Трансграничные слияния и поглощения компаний(на примере США)

Экономическая глобализация имеет две формы: глобализация рынков и глобализация производства и способствовала ускорению темпов роста интеграционных процессов, являющихся важнейшим механизмом выживания компаний в условиях быстро меняющейся бизнес-среды. Ярким проявлением интеграционных процессов являются слияния и поглощения компаний, мотивируемые получением в ходе объединения дополнительных конкурентных преимуществ посредством достижения эффекта синергии, уравнение которой можно записать в виде формулы: 2+2=5 (авторы синергической теории - Бредли, Десаи, Ким).Будучи важнейшим показателем развития рыночной экономики, конкуренция естественным образом возникает из рынка, являясь необходимым условием его существования и развития. Несомненно, конкуренция выступает основополагающим фактором, влияющим на количество поглощений, вынуждающим топ-менеджеров искать инвестиционные возможности, повышать эффективность использования ресурсов, сокращать затраты и, в конечном счете, находить действенные способы борьбы с конкурентами. Использование механизма поглощения предполагает диверсификацию производства при одновременной реструктуризации компании. Исходя из этого, можно рассматривать слияния и поглощения как инструмент, используемый для образования новых предприятий и альянсов в результате структурных изменений, являющихся следствием конкуренции и изменения макроэкономических условий.Потребность в сделках M&A существенно возросла в связи с существующими экономическими условиями 2008-2009 годов, когда управление ростом стало главной антикризисной задачей. Таблица 3.1.1Влияние кризиса на сделки M&A1 Оценка компанийСнижение рыночных мультипликаторовИнерция в формировании ценовых ожиданий продавцовМинимальная премия за будущие результаты, сложности их прогнозирования2. Время и ход сделки• Большое число сделок, отложенных на неопределенное время из-за кризиса• Неоднократное изменение ценовых условий в ходе переговоров• Сроки закрытия свыше 6 месяцев с момента согласования основных условий3 Структура сделок• Окончательная цена или доля инвестора может быть пересмотрена исходя изфактических результатов деятельности в условиях кризиса• Отложенные платежи продавцам4 Финансирование• Финансирование покупок за счет заемных средств практически невозможно• Инвесторы не могут гарантировать дальнейшее финансирование бизнеса• Некоторые сделки увязаны с реструктуризацией долгов5.Поведение покупателей• Рынок покупателя, снижение конкуренции за активы• Агрессивные требования в части распределения основных рисков сделки• Выжидательная позиция в отношении новых предложений активов.Источник: Рынок слияний и поглощений оживает// http://news.siteua.org/Экономика_и_Финансы.2009 год оказался самым скудным на сделки за последние пять лет и при этом очень противоречивым. Финансовый кризис полностью перекроил рейтинг крупнейших покупателей на мировой арене.Неспособность работать в условиях отсутствия кредитных ресурсов и полное непонимание, как строить работу бизнеса в новых условиях - реальность рынка, спустившего кредитный пузырь 2005-2007 годов, которая для многих из них оказалась невыносимой. Вслед за коллапсом кредитных рынков и сокращением ВВП снизилась и активность на рынке M&A. Крупные компании, которые во время бума скупали своих конкурентов, обнаружили, что не смогут справляться с новыми активами. Тоже самое произошло с финансовыми инвесторами. Фонды прямого инвестирования до кризиса имели возможность занимать больше и по более низким ставкам, чем отраслевые компании. Но когда дешевые кредиты и желание банков их предоставлять исчезли, то же самое случилось и с покупательной способностью многих фондов. Финансовые трудности вынудили ряд крупнейших игроков отрасли искать поддержку у недавних конкурентов или стратегических инвесторов, в том числе в лице государства. Никогда раньше роль государства в покупке частных компаний не была так велика. Увеличившись более чем вдвое по сравнению с докризисными годами, доля государства в сделках M&A в 2009 году составила 16,6% от всего мирового объема сделок. У правительств, правда, не было другого выхода: вносить свою лепту в статистику M&A им приходилось путем национализации крупнейших компаний.В 2010 г. количество сделок M&A, проведенных в США, увеличилось. Больше всего с начала года покупали американцы – они объявили или осуществили поглощения на $116,9 млрд. Доля США в мировом рынке M&A с начала года составила 42 %. Американские компании являются также самыми привлекательными для поглощений – в качестве объекта покупки они участвовали в сделках на общую сумму $89,9 млрд.