Современные тенденции развития расчётной инфраструктуры российского фондового рынка

В рамках подключения к SWIFTgpi выполнены доработки программных комплексов УС СЦК и Програмбанк.АБС, что позволило осуществить подключение к следующим сервисам SWIFTgpi:– gCCT — gpi Customer Credit Transfer (кредитовые клиентские переводы),– gFIT — gpi Financial Institution Transfer (межбанковские переводы)Важным инновационным проектом года стала разработка концептуальной архитектуры риск- менеджмент платформы MEORiMa, а также анализ и создание системы, которая полностью покрывает все виды расчетов и моделей, используемых при управлении как кредитными, так и рыночными рисками. Положено начало значительной минимизации времени реакции на рисковые события и управление рисками в режиме реального времени. Решение именно таких задач должна обеспечивать создаваемая платформа.В отчетный период значительные усилия направлялись на реализацию проектов «Разделение участников торгов и участников клиринга на Фондовом рынке» и «Стабилизация 2.0 операционная надежность клиринга». В частности, в рамках проекта «Стабилизация 2.0» реализована процедура CashSettlement в УС СЦК, где был разработан специальный функциональный модуль, а в ТКС NavigatorXL создан режим дисконтирования на рынке СПФИ.Значительный объем работы проделан по проекту «Стабилизация 3.0 Развитие системы контролей. Рекомендации высокого уровня критичности», включающий следующие действия:– изменение технологии формирования сделок в системе Програмбанк.АБС посредством реализации импорта из системы Софтвелл Навигатор. При этом разработаны новые бизнес-процессы, для обеспечения которых в кратчайший срок выполнены доработки обеих систем и проведено интеграционное тестирование. Внедрение решения в промышленную эксплуатацию повысило автоматизацию контролей;– выполнение реинжиниринга программного взаимодействия ПрограмБанк.АБС и УС СЦК, в рамках которого осуществлена доработка, не допускающая реализацию риска несанкционированного изменения информации сотрудниками Департамента клиринга. Исключен персональный доступ сотрудников к каталогу обмена информацией между системами, обмен данными осуществляется с использованием API-систем.В 2020 году НКЦ, обеспечивая технологическую часть развития рынка СПФИ, проделал значительный объем работы, в частности были выполнены следующие действия:– осуществлен перевод всех расчетных кодов рынка СПФИ в Единый пул, реализована процедура начисления процентов на ГО как начисление процентов на обеспечение, учитываемое по РК Единого пула. Таким образом, закончен перевод рынка СПФИ на единые бизнес-процессы клиринга;– обновлена модель маржирования на рынке СПФИ: выполнен переход от двухфазной калибровки к однофазной и изменен набор риск-факторов;– выполнена разработка изменений в модели FINCAD с помощью встроенного языка моделирования для поддержки калибровки новых индексов и оценки метрик по сделкам с ними (NPV, чувствительности к риск-факторам). что позволило добавить новые продукты на рынке СПФИ (OIS на индексы SOFR/ESTR/SARON, IRS на RusFar3m);– осуществлена автоматизация дефолт-менеджмента на рынке СПФИ: реализованы опции «Аукцион по ликвидации» и «Хеджирование и перенос позиций»;– выполнены доработки ТКС с целью усовершенствования расчета потоков платежей на сроках 5Y-10Y и расчета индивидуальных календарей для фиксингов и ставок;– реализован функционал «Стаканов» процентных свопов с номенклатурой тикетов в ТКС СПФИ;– развернут шлюз FIX для тестового стенда СПФИ, используемого участниками торгов. Согласован с Bloomberg формат FIX+FpML-протокола для работы со смэченными заявками из Bloomberg. Эти доработки позволяют участникам торговать на рынке СПФИ с использованием Bloomberg в едином информационном пространстве.Финансовый рынок успешно адаптировался к изменившимся из-за COVID-19 условиям,обеспечив надежность и бесперебойность бизнес-процессов, безопасность всего персонала идеятельности рынка в целом.