Теория: Содержание и структура бизнес-плана. Приктич.часть: Комплексная оценка эффективности бизнеса.

По существу, это чистая экономическая рентабельность оборота, или чистая рентабельность реализованной продукции.
В вероятном сценарии коммерческая маржа в апреле - мае 2011 г. будет отрицательной, в последующие периоды она становится положительной. Максимальный показатель равен 10,4%, в основном, рентабельность продаж составляет 7% - 8%.

Коэффициент трансформации
Коэффициент трансформации (КТt) в периоде t определяется как отношение годовой суммы выручки к накопленным к периоду t инвестициям:
Коэффициент трансформации позволяет определить, сколько рублей выручки можно получить за один год, проинвестировав один рубль в данный бизнес (сколько рублей выручки получаем с каждого проинвестированного в предприятие рубля). Таким образом, коэффициент трансформации показывает, в какой оборот трансформируется каждый рубль инвестиций.
В вероятном сценарии коэффициент трансформации колеблется в пределах 3 - 6 раз в год. Максимальное значение - 6,6.

Запас финансовой прочности
Для определения данного показателя необходимо рассчитать точку безубыточности.
В вероятном сценарии в апреле - мае 2011 г. запас финансовой прочности предприятия отрицательный, в дальнейшие периоды – положительный и составляет около 15-20%.

Оценка финансовой устойчивости
Для оценки финансовой устойчивости (платежеспособности) предприятия производится расчет коэффициента покрытия долга и процентов, и коэффициента задолженности.

Коэффициент покрытия долга и процентов
(коэффициент покрытия долгосрочных обязательств)
Коэффициент покрытия долга и процентов рассчитывается по формуле:
,
где - коэффициент покрытия долга и процентов в t-м периоде; - остаток свободных денежных средств на начало периода t, руб.; ЧПt - чистая прибыль в t-м периоде, руб.; Пt - процентные платежи в t-м периоде, руб.; Аt - амортизационные отчисления в t-м периоде, руб.; ИУКt - вложения в уставный капитал в t-м периоде, руб.; ПЗСt - получение заемных средств в t-м периоде, руб.; Иt - инвестиции, осуществленные в t-м периоде, руб.; ПДt - расходы по погашению долга в t-м периоде, руб.
Коэффициент показывает, насколько предприятие способно осуществлять в текущем периоде платежи по кредитам (погашение долга и уплата процентов) в соответствии с кредитным договором.
В данном инвестиционном проекте в вероятном сценарии после начала операционной деятельности в рамках проекта минимальный размер коэффициента покрытия долга и процентов равен 1,46, что свидетельствует о практическом отсутствии риска по неисполнению кредитного договора.



Коэффициент задолженности
(коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств)
Коэффициент задолженности (КЗt) в расчетном интервале планирования определяется как отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов):
Данный показатель характеризует потенциальные возможности предприятия для заимствования дополнительных средств со стороны, и анализируется банками при решении вопроса о предоставлении ему долгосрочного кредита.
В рассматриваемом инвестиционном проекте в вероятном сценарии максимальное значение данного показателя в каждом интервале планирования не превосходит 75%.

9.6. Оценка эффективности инвестиционной деятельности
Для оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия были рассчитаны следующие показатели:
срок окупаемости (PBP)
рентабельность инвестиций (RoI)
чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость, NPV)
внутренняя норма доходности (IRR)
Для расчетов коэффициентов эффективности следует определить величину дисконтированных денежных потоков (таблица 8).
Таблица 8
Исходные данные для определения эффективности инвестиционного проекта
Наименование показателя Январь 2011 Февраль 2011 Март 2011 Апрель 2011 Май 2011 Июнь 2011 1 2 3 4 5 6 Дисконтированные инвестиции, всего 292,4 671,2 2 075,0 520,4 289,3 176,9 Дисконтированная чистая прибыль -199,6 -612,9 -753,6 -183,9 -7,8 131,6
Срок окупаемости (PBP)
Сроком окупаемости (payback period) называется отрезок времени от начального момента (начало первого (нулевого) интервала планирования) до момента окупаемости. Для определения момента окупаемости используется вспомогательный показатель - коэффициент финансового возврата. Моментом окупаемости называется тот момент времени в расчетном интервале планирования, в котором значение коэффициента финансового возврата достигает и в дальнейшем остается выше 100%.
Окупаемость инвестиций (без учета дисконтирования) в вероятном сценарии достигается через 3 ¼ года.