В 2011 г. объем сделок в денежном выражении во II квартале 2011 сократился в США. Объемы M&A выросли по сравнению с 2010 г. из-за эффекта низкой базы (в первом полугодии 2010 года показатели были относительно низкими из-за последствий мирового кризиса). Активность на мировом рынке слияний и поглощений (mergers and acquisitions, M&A) резко уменьшилась в апреле — июне 2011 года, поскольку компании обеспокоены ростом опасений относительно будущего еврозоны в частности и перспектив глобальной экономики в целом.Пока слишком рано говорить, что рынок М&А восстановился полностью - общее количество сделок незначительно отличается от уровня прошлого года, стоимость сделок в прошлом году была вдвое меньшей, чем в 2007 г. Однако увеличение участия больших компаний является хорошим предзнаменованием, считают эксперты.Улучшение балансовых показателей компаний наряду с повышением внимания к вопросу операционной эффективности означает, что среди корпораций с высоким уровнем капитализации сохраняется интерес к сделкам M&A. Отмечается также более высокая степень совпадения в оценке стоимости активов, что стимулирует продавцов к переговорам о сделках.Хорошие балансовые показатели стимулируют активность на рынке M&A. Условия финансирования также стали более благоприятными.Факторами будущей активности в области слияний и поглощений (M&A) являются улучшение балансовых показателей и снижение уровня задолженности, достаточно сильные рынки кредитования для поддержания роста.3.2. Специфика и закономерности государственного регулирования сделок M&A.В зарубежной практике государственная политика в области слияний и поглощений, как правило, является составным звеном политики поддержки конкуренции или антитрестовской политики. Эта политика наряду с регулированием сделок M&A включает контроль за проявлениями монополистической деятельности.Примеры первых слияний и поглощений за рубежом наглядно свидетельствует о том, что они вполне реально могут являться средством устранения или ограничения конкурентного соперничества. В связи с этим процессы слияний и поглощений за рубежом были ограничены регулированием. В 1890 г. принят акт Шермана, запрещающий все соглашения между фирмами, направленные на фиксирование цен, ограничение выпуска и другие варианты ослабления конкуренции на отраслевом рынке. Ст. 7 закона Клейтона, принятого в 1914 году в США, с учетом поправки от 1950 года, предоставляет Федеральной торговой комиссии право налагать запрет на приобретение какой-либо частной корпорацией акций или реальных активов другой компании в тех случаях, когда это может оказать неблагоприятный эффект на процессы конкуренции. В настоящее время документы относительно предполагаемых слияний или поглощений компании-инициаторы должны направлять в Федеральную торговую комиссию и министерство юстиции США. В соответствии с законом Харта-Скотта-Родино (1976 г.) установлен тридцатидневный период, на протяжении которого указанные инстанции рассматривают полученную заявку. В 1930-е годы принят Акт Робинсона-Пэтмана, запрещающий ценовую дискриминацию и устанавливающий уголовную ответственность за применение политики грабительского ценообразования. В 1950 г. принят Закон Келлера-Кефаувера, расширяющий перечень запрещенных действий, включающий в него действия, направленные на создание монополий.Другое направление законодательной деятельности связано с регулированием рынка ценных бумаг. Так, в США в 1986 году по инициативе сенатора Г. Уильямса был принят ряд поправок к закону о фондовой бирже (1934 г.), направленных на защиту миноритарных акционеров поглощаемой фирмы. Регулирование самих процессов слияний и поглощений компаний осуществляется при помощи Кодекса слияний и поглощений (City Code on Takeovers and Mergers)Основной целью Кодекса является обеспечение надлежащей защиты акционеров поглощаемых компаний. Кодекс устанавливает достаточно жесткий график осуществления процесса поглощения компании. Этим преследуется две основные задачи. Во-первых, акционерам предоставляется достаточное время для разумного и взвешенного принятия решения. Во-вторых, ограничивается максимальная длительность процесса поглощения, для того чтобы не допустить длительного нахождения компании в состоянии правовой и экономической неопределенности и, соответственно, негативных последствий для состояния компании. Составной