Из-за пандемии 2020 год отличался высокой волатильностью финансовых рынков. В этихусловиях, особенно в период снижения цен на нефть WTI до отрицательных значений, российским и мировым инфраструктурным организациям, потребовалось внести определенныекоррективы в систему риск-менеджмента и адаптироваться к сложившейся на рынке ситуации.В связи с ростом индексного инвестирования в мире происходит переориентация моделей бизнеса финансовых структур. В крупных небанковских ФО основными генераторами прибыли и добавленной стоимости становятся услуги по об-служиванию индивидуальных портфелей клиентов на брокерских, пенсионных и сберегательных счетах.Несмотря на замедление и даже отчасти обращение вспять тенденций глобализации в течение последних лет, ожидается, что мировой рынок финансовых услуг продолжит рост и в постпандемический период и достигнет объема 28,5 трлн дол-ларов в 2025 году (в 2020 г. – 20,5 трлн долларов), что соответствует примерно 6% ежегодного роста.Действительно, диджитализация и экспансия цифровых платформ в финансовом секторе на фоне развития новых финансовых технологий приводят к вовлечению в трансграничные операции даже тех участников рынка, которые раньше не ставили перед собой такой задачи. Тем самым барьеры для преодоления финансовыми сделками национальных границ становятся все ниже, а в каких-то случаях вообще исчезают (например, криптовалюты). Все это вызывает к жизни различные проблемы, касающиеся угроз для финансовой стабильности, регуляторного арбитража, распространения неконкурентных практик и мошеннических схем, а также потенциального нарушения прав потребителей финансовых услуг. В отсутствие международного регулятора данных операций, симметричности трактовки регуляторных проблем и возможности оперативного двустороннего реагирования значительная часть указанных проблем может оставаться без эффективного разрешения. Несмотря на попытку IOSCO сформировать ответ на данный вызов в своем документе , последний так и не стал основой для формирования приемлемого для большинства юрисдикций режима регулирования подобного рода операций.Импорт финансовых услуг в России активизируется в силу ряда причин. Прежде всего внутренний рынок оказывается по тем или иным причинам (высокий объем или специальная структура сделки, недостаточная ликвидность торговли, нестандартный профиль риска, избыточные регуляторные ограничения) не способен оказать услугу, требуемую для российского клиента. В других случаях стоимость этой услуги по налоговым или транзакционным причинам может быть заметно выше, чем у импортного аналога.После введения санкций в 2014 году чистый импорт финансовых услуг в Россию заметно просел: нынешние показатели все еще уступают отметкам, достигнутым постатьям платежного баланса "Страхование и услуги негосударственных пенсионных фондов", "Финансовые услуги" десять лет назад.Однако не стоит считать, что ситуация в этой связи улучшилась: российские экономические субъекты недополучили и продолжают недополучать современные финансовые услуги либо используют для их получения зарубежных провайдеров, лишая страну высокооплачиваемых рабочих мест и налоговых поступлений. Кроме того, заметно сократился и экспорт финансовых услуг из России, а соответственно и интеграция российского финансового сектора в растущий глобальный рынок. Одновременно возрастает вероятность распространения описанных выше негативных практик, связанных с трансграничным характером рынка финансовых услуг.Повышение роли ESG-принципов в функционировании современных экономик и финансов представляется исключительно мощным долгосрочным необратимым процессом. Для большинства развитых стран устойчивое развитие — это новая картина "идеального будущего", на базе стремления к которому строятся все современные стратегии как в области социально-экономического, так и в сфере финансового развития. Более того, они намерены принуждать к соблюдению данных принципов те страны, которые связаны с ними внешнеторговыми потоками. Впечатляет рост доли инвесторов, придерживающихся ESG-принципов, и, соответственно, рост объемов ответственных инвестиций. Совокупная мировая стоимость активов под управлением институциональных инвесторов, подписавших Принципы ответственного инвестирования (PRI), за 2006-2020 гг. выросла почти в 16 раз, превысив мировой ВВП. В ряде развитых стран доля ответственных инвесторов в совокупном объеме активов под управлением превысила 50% (Новая Зеландия, Австралия, Канада). В Европейском Союзе эта доля составляет 49% (снизившись с 59% в 2014 г. после введения жесткого регулирования), а в США она, по прогнозам, достигнет 50% к 2025 году.