Управление портфелем ценных бумаг

Управление ценными бумагами предполагает исполнение по поручению клиентов тех функций, которые вытекают из владения ценными бумагами. При предоставлении клиентам услуг, обеспечивающих исполнение их поручений наилучшим образом, банк получает комиссионное вознаграждение.На данный момент Альфа банк имеет портфель агрессивного роста и использует стратегию агрессивного роста. Его основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора на очень высокий риск. Это обеспечивается проведением высокорискованных и спекулятивных операций.Таблица 3.1 - Инвестиционный портфель агрессивного роста Альфа банкаЦельВысокий рост капиталаУровень риска ВысокийМинимальный/рекомендуемый срок инвестиций 6 мес./свыше 24 мес. Объект вложений Акции и облигации предприятий, государственные ценные бумаги и Главным фактором при выборе объектов вложений является ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность продать их в любой момент с наименьшими потерями.Альфа банк использует активную стратегию управления, которая основывается на предположении, что рынки неэффективные, и что инвестор умеет выявлять неверно оцененные бумаги, или умеет предсказывать процентные ставки и правильно выбрать сроки. Эта стратегия предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель. Реализацией активной стратегии является подход процентных ожиданий.Активная стратегия управления портфелем Альфа банк включает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям, т.е. оперативную ревизию портфеля.Стратегия управления портфелем Альфа банк содержит элементы двух главных подходов: традиционный и современный.Первоначально банк использовал традиционный подход в формировании портфеля. Он ориентировался на широкую диверсификацию по отраслям, приобретая ценные бумаги известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. Предполагалось, что и в будущем их показатели будут аналогичными или лучше. Более того, принималась во внимание высокая ликвидность данных ценных бумаг, что позволяло покупать и продавать их в больших количествах, сэкономив на комиссионных.Для формирования портфеля ценных бумаг Альфа банк старается выбирать акции и другие ценные бумаги предприятий, которые имеют высокую ликвидность, что позволяет быстро перевести средства в наличность. Это предприятия банковской, нефтяной, угольной и др. добывающих отраслей. На момент исследования в Альфа банке был сформирован портфель из четырех видов ценных бумаг: акция, корпоративная облигация, вексель и облигация федерального займа (таблица 3.2).Таблица 3.2 – Доходность ценных бумаг по месяцамфев.12мар.12апр.12май.12июн.12июл.12Акции 22,1%11,3%15,1%24,2%15,5%-2,7%Корпоративные облигации16,0%13,1%21,6%3,3%18,0%7,2%ОФЗ (облигации федерального займа)11,7%-1,5%1,5%-3,7%2,3%0,8%Векселя5,4%1,7%-1,7%-3,4%8,8%-1,6%За период с января 2017 по февраль 2018 года была собрана информация о средней доходности по ценным бумагам, входящим в инвестиционный портфель Альфа банка.На основании этих данных с помощью формулы среднего арифметического была рассчитана ожидаемая доходность каждой ценной бумаги (таб. 3.3).Далее было рассчитано стандартное отклонение, вариативность ценной бумаги, ее степень колебания. Чем меньше стандартное отклонение, тем меньше риск доходности от ценной бумаги. Согласно расчетам, наибольшую доходность и в то же время самый высокий риск имеют акции в портфеле Альфа банка. Далее следуют корпоративные облигации, ОФЗ и векселя. Таблица 3.3 – Ожидаемая доходность и стандартное отклонение ценных бумаг инвестиционного портфеля банкаОжидаемаядоходностьСтандартноеотклонениеАкции 14,3%9,6%Корпоративные облигации13,2%6,9%ОФЗ (облигации федерального займа)1,8%5,3%Векселя1,5%4,7%Как отмечалось выше, на момент исследования Альфа банк владел агрессивным инвестиционным портфелем с преобладающим (более 50%) количеством акций. Структура инвестиционного портфеля Альфа банк представлена на рисунке 3.1. Корпоративные облигации занимают долю 21%. Ввиду невысокой доходности государственных ценных бумаг банк сократил их долю до 11%. Рисунок 3.1 – Структура инвестиционного портфеля Альфа банкРассчитаем доходность портфеля на основании информации о доли каждой ценной бумаги в портфеле:R портф. = 14,3%*56% + 13,2%*21% + 1,8% * 11% + 1,5%* 12% = 11,1%Таким образом, ожидаемая доходность портфеля = 11,1%Для изучения характеристик рискованности портфеля ценных бумаг, а не каждой бумаги по отдельности, необходимо рассчитать ковариацию по формуле 