частью Кодекса слияний и поглощений являются Правила, регулирующие приобретение крупного пакета акций (Rules Governing Substantial Acquisitions of Shares). Комиссия по вопросам добросовестной конкуренции в предпринимательской деятельности обязана в течение двадцати дней рассмотреть поступившее ей от компании извещение о слиянии. По истечении данного срока сделка получает одобрение или направляется Государственному секретарю с рекомендацией направить дело на рассмотрение Комиссии по вопросам конкуренции. На практике решение о запрете слияния выносятся крайне редко. В большинстве случаев Комиссия предписывает сторонам совершить определенные действия для устранения негативного влияния слияния (поглощения) на состояние конкуренции на рынке. Следующим направлением регулирования процессов слияний и поглощений является судебная защита прав участников корпорации.При предъявлении исков акционеры могут использовать процессуальный механизм коллективных (репрезентативных) исков, позволяющих акционеру подать иск от имени всех акционеров, находящихся в аналогичном положении, что дает возможность объединить усилия сразу нескольких лиц, понесших убытки. Наряду с судебными механизмами, обеспечивающими защиту прав акционеров, существуют механизмы административно-правовые. В соответствии с Законом о фондовых биржах США (Securities and Exchange Act) 1934 года была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission). Решения, принимаемые данной Комиссией, являются квазиофициальными: их реализация осуществляется посредством судебных органов. Комиссия осуществляет контроль за раскрытием важной корпоративной информации для инвесторов акционеров. В рамках своей деятельности Комиссия рассматривает ряд документов, которые представляются ему в обязательном порядке публичными компаниями. Одна из основных целей законодательства США по ценным бумагам заключается в обеспечении возможности доступа инвесторов к информации об объекте инвестирования прежде, чем они купят его. Для достижения этих целей Комиссия требует от публичных компаний раскрывать важную финансовую и иную информацию для публики. Другим важным направлением работы Комиссии США является надзор за деятельностью инвестиционных компаний и инвестиционных консультантов. Комиссия видит в качестве своей задачи в этой области создание таких условий, при которых вероятность обмана клиентов, неэффективного управления их активами, неполного раскрытия информации для инвесторов и незаконного обогащения за их счет сводилась бы к минимуму. Кроме того, Комиссия вправе проводить расследования, направленные на выяснение истинности сведений, указанных в регистрационном заявлении об эмиссии акций. В отношении нарушителей норм корпоративного права, связанных с этой акцией, она вправе устанавливать штрафные санкции. Существенную помощь в регулировании сферы корпоративного предпринимательства оказывают различные саморегулируемые организации. В США заметное место в сфере обеспечения и защиты прав инвесторов-акционеров на информацию принадлежит такой известной негосударственной организации, как Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (National Association of Securities Dealers) и ее родственным структурам. Помимо этого, среди саморегулируемых организаций США важную роль в регулировании фондового рынка и обеспечения раскрытия корпоративной информации играют фондовые биржи.Результаты сравнительного анализа странах, в которых превалируют континентальная (германская) модель корпоративного управления (Германия и Франция), англосаксонская (англо-американская) модель (Великобритания и США) и японская модель (Япония) представлены в таблице 3.2.1.Таблица 3.2.1Сравнение характеристик стратегий слияний и поглощений в условиях различных моделей корпоративного управления.Источник: Андреева А.Р. Экономические циклы и динамика слияний и поглощений // Бизнес в законе, 2010. -№4. С. 177.