Рост внимания к проблемам устойчивого развития обусловлен рядом фундаментальных причин, среди которых выделяют нарастание экологических проблем с учащением экологических катастроф и значительным повышением потерь от них, обострение проблем социального характера, рост глобальной взаимозависимости человечества. Опережающий рост устойчивых финансов дополнительно имеет ряд причин, среди которых особо значимы появление крупных частных инвесторов, желающих внести вклад в решение глобальных проблем, поступаясь частью при-были, и возникновение потребности в долгосрочном доверии для снижения риска инвестиций.Очевидно, что данный тренд в среднесрочной перспективе окажет исключительно сильное влияние на развитие российского финансового рынка. В настоящий момент в России сектор устойчивых финансов составляет статистически незначимую величину, а существенных стимулов к его развитию в рамках государственных политик нет. Но крайне жесткие последствия, которые могут наступить для российской экономики из-за отсутствия следования ESG-принципам корпорациями и финансовыми институтами, могут заставить начать внедрение этих принципов в экономикуи,соответственно, формировать сектор устойчивых финансов в рамках финансового.Россия существенно отличается от развитых стран неблагоприятными условиями для внедрения концепции устойчивых финансов, среди которых необходимо выделить:– отсутствие широких коалиций за устойчивое развитие и за устойчивые финансы;– низкий временной горизонт инвестирования.Необходимо также отметить, что ответственное инвестирование, в том числе в активы компаний, придерживающихся ESG-принципов, сегодня не обеспечивает эффективности таких вложений в координатах "доходность - риск" в классическом понимании, по крайней мере в России. Например, "зеленые облигации", скорее всего, будут иметь более низкую доходность по сравнению со своими "коричневыми" аналогами при том же уровне кредитного и рыночного риска. В этой связи негосударственные пенсионные фонды и их управляющие компании, которых действующее регулирование обязывает инвестировать максимально в интересах участников / застрахованных лиц НПФ и быть готовыми по каждой сделке обосновать, почему эта сделка является наилучшей с точки зрения интересов указанных лиц, просто не смогут осуществлять ответственное инвестирование.Таким образом, на сегодняшний день в России практически отсутствуют внутренние инвесторы, ориентирующиеся на стандарты ответственных практик, а приход аналогичных глобальных инвесторов в ближайшее время крайне маловероятен.3.2Рекомендации по совершенствованию механизма функционирования современной расчетной инфраструктурыДействия НКЦ и Московской Биржи в рамках внедрения модели Bachelier (вдополнение к существующей модели оценки опционов по модели Black-Scholes) предоставилиучастникам рынка возможность заключать сделки с отрицательными ценами для ряда базисныхактивов.Кроме того, вызванные высокой волатильностью рынков изменения требований кобеспечению свидетельствовали о значительном повышении рисков участников и вероятностинеисполнения ими обязательств. Это потребовало особого внимания и оперативности риск-менеджмента к установлению параметров системы управления рисками и четкости проведенияпроцедур дефолт-менеджмента, с чем финансовый рынок успешно справился.Результаты деятельности участников финансового рынка в таких условиях продемонстрировали способность достойно противостоять вызовам на мировых финансовых рынках, готовность эффективно иоперативно на них реагировать, подтвердив свою стабильность и надежность как институтов финансовой инфраструктуры.Не остались без внимания и прочие системы НКЦ. ИТ-подразделение обеспечило технологические решения дальнейшего развития системы «Клирингового Терминала», с помощью которой предоставляется биржевой сервис по переводу денежного обеспечения и профилей актива, а также развития системы NeoflexReporting.