысил 1500% к уровню января. Этот этап характеризуется тем, что постоянно меняется спектр инструментов, предлагаемых разными торговыми площадками. В период с конца 1997 г. до начала 1999 г. произошло банкротство ряда бирж (МЦФБ, МТБ, РБ). В этот период предпринимались попытки введения контрактов на индексы рынка, которые заканчивались неудачно из-за отсутствия интереса участников рынка к торговле контрактами на агрегированные показатели рынка. Это лишний раз доказывало, что российские инвесторы не готовы осуществлять срочные операции, которые преследовали бы не только спекулятивные цели, и воспринимать новшества, без которых западные инвесторы не могут эффективно работать. Такое положение вещей приводило к оттоку иностранного капитала с российского рынка ценных бумаг на зарубежные биржи, где обращались депозитарные расписки на акции российских предприятий и существовала возможность хеджирования индексными контрактами. Это негативно сказывалось на развитии российского рынка ценных бумаг, который в достаточной степени зависим от иностранных операторов. Кроме того, на биржах США и Европы начали вводиться инструменты, позволяющие страховать риски, связанные с игрой на российском спот-рынке. Так, в декабре 1997 г. на Австрийской бирже фьючерсов и опционов была организована торговля индексом, рассчитанным по ценам РТС. 21 апреля 1998 г. на СМЕ был запущен фьючерс на российский рубль и опцион на этот фьючерс. Если на российском срочном рынке подобные контракты по-прежнему будут оставаться невостребованными, существует опасность формирования сегмента срочного рынка на показатели российского рынка на зарубежных биржах, находящихся в поиске новых инструментов взамен ликвидируемых в связи с введением евро.
До недавнего времени хедж-фонды не регулировались российским законодательством. Поэтому если какие-то компании и действовали согласно принципам хедж-фондов, их все же было нельзя рассматривать в полной мере в качестве таковых.
20 мая 2008 г. был принят Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам N 08-19/пз-н "Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов" (далее - Приказ). Приказ ввел регулирование хедж-фондов.
Согласно Приказу хедж-фонд является одной из разновидностью инвестиционных фондов и, соответственно, должен подчиняться в том числе требованиям Федерального закона от 29.11.2001 N 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах".
Приказ заложил основы деятельности хедж-фондов в России. Как они будут развиваться в реальности, покажет практика.
Как отмечается в литературе, российский фондовый рынок и так слишком доходен для того, чтобы на нем работали ХФ для привлечения инвесторов, да еще и в массовом порядке. Безусловно, "денег много не бывает", однако существуют стандарты - нормы доходности, выход за которые считается неразумным. Зачем инвесторам сталкиваться с регуляторными трудностями, искать талантливых инвестиционных менеджеров, знающих специфику России, если рынок и так дает доходность под 100% и выше? ХФ появятся в России наверняка, когда сократится уровень доходности и увеличится число участников. Пока же идея ХФ в России остается материально осуществимой, но не необходимой.
С другой стороны, ХФ тоже имеют отраслевую специфику, некоторые из них нацелены на Small Cap. Нет гарантии, что ХФ, закрытые для информагентств, нацелены на Россию: они покупают АДР российских компаний, но работают по правилам и стандартам западных рынков. Еще в 2002 г. японский финансовый холдинг UFJ Group объявил о создании специализированного ХФ, который покупает акции исключительно российских эмитентов. Сколько точно в мире таких фондов, спрогнозировать трудно.
Таким образом, ХФ - это достаточно сложный тип фондов, предназначенный для использования частными инвесторами, однако, как показывают расчеты, не всегда способный принести максимальное значение прибыли даже в сравнении с обычными фондами развивающихся рынков. В связи с тем, что качество услуг ХФ на 99% зависит от менеджера, в нашу эпоху подозрительности в области корпоративного управления ХФ попали под дополнительный надзор со стороны американского регулятора. В этой ситуации больше всего пострадают менеджеры фондов, которым нужно будет искать скрытые пути для продаж ХФ непосредственно американским инвесторам. Так или иначе, исходя из действующих ограничений, ХФ и сегодня продолжают быть некими клубами для миллионеров. Это придает проблеме функционирования ХФ некую маркетинговую окраску - инвестором ХФ быть престижно так же, как иметь карточку Visa Gold или ездить на лимузине. Именно такая маркетинговая характеристика ХФ заставляет задуматься над перспективами появления ХФ в России, несмотря на то что в 2005 г. доходность самых прибыльных международных ХФ была ниже доходности российского рынка в несколько раз. Отсутствие законодательства, регулирующего деятельность внутренних ХФ в России и большинстве стран СНГ, ставит состоятельных граждан в затруднительное положение и толкает на пользование услугами западных управляющих компаний в обход национального режима валютного контроля и регулирования. Проблема остается незамеченной, поскольку российский рынок сверхдоходен и сам является реципиентом средств от иностранных ХФ.
Ограниченность хеджирования хорошо иллюстрируется ситуацией, сложившейся в банковской сфере России в 1998 г., накануне событий 17 августа. Дело в том, что в 1997 г. власти РФ объявили в качестве приоритетной задачу привлечения иностранного капитала на рынок ГКО. Рубль в тот период был стабильным, вложения в ГКО приносили приличный процент. Но иностранцы, разумеется, хотели застраховать себя от валютных неожиданностей, фиксировав не рублевую, а валютную прибыль. И эта возможность им была поначалу предоставлена.


