Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг и пути повышения ее финансовой эффективности (на примере КБ ВТБ 24 (ЗАО)

О причинах слабого уровня развития фондов прямых инвестиций в России говорят результаты опроса 72 инвесторов глобальных фондов прямых инвестиций, проводимого международной аудиторской компанией KPMG с декабря 2008 г. по февраль 2009 г. На вопрос о том, выглядит ли Россия более привлекательной для вас, чем другие страны БРИК, 58% респондентов ответили отрицательно. Среди главных причин, препятствующих сделкам данных фондов в России в 2009–2010 гг., инвесторы назвали: макроэкономическую нестабильность – 89% опрошенных; законодательные/регуляторные ограничения – 30%; нереалистичные ценовые ожидания вендоров – 23%; политические риски – 16%; недостаток квалифицированных управляющих – 16%. К этому стоит лишь добавить, что рынок сделок private equity в настоящее время «монополизирован» крупными олигархическими корпорациями, что затрудняет вхождение в него независимых рыночных структур, включая крупнейшие глобальные фонды прямых инвестиций, что искусственным образом сдерживает конкуренцию в данной сфере и привлечение современных зарубежных технологий.
Что касается закрытых ПИФов прямых инвестиций, то перспективы их развития пока под сомнением. В соответствии с законодательством об инвестиционных фондах любая информация о ПИФах прямых инвестиций как фондов, предназначенных лишь для квалифицированных инвесторов, в конце 2009 г. перестала быть публичной. Согласно требованиям ФСФР России фондовые биржи создают специализированные секции торгов для квалифицированных инвесторов, участникам которых будет доступна информация о таких фондах. В этой ситуации непонятно, как будут узнавать о действующих и новых ПИФах прямых инвестиций их потенциальные инвесторы, не имеющие статуса «квалифицированных», включая иностранных инвесторов. Данные фонды оказались вне поля зрения аналитиков и специалистов из академических институтов. По нашему мнению, искусственно введенные ФСФР России информационные барьеры о деятельности ПИФов прямых инвестиций приведут лишь к резкому снижению интереса к ним потенциальных инвесторов, что отрицательно скажется на перспективах развития данных фондов в России.
Созданию и развитию частных фондов прямых инвестиций и венчурных фондов в России также препятствует отсутствие государственной стратегии инновационного развития. В настоящее время в стране, по данным Министерства образования и науки, зарегистрировано более 80 технопарков, еще больше – инновационно-технических центров, более 100 центров трансфера технологий, 10 национальных инновационно-аналитических центров, 86 центров научно-технической информации, свыше 120 бизнес-инкубаторов, 15 центров инновационного консалтинга, а также другие организации инновационной инфраструктуры. Такое изобилие инновационных структур трудно признать разумным. Дальнейшее развитие системы инноваций требует создания централизованных структур с их региональными представительствами, которые бы взяли на себя функции по координации усилий многочисленных структур по содействию продвижению новых технологий в экономику, а также раскрытию информации о возможностях инновационных организаций для предприятий разного профиля.
2009 год стал периодом неожиданно быстрого восстановления российского финансового рынка. Более быстрое его восстановление, чем в 1998 г., предопределено тем, что период падения цен на нефть сейчас оказался вчетверо короче. Располагая огромными золотовалютными резервами, государство не допустило распространения финансового кризиса на банковскую систему и кредитный рынок.
В 2008–2009 гг. финансовый рынок устоял. Правительство и Банк России проявили чудеса изобретательности в применении разнообразных инструментов банковской поддержки, начиная от предоставления беззалоговых кредитов и заканчивая прямыми вложениями в собственный капитал банков. Не менее важно то, что основная масса средств банкам была предоставлена на возвратной основе, и уже к концу 2009 г. Банк России и Минфин наполовину вышли из банков. Однако банки были сохранены в том виде, в каком они были до кризиса. Триллионные суммы поддержки никак не отразились на повышении эффективности банковской деятельности. По эффективности банковской системы и ее способности кредитовать реальную экономику Россия является явным аутсайдером международных рейтингов конкурентоспособности экономики и финансовой системы. Очевидно, что современная банковская система неспособна решать задачи экономической модернизации страны. По мере свертывания государством мер по антикризисной поддержке банков все более явной становится проблема отсутствия ясных перспектив у банков в части источников их финансирования. Внутренние ресурсы слишком дорогие, carry trading пока не работает, прямые иностранные инвестиции в банковский сектор не поступают. По мере выхода из кризиса перед правительством все более явно встает проблема проведения реформы банковской системы, от которой оно упорно пыталось убежать во все 2000-е годы.