В отчетный период реализована возможность выгрузки информации по сделкам неттинга с провайдерами ликвидности с целью обеспечения дополнительного контроля лимитов, уставленных на провайдеров ликвидности. При этом реализовано получение Департаментом рыночных рисков оперативной информации о своевременном исполнении/неисполнении провайдером ликвидности своих обязательств перед НКЦ, в том числе и по внебиржевым сделкам купли-продажи золота с признаком «локо Лондон», заключенным участниками клиринга.В 2020 году была продолжена модернизация сайта НКЦ, для чего проведен его операционный аудит, выработана стратегия и план дальнейшего развития. Кроме того, внесены коррективы в части дизайна, адаптации для отображения на мобильных устройствах, улучшена система управления сайтом, облегчающая его администрирование.В период острой фазы пандемии в кратчайшие сроки (за 2 недели) выполнен перевод 80 % сотрудников НКЦ на удаленную работу. При этом надежно обеспечены требуемые отказоустойчивость и безопасность работы всех комплексов и систем, в том числе с помощью круглосуточной техподдержки.С целью оптимизации работы сотрудников ИТ НКЦ и снижения операционных рисков в 2020 году внедрены дополнительные алгоритмы автоматизированного контроля и мониторинга, а именно:– контроль исходящей и входящей отчетности по РБУ. Благодаря внедрению этого контроля в конце каждого рабочего дня в автоматическом режиме производится сверка файлов отчетности, направляемых по каналам связи в Банк России. Данный алгоритм помогает избегать случаев, возникающих из-за человеческого фактора и системных ошибок, когда в большом потоке документов был бы пропущен и не отправлен файл отчетности, по которому за несвоевременную отправку возможно наложение штрафов;– контроль архивов отчетов в фискальные органы, направляемых по каналам связи с Банком России;– выполнена установка дополнительного модуля сбора статистики, мониторинга направляемой отчетности по каналам связи Банка России и проверка входящих файлов.– реализована возможность проведения автоматизированного регрессионного тестирования с использованием нескольких экземпляров системы отчетности NeoflexReporting.В отчетный период в части трансформации НКЦ был выполнен комплекс следующихорганизационных и технических мероприятий:– создан Комитет по изменениям с целью контроля за реализацией ИТ-задач и проектов НКЦ;– реорганизована техническая поддержка, которая теперь осуществляется по функциональному принципу;– в ИТ НКЦ организованы функции бюджетирования, организации закупок и расчетов с поставщиками, процесс ведения ИТ-контрактов.– прекращено использование ПАК EXADATA, который ранее использовали совместно с Московской Биржей в системе NeoflexReporting. Теперь используются стандартные серверы и СУБД Oracle 19c.– построен процесс по реализации собственных доработок системы отчетности NeoflexReporting. Проведен полный цикл работ по 28 задачам: от аналитики до внедрения в промышленную эксплуатацию.Инновационное развитие ИТ-платформы в 2021 году будет направлено на решениеследующих главных задач:– создание новой системы управления рисками и контроля обеспечения для рынка СПФИ: разработка и внедрение методологии и технологической платформы;– организация доступа к внешним торговым площадкам с использованием разработанного API-доступа к ТКС СПФИ. Одновременно планируется организовать трансляцию цен из стаканов рынка СПФИ в Bloomberg и в MicexTradeInfo;– автоматизация расчетов налогооблагаемой базы, суммы налога к перечислению в бюджет и отчетов для сделок с нерезидентами в случае, когда НКЦ является налоговым агентом.– в рамках системы NeoflexReporting:■реализация портала «Налоговый Мониторинг», обеспечивающего онлайн- взаимодействие с ФНС РФ;■завершение автоматизации формирования всех видов налоговой отчетности;■автоматизация формирования сообщений в РФМ, в соответствии со 115-ФЗ;– с целью дальнейшего автоматизации риск-менеджмента создание инновационной платформы MEORiMa в соответствии с разработанной концептуальной архитектурой, отвечающей вызовам по быстродействию и своевременности обработки большого объема данных.