Методы расчета эффективности проектов с учетом дисконтирования. Критерии принятия управленческих решений о целесообразности использования этих методов.

руб.
Исходные данные представлены в таблице 2.1.
Таблица 2.1
Исходные данные для расчета проекта
№ Показатель Характеристики 1 2 3 Инвестиционные затрат (включая капитальные вложения и прирост в потребности финансирования оборотных средств), млн. руб. 72 Доходы (выручка от реализации услуг), млн. руб. 1 год 30 2 год 36 3 год 50 4 год 68 5 год 82 6 год 90 7 год 96 Текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, млн. руб. 1 год 19,5 2 год 23,4 3 год 32,5 4 год 44,2 5 год 53,3 6 год 58,5 7 год 62,4

Продолжение табл. 2.1
1 2 3 в том числе амортизация, млн. руб. 1 год 5,5 2 год 5,5 3 год 5,5 4 год 5,5 5 год 5,5 6 год 5,5 7 год 5,5 Стоимость кредитных ресурсов, % 16 Стоимость ресурсов учредителя, % 10 Уровень инфляции, % 8
Величина налоговых выплат (кроме налога на прибыль) берется для всех вариантов 10% от текущих затрат (приложение А).
Определим чистую текущую стоимость проекта по формуле:
(2.1)
где CF - денежный поток;
I - инвестиции в проект;
r - ставка дисконтирования.
Индекс прибыльности инвестиций относительный показатель, характеризующий эффективность инвестиционного проекта, показывает долю дохода, полученную инвестором с каждой единицы инвестированного капитала. Таким образом, если значение индекса прибыльности инвестиций больше 1, то инвестиционный проект является эффективным, и наоборот, если значение индекса рентабельности меньше 1, то инвестиционный проект не эффективен и он не может быть принят к реализации.
Индекс прибыльности определим следующим образом:
(2.2)
Рассчитаем ставку дисконтирования:
WACC = 10% 0,3 + 16% 0,7 = 3% + 11,2% = 14,2%
Заполним таблицу 2.2.
Таблица 2.2
Чистая текущая стоимость, млн. руб.
Период времени Инвестиции Денежные поступления Коэффициент дисконтирования Чистая текущая стоимость разных лет Кумулятивная чистая текущая стоимость 0 43,2   1,000 0,00 0,00 1 14,4 15,95 0,876 13,97 13,97 2 14,4 20,24 0,767 15,52 29,49 3   30,25 0,671 20,31 49,80 4   43,12 0,588 25,35 75,15 5   53,13 0,515 27,35 102,50 6   58,85 0,451 26,53 129,03 7   63,14 0,395 24,93 153,96
Заполним таблицу 2.3.
Таблица 2.3
Показатели эффективности инвестиций
Показатель Значение без учета инфляции Значение с учетом инфляции NPV 87,1 50,6 PI 2,3 1,8 IRR 45,0 44,6 DPP 0,434 0,117

2.2 Выводы и управленческие решения по инвестиционному проекту

Реализация проекта является целесообразной, так как чистая текущая стоимость проекта является положительной даже с учетом инфляции 8% в год, индекс доходности инвестиций выше единицы, внутренняя норма доходности выше 44,6% (ожидаемой доходности альтернативных инвестиций).
Период окупаемости составляет 841 день без учета инфляции и 3128 дней с учетом инфляции.
Таким образом, при ожидаемой доходности альтернативных инвестиций с точки зрения инвестора выше 10% и выше стоимости кредитных ресурсов (16%), реализация проекта является нецелесообразной.



























Заключение

Выполненный анализ методов расчета ставки дисконта показал, что в экономической литературе имеется значительное количество различных рекомендаций (часто диаметрально противоположных), которые касаются данной проблемы. Это свидетельствует об актуальности рассматриваемого вопроса для теоретиков и практиков инвестиционного менеджмента.
С целью повышения объективности прогнозной оценки эффективности инвестиционных проектов за счет обоснованного выбора дисконтной ставки предлагаем: взвешенно подходить к определению дисконтной ставки, которая должна основываться на доходности альтернативных доступных направлений инвестирования; определять ставку дисконтирования с учетом трех компонентов: безрискового дохода, премии за инфляцию, премии за риск; в качестве безрискового дохода использовать среднее между аналитическими ставками ведущих банков страны ставка по депозитным валютным вкладам юридических лиц с учетом того, что сумма депозитного вклада сопоставима с размером чистого денежного потока, который ожидается от реализации проекта, а срок получения чистого операционного потока капитала от использования объекта соизмерим со сроком депозитного вклада.
К основным методам эффективности инвестиционного проекта следует применять: чистый дисконтированный доход (NPV), внутреннюю норму доходности (IRR), модифицированную внутреннюю норму доходности (IRR), индекс прибыльности (PI), средняя норму рентабельности (ARR, %), период окупаемости (РВ), дисконтированный период окупаемости (ВРВ).
Реализация представленного во второй главе проекта является целесообразной, так как чистая текущая стоимость проекта является положительной даже с учетом инфляции 8% в год, индекс доходности инвестиций выше единицы, внутренняя норма доходности выше 44,6%