1.2). Ковариация показывает степень движения двух величин относительно их доходности. Расчеты представлены в таблице 2.4. Таблица 3.4 - Ковариация бумаг в инвестиционном портфеле Альфа банкаАкцииКорпоративные облигацииОФЗВекселяАкции0,00764Корпоративные облигации0,000640,00394ОФЗ (облигациифедерального займа)0,000840,001490,00234Векселя0,000680,001430,001210,00186Все значения положительны, значит, доходность каждой группы ценных бумаг движется в одном направлении. Ковариация является абсолютной величиной и не дает достаточно полной информации для анализа. В этом случае необходимо рассчитать коэффициент корреляции по формуле 1.3). Он является относительной величиной и изменяется от -1 до + 1. Низкая корреляция между ценными бумагами снижает общий риск портфеля. Таблица 3.5 показывает корреляцию ценных бумаг в инвестиционном портфеле Альфа банка. Отрицательные значения корреляции отсутствуют. Корреляция с акциями показывает невысокие положительные значения. В целом, портфель диверсифицирован на среднем уровне, поскольку хорошо диверсифицированный портфель должен иметь негативные значения корреляции входящих ценных бумаг или невысокие положительные значения. Таблица 3.5 -Корреляция ценных бумаг в инвестиционном портфелеАкцииКорпоративныеОблигацииОФЗВекселяАкции 1,00000Корпоративные облигации0,116651,00000ОФЗ (облигации федерального займа)0,199570,490121,00000Векселя 0,179730,529240,579431,00000Теперь рассчитаем риск портфеля. Формулу вариации распишем для исследуемой ситуации с n = 4. Она будет выглядеть следующим образом: = 0,36%Стандартное отклонение (риск) портфеля равен квадратному корню из вариации. Значит риск портфеля = 6,0%Таким образом, Альфа банк на момент исследования имел агрессивный инвестиционный портфель с преобладающим числом акций предприятий. 3.3. Оценка основных тенденций развития фондового рынка с точки зрения портфельного инвестораУстойчивый рост российского фондового рынка был нарушен мировым финансовым кризисом 2008 г. Начало кризиса связано с негативными явлениями на ипотечном рынке США в 2006 г., что выразилось в падении цен на недвижимость к концу 2007 г. примерно на 20%. С ноября 2007 г. началось снижение фондовых индексов в ведущих западных странах. Так, американский индекс S&P 500 с отметки 1557 пунктов 8 октября 2007 г. начал быстро снижаться и 17 ноября 2008 г. опустился до отметки 834 пункта. Осенью 2008 г. американские банки начали испытывать недостаток ликвидности и резко сократили объемы кредитования. Вскоре эти проблемы распространилось и на другие страны мирового сообщества.Цены на нефть, достигнув своего максимума в июне 2008 г. (134 долл. за баррель), в декабре 2008 г. упали более чем в 3 раза (43 долл. за баррель). На потребительском рынке началось снижение спроса. Низкие процентные ставки привели к резкому спросу на кредиты. Сказывалась зависимость мировой экономики от одной резервной валюты — доллара. Совокупность этих факторов и явилась причиной мирового финансового кризиса.России события развивались несколько по-иному. В 2007 г. котировки акций росли, и в начале 2008 г. индекс РТС находился на отметке примерно 2300 пунктов. Затем он несколько снизился, но в мае курсы акций резко пошли вверх, и 19 мая индекс РТС достиг своего максимального значения 2498,10 пункта. В июле наметилась устойчивая тенденция к снижению котировок российских акций, что было непосредственно связано с начавшимися кризисными явлениями в мировой экономике, снижением цен на нефть, а также с тем, что иностранные инвесторы стали выводить свои капиталы из России. Самое стремительное снижение котировок акций началось в сентябре 2008 г. В результате 24 октября 2008 г. индекс РТС опустился до отметки 549,43 пункта. Российская экономика вновь оказалась в кризисном состоянии. Меры, предпринятые руководством страны (выделение средств на поддержку банков в размере 950 млрд руб., средств для кредитования банковского сектора в размере 1,3 трлн. руб., средств для рефинансирования внешних долгов крупнейших российских компаний — 50 млрд долл.) способствовали некоторому ослаблению последствий кризиса, но не изменили ситуацию кардинальным образом.