В целях дальнейшего развития клиринговой деятельности необходимо:– реализовать проект «Аллокация единого лимита», который нацелен на предоставление возможности участникам рынка совершать внебиржевые сделки с частичным обеспечением с иностранной валютой на внебиржевых платформах за счет единого лимита, сформированного на основании активов, принимаемых НКЦ в обеспечение, внесенных участниками клиринга на ТКС Единого пула и расчетные коды Единого пула, открытые в ТКС фондового рынка;– в рамках проекта по разделению статусов участников торгов и участников клиринга на рынках Группы «Московская Биржа» реализовать функционал, создающий возможность НКЦ выполнять роль налогового агента в соответствии с полученным ранее статусом. Это позволит нерезидентам становиться стороной по сделкам, заключаемым с НКЦ на рынках Группы «Московская Биржа»;– построить новую модель маржирования на рынке СПФИ путем реализации системы управления рисками (СУР) в собственной разработке совместно ресурсами НКЦ и Московской Биржи. Это позволит уйти от расчетов с использованием стандартных библиотек FINCAD и маржирования сделок и оценки NPV сделок в ТКС «Навигатор». Реализация СУР в собственной разработке позволит проводить калибровку кривых с помощью тех методов, которые будут признаны оптимальными. Также появится возможность создания собственной инфраструктуры и прототипов для автоматического тестирования и снижения риска ошибок реализации модели;– реализовать задачи «Ранние торги на валютном и срочном рынках», разработать меры по обеспечению ликвидности на счетах НКЦ средств в рублях для возможного обеспечения выводов средств в утреннюю сессию. Дополнительных мер для обеспечения ликвидности в долларах США, евро и азиатских валютах НКЦ предпринимать не потребуется, так как эти средства есть на корреспондентских счетах НКЦ, открытых в соответствующих иностранных банках-корреспондентах. Обязательное требование по бесперебойной работе платежной системы SWIFT соблюдено;– продолжить развитие сервиса «Клиринговый терминал». Основными моментами дальнейшего расширения функционала клирингового терминала являются: предоставление клирингового терминала участникам торгов, не совпадающих в одном лице с участниками клиринга, обособленным клиентам, держателям и др., а также реорганизация клиринговых отчетов, предоставление участникам клиринга необходимой информации по результатам клиринга с использованием средств клирингового терминала;– расширить взаимодействие c организациями евразийского пространства по развитию интегрированного валютного рынка ЕАЭС и операций c национальными валютами — технологическое взаимодействие с биржами и инфраструктурными финансовыми организациями Казахстана, Белоруссии и др. А также настройка торгово-клиринговых линков с азиатскими биржами и торговыми системами, а именно: с Казахстанской фондовой биржей (KASE), Китайской валютной торговой системой (CFETS).ЗаключениеВ ходе исследования решались поставленные во введении задачи, в результате чего получены следующие результаты:1. Дано понятие клиринга, законодательных основ клиринговой деятельности.Клиринговый расчет – это двусторонний процесс, который происходит на заключительном этапе сделки. Как только покупатель получает ценные бумаги, а продавец получает оплату за них, сделка считается заключенной. В то время как официальная сделка происходит в день транзакции, дата расчета - это дата передачи окончательного права собственности. Дата транзакции никогда не меняется и обозначается буквой "Т". Окончательное урегулирование не обязательно происходит в один и тот же день. Расчетный день обычно составляет T+2.Ранее, когда ценные бумаги хранились в физическом формате, для заключения сделки после фактической сделки требовалось пять дней. Инвесторы произвели оплату чеками после получения ценных бумаг, которые поступили в виде сертификатов и были доставлены по почте. Задержка вызвала разницу в ценах, создала риски и привела к высоким затратам. Чтобы контролировать задержку транзакций, регуляторы рынка решили установить дату, в течение которой сделка должна была быть завершена. Из-за бумажной работы раньше дата расчета составляла T+5, которая теперь была сокращена до T+2 после компьютеризации.