Рентабельность инвестиций (RoI)
Рентабельность инвестиций характеризует экономическую эффективность инвестиций, вложенных в проект, и определяется как экономический эффект, получаемый предприятием в результате реализации инвестиционного проекта.
Рентабельность инвестиций по данному проекту после завершения инвестиционного периода составляет 40-50% годовых.

Чистый дисконтированный доход (NPV)
Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость, NPV) - важный показатель эффективности, характеризующий суммарный дисконтированный экономический эффект данного инвестиционного проекта, достигаемый к концу горизонта прогнозирования. NPV можно также определить как чистый абсолютный размер выигрыша, получаемого инвесторами при вложении средств в данное предприятие в сравнении с альтернативной возможностью использования капитала, характеризующейся ставкой дисконтирования.
При коэффициенте дисконтирования 12% в год чистый дисконтированный доход проекта в вероятном сценарии становится положительным в 3 квартале 2014 г. На конец горизонта прогнозирования (4 кв. 2009 г.) чистый дисконтированный доход составляет ок. 500 тыс. руб.

Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (внутренняя норма возврата, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR) вычисляется как годовой процент, при котором дисконтированная на его основе чистая текущая стоимость (NPVT) обращается в ноль.
Данный показатель является базой для сравнения рассматриваемого инвестиционного проекта с другими альтернативными возможностями вложения капитала, и дает интегральную оценку эффективности проекта для инвестора.
Для данного инвестиционного проекта внутренняя норма доходности в вероятном сценарии начинает принимать положительные значения в 1 квартале 2009 года, а в конце прогнозного периода она составляет 17,4%.
Показатели эффективности и устойчивости проекта для всех сценариев представлены в таблице 9 (вероятный сценарий), 10 (пессимистичный сценарий), 11 (оптимистичный сценарий).
Таблица 9
Основные показатели (вероятный сценарий)
Наименование показателей Размер-ность янв. 2011 фев. 2011 мар. 2011 апр. 2011 май 2011 июн. 2011 июл. 2011 авг. 2011 сен. 2011 окт. 2011 ноя. 2011 дек. 2011 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % - - - -17,2% -0,5% 6,6% 8,3% 5,8% 5,4% 6,0% 6,1% 8,0% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 0,0 0,0 0,0 3,6 5,2 6,1 6,4 6,0 6,0 6,1 6,1 6,6 Запас финансовой прочности % - - - -43% -1% 17% 21% 14% 15% 15% 15% 22% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз - 1,2 1,0 1,0 1,0 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Коэффициент задолженности % 0% 31% 67% 72% 74% 72% 68% 64% 61% 58% 55% 51% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % -68,3% -84,4% -51,4% -49,0% -44,9% -39,0% -33,9% -31,1% -27,9% -24,4% -20,6% -15,5% Рентабельность инвестиций - RoI % в год -819,5% -765,4% -298,8% -62,7% -2,5% 40,3% 53,3% 34,5% 32,5% 35,9% 36,3% 51,4% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -492,0 -1 776,0 -4 604,6 -5 309,0 -5 584,0 -5 607,5 -5 423,3 -5 214,9 -5 089,9 -4 954,0 -4 840,4 -4 721,9 Внутренняя норма доходности - IRR % в год - - - - - - - - - - - -