На основе проведенного сравнительного анализа был сделан вывод, что модель корпоративного управления оказывает существенное влияние на динамику слияний и поглощений. Англо-американская (англосаксонская) модель корпоративного управления предполагает более либеральные, конкурентные механизмы осуществления интеграции хозяйственных образований и активизирует мотивационную группу факторов, что способствует высокой интенсивности сделок слияний и поглощений и ярко выраженным ее колебаниям. Континентальная (германская) модель корпоративного управления, для которой характерен «скоординированный», стратегический характер сделок, обуславливает доминирование неоклассических факторов динамики слияний и поглощений над мотивационными, что влечет за собой относительно более низкие стоимостные объемы и количество сделок в экономике, и более сглаженную траекторию изменения данных показателей. Японская модель корпоративного управления также не способствует высокой интенсивности сделок слияний и поглощений в силу специфической бизнес-культуры и исторически более строгого законодательства в области фондового рынка. Динамика слияний и поглощений в Японии обнаружила специфический тренд: резкий рост количества и стоимостного объема сделок в 1999 году и дальнейшую устойчиво положительную динамику показателей, особенно трансграничных сделок, что связано с последовательной либерализацией законодательства. Все большее распространение получают модели слияний и поглощений, характерные для развивающихся стран, важную роль в которых играют государственные институты, а также клановые и семейные связи.3.3 Возможности использования американского опыта в российской практике.Политика поддержки конкуренции и регулирования монополистической деятельности реализуется в России по направлениям, которые в целом сходны с вырабатываемыми в ведущих зарубежных странах. Что касается сделок по слияниям и поглощениям, то эти меры, являясь в нашей стране составным направлением политики антимонопольного регулирования, осуществляются, прежде всего, в форме государственного контроля над экономической концентрацией. Этот контроль регулируются статьями, образующими главу VII Федерального закона «О защите конкуренции». Определенные изменения, включая более четкое оформление процедурных вопросов, были внесены в конце 2009 г. в законодательство о слияниях, присоединениях и разделениях, в том числе в статьи 15–18, новой редакцией Федерального закона «Об акционерных обществах». Были внесены существенные изменения и вступившими в силу 23 августа 2009 г. поправками в антимонопольное законодательство России, которые получили у специалистов наименование «второго антимонопольного законодательного пакета». В целом они были направлены на либерализацию процессов слияний и поглощений. Так, произошло повышение порогов доминирования по активам с 3,0 до 7,0 млрд. рублей, а по обороту — с 6,0 до 10,0 млрд. рублей. Данные пороги, по оценкам представителей регулирующих органов, в перерасчете на валютный эквивалент, стали превышать аналогичные пороговые значения, используемые во многих странах ЕС и США. В результате ожидается двух-трехкратное снижение числа сделок, подлежащих согласованию в антимонопольном органе. При этих рамочных условиях, по мнению главы Федеральной антимонопольной службы (ФАС) России, данное ведомство будет отслеживать лишь сделки самых крупных компаний типа Газпром.В случае совершения сделок по слияниям и поглощениям к числу важных функций антимонопольных органов относится оценка воздействия данных сделок на конкурентную ситуацию на соответствующих товарных рынках. Эта оценка имеет своими задачами предотвращение необоснованного роста концентрации, создающей благоприятные условия для устранения конкурентов, злоупотребления доминирующим положением, необоснованного повышения цен и т. п. С этой целью ФАС осуществляет контроль за наиболее крупными сделками, количественные параметры которых были существенно повышены «вторым антимонопольным законодательным пакетом». Однако в данном случае есть все основания согласиться с критическими комментариями по этому вопросу экспертов. Как следует и из зарубежного опыта, критерием вмешательства государственных органов является не сам по себе размер компании, ее активы и выручка, а именно факт потенциальной опасности воздействия сделок (прежде всего, горизонтальных) на конкурентный баланс в отраслях с высоким (до и после сделки) уровнем концентрации.Сопоставление опыта регулирования сделок M&A в РФ и в ряде зарубежных стран и регионов позволяет отметить в них существенно более высокий уровень технико-экономического обоснования политики поддержки конкуренции в целом, как и сделок M&A, в частности. Так, отправным моментом рассмотрения государственными органами любой горизонтальной сделки M&A в США (таковыми, напомним, являются Министерство юстиции и Федеральная торговая комиссия) является правильное определение соответствующего рынка с учетом его продуктовых и географических границ. Следующий этап обоснования исходит из концептуальных идей экономики благосостояния относительно необходимости приращения в результате сделки совокупного излишка общества, включая излишек производителя и потребителя (в США), или, по меньшей мере, излишка производителя (Канада). Значительное внимание также уделяется концепции эффективной конкуренции и необходимости поддержания на соответствующих отраслевых рынках конкурентного баланса. Соблюдение этих требований рассматривается как важное условие, предотвращающее занятие новой фирмой доминирующего положения, что, в свою очередь, создает условия для концентрации в руках одной компании существенной монопольной власти (ЕС).