Не менее серьезные проблемы кризис обнаружил на фондовом рынке. Во время кризиса стало ясно, что бурный рост цен акций, высокая ликвидность, низкие ставки заимствования эмитентами средств на рынке облигаций, проведение успешных IPO и SPO акций в значительной мере были результатами роста цен на энергоресурсы и притока в страну спекулятивных портфельных инвестиций из-за рубежа. Устойчивого притока прямых иностранных инвестиций достичь так и не удалось. Российский фондовый рынок остается непригодным для крупнейших консервативных иностранных инвесторов. Накопительная пенсионная система не работает. Доверие населения к ценным бумагам находится на крайне низком уровне. Коллективные инвестиции теряют средства, эффективность данной индустрии существенно уступает зарубежным аналогам не только на развитых рынках, но и в других странах БРИК.
Использованные в 2008–2009 гг. меры антикризисной поддержки фондового рынка были заметно скромнее, чем для банковской системы. Да и эффективность многих мер вызывает сомнения. В частности, использование 175 млрд руб. на поддержку фондового рынка в октябре 2008 г. – декабре 2009 г. скорее можно рассматривать как необычайно льготный маржинальный кредит государства ВЭБу, чем действенную меру поддержания цен акций. Вряд ли заметные результаты принесли запреты на осуществление сделок без покрытия и ограничения маржинального кредитования. Вместе с тем Банк России и ФСФР приложили немало усилий не только для сохранения устойчивости рынка рублевых облигаций в 2009 г., но и для того, чтобы он стал рекордным по объемам размещения корпоративных облигаций, которые на время кредитного «тромба» стали источником вложений свободной ликвидности банков.
По мере преодоления финансового кризиса финансовому рынку предстоит решать качественно более сложные задачи модернизации экономики и финансирования инноваций. Очевидно, что ни банковской системе, ни внутреннему фондовому рынку в их нынешнем виде решать данные проблемы не под силу. В 2000-е годы система финансового посредничества в России сформировалась для обслуживания краткосрочных спекулятивных стратегий. Низкий уровень доходности вложений в производственный капитал и высокая доходность финансовых вложений все больше отдаляла интересы финансовых посредников от реальной экономики. Неудачная попытка проведения пенсионной реформы, централизация внутренних сбережений в виде суверенных фондов благосостояния и вынуждение компаний и банков прибегать к массированным заимствованиям за рубежом в итоге не позволили превратить внутренние накопления в источник роста российских банков и инвестиционных компаний. Российские банки и иные финансовые посредники становятся все менее конкурентоспособными по сравнению с глобальными игроками.
В такой ситуации более насущным становится вопрос не столько о том, чтобы усилить роль российских финансовых институтов в модернизации экономики, сколько о проведении глубокой модернизации самих финансовых институтов. Целью ее должно стать создание конкурентоспособных не только на внутреннем, но и глобальном рынке банков, небанковских финансовых холдингов, пенсионных фондов и страховых организаций. Другим направлением может быть разработка стратегии встраивания российских посредников в цепочки создания стоимости глобальных финансовых институтов при попытке обеспечения высокого уровня локализации при оказании глобальными иностранными компаниями финансовых услуг на территории России.
Для достижения позитивного результата на данных направлениях развития финансового посредничества нужно найти новые инструменты повышения эффективности воздействия государства на внутренний финансовый рынок. Ускорение инноваций не только на финансовом рынке, но и в экономике является типичным «провалом» рынка, где сам по себе рынок, его «невидимая рука» не в силах преодолеть данную проблему.
Для этого нужно государственное вмешательство в экономические процессы, налаживание эффективного партнерства государства и бизнеса. Однако это требует нового качества услуг государства, понимания им современного бизнеса, современных методов стратегического планирования и маркетинга на уровне отраслей и сфер экономики. Если мы хотим иметь конкурентоспособные на глобальном уровне банки и финансовые холдинги, регулирующие органы должны совершить скачок через две ступеньки: от нынешнего качества, где правоприменение и усилия по повышению конкурентоспособности внутреннего рынка находятся на посредственном уровне, к действенному надзору, умному и эффективному вмешательству в стратегию развития бизнеса.