Продолжение таблицы 9
Наименование показателей Размер-ность 1 кв. 2012 2 кв. 2012 3 кв. 20127 4 кв. 2012 1 кв. 2013 2 кв. 2013 3 кв. 2013 4 кв. 2013 1 кв. 2014 2 кв. 2014 3 кв. 2014 4 кв. 2014 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % 10,4% 9,3% 6,3% 6,3% 8,6% 9,1% 6,3% 6,3% 8,6% 9,2% 6,4% 6,5% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 6,3 6,6 5,4 5,0 4,9 4,5 3,7 3,5 3,6 3,4 2,9 2,7 Запас финансовой прочности % 26% 29% 21% 21% 28% 30% 21% 21% 28% 30% 21% 22% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз 1,5 1,5 - - - - - - - - - - Коэффициент задолженности % 36% 19% 16% 14% 14% 13% 11% 10% 11% 10% 8% 8% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % 2,6% 19,9% 31,8% 42,7% 57,1% 74,4% 88,0% 98,5% 111,5% 128,9% 144,3% 154,2% Рентабельность инвестиций - RoI % в год 66,4% 62,4% 37,5% 37,3% 55,6% 61,4% 37,6% 37,5% 55,7% 61,5% 38,2% 38,9% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -4 015,2 -3 374,4 -2 904,6 -2 582,2 -2 179,1 -1 655,7 -1 244,0 -955,4 -594,7 -126,6 240,8 496,7 Внутренняя норма доходности - IRR % в год -78,4% -59,4% -45,4% -36,1% -25,4% -13,5% -5,6% -0,7% 4,8% 10,9% 14,9% 17,4%
Таблица 10
Основные показатели (пессимистичный сценарий)
Наименование показателей Размер-ность янв. 2011 фев. 2011 мар. 2011 апр. 2011 май 2011 июн. 2011 июл. 2011 авг. 2011 сен. 2011 окт. 2011 ноя. 2011 дек. 2011 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % - - - -21,2% -3,8% 3,5% 5,3% 2,7% 2,3% 2,9% 3,0% 5,0% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 0,0 0,0 0,0 3,6 5,1 6,1 6,5 6,2 6,4 6,6 6,7 7,4 Запас финансовой прочности % - - - -55% -10% 10% 14% 7% 7% 8% 8% 15% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз - 1,2 1,1 -0,1 -1,8 -0,1 0,4 -0,1 -0,7 -1,1 -1,7 -1,5 Коэффициент задолженности % 0% 31% 67% 73% 76% 75% 72% 69% 67% 65% 62% 59% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % -68,3% -84,4% -51,4% -50,2% -47,4% -42,9% -39,5% -38,4% -36,6% -34,7% -32,4% -28,8% Рентабельность инвестиций - RoI % в год -819,5% -765,4% -298,8% -74,6% -18,9% 21,0% 33,1% 15,5% 13,5% 16,8% 17,3% 30,9% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -492,0 -1 776,0 -4 603,7 -5 328,3 -5 650,2 -5 736,5 -5 622,6 -5 481,6 -5 420,7 -5 348,4 -5 297,6 -5 244,9 Внутренняя норма доходности - IRR % в год - - - - - - - - - - - -