Для последовательного соблюдения этих требований, как и для выработки объективных индикаторов, задающих стандарт оценки сделок различного типа, в США и государствах Евросоюза применяется ряд количественных параметров уровня концентрации в отрасли (как правило, на базе индекса Херфиндаля–Хиршмана) до и после сделки. Вместе с тем эти первичные количественные параметры дополняются комплексным анализом конкурентной ситуации до и после сделок, включая их воздействие на динамику цен, объем производства, продуктовую линейку и т. п. Наряду с этим предусмотрен и мониторинг последствий сделок (по динамике курсовых акций, уровня цен), а также для обеспечения большей объективности возможно подключение к оценкам и обсуждению сделок, подлежащих дополнительному согласованию, конкурентов и потребителей. Следует обратить внимание и на прозрачность самой процедуры согласования сделок, а также демократический контроль над этими трансакциями со стороны всех заинтересованных лиц, включая конкурентов и потребителей. Параллельно с этим в регионах с развитыми рынками M&A, в частности в ЕС, проводится анализ (в том числе эконометрический) вероятных ошибок, которые относятся к выносимым регулирующими органами решениям, с позиции их действительного воздействия на конкурентную ситуацию. Что касается России, то в ходе дальнейшей модернизации политики поддержки конкуренции в целом и регулирования сделок M&A в частности есть все основания учесть проанализированный в статье зарубежный опыт. Его творческое освоение, как представляется, будет служить формированию современной, научно обоснованной, верифицированной, исходящей из развитых экономико-математических методов и демократических прозрачных процедур, конкурентной политики, создающей необходимые рамочные условия для выращивания эффективных лидеров отечественного бизнеса. Об этом свидетельствуют данные по целому ряду регионов, включая Россию. Для законодательного оформления политики поддержки конкуренции в РФ, где нормы, относящиеся к вертикальным ограничениям в базовом ФЗ «О защите конкуренции», вплетены в ряд его статей, не выступает тем самым в качестве самостоятельного объекта регулирования.В России вместе с тем публикуются данные по отказам в совершении сделок M&A, число которых в 2009 г. по сравнению с предшествующим годом возросло с 1,5 до 2,%, а число предписаний — с 4 до 6% от общего числа рассмотренных случаев. К числу частых причин отказов относится непредставление сведений о конечных бенефициарах . Однако, в отличие от опыта ЕС, при этом практически отсутствовал анализ последствий принимаемых антимонопольными органами решений.Сумма объявленных сделок слияний и поглощений, прошедших в США за первые 5 месяцев 2011 года, составила $454 млрд., что на 39% больше показателя за аналогичный период 2010 года, свидетельствуют данные PricewaterhouseCoopers (PwC). В то же время число сделок снизилось на 4,5% - до 1276. Средняя сумма сделки подскочила на 45%. Объем так называемых "мегасделок", стоимость которых превышает $10 млрд., вырос на две трети благодаря поглощению компании T-Mobile USA телефонным оператором AT&T Inc. за $39 млрд. Внимание инвесторов также привлекла запланированная Duke Energy Corp. покупка Progress Energy Inc. за почти $26 млрд. с учетом долговых обязательств Progress Energy. Наибольшая активность в сфере M&A в январе-мае 2011 г. наблюдалась среди высокотехнологичных, финансовых и энергетических компаний.В России значительны сделки «монополистического» и «спекулятивного» типа, что вызвано особенностями становления и развития рыночной экономики после распада СССР. В отличие от опыта развитых стран, в России слияния и поглощения являются, прежде всего, способом перераспределения прав собственности между доминирующими олигархическими группами. При этом процессы перехода таких прав нередко носят криминальный характер. В России компании часто прибегают к конгломератным типам слияний и поглощений, создавая интегрированные бизнес-группы (ИБГ) – объединения промышленных и финансовых организаций, основанные как на формальных, юридически закрепленных или неимущественных аффилированных отношениях, так и неформальных, юридически незакрепленных и непрозрачных отношениях.