Список использованной литературы

Гончаренко Л. П. Менеджмент инвестиций и инноваций: учебник. - М.: КНОРУС, 2014. - 160 с.
Горбунов Д. В. Риски инновационных проектов и методы их оценки / Д. В. Горбунов // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. - 2014. - № 3. - С. 123-126.
Ефременко Т. Н. Инвестиционный анализ: учебное пособие / Т. Н. Ефременко, А. Г. Соболева. - Харьков: ХНУГХ им. А. Н. Бекетова, 2015. - 98 с.
Ибрагимов Р. Г. Методы оценки научно-инвестиционных проектов / Р. Г. Ибрагимов // Вестник Ленинградского государственного университета им. А. С. Пушкина. - 2013. - № 2. - том 6. - С. 116-125.
Камнев И. М. Методы обоснования ставки дисконтирования / И. М. Камнев, А. Ю. Жулина // Проблемы учета и финансов. - 2012. - № 2 (6). - С. 30-35.
Корниенко Б. И. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода / Б. И. Корниенко // Концепт. - 2015. - № 7.
Кувшинов М. С. Анализ и прогноз эффективности инвестиционных проектов промышленных предприятий / М. С. Кувшинов, Н. С. Комарова // Вестник Южно-Уральского государственного университета. - 2013. - № 2. - том 7. - С. 74-79.
Официальный сайт Банка России [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.cbr.ru.
Рахлина Е. Р. Обзор методов оценки эффективности инвестиционных проектов / Е. Р. Рахлина // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2015. - № 6-1.
Ревуцкий Л. Д. О неприменимости метода дисконтирования денежных потоков для определения стоимости доходоприносящих товаров / Л. Д. Ревуцкий // Государственный советник. - 2014. - № 1 (5). - С. 22-28.
Спиридонова Е. А. О некоторых методологических проблемах при определении ставки дисконтирования / Е. А. Спиридонова // Евразийский Союз ученых. - 2015. - № 7-1 (16). - С. 141-144.
Хухлаев Д. Г. О выборе ставки дисконтирования при оценке эффективности кредитных и инвестиционных операций / Д. Г. Хухлаев // CETERIS PARIBUS. - 2015. - № 1. - С. 55-57.


































Приложение





Приложение А
Денежный поток от операционной, инвестиционной деятельности
№ Показатель Номер шагов расчетного периода (m) Всего 0 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Операционная деятельность 1 Выручка с НДС (рыночная цена продукции), млн. руб.   30,00 36,00 50,00 68,00 82,00 90,00 96,00 452,00 2 Текущие (производственные, эксплуатационные) затраты, млн. руб.   19,50 23,40 32,50 44,20 53,30 58,50 62,40 293,80 3 Амортизация, млн. руб.   5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 38,50 4 Налоговые выплаты (кроме налога на прибыль), млн. руб.   1,95 2,34 3,25 4,42 5,33 5,85 6,24 29,38 5 Всего расходы (стр. 2 - стр. 3 + 4 стр.), млн. руб.   15,95 20,24 30,25 43,12 53,13 58,85 63,14 284,68 6 Прибыль (стр. 1 - стр. 5 ), млн. руб.   14,05 15,76 19,75 24,88 28,87 31,15 32,86 167,32 7 Налог на прибыль, млн. руб. (стр. 6 * 0,2)   2,81 3,15 3,95 4,98 5,77 6,23 6,57 33,46 8 Чистая прибыль, млн. руб. (стр. 6 - стр. 7), млн. руб.   11,24 12,61 15,80 19,90 23,10 24,92 26,29 133,86 9 Чистый приток по операционной деятельности (стр. 1 - стр. 5), млн. руб.   15,95 20,24 30,25 43,12 53,13 58,85 63,14 284,68 Инвестиционная деятельность 10 Ликвидационные доходы (остаточная стоимость), млн. руб. 6 6 11 Капиталовложения с НДС, млн. руб. 43,2 14,4 14,4 72 12 Чистый приток по инвестиционной деятельности, (стр. 11 + стр. 10), млн. руб. 43,2 14,4 14,4 0 0 0 0 6 78 Суммарный поток 13 Чистый приток (m) (стр. 9 + стр. 12) 43,2 30,35 34,64 30,25 43,12 53,13 58,85 69,14 362,68 14 То же накопительным итогом 43,2 73,55 108,19 138,44 181,56 234,69 293,54 362,68  














3