В начале 2009 г. фондовый рынок был очень нестабильным. Индекс РТС 23 января опустился до отметки 498,20 пунктов. С марта 2009 г. наметилась тенденция к росту курсов российских акций, в результате в начале апреля 2011 г. индекс РТС достиг отметки 2100 пунктов. Этому способствовало улучшение экономической ситуации в мире и быстрый рост цен на нефть (цена за баррель нефти в апреле 2011 г. достигла 123 долл.). Однако с конца апреля 2011 г. вновь наметились негативные тенденции в развитии мировой экономики, что позволяет говорить о второй волне кризиса. Цены на нефть показали тенденцию к некоторому снижению и в начале февраля 2012 г. колебались около отметки 110 долл. за баррель. Индекс РТС снизился на четверть по сравнению с апрелем 2011 г. и в начале февраля 2012 г. колебался вокруг отметки 1600 пунктов.Кризис значительно ослабил возможности компаний привлекать средства за счет дополнительного выпуска акций. После 2007 г., когда российским компаниям удалось привлечь свыше 23 млрд долл., в 2008 г. из-за начавшегося кризиса IPO смогли провести только 13 компаний на общую сумму около 1,7 млрд долл. В 2009 г. 12 российских компании за счет дополнительного размещения акций смогли привлечь около 1,3 млрд долл. Оживление на рынке IPO наметилось в 2010 г., когда на рынок IPO смогли выйти 25 компаний и привлечь 6677 млрд долл. В первом полугодии 2011 г. 16 российских компаний разместили акции на сумму около 9,5 млрд долл. Об объемах IPO в 2011 г. отдельными компаниями дает представление таблице 2.5.Таблица 2.5 -IPO российских эмитентов в 2011 г.№ЭмитентТорговаяплощадкаДоля акций, %Объем IPO,млн долл.1ВТБММВБ, РТС, LSE103268,92ЯндексNASDAQ161304,43ПолиметаллLSE14736,24Номос-банкLSE, ММВБ, РТС22718,25Etalon groupLSE28574,96ФосагроММВБ, РТС, LSE10538,47Global port investLSE23534,18МечелММВБ, РТС6528,09ГМСгруппLSE37360,510РусагроLSE18330,011Eurasia drilLSE5240,012ЭнелОГК-5ММВБ, РТС5151,413ДиксиММВБ, РТС699,514АрмадаММВБ, РТС1120,415World wideDeutsche Borse3619,716Ютинет. РуММВБ913,9Источник: www.offerings.ru/market/placement/lastplacement/ Так, за два десятилетия в России был создан рынок ценных бумаг, который становится все более значимым источником привлечения инвестиций. В то же время имеется целый ряд нерешенных проблем, которые являются тормозом для развития фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. Прежде всего, следует отметить, что отсутствует государственная стратегия развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены цели, направленные на выполнение одной из важнейших макроэкономических задач — трансформировать сбережения в инвестиции. Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означают его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане.Поступательному движению российского фондового рынка препятствует слабое развитие срочного рынка ценных бумаг. Российский рынок производных финансовых инструментов развит пока явно недостаточно, хотя, начиная с 2002 г., этот сегмент рынка растет довольно интенсивно. На российском рынке обращается в настоящее время крайне небольшое количество срочных инструментов. Между тем, срочный рынок играет очень важную роль в управлении рисками, которые неизбежны при операциях с ценными бумагами. Заключение срочных сделок снижает риск владения базисным активом. Рынок с двумя развитыми сегментами — кассовым и срочным — функционирует эффективнее, чем рынок, на котором отсутствует срочный сегмент. Одной из существенных проблем развития российского фондового рынка является отсутствие у населения доверия к финансовому рынку. Опыт развитых стран показывает, что для обеспечения устойчивости финансового рынка большое значение имеет приход на рынок частных инвесторов. А реальным способом участия мелких и средних инвесторов являются их вложения в фонды коллективного инвестирования — акционерные и паевые инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды.Альфа-Банк старается использовать диверсифицированный портфель, который представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором. Также Альфа-Банк использует портфельную теорию, занимается изучением финансовых инвестиций, чтобы осуществить наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности. Разработка инвестиционной стратегии Альфа-Банк основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков.На данный момент Альфа банк имеет портфель агрессивного роста и использует стратегию агрессивного роста. Его основная цель: достижение максимального прироста капитала при согласии инвестора на высокий риск.