Неразвитость в России корпоративного права до настоящего времени обусловливает нестабильность института частной собственности. В отличие от практики корпоративного управления в экономически развитых странах, где поддерживается адекватный баланс между правами акционеров и правами совета директоров и менеджмента в процессе управления компанией, для российских корпораций можно выделить ряд специфических особенностей.Нераздельность собственности и управления. Как правило, одна и та же доминирующая группа лиц является прямым или косвенным крупным акционером компании и одновременно входит в топ-менеджмент компании. · Непрозрачность структуры собственности отечественных компаний. Контроль над фирмой обычно осуществляется через запутанную и распыленную сеть аффилированных компаний, инвестиционных фондов, номинальных держателей акций, оффшорных компаний ит.д. При этом трудно, а подчас и невозможно вовсе установить реальных собственников компании. Причиной такой непрозрачной структуры собственности нередко является незаконная деятельность групп лиц, осуществляющих контроль над компанией.Широкое использование зарубежных «центров прибыли» и вывоза капитала в целях личного обогащения. Значительная часть прибыли российских компаний вывозится за границу и обратно реинвестируется только в пределах достаточных для поддержания текущего производства и не превышающих амортизацию.Неразвитость фондового рынка. Хотя рынок ценных бумаг изначально развивался как рынок корпоративного контроля, для современной ситуации в России можно констатировать, что слияния и поглощения практически не затрагивают фондовый рынок.Основным инструментом перераспределения собственности в России с начала 2000-х гг. являются враждебные поглощения и корпоративные захваты собственности, чаще именуемые рейдерскими захватами. Основным отличием враждебных поглощений и захватов в России и странах с развитой рыночной экономикой является наличие принципиально разных целей поглощающей компании: если в экономически развитых странах основной целью такого рода сделок является перераспределение собственности от неэффективного менеджмента к эффективному и активизация экономического прогресса, то в России происходит перераспределение собственности от одних собственников к другим безотносительно к эффективности их предприятий. Нередко поглощаемая компания более эффективна, чем поглощающая. В российской экономике можно выделить две тенденции в сделках слияний и поглощений. С одной стороны, присущие общемировым тенденциям развития мировой экономики – это концентрация и транснационализация производства и капитала, интеграция в международную экономику, с другой стороны, слияния и поглощения выступают в качестве важнейшего инструмента перераспределения собственности и первоначального накопления капитала, что свидетельствует об известной неразвитости отечественной экономики.Нестабильность института частной собственности и повсеместная коррупция в России создают проблему рейдерства и незаконных сделок. При этом высокая интенсивность и специфический характер слияний и поглощений российских компаний обусловливают неблагоприятный деловой климат в стране. Большинство российских компаний настроены в целом оптимистично, хотя этот оптимизм можно назвать осторожным.Состояние российской экономики стабильно или улучшается.В краткосрочной перспективе сохраняется высокая вероятность нестабильности, связанной преимущественно с факторами глобального характера.Большинство опрошенных прогнозируют рост стоимости активов в течение ближайшего года.Российские компании начинают более интенсивно реализовывать активы, концентрируясь на профильных активах и обеспечивая финансирование роста за счет сделок M&A, что может свидетельствовать об оживлении рынка таких сделок.В течение ближайшего года сделки в России будут финансироваться в основном за счет собственных средств, учитывая продолжающуюся тенденцию к сокращению заимствований.