Новым инструментом преобразования отрасли финансовых услуг могли бы стать пятилетние стратегии (планы) ее развития. В отличие от действующей Стратегии развития фондового рынка РФ на период до 2020 г. пятилетние отраслевые стратегии должны быть в большей мере похожи на планы, которые делаются на уровне компаний, с конкретными цифрами по годам «пятилетки», описанием целей, задач и способов их достижения, подробным анализом рынка и его сегментов, спроса и предложения на рынке разных финансовых услуг, определением сводных доходов и капитализации отрасли финансовых посредников. Те или иные законодательные, финансовые и организационные инициативы, которые рождаются на отраслевом уровне, должны просчитываться с точки зрения их влияния на показатели пятилетних планов. Иными словами, те подходы к стратегическому планированию, которые все более активно применяются на уровне компаний, необходимо применять на уровне отраслей.
Другим направлением повышения роли финансового рынка в области модернизации экономики могло бы стать поэтапное создание централизованной системы инноваций, в рамках которой могли бы координироваться усилия различных финансовых институтов, заинтересованных в рыночных инвестициях в компании и отрасли новой экономики.
Даже в эпоху нынешнего кризиса на фондовом рынке есть сегменты, где инвестор может не только не потерять свои деньги, но и заработать.
Паевый фонд чаще всего превосходит банковский вклад по доходности. Доходность ПИФов в долгосрочной перспективе выше. Об этом красноречиво говорит статистика фондового рынка: даже несмотря на периоды спадов, которые неизбежны, доходность ПИФов оказывается выше. На коротком интервале инвестирования стоимость покупки пая может не превысить стоимость его продажи. Если же выбирать между фондами акций и фондами облигаций, то на длинном горизонте инвестирования фонды акций приносят своим пайщикам больший доход. К примеру, фонды акций и индексные фонды показывают большую доходность, чем фонды облигаций или смешанные ПИФы. Фонды облигаций и смешанные фонды - менее рискованные вложения. Соответственно доходность таких фондов обычно ниже, чем у ПИФов акций.
Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Поэтому владельцы паев несут риск получения убытков, связанных с изменением стоимости паев. При этом владельцам паев доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (в случае, если стоимость паев выросла и покрыла расходы пайщика).
Прежде всего ,в перспективе 2010-2012 г.г. смысл говорить о наиболее консервативных ПИФах, которые в незначительной степени подвержены воздействию кризисных тенденций. В частности, инвесторам стоит обратить внимание на облигационные фонды, хотя, конечно, в условиях кризиса ликвидности они не всегда могут гарантировать защиту от просадки капитала.
Более эффективный инструмент - фонды денежного рынка. Если проблемы в экономике не носят особо масштабного характера, с их помощью вполне можно «отсидеться» до лучших времен. Хотя, конечно, гарантию сохранения средств может дать только выход в деньги.
Защитными будут те ПИФы, инвестиционная декларация которых не содержит активов, находящихся под угрозой кризиса, в частности, Открытого паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «ВТБ-24 - Сбалансированный». Например, если кризис наблюдается в банковской сфере, то, скорее всего, остальные, не связанные с такими активами отраслевые фонды, будут защитными. Или, если есть серьезное падение стоимости голубых фишек, некоторые фонды второго эшелона могут быть защитными.
Если же говорить об общих коррекциях и кризисах, то чаще всего это фонды облигаций, доходность по которым складывается из регулярной выплаты купонного дохода, и риски при инвестировании в такие фонды зависят от вероятности банкротства эмитентов, входящих в фонд, то есть невозможности погасить свои долги.
Также защитными будут фонды, которые напрямую практически не зависят от колебаний фондового рынка, например, фонды недвижимости или венчурные. В таких фондах доход инвестору приносит изменение стоимости недвижимости и/или рентная плата /в случае с фондами недвижимости/, а также рост капитализации компании, потенциального рынка и новых патентов, - в случае с венчурными инвестициями.
Именно поэтому профессиональные управляющие предлагают своим клиентам диверсифицировать свои вложения, инвестируя в различные активы.