3.3. ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО УСОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ МЕХАНИЗМА ХЕДЖИРОВАНИЯ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Сдерживающими факторами развития хеджирования в нашей стране являются следующие факторы:
1) необходимым условием формирования развитого не только рынка опционов, но и рынка производных финансовых инструментов вообще является наличие динамичных товарных и фондовых рынков. Что касается биржевой торговли товарами, то в нашей стране она фактически отсутствует. Рынок акций постепенно восстановился после кризисных явлений 1998 г. только в 2004 - 2005 гг., фондовые индексы остаются слабо востребованными участниками рынка ценных бумаг;
2) появление рынка производных финансовых инструментов до того, как у хозяйствующих субъектов возникла в нем объективная необходимость. Массовая потребность в страховании финансовых рисков (хеджировании) у компаний-производителей сейчас еще только зарождается. Главными участниками опционного рынка являются спекулянты;
3) основной объем торговли приходится на контракт с одним базовым активом, что приводит к зависимости всего рынка от сектора этих контрактов и спотового рынка соответствующего базового актива. Нежелание операторов рынка (часто из-за неподготовленности) развивать более сложные инструменты торговли. Предпочтение отдается фьючерсной торговле в силу относительной простоты фьючерсов по сравнению с опционами;
4) отсутствие отлаженной инфраструктуры рынка производных финансовых инструментов, которая способствует развитию вторичного рынка срочных контрактов (особенно это касается внебиржевого рынка), слабая связь между инвестиционными и биржевыми институтами, не полностью сформированная система клиринговых центров и депозитариев, которая позволит обеспечить надежность и упорядоченность расчетов, отсутствие всеобщей масштабной системы рыночной информации, слабая информированность и вялая агитация широких слоев населения с целью повышения интереса к РЦБ и срочному рынку;
5) нестабильность банковской и финансовой системы России. Расчетные палаты бирж только после августовского кризиса 1998 г. начали уделять повышенное внимание созданию системы гарантий при торговле производными инструментами, а также учитывать особенности опционной торговли при установлении размеров маржи;
6) отсутствие нормативной правовой базы, эффективно регулирующей механизмы срочного рынка, а также сотрудничества и элементарной согласованности в действиях Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), Центрального банка РФ и других министерств и ведомств;
Таким образом, в рамках развития хеджирования на российском фондовом рынке представляется необходимым развитие опционного рынка. Так, основные направления развития российского опционного рынка:
- понимание всеми хозяйствующими субъектами факта, что мировая экономика и российский рынок как ее составная часть нестабильны и подвержены спекулятивным колебаниям, следовательно, необходимо проводить операции хеджирования, эффект от которых может быть выше при использовании опционов;
- осознание привлекательности опционов как инструментов хеджерских, спекулятивных и арбитражных операций не только крупными институциональными инвесторами, но и компаниями-производителями, а также мелкими частными вкладчиками;
- введение контрактов на более широкий круг базовых активов, которые смогут удовлетворить любые потребности риск-менеджмента, что очень важно для привлечения на российский рынок иностранных инвесторов;
- стремительное развитие рынка опционов на акции (а чуть позднее рынка опционов на фондовые индексы) по сравнению с другими сегментами срочного рынка, так как в этих инструментах существует объективная потребность, что доказывает история развития рынка опционов за рубежом;
- оптимизация биржевой инфраструктуры (в частности, создание эффективно функционирующих депозитарной и расчетно-клиринговой систем);
- привлечение на срочный рынок большего количества участников, в частности, за счет развития биржами систем удаленного подключения;
- совершенствование государственного регулирования рынка производных финансовых инструментов с целью снижения затрат участников и уменьшения системного риска, что будет способствовать работе опционного рынка на экономику страны.















ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Хеджирование - это процесс заключения новых сделок и установление взаимосвязей между сделками для обеспечения взаимозачета, направленного на снижение экономического риска.
Так, хеджирование представляет собой совокупность операций со срочными инструментами (форвардами, фьючерсами, опционами и т.д.), нацеленных на снижение влияния конечных рисков на результат деятельности компании. Хеджируемым активом может служить некоторый товар или финансовый актив, который имеется в наличии или планируется к приобретению. При страховании валютных рисков банками подобным активом является валюта, целью - перенос вероятности изменения цены данного актива с хеджера на спекулянта. При этом не следует забывать, что хеджирование, ограждая банк от потерь, снижает его возможность воспользоваться благоприятным развитием конъюнктуры. И все же для большинства компаний грамотно подобранная схема хеджирования способна приносить дополнительные преимущества при незначительных затратах, а иногда, на длительном промежутке времени, и прибыль. Данной цели служит и стратегия страхования валютных рисков при помощи опционов.
Основными инструментами хеджирования являются фьючерс, форвард, опцион и своп,  каждый из них используется в зависимости от целей хеджирования. Выбор класса инструмента, которым будет осуществляться хеджирование, является первичным по отношению к выбору конкретного инструмента, определённой серии или выпуска. Он определяется требованиями по сложности, гибкости и дороговизне, предъявляемыми менеджером к инструменту хеджирования.
Стратегии хеджирования весьма разнообразны, и должны определяться специалистами в зависимости от конкретной ситуации. Современный рынок ценных бумаг даёт его участникам широчайшие возможности использовать различные опционные стратегии хеджирования.
ХФ - это достаточно сложный тип фондов, предназначенный для использования частными инвесторами, однако, как показывают расчеты, не всегда способный принести максимальное значение прибыли даже в сравнении с обычными фондами развивающихся рынков. В связи с тем, что качество услуг ХФ на 99% зависит от менеджера, в нашу эпоху подозрительности в области корпоративного управления ХФ попали под дополнительный надзор со стороны американского регулятора. В этой ситуации больше всего пострадают менеджеры фондов, которым нужно будет искать скрытые пути для продаж ХФ непосредственно американским инвесторам. Так или иначе, исходя из действующих ограничений, ХФ и сегодня продолжают быть некими клубами для миллионеров. Это придает проблеме функционирования ХФ некую маркетинговую окраску - инвестором ХФ быть престижно так же, как иметь карточку Visa Gold или ездить на лимузине. Именно такая маркетинговая характеристика ХФ заставляет задуматься над перспективами появления ХФ в России, несмотря на то что в 2005 г. доходность самых прибыльных международных ХФ была ниже доходности российского рынка в несколько раз. Отсутствие законодательства, регулирующего деятельность внутренних ХФ в России и большинстве стран СНГ, ставит состоятельных граждан в затруднительное положение и толкает на пользование услугами западных управляющих компаний в обход национального режима валютного контроля и регулирования. Проблема остается незамеченной, поскольку российский рынок сверхдоходен и сам является реципиентом средств от иностранных ХФ.
Эффективность хеджирования представляет собой степень, в которой связанные с хеджируемым риском изменения в справедливой стоимости или денежных потоках по объекту хеджирования компенсируются изменениями в справедливой стоимости или денежных потоках по инструменту хеджирования. Помимо того, что доказательство эффективности хеджирования является, пожалуй, одним из самых сложных аспектов учета хеджирования на практике, IAS 39 уделяет также пристальное внимание формальным требованиям: 3 из 5 критериев применения учета хеджирования, указанные в IAS 39.88, относятся к эффективности хеджирования.
Хеджирование как вид профессиональной активности на сегодня недостаточно развито в России. С одной стороны, не существует достаточно развитого рынка необходимых финансовых инструментов, с другой – имеющиеся инструменты недостаточно востребованы. Хеджирование требует определенных затрат, и в то время как отсутствие таких затрат как правило остаётся незамеченным, их возникновение обязательно привлечёт повышенное внимание руководства компании, и в контексте принципов российского корпоративного менеджмента это внимание может иметь весьма негативную окраску. Кроме того, существует множество сдерживающих факторов для развития хеджирования на российском фондовом рынке.
В рамках развития хеджирования на российском фондовом рынке представляется необходимым развитие опционного рынка.












СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Законодательные и нормативные акты
Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ (ред. от 03.12.2012)//СПС «КонсультантПлюс»
Закон РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 19.07.2011) «О товарных биржах и биржевой торговле»//СПС «КонсультантПлюс»
Постановление Госкомстата России от 28.10.2002 N 204 «Об утверждении Методологических положений по организации статистического наблюдения за движением иностранных инвестиций в соответствии с Руководством по платежному балансу»//СПС «КонсультантПлюс»
Письмо ГКАП РФ, Комиссии по товарным биржам от 30.07.1996 N 16-151/АК «О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках»// Финансовая газета, N 33, 1996
Приказ ФСФР РФ от 20.05.2008 N 08-19/пз-н (ред. от 28.12.2010) "О некоторых вопросах осуществления деятельности по управлению активами акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.06.2008 N 11887)//СПС «КонсультантПлюс»

Учебники и монографии
Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учебное пособие / под ред. И.В. Косоруковой. М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. 672 с.
Международные стандарты финансовой отчетности 2010: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2010.
Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2006.
Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках: монография. М.: Социально-политическая мысль, 2012. 326 с.
Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках: монография. М.: Социально-политическая мысль, 2012. 326 с.
Соколинская Н.Э. Управление валютными рисками в кредитной организации: учебное пособие. R.: Finansu Universitate, 2011. 187 с.
Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд. Пер. с англ. М.: И.Д. Вильямс, 2008.
Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд. / Пер. с англ. М.: ООО "И.Д. Вильямс", 2008. С. 228.