Итоги I квартала 2011 года на российском рынке демонстрируют существенный прирост как по числу, так и по сумме сделок по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Более того, в некоторых секторах экономики уже отчетливо просматриваются тенденции к консолидации. В ближайшем будущем сохранится тенденция превалирующего участия российского капитала (оффшорного или российского по месту нахождения). В дальнейшем, на протяжении 3-5 лет основные сделки по слиянию и поглощению в этом секторе будут происходить между независимыми игроками. Приблизительно 250-300 российских компаний потенциально готовы к IPO. IPO и M&A зачастую следуют друг за другом. Так, средства, полученные в результате IPO, могут быть направлены на увеличение масштабов деятельности компании путем неорганического роста, то есть за счет слияний или приобретений. И, наоборот, некоторые компании прибегают к одной или серии M&A сделок до выхода на публичные рынки для увеличения масштабов бизнеса компании, и, соответственно, размера размещения и ликвидности предлагаемых акций, что увеличивает привлекательность размещаемой компании для потенциальных инвесторов. Еще одним важным трендом является консолидация государственных активов в электроэнергетике, которая в настоящий момент осуществляется на базе ОАО «Интер РАО ЕЭС». ЗаключениеНа протяжении продолжительного периода в мировой экономике наблюдался стабильный рост количества и стоимости сделок слияния и поглощения. Подобный рост может объясняться тем, что сделки M&A рассматриваются в качестве одного из основных механизмов достижения роста компании за счет получения стратегических синергетических эффектов, диверсификации бизнеса и усиления позиции компании в рамках определенного рынка. Впервые слияния и поглощения появились на мировом рынке в конце 19 века. С момента появления и по настоящее время слияния и поглощения зависят от ряда факторов – технологических и макроэкономических, – обусловивших волнообразный характер развития M&A. Одним из наиболее развитых рынков по сделкам M&A по праву считается США, где используется либеральный подход, что способствует росту количества сделок. Необходимо отметить, что в странах с развитой экономикой приоритетной является деятельность государства и негосударственных организаций, направленная на предотвращение корпоративных конфликтов, в условиях завершившегося процесса перераспределения собственности особое внимание уделяется регулированию процессов слияний и поглощений. Каждая сделка M&A уникальна. У различных вариантов финансирования подобных сделок есть свои преимущества и недостатки. Для того чтобы эффективно использовать возможности рынка по финансированию проектов в сфере слияний и поглощений, компании необходимо разработать долгосрочную стратегию финансирования, которая может включать поэтапную реализацию поставленных целей и задач.Обобщив точки зрения различных отечественных и зарубежных авторов, занимающихся исследованием эффекта синергии в экономике, можно сказать, что все они сходятся в одном: безусловно, сделки по слиянию (поглощению) компаний зачастую обеспечивают проявление эффекта синергии, который на сегодняшний день выступает одним из ведущих мотивов заключения подобных сделок и выражается в приросте курсовой стоимости акций компании-покупателя и компании-цели в результате превышения капитализации объединенных компаний над суммой капитализации компаний до их объединения. Российское законодательство, направленное на поддержку конкуренции и регулирование монополистической деятельности осуществляется по направлениям, схожими с ведущими зарубежными странами. Положительное влияние окажет использование опыта законодательного регулирования сделок по слияниям и поглощениям развитых рынков, в частности США.Список используемой литературыHorizontal Merger Guidelines (jointly issued April 2, 1992 and revised April 8, 1997). URL: http://www.usdoj.gov/atr/public/guidelines/hmg.pdf; http://www.ftc.gov/bc/docs/horizmer.htm (дата обращения: 01.09.2010).Kroes N. Competition Policy and the crisis — the Commissions approach to banking and beyond // Competition Policy Newsletter. 2010, N 1.Sudarsanam S. Creating Value from Mergers and Acquisitions. The Challenges. Harlow: Pearson Education Limited, 2003.Types of Equity Offerings // Journal of Business. 2004. Vol. 71, Issue 3.. Types of Equity Offerings // Journal of Business. 2004. Vol. 71, Issue 3. P. Об акционерных обществах: Федеральный закон № 208-ФЗ от 26.12.1995 (в редакции от 27.12.2009).М., 2010.Абрамова Л.Д. Слияния и поглощения как инвестиционная стратегия зарубежных и российских корпораций. – М.: Инфа М., 2005. Галпин Тимоти Дж., Хэндон Марк Полное руководство по слияниям и поглощениям компаний: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2005. Гончаренко Е.