Например, «ЛУКОЙЛ Фонд Консервативный», стоимость пая которого с начала августа 2008 г. выросла на 0,3 проц, невзирая на обвал долгового рынка. Помимо этого - фонды недвижимости с проверенной историей доходности. Цены на недвижимость часто отличаются устойчивостью в периоды коррекций на рынках ценных бумаг. Кроме того, такие фонды могут получать стабильную маржу за счет «входа» в проекты на ранних стадиях. Так, стоимость пая фонда «Строительные инвестиции» продолжала расти в течение всего августа, несмотря на слабость рынка ценных бумаг.
Но правильнее было бы рассматривать не просто защитные фонды, но и защитное поведение инвестора с учетом сохранения своих средств в конкретной кризисной ситуации и обеспечения энергичного прироста в будущем. В этом случае к действиям по защите своего будущего дохода я бы отнес и приобретение паев фондов акций, паи которых в критические моменты значительно дешевеют. Приобретение в свой портфель дешевых паев в момент снижения котировок обеспечивает их быстрый прирост во время выхода из кризиса. Так, например, доходность фондов акций в постдефолтный 1999 год составила свыше 300 проц годовых – но это касается только тех паев, которые были приобретены «на дне».
Кроме этого, защитить свой счет можно распределением денег между фондами акций и облигаций. При этом ПИФ акций будет являться как бы «мотором» вашего портфеля, в котором зарабатываются деньги, а фонд облигаций – местом их хранения. Можно поставить себе некий параметр, например – прирост пая фонда акций на 20 процентов. Эту прибыль можно регулярно перекладывать в фонд облигаций, где они могут стабильно прирастать с темпом, соответствующим темпу инфляции.
ПИФ как вид инвестирования сам по себе обладает значительно меньшими рисками для непрофессиональных инвесторов, нежели прямые вложения в ценные бумаги. Однако в период финансовой нестабильности на рынках при инвестировании в паи должен, в первую очередь, работать принцип диверсификации вложений, то есть распределения «яиц по разным корзинам».
На примере ситуации, которую мы наблюдали с начала 2009 года - кризис ликвидности на мировых рынках, как следствие, высокая волатильность на российском рынке акций и тенденция к снижению на долговом рынке - в качестве наименее рисковых инструментов вложений стоит выбирать фонды смешанных инвестиций.
Активы данного фонда распределены управляющей компанией по широкому кругу акций и облигаций, и УК может оперативно менять пропорции вложений в различные виды активов в зависимости от текущей ситуации на рынках.
Такая политика позволяет управляющим сбалансировать риски вложений в акции выбором наиболее ликвидных и высоконадежных долговых бумаг с низкой доходностью и минимальным риском. К таким инструментам обычно относят субфедеральные и муниципальные облигации (например, Москвы), а также корпоративные бумаги первого эшелона (облигации «Газпрома», РАО «ЕЭС», РЖД, «ЛУКОЙЛа»).
То есть именно сбалансированность вложений в акции и облигации в условиях кризиса на фондовом рынке позволит минимизировать риски двух секторов и сгладить резкие колебания на рынке ценных бумаг.
Т.о. по большому счету, в качестве защитных можно рассматривать только фонды денежного рынка при условии, что в них отсутствуют облигации или акции. Фонды облигаций можно также рассматривать в качестве защитных с одной оговоркой - они должны быть наполнены первоклассными облигациями с небольшим /до полугода/ сроком погашения - эти фонды не так чувствительны к изменениям рыночной конъюнктуры.
Если же инвесторы готовы идти на риск и предпочитают приобретать фонды акций, то наименее чувствительными фондами будут являться фонды, ориентированные на инвестиции в компании, зависящие от внутреннего спроса - потребительский сектор, телекоммуникации и т.п. Более всего могут пострадать фонды «голубых фишек», т.к. именно из этих акций, в первую очередь, будет выводиться иностранный капитал в случае массированной распродажи на рынке.
Итак :
Тем, кто склонен к максимальному риску, рекомендуется обратить внимание на сбалансированные стратегии, то есть те, которые динамично управляют долями акций, облигаций и кэша в портфеле и в случае ожидания кризисной ситуации позволяют существенно увеличить объем денежных средств в портфеле.
Инвесторам с меньшей склонностью к риску нужно обратить внимание на облигационные стратегии, при этом с оговоркой, что, в принципе, кризис ликвидности в случае, если он продолжит развиваться, сильно ударит также и по инструментам с фиксированной доходностью, поскольку при росте процентных ставок цены облигаций будут снижаться. Поэтому необходимо выбирать инструменты с небольшой дюрацией, которые меньше реагируют на рост процентных ставок.
Самым консервативным инвесторам стоит остановиться на так называемых фондах денежного рынка, которые, как правило, содержат в своем портфеле депозиты и инструменты с короткой дюрацией.

