Индексы Гиттинса. Преобразование финансовых потоков. Управление проектами.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть про дисконтированы.Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:•  период (срок) окупаемости проекта;•  чистая текущая стоимость доходов;•  ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;•  внутренняя ставка доходности проекта;•  модифицированная ставка доходности;•  ставка доходности финансового менеджмента.Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение. Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости Tок  =  Число лет, предшествующих году окупаемости + (Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости)Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;2) суммировать приведенные доходы по проекту;3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:4)  ЧТСД = ПД - ПР,где ПД — суммарные приведенные доходы; ПР — приведенные затраты по проекту.Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя.Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.Пример использования индексов ГиттинсаСклад предоставляет следующий комплекс услуг:погрузочные и разгрузочныеработы;обслуживание грузового крупнотоннажного автотранспорта;обслуживание легкого грузового автотранспорта;ж/д ветка;срочная аренда площадок (площадки в аренду);современные склады холодильники;ответственное хранение;ветеринарные услуги;аккредитация на хранение российских и импортных продуктов питания.Инфраструктура склада включает в себя:транспортная доступность;центральное отопление;канализация;центральное водоснабжение;до 2-х киловатт электрической мощности;огороженная территория по круглосуточной охраной;пропускной охранный режим;прием крупнотоннажного грузового авто транспорта;прием легкого грузового авто транспорта;ж/д ветка;погрузка и разгрузка вагонов;пандус главного склада;помещения для офисов;телефоны;интернет;площадки для личного авто транспорта;площадки для грузового авто транспорта;Инвестиции в дальнейшееразвитиеПостроение терминала класса «А» . Склад высотного хранения площадью,8 тыс. м2 :первый уровень будет функционировать для осуществления переупаковки и хранения особо ценных товаров, а на втором будут офисные помещения.Потолки в высоту составят 15 м, что позволит использовать многоярусную систему стеллажей. Предполагается строительство семи ворот, которые дадут возможность принимать разные виды транспорта. Инвестиции – 10 млндоллРасширение склада «6», и реконструкция имеющейся площади.Новаяплощадьсоставит 10 тыс. м2 Инвестиции – 6 млндоллИтак, существует программа реализации двух проектов, для условности обозначим их как А, Б.В соответствии с требованиямиметодаиндексовГиттинса, каждыйпроектдалеепредставлендоходамипо их различным этапам. Длительность каждого этапа составит одно полугодие.СтоимостьвыполненияработПроектстадии проектов 12345678А20789601403596,7130645470985761755014568301678529748224Б12627401683840790560832518772500657842  Прибыль от выполнения 1- 15%, 2 этапа - 8%, 3,4 ,5,6 - 10%, 7,8 - 12%Прибыль от выполнения 1, 2 этапа - 12%, 3,4 - 13%, 5,6 - 15%ДоходыПроектстадии проектов 12345678А311844112287,736130645709866175514568320142389787Б15152920206110277310822711587598676  х0х1х2х3х4х5х6х7ИндексыГиттинсаМаксимальный момент остановки 311844112287,736130645,470985,761755145683201423,4889786,84643118447311844217317,349191411,7165883,77149200,7148757,4154122,29148719,366 112287,736130645,470985,761755145683201423,4889786,8464120983,45172 112287,736120983,5106039,4796652,04104507,6116721,17113977,461  130645,470985,761755145683201423,4889786,8464130645,3581  130645,4102385,5290241,34101993,9117924,08114378,152   70985,761755145683201423,4889786,8464113813,94214   70985,766613,2690246,65113813,94109964,42    61755145683201423,4889786,8464131373,6973    61755101510,4131373,7122558,107     145683201423,4889786,8464172086,38532     145683172086,39147487,63      201423,4889786,8464201423,481      201423,48148542,969       89786,846489786,84641       89786,8464х0х1х2х3х4х5  ИндексыГиттинсаМаксимальный момент остановки 15152920206110277310822711587598676  1754652151529175465,023153737,8144090,5139569,9134416,4   20206110277310822711587598676  2020611 202061155029,6141040,76135706,1129773,3    10277310822711587598676  1085003  102773105356,53108500,4106417,9     10822711587598676  1118502   108227111849,9107912,4      11587598676  1158751    115875107728,2       98676  986761     98676  34578191411,77098661755172086,489787256  175465108500,498676  А1,А2,А3,Б1,Б2,Б3,Б4,Б5,Б6,А4,А5,А6,А7,А8Какитог, мыможем сделать вывод о том, чтоиспользуяметодиндексаГиттинсаудалосьранжироватьпоследовательностьвыполнения инвестиционных проектов таким образом, чтобы в итоге получить максимальный доход. Это доказывают показатели NPV, рассчитанные с учетом и без учета ранжирования.NPV(до ранжирования)= 1152326NPV(после ранжирования)=1372100Разница составит - 219773,8 млн. долл.ЗаключениеЗначение оценки инвестиционных проектов можно продемонстрировать следующим образом. Как известно, важнейшее свойство капитала состоит в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности.Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли «сегодня» во имя прибыли «завтра». Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:1) вложенные средства должны быть полностью возвращены;2) прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату.Значение оценки инвестиционного проекта заключается в представлении потенциальному инвестору информации об этом проекте, которая позволит сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В представленной работе это значение наглядно продемонстрировано в процессе оценки двух альтернативных проектов, один из которых с большой долей вероятности окажется убыточным.СписоклитературыФедеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г.Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 208 с.Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций: Учебник для вузов. – СПб.: Питер, 2004. – 432 с.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Касьяненко Т.Г., Мирзажанов С.К. Коммерческая оценка инвестиций. – М.: КноРус, 2010. – 704 с.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 511 с.Петров В.С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. — М: Маркет ДС, 2008. — 480 с.Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. - М. Инфра-М, 2006. – 560 с.Сухарев О.С., Шманев С.В., Курьянов А.М. Экономическая оценка инвестиций. – М.: Альфа-Пресс, 2008. – 244 с.Экономика предприятия: А. Д. Выварец — Санкт-Петербург, Юнити-Дана, 2007 г. - 544 с..