На фондовом рынке выделяют следующие виды расчетов:1. Точечный расчет – Это когда расчет производится немедленно в соответствии с принципом скользящего расчета T+2.2. Форвардный расчет – Это происходит, когда вы соглашаетесь урегулировать сделку на будущую дату, которая может быть T+5 или T+7.2. Описан институт центрального контрагента.Центральный контрагент выполняет две функции. В первую очередь - функцию управления системными рисками и параллельно – расчетно-клиринговую функцию. В заявленной теме будем рассматривать центральный контрагент в контексте расчетно-клиринговой функции. В данном случае он выступает в качестве посредника между покупателями и продавцами по контрактам, торгующимися на одном или нескольких рынках. Это не простой посредник, а активный участник множества торговых сессий на различных рынках, где он может выступить в роли покупателя для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.3. Рассмотрены основные игроки, регулирование расчетных операций.Текущее состояние расчетной инфраструктурыроссийского фондового рынка характеризует наличие клиринговых организаций и центрального контрагента:1. Российские организации:НРД – НКО ЗАО "Национальный расчетный депозитарий"РДК – Расчетно - депозитарная компания. Группа ГазпромбанкаНКЦ – Акционерный Коммерческий Банк "Национальный Клиринговый Центр"СПВБ – ЗАО Санкт-Петербургская Валютная БиржаКЦ МФБ – ЗАО Клиринговый центр МФБ2. Иностранные организации:Clearstream–Депозитарно-клиринговая международная система. DeutscheBorseGroupEuroclear–Депозитарно-клиринговая международная система.RaiffeisenBankInternationalAG (RBI) – Австрийский депозитарно-клиринговый банкПо состоянию на 31 декабря 2020 года рынок клиринга имеет следующие результаты:а) общее количество участников клиринга составило 522 организации (в 2019 году – 537), из них имеют допуск к следующим рынкам:– на валютном рынке и рынке драгоценных металлов – 400 участников (в 2019 году – 417),– на фондовом рынке – 420 участников (в 2019 году – 424),– на срочном рынке – 95 участников (в 2019 году – 101),– на рынке СПФИ – 52 участника (в 2019 году – 46),– на товарном рынке НТБ – 13 участников (в 2019 году – 19).б) объем определенных по итогам клиринга обязательств участников клиринга составил 1742 трлн руб. (в 2019 году – 1450), из которых:– с центральным контрагентом – 1619 трлн руб. (в 2019 году – 1334),– без центрального контрагента – 123 трлн руб. (в 2019 году – 116).в) количество сделок, по которым осуществлен клиринг, составило 1539,8 млн шт. (763,4 млн сделок в 2019 году), из которых:– с центральным контрагентом – 1533 млн сделок (в 2019 году – 762),– без центрального контрагента – 6,8 млн сделок (в 2019 году – 1,4).г) размер полученного комиссионного вознаграждения составил 12 991 млн руб., что в 1,3 раза больше аналогичного показателя за 2019 год (в 2019 году – 9489), а именно:– на валютном рынке – 1682 млн руб. (в 2019 году – 1528),– на рынке драгоценных металлов – 2,8 млн руб. (в 2019 году – 3,2),– на фондовом рынке – 2994 млн руб. (в 2019 году – 2009),– на денежном рынке – 5880 млн руб. (в 2019 году – 4634),– на срочном рынке – 1621 млн руб. (в 2019 году – 1013),– на рынке СПФИ – 119 млн руб. (в 2019 году – 185),– на товарном рынке НТБ – 4,2 млн руб. (в 2019 году – 22),– прочие комиссионные доходы – 688 млн руб. (в 2019 году – 95).4. Определены проблемы расчетной инфраструктуры.Главной причиной отсутствия у российских компаний интереса привлекать средства на внутреннем рынке является неудовлетворительный предпринимательский и инвестиционный климат, создающий крайне высокие риски для всех предпринимателей (включая средние и крупные корпорации, которые могли бы стать основной группой реципиентов капитала на рынке ценных бумаг) и инвесторов, а также уязвимость публичных корпораций от последствий «геополитических» решений.5. Охарактеризована проблема развитости современной расчетной инфраструктуры.