Журналы
Credit derivatives: Trading & management of credit & default risk // Satyajit Das (ed.). Published in 198 by John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd 2 dementi Loop, Jin Xing Distipark, #02-01, Singapore 129809. С 465.
Балабушкин А. Некоторые характеристики рынка опционов в FORTS.//РЦБ.
Бикеева В.П. Развитие производных финансовых инструментов в России и за рубежом: исторический аспект// "Законодательство и экономика", 2006, N 9
Буркова А. Хедж-фонды// "Инвестиционный банкинг", 2008, N 4
Васильев А.В. Хеджирование на срочных рынках. - М., 2001.
Галкин С.С. Сделки своп в России: особенности налогообложения и правового регулирования// "Налоговая политика и практика", 2009, N 2
Галочкина Н.В. Форвардные контракты как механизм снижения издержек и хеджирования рисков // Налоговый вестник. 2009. N 11. С. 129 - 132.
Деятельность хедж-фондов в мире: интересы и взгляды инвесторов, управляющих и директоров // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. N 12. С. 25 - 27.
Кашина З., Клусов А. Практические моменты в налогообложении операций своп // Рынок ценных бумаг. 2008. N 7 (358). Апрель.
Меркулова Л.А. Правовая природа и особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента // Финансовое право. 2010. N 2. С. 27 - 33.
Плотникова О.В. Учет хеджирования операциями своп // Международный бухгалтерский учет. 2012. N 34. С. 14 - 21.
Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках// "Инвестиционный банкинг", 2006, N 1
Шахунян М. Срочный рынок: жизнь после кризиса // ЭЖ-Юрист. 2010. N 43. С. 6 - 7.

Интернет-ресурсы
FinApex.ru//http://finapex.ru/beginner/forts/266-price-futures
Аналитика//http://royalforex.info/torgovlya_optsionami._suschnost_i_vidyi_optsionov.html









Приложение
БИРЖЕВОЙ ФОРВАРДНЫЙ ДОГОВОР

г. ____________________ "___"________ ___ г.

_______________________________________________, именуем__ в дальнейшем
(наименование покупателя)
"Покупатель", в лице _____________________________________________________,
(должность, Ф.И.О.)
действующ___ на основании _____________________________, с одной стороны, и
(Устава, положения)
___________________________________________________________________, в лице
(наименование продавца)
________________________________________________, действующ___ на основании
(должность, Ф.И.О.)
_______________________________________, именуем__ в дальнейшем "Продавец",
(Устава, положения, доверенности)
с другой стороны <*>, заключили на биржевых торгах ________________________
(наименование биржи)
биржи настоящий договор о нижеследующем
---------------------------------
<*> В соответствии с п. 1 ст. 51.4 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" заключение участниками торгов на торгах фондовой биржи договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, допускается при условии, что другой стороной по таким договорам является клиринговая организация.

1. ПРЕДМЕТ ДОГОВОРА

1.1. Продавец обязуется передать ценные бумаги (или: валюту, товар), являющиеся базисным (базовым) активом, в собственность Покупателя не ранее ____________ (третьего и т.д.) дня после дня заключения настоящего договора, а Покупатель обязуется принять и оплатить указанный базисный (базовый) актив.
1.2. Базисный актив (базис) - ценные бумаги (валюта, товар):
__________________________________________________.
(характеристика)
1.3. Настоящий договор является производным финансовым инструментом.
(Для товара:
1.4. Продавец гарантирует, что базис произведен надлежащим образом, до передачи базиса соблюдались все требования по его хранению.
1.5. Изготовителем базиса является ___________________________.
Вариант. Изготовитель базиса указывается в спецификации.

1.6. Базис отпускается со склада Продавца силами и средствами Продавца в количестве и ассортименте в соответствии со спецификацией. Вывоз базиса со склада Продавца осуществляется силами и средствами Покупателя.
1.7. Приемка базиса по ассортименту и количеству проводится при передаче базиса Покупателю вместе с сертификатами качества. В случае несоответствия количества базиса принятой Продавцом к исполнению заявке Покупателя в накладной должна быть сделана отметка о фактически принятом количестве базиса.
1.8. Обязательства Продавца по отпуску и отгрузке базиса считаются выполненными с момента подписания накладной представителями Продавца и Покупателя.
1.9. Базис должен быть упакован в тару (упаковку), отвечающую требованиям технических регламентов, технически условий _________, обеспечивающую его сохранность при перевозке и хранении.
1.10. В случае передачи базиса в ненадлежащей таре (упаковке) или без нее Покупатель вправе потребовать от Продавца либо затарить (упаковать) базис, либо заменить ненадлежащую тару (упаковку), либо возместить расходы по затариванию (упаковке) базиса Покупателем.
1.11. Маркировка базиса должна соответствовать требованиям действующего законодательства Российской Федерации.
По требованию Покупателя на упаковку наносится следующая информация: _________________.)