Заключение
Фондовый рынок – чуткий механизм, который приводится в действие ожиданиями инвесторов. На волне роста нефтяных котировок и цен на металлы, укрепления роли России в мире и бурных денежных потоков, направлявшихся в развивающиеся страны в начале XXI века, отечественный фондовый рынок динамично рос. Но внезапное падение мировых цен на энергоносители и металлы, крушение пирамид из производных финансовых инструментов, банкротство Lehman Brothers и бегство капиталов в надежные активы розочаровало российских инвесторов. В России первый публичный индикатор, после которого о кризисе и стали все говорить, – именно падение рынка акций. С 2009 года началось быстрое восстановление. За полгода рынок акций вырос больше чем вдвое, а рынок надежных корпоративных облигаций прибавил десятки процентов. Такого не случалось даже после потрясений 1998 года.
Серьезным препятствием на пути развития данного бизнеса является низкая емкость рынка финансовых услуг в России. Иными словами, меры, предпринимаемые органами власти в сфере пенсионной реформы, социальной поддержки населения, развития финансового рынка и т.п., в настоящее время и в ближайшей перспективе не материализуются в виде заметного роста активов, которые внутренние инвесторы приносят на фондовый рынок.
Стоимость бизнеса по оказанию финансовых услуг розничным инвесторам в России составляет около 6 млрд долл., эмитентам и институциональным инвесторам – 13 млрд долл., всего 19 млрд долл. При этом около половины от сводной суммы капитализации приходится на нерезидентов или их дочерние структуры в России, которые достаточно успешно конкурируют с российскими структурами за право обслуживания наиболее состоятельных индивидуальных клиентов со стоимостью активов свыше 1 млн долл. и на рынке инвестиционных банковских услуг при размещении российскими компаниями облигаций за рубежом, проведении IPO-SPO акций и слияниях-поглощениях.
Таким образом, весь бизнес российских инвестиционных банков, брокеров и доверительных управляющих стоит около 10 млрд долл., что никак не позволяет появиться на этом рынке организациям, которые сумели бы составить достойную конкуренцию зарубежным финансовым компаниям. Несмотря на внешне благоприятные показатели объемов биржевых торгов, капитализации российских компаний, объемов IPO, сделок слияний и поглощений, конкурентоспособность российских компаний, оказывающих небанковские финансовые услуги, не только сейчас, но и на ближайшие несколько лет остается под вопросом. Это само по себе является источником повышенных рисков для инвесторов, эмитентов и экономики в целом. Решение данной проблемы требует от государства и бизнеса прорывов в области стратегического менеджмента, внедрения инноваций, встраивания российских финансовых институтов в цепочки глобальной стоимости на международных финансовых рынках, принятия решений, которые окажут реальное влияние на качественное повышение емкости внутреннего финансового рынка.
Брокеры или, в данном контексте, биржевые брокеры, являются квалифицированными посредниками, которые оказывают помощь в заключение сделок на товарных и фондовых биржах, а так же на рынке форекс (forex). Возникновение брокерских услуг связано с тем, что доступ на биржи для физических лиц был и остаётся достаточно ограниченным. Таким образом, брокеры являются промежуточным звеном между инвестором и рынком.
Постепенное восстановление рынка акций, рекордные показатели ликвидности и объемов размещений рублевых облигаций в 2009 г. не снимают вопросов о рисках, присущих российскому финансовому рынку. Он остается уязвимым перед лицом внешних шоков и внутренних факторов риска.
Кризисы меньших масштабов происходят регулярно, и они малопредсказуемы. Но и рынок отыгрывает такие падения достаточно быстро.
Рассмотрев виды услуг ВТБ-24 на рынке ценных бумаг, был сделан вывод , что ВТБ24 оказывает широкий спектр услуг в сфере инвестирования на фондовом и валютном рынках. В их числе — операции с ценными бумагами на российских фондовых биржах, сделки с использованием инструментов срочного рынка — фьючерсов и опционов, обеспечение прямого доступа к торгам на межбанковском рынке FOREX, доверительное управление активами, покупка и продажа паев ПИФов.
Во второй главе работы проведено исследование деятельности брокера ВТБ-24 на рынке ценных бумаг на примере ПИФов, как одного из самых востребованных в данный момент вида коллективного инвестирования на рынке РЦБ.
Итак, на основании проведенного анализа разработаем предложения и рекомендации по формированию экономически целесообразного поведения инвестора на современном рынке ценных бумаг.
При выборе средства инвестирования, прежде всего, нужно соотносить степень риска, к которому готов инвестор, и возможную доходность. Минимальный риск получения убытков от инвестирования обеспечивают денежные и облигационные фонды. Однако и доходность таких вложений, скорее всего, будет на уровне инфляции, т.е. не будет выполняться задача прироста реальных денежных средств. Поэтому консервативным инвесторам рекомендуются фонды смешанных инвестиций, доля облигаций в которых составляет 70-80 проц, и которые позволяют рассчитывать на доходность выше уровня инфляции. Отмечу, что при негативном развитии событий мировой экономики облигации также могут падать в цене.
Самые рисковые ПИФы – это фонды акций, в том числе и индексные. Но если посмотреть результат прошлых лет - именно эти фонды могут дать наибольший прирост стоимости инвестиций.
У некоторых пайщиков существует ошибочная практика – продавать паи при наметившемся падении фондового рынка с целью купить их при начале роста. Как правило, такие пайщики, в лучшем случае, недополучают доход, а в худшем - несут убытки, если попадут в противофазу с колебаниями рынка. Не следует также увлекаться и обменом паев одних фондов на другие.
ПИФ, в частности, Открытого паевого инвестиционного фонда смешанных инвестиций «ВТБ24 - Сбалансированный» - это не спекулятивный инструмент, он предназначен для долгосрочных инвестиций. Защитными во время кризиса являются только ПИФы, не содержащие акций - чистые ПИФы облигаций и ПИФы денежного рынка. Однако если кризис будет жесточайшим, то убытки могут понести даже пайщики облигационных ПИФов. Подобное резкое ухудшение ситуации в стране может привести к падению цен на долговые обязательства, и, что еще хуже, они даже могут стать низколиквидными.
Соблюдение данных рекомендаций, конечно, не является залогом успеха при работе с ПИФом, но способно уберечь инвестора от некоторых весьма распространенных ошибок.
Список литературы