Продолжение таблицы 10
Наименование показателей Размер-ность 1 кв. 2012 2 кв. 2012 3 кв. 2012 4 кв. 2012 1 кв. 2013 2 кв. 2013 3 кв. 2013 4 кв. 2013 1 кв. 2014 2 кв. 2014 3 кв. 2014 4 кв. 2014 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % 7,5% 8,7% 5,3% 4,2% 6,4% 7,0% 4,0% 4,0% 6,4% 7,0% 4,1% 4,3% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 7,5 8,0 6,5 6,1 6,1 5,6 4,7 4,5 4,6 4,4 3,7 3,6 Запас финансовой прочности % 20% 23% 14% 14% 22% 24% 14% 14% 22% 24% 15% 15% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз 0,2 0,3 - - - - - - - - - - Коэффициент задолженности % 43% 23% 19% 18% 18% 16% 14% 13% 13% 13% 11% 10% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % -16,0% -0,6% 8,7% 16,4% 27,8% 41,3% 50,2% 57,4% 67,8% 81,1% 91,3% 98,2% Рентабельность инвестиций - RoI % в год 45,8% 55,5% 30,0% 24,1% 40,0% 45,6% 23,4% 23,3% 40,4% 45,7% 23,9% 24,7% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -4 733,6 -4 160,1 -3 747,2 -3 513,2 -3 205,4 -2 781,6 -2 476,0 -2 287,1 -2 032,9 -1 673,5 -1 400,8 -1 234,1 Внутренняя норма доходности - IRR % в год - -70,9% -58,1% -50,7% -41,2% -29,7% -22,6% -18,5% -13,4% -7,1% -2,9% -0,6%
Таблица 10
Основные показатели (оптимистичный сценарий)
Наименование показателей Размер-ность янв. 2011 фев. 2011 мар. 2011 апр. 2011 май. 2011 июн. 2011 июл. 2011 авг. 2011 сен. 2011 окт. 2011 ноя. 2011 дек. 2011 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % - - - -10,8% 4,9% 11,5% 13,1% 10,7% 10,4% 10,9% 11,0% 11,2% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 0,0 0,0 0,0 3,8 5,2 6,0 6,1 5,6 5,5 5,4 5,3 5,6 Запас финансовой прочности % - - - -25% 11% 27% 30% 25% 25% 25% 26% 31% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз - 1,2 1,0 3,1 6,2 4,4 3,6 4,3 5,7 6,2 7,2 6,6 Коэффициент задолженности % 0% 31% 67% 71% 72% 68% 63% 57% 53% 49% 46% 42% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % -68,3% -84,4% -51,4% -47,0% -40,6% -32,0% -24,0% -18,4% -12,3% -6,0% 0,5% 7,5% Рентабельность инвестиций - RoI % в год -819,5% -765,4% -298,7% -41,8% 26,4% 74,5% 89,2% 68,3% 66,5% 70,1% 70,5% 77,1% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -492,0 -1 776,0 -4 605,2 -5 269,2 -5 458,0 -5 367,6 -5 057,4 -4 728,7 -4 488,6 -4 238,9 -4 012,5 -3 810,4 Внутренняя норма доходности - IRR % в год - - - - - - - - - - - -


Продолжение табл. П9.14
Наименование показателей Размер-ность 1 кв. 2012 2 кв. 2012 3 кв. 2012 4 кв. 2012 1 кв. 2013 2 кв. 2013 3 кв. 2013 4 кв. 2013 1 кв. 2014 2 кв. 2014 3 кв. 2014 4 кв. 2014 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Показатели эффективности операционной деятельности Коммерческая маржа (рентабельность продаж) % 11,5% 12,3% 9,9% 9,9% 12,1% 12,6% 9,9% 10,0% 12,1% 12,6% 10,0% 10,2% Коэффициент трансформации (скорость оборота капитала) раз в год 5,3 5,3 4,2 3,8 3,7 3,4 2,8 2,6 2,7 2,5 2,1 2,0 Запас финансовой прочности % 35% 38% 31% 31% 37% 39% 31% 31% 37% 39% 31% 31% Показатели финансовой устойчивости Коэффициент покрытия долга и процентов (коэффициент покрытия долгосрочных обязательств) раз 3,3 3,5 - - - - - - - - - - Коэффициент задолженности % 29% 15% 12% 11% 11% 10% 8% 8% 8% 7% 6% 6% Показатели эффективности инвестиционной деятельности Коэффициент финансового возврата (срок окупаемости) – PBP % 28,8% 52,2% 71,4% 88,2% 108,0% 132,2% 154,2% 170,3% 187,9% 212,3% 237,0% 252,5% Рентабельность инвестиций - RoI % в год 78,2% 86,7% 62,5% 62,2% 82,4% 89,0% 62,7% 62,3% 82,5% 89,2% 63,2% 63,7% Чистый дисконтированный доход - NPV тыс. руб. -3 021,7 -2 213,0 -1 541,8 -1 020,1 -404,0 336,2 936,3 1 403,0 1 953,8 2 615,5 3 151,2 3 565,9 Внутренняя норма доходности – IRR % в год -64,1% -39,5% -20,8% -8,0% 5,0% 17,8% 26,2% 31,8% 37,3% 42,9% 46,6% 49,1%
4. Выводы и рекомендации