2. ЦЕНА ФОРВАРДА И ЦЕНА БАЗИСА

2.1. Цена форварда составляет _________ рублей.
2.2. Цена форварда выплачивается Покупателем в течение ________ дней с момента заключения договора.
2.3. В случае неуплаты цены форварда или уплаты в неполном размере в установленные сроки настоящий договор считается не вступившим в силу.
2.4. Цена базиса составляет ______________ рублей.
2.5. Цена базиса включает в себя стоимость дополнительных затрат (погрузка, доставка и пр.), упаковку, маркировку, соответствующую документацию, принадлежности, информацию о способах использования базиса, _________, ________ и налог на добавленную стоимость. Ассортимент, количество и цена за единицу базиса указываются в спецификациях, подписанных уполномоченными лицами сторон. Спецификации являются неотъемлемой частью настоящего договора.
2.6. Цена базиса уплачивается в следующем порядке: ____________________.

3. ПРАВА И ОБЯЗАННОСТИ СТОРОН

3.1. Продавец обязан:
3.1.1. Передать Покупателю базис надлежащего качества и в надлежащей упаковке путем _____________ (вручения базиса Покупателю или указанному им лицу; предоставления базиса в распоряжение Покупателя, если базис должен быть передан Покупателю или указанному им лицу в месте нахождения базиса; сдачи базиса перевозчику или организации связи для доставки Покупателю).
3.1.2. Одновременно с передачей базиса передать Покупателю ____________
__________________________________________________________________________.
(сертификаты качества на товар и иные документы)
3.1.3. Передать Покупателю базис свободным от любых прав третьих лиц.
3.2. Покупатель обязан:
3.2.1. В течение ________ после подписания настоящего договора обеспечить приемку (и транспортировку) базиса.
3.2.2. Оплатить базис в порядке и в сроки, которые предусмотрены настоящим договором.
3.3. Каждая сторона имеет право на получение от другой стороны информации, касающейся ее финансовой устойчивости и не являющейся коммерческой тайной.
3.4. Каждая сторона вправе проверять любую сообщаемую ей информацию, имеющую отношение к настоящему договору.

4. ОТВЕТСТВЕННОСТЬ СТОРОН

4.1. Сторона, не исполнившая или ненадлежащим образом исполнившая обязательства по настоящему договору, обязана возместить другой стороне причиненные таким неисполнением убытки, в том числе упущенную выгоду.
4.2. Нарушившая сторона за просрочку уплачивает потерпевшей стороне пеню в размере ___% от цены форварда за каждый день просрочки.
4.3. Взыскание неустоек и процентов не освобождает сторону, нарушившую договор, от исполнения обязательств в натуре.
4.4. В случаях, не предусмотренных настоящим договором, имущественная ответственность определяется в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации.

5. ПРАВА ТРЕТЬИХ ЛИЦ

5.1. При передаче базиса, обремененного правами третьих лиц, Покупатель имеет право потребовать уменьшения цены базиса либо расторжения настоящего договора, если не будет доказано, что Покупатель знал или должен был знать о правах третьих лиц на базис.
5.2. При изъятии базиса у Покупателя третьими лицами по основаниям, возникшим до передачи базиса, Продавец обязан возместить Покупателю понесенные последним убытки, в том числе возвратить уплаченную цену, возместить расходы на приобретение базиса у другого продавца, возместить упущенную выгоду и т.д. Продавец освобождается от этой обязанности, если докажет, что Покупатель знал или должен был знать о наличии оснований для изъятия базиса.