Нормативно-правовые источники
Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006)»Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001) / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 955.
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996 N 39-ФЗ (в ред. Федерального закона от 28.12.2002 N 185-ФЗ).
Приказ ФСФР от 16.03.2005 г. № 05-3/пз-н «Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на 2006 - 2008 годы / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 2620.
Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года // Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года: Распоряжение Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р// Собрание законодательства Российской Федерации . 2009. № 3. Ст. 423.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 20.05.2008 № 08-19/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 30.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 03.07.2008 № 08-27/пз-н «Об утверждении положения о порядке передачи имущества для включения его в состав паевого инвестиционного фонда» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 22.06.2005 № 05-23/пз-н «Об утверждении положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 21.12.2006 № 06-154/пз-н «Об утверждении положения о регистрации правил доверительного управления паевыми инвестиционными фондами и изменений и дополнений в них», от 09.12.2008 № 08-56/пз-н «О передаче имущества в оплату инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда и сроках формирования закрытого паевого инвестиционного фонда» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 11.11.2008 № 08-50/пз-н «Об утверждении положения о порядке предоставления выписок из реестра паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 07.02.2008 № 08-4/пз-н «О лицензировании деятельности инвестиционных фондов, деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, деятельности специализированных депозитариев инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также деятельности негосударственных пенсионных фондов по пенсионному обеспечению и пенсионному страхованию» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам РФ от 15.04.2008 № 08-17/пз-н «Об учете прав на инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов» / Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполнительной власти. 2008. № 33.
Учебники, монографии, брошюры
Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М.: Экзамен, 2002. - 543с.
Бобров М.Ю. Исследование эффективности паевых инвестиционных фондов, как формы инвестиционной деятельности /М. Ю. Бобров, А. М. Колесников, Т. Б. Пришибилович; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т аэрокосм. приборостроения. - СПб.: СПбГУАП, 2008.- 115 с.
Богл Д. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла: Новые императивы для разум. инвестора: пер. с англ. - М., 2002. - 538с.
Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды :: бухгалт. учет и налогообложение: практ. рук. /[В. В. Семенихин и др.]; под общ. ред. В. В. Семенихина; [АО] "BKR-Интерком-Аудит". - М.: Эксмо, 2005.- 155, [1] с.
Ершова И.В. Предпринимательское право: учебник. - Изд. 4-е, перераб. и доп. - М.: ИД «Юриспруденция», 2006. - С. 258.
Институты коллективного инвестирования в РФ: ПИФы, ОФБУ, НПФ: учеб. пособие /Л. П. Давиденко [и др.].; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, каф. денег и цен. бумаг. - СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2008.- 134 с.
Капитан М.Е. Паевые фонды: соврем. подход к упр. деньгами /Максим Капитан, Дмитрий Барановский. - СПб.; СПб.: Питер; Питер Принт, 2005.- 234, [2] с.
Кувакина Т. В. Ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: Дисс. канд. экон. наук. – М., 2006.
Панкратова Л.Д. Паевые инвестиционные фонды РФ /Л. Д. Панкратова; под общ. ред. Л. П. Яновского ; М-во сел. хоз-ва Рос. Федерации, Воронеж. гос. аграр. ун-т им. К. Д. Глинки. - Воронеж: ВГУ, 2008.- 158 с.
Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) – М.: ИЭПП, 2010. С. 707
Рынок ценных бумаг : учебник вузов. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова М.: Финансы и статистика, 2005, - С. 446.
Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ /Н. В. Солабуто. - СПб., 2007
Цыбжитова Т.О. Перспективы фондового механизма коллективных инвестиций /Цыбжитова Т. О.. - М.: МАКС Пресс, 2006.- 65, [2] с.
Диссертации и авторефераты диссертаций
Зайцев О.Р. Договор управления паевым инвестиционным фондом. Дис. … канд. юрид. наук. М., 2005.
Лебедев В.Н. Особенности гражданско-правового положения инвестиционных фондов в Российской Федерации: Дис. ... канд. юрид. наук. М., 2002.
Оксюк Т.Т. Гражданско-правовое регулирование доверительного управления паевыми инвестиционными фондами. Дис. ... канд. юрид. наук. М., 2005.
Периодические издания
Айзин К. Как украсть миллион у пайщика // Финанс. - 2007. - N 43. - С.54-56.
Антонова С. Применение информационных систем для поддержки принятия решений в области управления паевыми инвестиционными фондами // Пробл. теории и практики управл. - 2009. - N 8. - С.63-68.
Бухарев И. Паевые фонды будущего // Финанс. - 2006. - N 4. - С.58-62.
Елизарова Е.Ю. ПИФы - современный способ приумножить сбережения // ЭКО. - 2005. - N 10.
Инвестиционные компании // Коммерсантъ-Деньги. - 2002. - N 24. - С.67
Киселев Е.Б. Двуликий ПИФ // ЭКО. - 2005. - N 2. - С.59-69.
Ковалевский А. ПИФ-ПИФ - и в дамки // Русский Newsweek. - 2006. - N 49. - С.34-37.
Котов А. Бизнес в складчину // Эксперт. - 2002. - N 36. - С.87-88.
Кошелева Т. Паевой фонд для тех, кто любит копить // Бизнес для всех. - 2005. - N 3. - С.11.
Кузин А. Паевые фонды - 2003: взрыв популярности // Финанс. - 2004. - N 1. - С.46-49.
Кузин А. ПИФ для единоличника // Финанс. - 2003. - N 34. - С.18-19.
Кузин А. ПИФы не подвели // Фин. Россия. - 2002. - 24-30 янв. (N 2). - С.11.
Купцова А. ПИФические доходы // Эксперт-Сибирь. - 2005. - N 37. - С.20-21.
Кусмарцев А.И. Анализ факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России // Микроэкономика. - 2009. - N 5. - С.147-151.
Ладыгин Д. Индустриализация коллективизации // Коммерсантъ-Деньги. - 2003. - N 45. - С.134-139.
Мусихина Е.А. Первичное размещение акций: конкуренция бирж Европы, Америки и "Большого Китая" // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. - 2008. - N 5. - С.32-46.
Ступин И. Коллективизация инвестиций // Эксперт. - 2003. - N 40. - С.90-94.
Хмыз О.В. Акционерные инвестиционные фонды в России // Финансы. - 2005. - N 5. - С.37-39.
Шохина Е. Сильный ПИФ против слабого доллара // Эксперт. - 2004. - N 8. - С.78-82.
Электронные ресурсы
Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «ВТБ-24 - Сбалансированный» - http://fin.starki.ru/tools.2.html
«ВТБ-24 - Сбалансированный» - http://www.onlinebroker.ru/services/
ПИФы смешанных инвестиций - http://www.pifovik.ru/about/12/19
Стратегии ПИФов - http://www.moneyguide.ru/article.php?str_id=73
Дикая доходность? На этот раз — да -http://www.banki.ru/news/bankpress/?id=1573047



