Общая теория фондового рынка

Все это крайне неблагоприятно сказывается на капитализации отечественного рынка, и он теряет 156,8 млрд. долл. США, что в процентах составляет 18,6% уровня предыдущего года. На начало 2015 года геополитическая ситуация усугубляется, что окончательно подрывают доверие инвесторов к отечественному фондовому рынку и приводит к снижению его капитализации за год вдвое (с 686,6 млрд. долл. США по 380,8 млрд. долл. США). Несмотря на консолидацию двух крупнейших российских бирж и привлечение новых инвесторов, неспособность противостоять геополитически рисками приводит к тому, что по сравнению с 2011 годом происходит снижение совокупной стоимости рынка на 62,0%. Такая негативная динамика свидетельствует о нежелании инвесторов рисковать (так как рынок не способен секьюритизировать возможные потери) и, как следствие, об оттоке капитала из страны, столь необходимого ей именно сейчас, в период хронической нехватки инвестиций в реальном секторе экономики.Кроме этого, российский фондовый рынок является монополистичным. Нефтегазовая и банковская отрасли недоступны для конкуренции в силу того, что конкурировать с государственными гигантами просто не представляется возможным, тем более в условиях кризиса. Процесс ценообразования в этих отраслях сложно назвать рыночным. Помимо того, что сектора экономики зачастую представлены только сильнейшими игроками, существует также и перечень лидирующих с большим отрывом отраслей. Это свидетельствует о низкой дифференциации фондового рынка России. Рассмотрим структуру эмитентов отечественного рынка ценных бумаг. Для этого проанализируем индекс РБК-100, рассчитываемый как показатель капитализации 100 крупнейших компаний, котирующихся на Московской фондовой бирже (расчеты приведены в Приложении 1).Из расчетов видно, что на протяжении анализируемого периода данный показатель стремительно падает, отражая общую тенденцию динамики рынка ценных бумаг. Так, если на 31 января 2011 года он составлял 975,0 млрд. долл.США, то за 4 года он достигает отметки в 377,6 млрд. долл. США.Так как крупнейшие игроки на отечественном рынке ценных бумаг так или иначе связаны с нефтегазовой промышленностью (ОАО«Газпром», ОАО«Роснефть», ОАО«Сургутнефтегаз», ОАО «НОВАТЭК» и другие), то и совокупная капитализация российского фондового рынка во многом зависит от котировок нефтяных и газовых компаний, что ставит рынок ценных бумаг и сектор реального производства России в сильнейшую зависимость от конъюнктуры мировых сырьевых рынков. В конечном итоге, данное явление провоцирует чрезмерно высокую волатильность отечественной экономики, являясь следствием низкой дифференциации рынка с перекосом в сторону нефтегазового сектора.Стоит отметить, что на фоне общего снижения стоимости, доля первой сотки наиболее «дорогих» компаний в структуре общего предложения на рынке акций начиная с 2011 года возрастает. В структуре из двух тысяч компаний, котирующихся на Московской фондовойбирже, почти весь объём капитализации (более 90%) занимают первые 100 компаний, и более 60% первые 10 компаний за анализируемый период. Дисбаланс с появлением негативных кризисных тенденций на фондовом рынке углубляется, потому как гигантам легче переносить застой, потому что в их пользу играет эффект масштаба, позволяющий успешнее конкурировать с более мелкими организациями. Так, если в начале 2011 года доля первой сотки компаний в совокупной капитализации российского фондового рынка составляла 97,3 %, то в 2014 году уже 98,8%, а в 2015 году 99,1%. «Дорогая десятка», занимающая соответственно 56,5%, 61,5% и 62,9% в общей капитализации рынка так или иначе связана с государством. Это свидетельствует не только о монополизации, но и о «национализации» рынка ценных бумаг в РФ. Получается, что госкорпорации получают помимо субсидиарной поддержки дополнительный свободный капитал через акции. Естественно, ценные бумаги компаний, за которые несет ответственность государство, даже частичную, наименее рисковые. Следовательно, инвесторы вкладывают туда деньги. Однако в такой ситуации финансирование менее стабильных игроков для держателей капитала представляется попросту нерентабельным. Отраслевая структура первой десятки крупнейших российских эмитентов представлена на рисунке 2.Рисунок2 – Отраслевая структура 10 крупнейших компаний в рейтинге РБК100 по состоянию на 31.01.2015По рисунку2 видно, что крупнейшими игроками на российской фондовой бирже являются банковский сектор и нефтегазовая промышленность. Именно эти два сектора и оказывают решающее влияние на общее состояние российского фондового рынка, а они огосударствлены. Таким образом, анализ объема и отраслевой структуры российского фондового рынка позволяет сделать несколько выводов относительно состояния российского рынка ценных бумаг в настоящее время:во-первых, совокупная капитализация рынка падает, что свидетельствует о негативных тенденциях развития фондового рынка;во-вторых, низкая диверсификация рынка делает его чрезмерно зависимым от ведущих лидеров, которые входят в сотню крупнейших компаний, при общем количестве эмитентов не менее 2000;в-третьих, отраслевая структура отечественного рынка такова, что ведущую роль на нем играют нефтегазовые компании, банки и другие госкорпорации.