При реализации данного инвестиционного проекта возможно возникновение следующих видов коммерческих рисков:
уменьшение сбыта макаронных изделий и/или падение цен на них, из-за снижения платежеспособного спроса, в связи с ухудшением экономической ситуацией в стране;
повышение цен на муку;
кумулятивные риски, возникающие при одновременном неблагоприятном изменении двух и более факторов.
Следует отметить, что вероятность одновременного повышение цен на муку и снижение объема реализации мала, а вероятность повышение цен на муку на 4% практически отсутствует, вследствие того, что на данный момент на рынке муки наблюдается тенденция снижения цен.
Таким образом, следует признать, что проект чувствителен к рискам, но вероятность их наступления мала.
Для снижения возможности негативного влияния рисков на результаты деятельности предприятия, первоочередной задачей является разработка планов мероприятий по следующим направлениям:
поиску путей сокращения издержек;
поиску дополнительных источников собственных средств для финансирования инвестиций (при условии сохранения значения коэффициента задолженности на уровне не выше 75%);
заключению соглашений с покупателями и поставщиками, которые позволят ограничить возможности по изменению цен в рамках определенного диапазона в среднесрочном периоде.
Список используемой литературы:

Ефимова М.Р. Финансово-экономические расчеты: пособие для менеджеров: Учебн. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 185 с.
Зелль А. Бизнес-план: Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: Пер. с нем. – М.: Издательство «Ось-89», 2006. – 240 с.
Зигель Э. Пособие Ernst & Young по составлению бизнес-плана. Пер. с англ. – М: МТ-ПРЕСС, 2001.
Ламбен Жан-Жак Менеджмент, ориентированный на рынок / Под ред. В.Б. Колчанова. Пер. с англ. – СПб.: Питер, 2007. – 800 с.
Мелкумов Я.С. Финансовые вычисления: Учебно-справочное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 383 с. (Серия «Высшее образование»).
Методика определения постоянных затрат и практика ее использования / Близнюк Т.С., Дорман В.Н. // Финансовый менеджмент, 2002, №6 с. 46-57.
Методические рекомендации по подготовке инвестиционных предложений для предоставления потенциальным инвесторам. – М.: Финансовый издательский дом «Деловой Экспресс», 2000. – 52 с.
Методическое пособие по разработке бизнес-плана инвестиционного проекта (утв. Решением Правления ОАО «Россельхозбанк» (протокол №8 от 19.02.2002).
Петров П.В., Соломатин А.Н. Экономика товарного обращения: Учебн. для вузов. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 220 с. (Серия «Высшее образование»).
Попов В.М., Ляпунов С.И., Касаткин А.А. Бизнес-планирование: анализ ошибок, рисков и конфликтов. – М.: КноРус, 2005. – 448 с.
Практическое пособие по планированию и калькулированию себестоимости продукции (работ, услуг) для работников экономических, финансовых и бухгалтерских служб промышленных предприятий и фирм / А.Б. Аскеров, Ю.И. Брынских, Оглоблин А.А. и др. – Екатеринбург: Издательство АМБ, 2004. – 178 с.
Саати Т., Керис К. Аналитическое планирование. Организация систем: Пер. с англ. – М.: Радио и связь. 1991. – 224 с.
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 256 с.
Станиславчик Е.Н. Бизнес-план: Управление инвестиционными проектами. – М.: «Ось-89», 2001. – 128 с.
Стратегическое планирование / Под ред. Уткина Э.А. – М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЭМ». Издательство ЭКМОС, 1999. – 440 с.

Зелль А. Бизнес-план: Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов: Пер. с нем. – М.: Издательство «Ось-89», 2006
Попов В.М., Ляпунов С.И., Касаткин А.А. Бизнес-планирование: анализ ошибок, рисков и конфликтов.
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2002.