оценка стоимости предприятия

Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Базовой формулой в затратном подходе является:Собственный капитал = активы – обязательства(2)Стоимость предприятия = рыночная стоимость активов – долговые обязательства (6)Расчет стоимости предприятия на основе рыночной стоимости чистых активов представлен в таблице: Таблица 5 - Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов, млрд.руб.ПоказателиУсловное обозначениеИз баланса 2012КорректировкаОценкаНематериальные активыIntangibles0,3110,31Основные средстваСарEx7,5317,53Долгосрочные фин. вложения661,021661,02Запасы и затраты0,0310,03Расчеты с дебиторами150,561150,56Денежные средства15,55115,55Итого активовTA8351835Кредиторская задолженность133,341133,34Чистые активыNTA701,661701,66Преимуществами данного метода является то, что он основан на достоверной информации о реальных активах, которые находятся в собственности предприятия, что устраняет абстрактность, присущую другим методам оценки. В условиях формирования рынка недвижимости данный метод имеет самую полную информационную базу, а также использует традиционные для российской экономики затратные методы оценки.По состоянию на 31.12.2012 значение чистых активов ОАО "Лукойл" составило 701,66 млрд. руб. Это стоимость активов организации, которые останутся в ее распоряжении после погашения всех обязательств.Метод мультипликаторов фондового рынкаНаиболее значимыми и популярными являются следующие соотношения: Риск – Доходность Цена – Доходность Цена – Процентная ставка Каждый из вышеперечисленных коэффициентов имеет свои достоинства и недостатки. Какие из показателей использовать, должен решать аналитик, делающий оценку. Таблица 6 - Акционерный доход и рыночные мультипликаторыОбозначение Полное наименование Перевод Доход акционеровEPS EarningsperShareПрибыль на акцию CFPS CashFlowperShareДенежный поток на акцию CEPS CashEarningsperShareДенежные прибыли на акцию Мультипликаторы P/E PricetoEarningsЦена / Прибыль P/EBITDA Priceto EBITDA Цена / Прибыль P/EBIT Priceto EBIT Цена / Прибыль P/CF PricetoCashFlowЦена / Денежный поток P/B Price to Book или Price to Equity Цена / Собственный капитал P/S PricetoSalesЦена / Продажи P/R Price to Revenue = P/S Цена / Выручка P/NWC Price to Net Working Capital Цена / Собственный капитал P/A PricetoAssetsЦена / Активы PEG Price/EarningstoGrowthЦена / Прибыль к росту PEGY Price/Earnings to Growth and Dividend Yield Цена / Прибыль к росту и дивидендному доходу EV RatiosEV/EBITDA EnterpriseValueto EBITDA Стоимость предприятия / Прибыль EV/SalesEnterpriseValuetoSalesСтоимость предприятия / Продажи Результаты расчетов представлены в таблице: Таблица 7 - Метод мультипликаторов фондового рынка.Мультипликатор фондового рынка по данным оценочной организации (в долях)долиПоказатель знаменателя, млрд. руб. в 2012г.Расчет стоимости V, млрд. руб.EV/S =0,36305.07109.83EV/E =4,20738.33100.86EV/EBITDA =2,60218.7568.62Итого средняя рыночная стоимость V:1259.77Мы рассчитали стоимость компании на основе следующих мультипликаторов: Мультипликатор EV/S находится в зависимости от рентабельности по EBITDA, эффективной ставки налогообложения, отношения амортизации к выручке, отношения капитальных расходов к выручке, отношения изменения оборотного капитала к выручке, ожидаемого темпа роста чистой прибыли и стоимости инвестированного капитала. Мультипликатор EV/E зависит от таких показателей, как коэффициент дивидендных выплат, ожидаемый темп роста чистой прибыли и стоимость собственного капитала, различия в которой между компаниями зависят, прежде всего, от премии за страновой риск и коэффициента бета. Величина мультипликатора EV/EBITDA зависит от эффективной ставки налогообложения, отношения амортизации к EBITDA, отношения капитальных расходов к EBITDA, отношения прироста оборотного капитала к EBITDA, ожидаемого темпа роста чистой прибыли и стоимости инвестированного капитала. Расчет стоимости компании получается путем умножения значения мультипликатора на значения знаменателя.Мультипликаторы получены из аналитического отчета за 2012 год ОАО «Лукойл».Стоимость ОАО «Лукойл» методом мультипликаторов фондового рынка составляет 1259,77 млрд. руб.ЗаключениеРезультаты расчета стоимости предприятия по всем методам, а так же среднее значение приведено в таблице: Таблица 20 - Согласование результатов оценки стоимости ОАО «Лукойл»Подходыед.изм.2012 г.Отклонение от среднегов % от среднего или СКО12345По методу прямой капитализациимлрд. руб.726,93-17,4382,57По методу (DCF) дисконтированных денежных потоковмлрд. руб.832,99-5,3894,62Оценка стоимости компании на основе рыночной стоимости чистых активов.млрд. руб.701,66-20,379,7Методы мультипликаторов фондового рынкамлрд. руб.1259,7743,1143,1Скорректированная величина стоимости предприятиямлрд. руб.880,34100Анализ полученных результатов оценки рыночной стоимости предприятия определил – скорректированная величина стоимости ОАО «Лукойл» на 2012 год составляла 880,34 млрд.руб.Наиболее адекватный метод расчета стоимости компании, на мой взгляд, является метод опциона роста компании на основе дисконтированных денежных потоков, т.к. отклонение от средней стоимости наименьшее. Список использованных источниковБригхем Д, Гапенски Л., «Финансовый менеджмент», изд- во «Вильямс», М., 2006 г. Дж. К. Ван Хорн, «Основы управления финансами», М., «Финансы и статистика», 2001 г.. Мавропуло К. Курсовой проект «Оценка эффективности бизнеса» на примере ОАО Уралкалий. Козловская Э.А., Демиденко Д.С., Яковлева Е.А., «Стоимостной подход к оценке эффективности деятельности предприятия», учебное пособие, СПб, изд-во СПбГПУ, 2010 г. Козловская Э.А, Д.С. Демиденко Е.А. Яковлева М.М. Гаджиев. Экономика и управление инновациями. Учебник по классическому университетскому образованию (2-издание) - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2010. Теплова Т. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. Чеботарев Н.Ф., «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», учебник, М., Издательско – торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009 г. Информационная база данных агентства Bloomberg.Информационная база данных Dealogic.Информационная база данных агентства ThomsonReuters.