ЗАКЛЮЧЕНИЕСегмент рынка ценных бумаг является принципиально важным элементом финансового сектора национальной экономики. Фондовый рынок – место реализации экономических интересов субъектов рыночных отношений, инструмент денежно-кредитной политики государства, один из дополнительных источников инвестиций в экономику страны.Фондовый рынок России – это молодой динамичный рынок с разнообразными финансовыми инструментами и диверсифицированной инфраструктурой.В настоящее время проходит значительное количественное расширение российского рынка ценных бумаг, сопровождающегося значительными качественными изменениями. На фондовом рынке РФ будут появляться новые финансовые инструменты. Приоритетом в сфере государственной политики по регулированию фондового рынка должно стать обновление правовой базы функционирования рынка ценных бумаг в соответствии с потребностями профессионального сообщества и стандартами международных рынков с целью успешной интеграции России в мировую финансовую систему.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫФедеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями на 30 декабря 2015 года) (редакция, действующая с 9 февраля 2016 года) // Официальный интернет-портал правовой информации [Электронный ресурс]. – Режим доступа:http://pravo.gov.ru/.Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года (утверждена распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. № 2043-р) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://base.garant.ru/12164654/.Асаул А.Н. и др. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник / А.Н. Асаул, Н.А. Асаул, Р.А. Фалтинский; под ред. д-ра экон. наук, профессора А.Н. Асаула. – СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. – 207 с.Асаул А.Н., Севек В.К., Севек Р.М. Рынок ценных бумаг: учебник – Кызыл: ТывГУ, 2013. – 232 с.Быля А.Б. Современные тенденции развития рынка ценных бумаг как части финансового рынка // Вестник университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). – 2014. – № 4. – С. 120-126.Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА-М. – 2006. – 379 с. Григорьев Д.В. История развития рынка ценных бумаг в России // Российский юридический журнал. – 2009. – № 5. – С. 241-244.Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: учебно-методическое пособие. В.А. Макарова; НИУВШЭ. – Санкт-Петербург. – СПб.: Отдел оперативной полиграфии НИУВШЭ. – Санкт-Петербург, 2011. – 178 с.Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: объемы и динамика / Б.Б. Рубцов // Портфельный инвестор. – 2008. – № 1-2. – С. 114-116.Филатов Т.В. Фондовый рынок и его роль в финансировании экономики РФ / Т.В. Филатов, А.И. Дунаева, Н.О. Удачин // Интернет-журнал «Науковедение». – 2014. – №3 (22). – С. 1-12.Хикматов Р.И. Рынок ценных бумаг России в системе государственного регулирования / Г.Т. Гафурова, Р.И. Хикматов. – Казань: Познание, 2011. – 212 с.BhideAmar. The Hidden Costs of Stock Market Liquidity // Journal of Financial Economics. August 1993, vol. 34, issue 1. – Рр. 31-51.Горюнова Е.Ю. Российский рынок ценных бумаг в структуре мирового финансового рынка // Интернет-журнал «Науковедение», Выпуск 6, ноябрь – декабрь 2013 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://naukovedenie.ru/PDF/21EVN613.pdf.Лукьянчикова Т.Л., Никитина Ю.С. Специфика функционирования российского рынка ценных бумаг на современном этапе развития // Управление общественными и экономическими системами. – 2015. – № 2 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://umc.gu-unpk.ru/umc/arhiv/2015/2/lukianchikova_nikitina.pdf.Официальный сайт ОАО «МосковскаяБиржа» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://moex.com/. Официальный сайт Центрального Банка России [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/.Расчет индекса РБК500 [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.rbc.ru/rbc500.ПРИЛОЖЕНИЯПриложение 1Динамика капитализации фондового рынка России в целом и некоторых его эмитентовЭМИТЕНТКАПИТАЛИЗАЦИЯна 31.01.2011на 31.01.2012на 31.01.2013на31.01.2014на 31.01.2015в млрд. долл.СШАв % от общей капитализациив млрд. долл.СШАв % от общей капитализациив млрд. долл.СШАв % от общей капитализациив млрд. долл.СШАв % от общей капитализациив млрд. долл.СШАв % от общей капитализацииГазпром157,9015,76145,5917,26112,0113,2898,1914,3049,2112,92Роснефть89,088,8979,499,4293,8811,1373,4810,7035,189,24ЛУКОЙЛ52,735,2649,895,9156,966,7548,157,0134,799,14ГМК«Норильский никель»47,754,7733,403,9637,914,4924,353,5526,546,97Сбербанк России76,637,6564,557,6578,129,2658,408,5118,974,98НОВАТЕК32,193,2138,714,5933,924,0233,854,9321,015,52Сургутнефтегаз40,194,0131,373,7237,154,4027,884,0615,654,11Магнит11,881,199,431,1217,602,0922,253,2414,693,86Группа ВТБ37,763,7732,433,8419,382,3016,802,4512,703,33Газпром нефть20,152,0121,762,5822,942,7219,024,5010,772,83Итого по первым 10 компаниям566,2656,53506,6060,05509,8660,45422,3761,52239,5062,89Первые 100 компаний на московской бирже975,0297,33829,7798,35829,7998,39678,3798,80377,5799,14Все компании на московской бирже1001,77100,00843,67100,00843,41100,00686,58100,00380,83100,00