Россия существенно отличается от развитых стран неблагоприятными условиями для внедрения концепции устойчивых финансов, среди которых необходимо выделить:– отсутствие широких коалиций за устойчивое развитие и за устойчивые финансы;– низкий временной горизонт инвестирования.6. Даны рекомендации по совершенствованию механизма современной расчетной инфраструктуры.В целях дальнейшего развития клиринговой деятельности необходимо:– реализовать проект «Аллокация единого лимита»;– реализоватьфункционал, создающий возможность НКЦ выполнять роль налоговогоагента в соответствии с полученным ранее статусом. Это позволитнерезидентам становиться стороной по сделкам, заключаемым с НКЦ;– построить новую модель маржирования на рынке СПФИ путем реализации системы управления рисками (СУР) в собственной разработке совместно ресурсами НКЦ и Московской Биржи;– реализовать задачи «Ранние торги на валютном и срочном рынках», разработать меры по обеспечению ликвидности на счетах НКЦ средств в рублях для возможного обеспечения выводов средств в утреннюю сессию;– – продолжить развитие сервиса «Клиринговый терминал». Основными моментами дальнейшего расширения функционала клирингового терминала являются: предоставление клирингового терминала участникам торгов, не совпадающих в одном лице с участниками клиринга, обособленным клиентам, держателям и др., а также реорганизация клиринговых отчетов, предоставление участникам клиринга необходимой информации по результатам клиринга с использованием средств клирингового терминала;– расширить взаимодействие c организациями евразийского пространства по развитию интегрированного валютного рынка ЕАЭС и операций c национальными валютами — технологическое взаимодействие с биржами и инфраструктурными финансовыми организациями Казахстана, Белоруссии и др.Список использованных источниковФедеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 31.07.2020) "О рынке ценных бумаг". Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 01.04.2020) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг". О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета договоров аренды некредитными финансовыми организациями: Положение Банка России № 635-П от 22.03.2018Отраслевой стандарт бухгалтерского учета «Порядок исправления ошибок в бухгалтерском учете и бухгалтерской (финансовой) отчетности некредитными финансовыми организациями: Положение Банка России № 523-П от 28.12.2015О порядке регистрации Банком России документов организатора торговли, клиринговой организации, центрального контрагента, репозитария и вносимых в них изменений, порядке и сроках согласования Банком России изменений, вносимых во внутренние документы центрального депозитария, порядке утверждения Банком России положения о комитете пользователей репозитарных услуг: Указание Банка России № 5180-У от 27.06.2019О требованиях к порядку и форме представления в Банк России уведомления о предполагаемом избрании (назначении) должностных лиц организатора торговли и клиринговой организации: Указание Банка России № 5154-У от 29.05.2019Информационное письмо о новых требованиях к порядку представления отчетности в связи с вступлением в силу Указания Банка России от 21.01.2019 № 5063-У: Информационное письмо № ИН-05-47/36 от 17.04.2019О формах, сроках и порядке составления и представления отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг, организаторов торговли, клиринговых организаций и лиц, осуществляющих функции центрального контрагента, а также другой информации в Центральный банк Российской Федерации»: Указание Банка России № 5117-У от 04.04.2019О распределении обязанностей по контролю и надзору за соблюдением законодательства Российской Федерации организациями, осуществляющими профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, деятельность центрального депозитария, деятельность по проведению организованных торгов, клиринговую деятельность и деятельность центрального контрагента, репозитарную деятельность, а также деятельность саморегулируемых организаций в сфере финансового рынка, объединяющих