Приложение 1 - Правила фонда «ВТБ — Фонд Сбалансированный»

Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «ВТБ — Фонд Сбалансированный» (далее — Фонд).
Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 13.09.2007 № 0962-94131346.
Краткое название Фонда: ОПИФ смешанных инвестиций «ВТБ — Фонд Сбалансированный». Управляющая компания ЗАО «ВТБ Управление активами» (лицензия ФСФР России от 06.03.02 г. № 21-000-1-00059). Специализированный депозитарий (а также лицо, осуществляющее ведение реестра владельцев инвестиционных паев) Банк ВТБ (открытое акционерное общество).
Лицензия на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, выданная ФСФР России от 04 октября 2000 г. № 22-000-0-00011. Аудитор Фонда Общество с ограниченной ответственностью «Аудиторская компания «Мариллион».
Лицензия Аудитора на осуществление аудиторской деятельности от 24 июня 2004 года № Е006084, выданная Министерством Финансов Российской Федерации. Прием заявок Прием заявок на выдачу, обмен и погашение инвестиционных паев Фонда производиться Управляющей компанией Фонда по адресу: 101000, Москва, ул. Мясницкая, д. 35, а также агентами Фонда:
Банк ВТБ 24 (закрытое акционерное общество) Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности от 29.11.2000, № 077-03219-100000, выдана ФСФР России.
Универсальный брокер (общество с ограниченной ответственностью). Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 077-13127-100000, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам 25.05.2010. Срок действия лицензии — без ограничения срока действия. Как купить инвестиционные паи ОПИФ смешанных инвестиций «ВТБ — Фонд Сбалансированный» Минимальная сумма вложений:
5000 рублей — для лиц, не являющихся владельцами инвестиционных паев Фонда (первоначальное приобретение);
1000 рублей — для владельцев инвестиционных паев Фонда.
Для покупки инвестиционных паев необходимо:
подать заявку на приобретение инвестиционных паев,
перечислить деньги в оплату инвестиционных паев по банковским реквизитам: Получатель платежа: ИНН 7701140866, КПП 775001001, ЗАО «ВТБ Управление активами», банковский счет (транзитный счет): № 40701810800191000031в ОАО Банк ВТБ г. Москва, к/с 30101810700000000187 БИК 044525187Назначение платежа: В оплату паев ОПИФ смешанных инвестиций «ВТБ — Фонд Сбалансированный» по заявке № ___ от ____, НДС не облагается. Сроки выдачи инвестиционных паев Выдача инвестиционных паев должна осуществляться в день включения в состав Фонда денежных средств, переданных в оплату инвестиционных паев, или в следующий за ним рабочий день.
Внесенные денежные средства включаются в Фонд с момента внесения приходной записи о выдаче инвестиционных паев Фонда по лицевому счету в реестре владельцев инвестиционных паев на сумму, соответствующую внесенным денежным средствам. Сроки погашения инвестиционных паев Погашение инвестиционных паев осуществляется в срок не более 3 рабочих дней со дня приема заявки на погашение инвестиционных паев.
Выплата денежной компенсации при погашении инвестиционных паев осуществляется путем ее перечисления на банковский счет лица, которому были погашены инвестиционные паи.
В случае если учет прав на погашенные инвестиционные паи осуществлялся на лицевом счете номинального держателя, выплата денежной компенсации может также осуществляться путем ее перечисления на специальный депозитарный счет этого номинального держателя. Размер вознаграждений и размер расходов, оплачиваемых за счет имущества Фонда Вознаграждение Управляющего — не более 2,5% (Двух целых пяти десятых) процента (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.
Вознаграждения Специализированному депозитарию, регистратору, Аудитору — не более 1% (одного) процента (с учетом НДС) от среднегодовой стоимости чистых активов Фонда.
Максимальный размер расходов, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего Фонд, составляет 1,5% (с учетом НДС) среднегодовой стоимости чистых активов. Надбавка От расчетной стоимости инвестиционного пая:
при подаче заявки Агенту:
ВТБ 24 (ЗАО) — 0%;
Универсальный брокер (ООО) — 0%.
при подаче заявки Управляющей компании — 0%. Скидка Управляющая компания:
ООО Универсальный брокер:
2% (с учетом НДС) от расчетной стоимости инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, менее шести месяцев со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;
1,5% (с учетом НДС) от расчетной стоимости инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, равный или более шести месяцев, но менее одного года со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;
1% (с учетом НДС) от расчетной стоимости инвестиционного пая при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, равный или более одного года, но менее двух лет со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении;
0% при подаче заявки на погашение инвестиционных паев фонда в срок, равный двум годам или более двух лет со дня внесения приходной записи в реестр владельцев инвестиционных паев об их приобретении.
ЗАО «ВТБ 24»:
1% (с учетом НДС) от расчетной стоимости инвестиционного пая независимо от срока инвестирования Обмен Инвестиционные паи Фонда могут обмениваться на инвестиционные паи ПИФов:
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Акций»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Потребительского сектора»;
ОПИФ облигаций «ВТБ — Фонд Облигации плюс»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Перспективных инвестиций»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Предприятий с государственным участием»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Телекоммуникаций»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Металлургии»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Финансового сектора»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Нефтегазового сектора»;
ОПИФ акций «ВТБ — Фонд Электроэнергетики»;
ОИПИФ «ВТБ – Индекс ММВБ»;
ОПИФ облигаций «ВТБ — Фонд Казначейский». Информация о деятельности ОПИФ смешанных инвестиций «ВТБ — Фонд Сбалансированный» Информацию можно посмотреть