В России был создан рынок ценных бумаг, который становится все более значимым источником привлечения инвестиций. В то же время имеется целый ряд нерешенных проблем, которые являются тормозом для развития фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе. Прежде всего, следует отметить, что отсутствует государственная стратегия развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены цели, направленные на выполнение одной из важнейших макроэкономических задач — трансформировать сбережения в инвестиции. ЗАКЛЮЧЕНИЕЦель и задачи, которые были поставлены в данной работе, достигнуты. Подводя итог, сделаем следующие выводы.Под рынком ценных бумаг понимается система экономических отношений между теми, кто выпускает и теми кто покупает ценные бумаги. К основным участникам рынка ценных бумаг относятся эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты.Экономическая роль рынка ценных бумаг определяется функциями, которые выполняют ценные бумаги в процессе обращения. В первую очередь, посредником обращения ценных бумаг осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств предприятий и частных лиц.Профессиональные участники рынка ценных бумаг осуществляют такие виды деятельности: брокерская; дилерская. Портфель роста формируют, имея цель прироста капитальной стоимости портфеля, а также получение дивидендов.Альфа-Банк старается использовать диверсифицированный портфель, который представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором. Также Альфа-Банк использует портфельную теорию, занимается изучением финансовых инвестиций, чтобы осуществить наиболее выгодное распределение риска портфеля и оценка его доходности. Разработка инвестиционной стратегии Альфа-Банк основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков.Активная стратегия управления портфелем Альфа банк включает тщательное отслеживание и быстрое приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля; максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым требованиям.На российском рынке обращается в настоящее время крайне небольшое количество срочных инструментов. Между тем, срочный рынок играет очень важную роль в управлении рисками, которые неизбежны при операциях с ценными бумагами. Заключение срочных сделок снижает риск владения базисным активом.СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫГражданский кодекс Российской Федерации: Части первая, вторая.Федеральный Закон о Центральном Банке Российской Федерации (Банк России)» от 10 июля 2002 года (с изменениями от 26.04.2007 N 63-ФЗ)Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.06 № 39-Ф3 (ред. от 26.11.08) принят ГД ФС РФ 20.03.06Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент.— М.: Финансы и статистика, 2013. – 351 с.Белоглазова Г. Н., Кроливецкая Л. П. Банковское дело: Учеб. для вузов по направлению «Экономика»/ ред. Г. Н. Белоглазова, Л. П. Кроливецкая. – 5-е изд. перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 591 с.Биржевая деятельность/ Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В, Корнеевой, В,А, Галанова -М.: Финансы и статистика, 2017. – 364 с.Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.— Киев: Эльга-Н; Ника-центр, 2015. – 278 с.Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. – М.: Эдиториал УРСС, 2013. - 258 с.Инвестиции / Под ред. Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкиной, М.В. Макаровой и др. - М.: Кнорус, 2014. – 348 с.Инвестиционная деятельность / Под ред. Г. П. Подшиваленко и Н. В. Киселевой. – М.: Кнорус, 2015. – 343 с.Каламина М.Е. Управление портфелем ценных бумаг.— М., 2013. – 219 с.Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. Учебное пособие. - М.: Русская Деловая литература, 2014. – 257 с.Кидуэлл Д. С. Финансовые институты, рынки, деньги/ С. Д. Кидуэлл, Р. Л. Петерсон, Д. У. Блэкуэлл - СПб.: Питер, 2017. - 431с.Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг. М: «БЕК», 2013. – 329 с.Коломина М.Е. Формирование портфеля ценных бумаг.— М., 2013. – 285 с.Лялин В.А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития // Проблемы современной экономики, N 2 (42), 2015. Стр: 182 - 186Максимова В.Ф. Инвестиционный менеджмент. – М.: Московская финансово-промышленная академия, 2016. – 234 с.Миловидов В.Д. Инвестиционные фонды и трасты: как управлять капиталом? (опыт США).- М.: 2016. – 351 с.Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика.- М.: Изд-во "Перспектива", 2014. – 354 с.Фондовый портфель/ Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И.- М.: Соминтек, 2013. - 366 сЧетыркин Е. Методы финансовых и коммерческих расчетов.- М.: Дело, 2015. – 228 с.Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бзйли Д.В. Инвестиции-М.: ИНФРА-М, 2017. – 257 с.Официальный сайт Альфа банка. Электронный ресурс www.alfabank.ruПриложения