6. ИЗМЕНЕНИЕ ДОГОВОРА

6.1. Покупатель может быть заменен другим лицом лишь с согласия Продавца.
6.2. Покупатель вправе заменить третье лицо другим лицом с последующим уведомлением Продавца.
6.3. В случае начала процедуры ликвидации Продавца он обязан досрочно исполнить все свои обязательства по настоящему договору.

7. СРОК ДЕЙСТВИЯ ДОГОВОРА

7.1. Настоящий договор заключен на срок ________ и вступает в силу с момента уплаты цены форварда.
7.2. Срок действия договора может быть продлен по соглашению сторон.

8. ОКОНЧАНИЕ, ПРЕКРАЩЕНИЕ ДОГОВОРА

8.1. Договор действует до истечения срока, указанного в п. 7.1. Обязательства, возникшие в период действия договора, подлежат исполнению независимо от истечения срока его действия.
8.2. Обязательства по настоящему договору прекращаются досрочно в случае отказа Покупателя от его исполнения в одностороннем порядке.
8.3. Обязательства Продавца перед Покупателем по настоящему договору прекращаются досрочно в случае ликвидации Покупателя.
8.4. Договор может быть досрочно расторгнут по соглашению сторон.
8.5. В случае досрочного прекращения действия договора уплаченная Продавцу цена форварда (не) возвращается.
8.6. Прекращение действия договора не освобождает стороны от ответственности за его нарушение.

9. КОНФИДЕНЦИАЛЬНОСТЬ

9.1. Условия настоящего договора, дополнительных соглашений к нему и иная полученная в соответствии с договором информация конфиденциальны и не подлежат разглашению.

10. ФОРС-МАЖОР

10.1. Ни одна из сторон не несет ответственности перед другой стороной за невыполнение обязательств, обусловленных обстоятельствами, возникшими помимо воли и желания сторон, которые нельзя предвидеть или избежать разумными средствами, включая объявленную или фактическую войну, гражданские волнения, эпидемии, блокаду, эмбарго, землетрясения, наводнения, пожары и другие стихийные бедствия, запретительные действия властей.
10.2. Свидетельство, выданное соответствующей торговой палатой или иным компетентным органом, является достаточным подтверждением наличия и продолжительности действия непреодолимой силы.
10.3. Сторона, которая не исполняет своего обязательства в силу действия обстоятельств непреодолимой силы, должна известить другую сторону о возникших препятствиях и их влиянии на исполнение обязательств по договору.
10.4. Если обстоятельства непреодолимой силы действуют на протяжении 3 (трех) последовательных месяцев и не обнаруживают признаков прекращения, настоящий договор может быть расторгнут Продавцом и Покупателем путем направления уведомления другой стороне.

11. РАЗРЕШЕНИЕ СПОРОВ

11.1. Все споры и разногласия, которые могут возникнуть между сторонами по вопросам, не нашедшим своего разрешения в тексте данного договора, будут разрешаться путем переговоров на основе действующего законодательства Российской Федерации.
11.2. При неурегулировании в процессе переговоров спорных вопросов споры разрешаются в суде в порядке, установленном действующим законодательством Российской Федерации.

12. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И ЗАКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ

12.1. Дополнительные условия настоящего договора: ______________.
12.2. Любые изменения и дополнения к настоящему договору действительны при условии, если они совершены в письменной форме и подписаны сторонами или надлежаще уполномоченными на то представителями сторон.
12.3. Все уведомления и сообщения должны направляться в письменной форме.
12.4. Во всем остальном, что не предусмотрено настоящим договором, стороны руководствуются действующим законодательством.
12.5. Договор составлен в двух экземплярах, из которых один находится у Покупателя, второй - у Продавца.
12.6. Адреса и платежные реквизиты сторон:

Покупатель: _______________________________________________
___________________________________________________________
___________________________________________________________

Продавец: _________________________________________________
___________________________________________________________
___________________________________________________________

ПОДПИСИ СТОРОН:

Продавец: ________________________

Покупатель: ______________________

Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках: монография. М.: Социально-политическая мысль, 2012. 326 с.
Тупицына А.В. Хеджирование валютных рисков опционным контрактом// "Международные банковские операции", 2008, N 6
Соколинская Н.Э. Управление валютными рисками в кредитной организации: учебное пособие. R.: Finansu Universitate, 2011. 187 с.
Деятельность хедж-фондов в мире: интересы и взгляды инвесторов, управляющих и директоров // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2011. N 12. С. 25 - 27.
Балабушкин А. Некоторые характеристики рынка опционов в FORTS.//РЦБ.
Косорукова И.В., Секачев С.А., Шуклина М.А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса: учебное пособие / под ред. И.В. Косоруковой. М.: Московская финансово-промышленная академия, 2011. 672 с.
Фурзикова М.В. Производные финансовые инструменты: оценка эффективности хеджирования // МСФО и МСА в кредитной организации. 2009. N 4. С. 51 - 62.
http://royalforex.info/torgovlya_optsionami._suschnost_i_vidyi_optsionov.html
Плотникова О.В. Учет хеджирования операциями своп // Международный бухгалтерский учет. 2012. N 34. С. 14 - 21.
Об утверждении Методологических положений по организации статистического наблюдения за движением иностранных инвестиций в соответствии с Руководством по платежному балансу: Постановление Госкомстата России от 28.10.2002 N 204.
Международные стандарты финансовой отчетности 2010: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2010.
Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от 05.08.2000 N 117-ФЗ

Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд. Пер. с англ. М.: И.Д. Вильямс, 2008.
Меркулова Л.А. Правовая природа и особенности налогообложения свопа как производного финансового инструмента // Финансовое право. 2010. N 2. С. 27 - 33.
Халл Джон К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. 6-е изд. / Пер. с англ. М.: ООО "И.Д. Вильямс", 2008. С. 228.

Credit derivatives: Trading & management of credit & default risk // Satyajit Das (ed.). Published in 198 by John Wiley & Sons (Asia) Pte Ltd 2 dementi Loop, Jin Xing Distipark, #02-01, Singapore 129809. С 465.
Галкин С.С. Сделки своп в России: особенности налогообложения и правового регулирования// "Налоговая политика и практика", 2009, N 2
Кашина З., Клусов А. Практические моменты в налогообложении операций своп // Рынок ценных бумаг. 2008. N 7 (358). Апрель.

См.: Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2006.
Галочкина Н.В. Форвардные контракты как механизм снижения издержек и хеджирования рисков // Налоговый вестник. 2009. N 11. С. 129 - 132.

Закон РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 19.07.2011) "О товарных биржах и биржевой торговле"//СПС «КонсультантПлюс»

Письмо ГКАП РФ, Комиссии по товарным биржам от 30.07.1996 N 16-151/АК "О форвардных, фьючерсных и опционных биржевых сделках"// "Финансовая газета", N 33, 1996


FinApex.ru
http://finapex.ru/beginner/forts/266-price-futures
Соколинская Н.Э. Построение эффективной системы управления валютными рисками в российских банках: монография. М.: Социально-политическая мысль, 2012. 326 с.

Тупицына А.В. Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рисков//"Международные банковские операции", 2008, N 5



Шахунян М. Срочный рынок: жизнь после кризиса // ЭЖ-Юрист. 2010. N 43. С. 6 - 7.
Бикеева В.П. Развитие производных финансовых инструментов в России и за рубежом: исторический аспект// "Законодательство и экономика", 2006, N 9
Буркова А. Хедж-фонды// "Инвестиционный банкинг", 2008, N 4

Приказ ФСФР РФ от 20.05.2008 N 08-19/пз-н (ред. от 28.12.2010) "О некоторых вопросах осуществления деятельности по управлению активами акционерных инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 25.06.2008 N 11887)//СПС «КонсультантПлюс»

Шапран В.С. Хедж-фонды: парадоксальная действительность и перспективы появления на развивающихся рынках// "Инвестиционный банкинг", 2006, N 1















65