О. Слияния и поглощения: учебный модуль / Всерос. акад. внеш. торговли. – М.: Изд-во ГОУВПО Всероссийская академия внешней торговли Минэкономразвития России, 2006. Дорохин С.А. Слияния и поглощения зарубежных компаний. – М.: МАКС Пресс, 2005.Криничанский К.ВРынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров //Менеджмент в России и за рубежом, 2007.- N3.Молотников Александр Евгеньевич. Слияния и поглощения. Российский опыт / Александр Молотников. - М.: Вершина, 2006.Рид С., Лажу А.Р. Искусство слияний и поглощений.- М.: Альпина Паблишер , 2011.Рудык Н. Б. Конгломератные слияния и поглощения: Книга о пользе и вреде непрофильных активов: Учебное пособие. М.: Дело, 2005.Фостер Р., Лажу А. Искусство слияний и поглощений: Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: Создание стоимости в частных компаниях / Пер. с англ. - М.: Альпина Паблишер, 2004. Андреева А.Р. Экономические циклы и динамика слияний и поглощений // Бизнес в законе, 2010. -№4. Бабина А. Слияния и поглощения как инструмент привлечения иностранных инвестиций//Банковский вестник, 2006.-№6.Барковский А. VI ежегодный Национальный форум «Слияния и поглощения в России»: кризисные тренды M&A и прогнозы-2010 // Слияния и поглощения. 2010. № 1–2.Бекье М.Путеводитель по слиянию// TheMcKinseyQuarterly, 2000.-№ 4.Генске М. Механизмы финансирования слияний и поглощений: международный опыт//СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ, 2003.-№9.- c. 42-45Дмитриев К. Реструктуризация бизнеса // Финансовый директор, 2004. - № 9.Елисеев И. Отдельные аспекты избыточного регулирования сделок со стороны антимонопольного органа // Слияния и поглощения. 2010. № 1–2. Ищенко С. М. Оценка эффекта синергии как одного из факторов роста капитализации компании и благосостояния акционеров// Корпоративный менеджмент, 2010.-№5.Какабадзе А.И. Глобализация мирового финансового рынка и участие развивающихся стран в данном процессе // Экономические науки. 2007. № 11. – 0,4 п.л. Латыпова С. И. Этапы слияний и поглощений // Современные наукоемкие технологии. – 2006. – № 7.Онищук Ю.Ю. Структура капитала при осуществлении слияния или поглощения, финансируемого выкупом с привлечением долга// Корпоративные финансы, 2008.-№2.ПахомоваН. В Регулирование сделок слияний и поглощений в США и ЕС: экономико-правовые рынки, современные тенденции, уроки для России // Вестник Санкт-Петербургского университета, 2010.- Сер. 5. Вып. 4.Пахомова Н. В. Современная конкурентная политика: теоретический анализ и опыт реализации (на примере ЕС и России) // Вестник Санкт-Петербургского университета, 2008. -Сер. 5: Экономика. Вып. 2. Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок// Менеджмент в России и за рубежом, 2003.-№1. Семенов А.А Особенности трансграничных слияний и поглощений в современных условиях//Директор, 2010.-№3.Томилина Э. Слияния и поглощения: ценность оценки//TopManager, 2003.-№25.Фёдорова Е. С. Оценка стоимости публичных компаний в процессе слияния на российском рынке // Финансовый менеджмент. – 2006. - № 6. Хусаинов З.И. Оценка эффективности сделок слияний и поглощений// Корпоративные финансы, 2008.- № 5.Чекун И.Н., Гвардин С.В Как финансировать поглощения в России// // Финансовый менеджмент, 2006.-№9.Чернова Е. Г. Слияния и поглощения как основной способ роста крупных корпораций// Проблемы современной экономики, 2007.-N 4 (24)www.vestnikmckinsey.ru.Бишоп Д.М.Слияния и поглощения – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007// http://www.nccg.ru/en/site.xp/052056124051053.html.Гвардин С.В.Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России//iworld.ru.Дегтярева И.В. Оценка эффективности сделок по слияниям и поглощениям//http://www.maonline.ru/15970-ocenka-yeffektivnosti-sliyanij-i-pogloshhenij-kompanij.html#ixzz1f7nXv900.Крупные компании возвращаются на рынок слияний и поглощений//www.k2kapital.com.Мировой рынок слияний и поглощений сократился на 17,5%// BFM.RuОбъем сделок M&A в США заметно вырос//http://www.ma-journal.ru/news/81053/.Приблизительно 250-300 российских компаний потенциально готовы к IPO// РБК daily, 2011.Рынок слияний и поглощений оживает// http://news.siteua.org/Экономика_и_Финансы.Сидоренко Ю.С. Слияния и приобретения компаний: влияние юридической структуры сделки на стоимость бизнеса. // Российский экономический интернет-журнал http://www.e-rej.ru/Speakers.htm#let_s_rus, 2006.Слиять и поглотить// http://www.vashigroshi.com/invest/funds-and-companies/879-sliat-poglotit.