Приложение 2 – Баланс имущества фонда «ВТБ — Фонд Сбалансированный»


Приложение 3 - Прибыль и убытки ВТБ24 во втором квартале 2010 г. (тыс. руб.)
Номер п/п Наименование статьи 01.07.2010 1 2 3 1 Процентные доходы, всего, в том числе: 46 022 575 1.1 От размещения средств в кредитных организациях 4 699 129 1.2 От ссуд, предоставленных клиентам (некредитным организациям) 38 058 910 1.3 От оказания услуг по финансовой аренде (лизингу) 0 1.4 От вложений в ценные бумаги 3 264 536 2 Процентные расходы, всего, в том числе: 20 629 942 2.1 По привлеченным средствам кредитных организаций 1 404 727 2.2 По привлеченным средствам клиентов (некредитных организаций) 16 915 581 2.3 По выпущенным долговым обязательствам 2 309 634 3 Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) 25 392 633 4 Изменение резерва на возможные потери по ссудам, ссудной и приравненной к ней задолженности, а также средствам, размещенным на корреспондентских счетах, всего, в том числе: - 7 875 649 4.1 Изменение резерва на возможные потери по начисленным процентным доходам - 334 124 5 Чистые процентные доходы (отрицательная процентная маржа) после создания резерва на возможные потери 17 516 984 6 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, оцениваемыми по справедливой стоимости через прибыль или убыток 153 305 7 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, имеющимися в наличии для продажи 76 278 8 Чистые доходы от операций с ценными бумагами, удерживаемыми до погашения 0 9 Чистые доходы от операций с иностранной валютой - 1 289 577 10 Чистые доходы от переоценки иностранной валюты 2 196 582 11 Доходы от участия в капитале других юридических лиц 0 12 Комиссионные доходы 4 734 142 13 Комиссионные расходы 690 597 14 Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи -50 15 Изменение резерва на возможные потери по ценным бумагам, удерживаемым до погашения 41 079 16 Изменение резерва по прочим потерям - 249 653 17 Прочие операционные доходы 1 317 556 18 Чистые доходы (расходы) 23 806 049 19 Операционные расходы 12 518 677 20 Прибыль до налогообложения 11 287 372 21 Начисленные (уплаченные) налоги 2 671 443


Приложение 4 - Процентные доходы ВТБ24 во втором квартале 2010 г. (тыс. руб.)

Кувакина Т. В. Ответственность профессиональных участников рынка ценных бумаг: Дисс. канд. экон. наук. – М., 2006.с.66.
Мусихина Е.А. Первичное размещение акций: конкуренция бирж Европы, Америки и "Большого Китая" // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. - 2008. - N 5. - С.46.

Рынок ценных бумаг : учебник вузов. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова М.: Финансы и статистика, 2005, - с.121.

Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М.: Экзамен, 2002. - с. 77.
Шохина Е. Сильный ПИФ против слабого доллара // Эксперт. - 2004. - N 8. - С.78-82.
Харло Р.С. Влияние паевых инвестиционных фондов на развитие экономики страны в перспективе// Управление персоналом. 2007. № 12.c.6.
Мусихина Е.А. Первичное размещение акций: конкуренция бирж Европы, Америки и "Большого Китая" // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. - 2008. - N 5. - С.32.

Ершова И.В. Предпринимательское право: учебник. - Изд. 4-е, перераб. и доп. - М.: ИД «Юриспруденция», 2006. - С. 54.

Кусмарцев А.И. Анализ факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России // Микроэкономика. - 2009. - N 5. - С.151.

Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М.: Экзамен, 2002. – с.99.

Институты коллективного инвестирования в РФ: ПИФы, ОФБУ, НПФ: учеб. пособие /Л. П. Давиденко [и др.].; Федер. агентство по образованию, С.-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов, каф. денег и цен. бумаг. - СПб.: Изд-во С.-Петерб. гос. ун-та экономики и финансов, 2008.- с.32.

Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. - М.: Экзамен, 2002. - с. 66.
Мусихина Е.А. Первичное размещение акций: конкуренция бирж Европы, Америки и "Большого Китая" // Вестн. Моск. ун-та. Сер. 6. Экономика. - 2008. - N 5. - С.38.

Рынок ценных бумаг : учебник вузов. / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова; Рос. экон. акад. им. Г. В. Плеханова М.: Финансы и статистика, 2005, - С. 88.

Кусмарцев А.И. Анализ факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России // Микроэкономика. - 2009. - N 5. - С.151.
Солабуто Н.В. Секреты инвестирования в ПИФ /Н. В. Солабуто. - СПб., 2007.с.32.

Цыбжитова Т.О. Перспективы фондового механизма коллективных инвестиций /Цыбжитова Т. О.. - М.: МАКС Пресс, 2006.- с.43.

Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) – М.: ИЭПП, 2010. С. 131.

ПИФы смешанных инвестиций - http://www.pifovik.ru/about/12/19

Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) – М.: ИЭПП, 2010. С. 133.

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006)»Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001) / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 955.
Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) – М.: ИЭПП, 2010. С. 138.

Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ (ред. от 15.04.2006)»Об инвестиционных фондах» (принят ГД ФС РФ 11.10.2001) / Собрание законодательства Российской Федерации. 2006. № 24. Ст. 955.
Стратегии ПИФов - http://www.moneyguide.ru/article.php?str_id=73

Стратегии ПИФов - http://www.moneyguide.ru/article.php?str_id=73










7