профессиональных участников рынка ценных бумаг, и об отмене отдельных распорядительных актов Банка России: Приказ Банка России № ОД-3400 от 28.12.2018О признании утратившими силу отдельных нормативных актов Банка России по вопросу бухгалтерского учета договоров аренды некредитными финансовыми организациями: Указание Банка России № 4747-У от 22.03.2018О требованиях к организации и осуществлению клиринговой организацией внутреннего контроля и внутреннего аудита: Указание Банка России № 4739-У от 15.03.2018О внесении изменений, связанных с применением Международного стандарта финансовой отчетности (IFRS) 9 «Финансовые инструменты», в отдельные нормативные акты Банка России по вопросам бухгалтерского учета и бухгалтерской (финансовой) отчетности некредитных финансовых организаций»: Указание Банка России № 4496-У от 14.08.2017О порядке присвоения Банком России статуса центрального контрагента: Инструкция Банка России № 174-И от 29.09.2016Постановление Пленума ВАС РФ от 17.12.2009 N 90 "О некоторых вопросах практики применения Федерального закона "О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" без государственной регистрации". Указ Президента РФ от 01.07.1996 N 1008 (ред. от 16.10.2000) "Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации". Алексеева, Е. В. Рынок ценных бумаг / Е.В. Алексеева, С.Ш. Мурадова. - М.: Феникс, 2019. - 336 c.Алехин, Б. И. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / Б. И. Алехин. — 2-е изд., испр. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 497 с. Арзуманова Л.Л., Рождественская Т.Э., Белова Л.Г., Костюк И.В., Ротко С.В., Холкина М.Г., Рогалева М.А., Тимошенко Д.А. Комментарий к Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (постатейный) // СПС КонсультантПлюс. 2020. Аскинадзи, В. М. Инвестиции. Учебник / В.М. Аскинадзи, В.Ф. Максимова. - М.: Юрайт, 2021. - 424 c.Балдин, К. В. Инвестиционный анализ. Учебник / К.В. Балдин, В.А. Ногай. - М.: Флинта, НОУ ВПО Московский психолого-социальный университет, 2018. - 304 c.Белов, В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций: учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 306 с. Бережная, Е.В. Инвестиции на автомобильном транспорте / Е.В. Бережная. - М.: Финансы и статистика, 2020. - 361 c.Бочаров, В. В. Стратегия корпоративного финансирования. Учебное пособие / В.В. Бочаров, В.А. Черненко. - М.: Нестор-История, 2018. - 192 c.Брусов, П. Н. Современные корпоративные финансы и инвестиции / П.Н. Брусов. - М.: КноРус, 2020. - 776 c.Брусов, П.Н. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции. Учебное пособие / П.Н. Брусов. - М.: КноРус, 2018. - 263 c.Валдайцев, С. В. Оценка бизнеса / С.В. Валдайцев. - М.: ТК Велби, Проспект, 2019. - 576 c.Головань, С. И. Бизнес-планирование и инвестирование / С.И. Головань, М.А. Спиридонов. - М.: Феникс, 2017. - 368 c.Данилов Ю. А. Современное состояние глобальной научной дискуссии в области финансового развития // Вопросы экономики. 2019, № 3 – С. 29-47Данилов Ю. А., Абрамов А. Е., Буклемишев О. В. Реформа финансовых рынков и небанковского финансового сектора. М.: ЦСР — РАНХиГС, 2017. Дмитриева, О. В. Бухгалтерский учет и анализ операций с ценными бумагами. Учебное пособие / О.В. Дмитриева. - М.: ИНФРА-М, 2019. - 240 c.Инвестиции. Учебное пособие / М.В. Чиненов и др. - М.: КноРус, 2020. - 366 c.Касьяненко, Т. Г. Оценка стоимости машин и оборудования. Учебник и практикум / Т.Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова. - М.: Юрайт, 2019. - 496 c.Краткий курс по рынку ценных бумаг. Учебное пособие. - М.: Окей Книга, 2019. - 973 c.Кукин, П.П. Анализ и оценка риска производственной деятельности / П.П. Кукин. - М.: Высшая школа, 2018. - 149 c.Лялин, В.А. Рынок ценных бумаг в вопросах и ответах. Учебное пособие / В.А. Лялин. - М.: Проспект, 2017. - 700 c.Масленкова, О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / О.Ф. Масленкова. - М.: КноРус, 2017. - 288 c.Михайленко, М. Н. Рынок ценных бумаг: учебник и практикум для академического бакалавриата / М. Н. Михайленко. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 326 с. Асаула А.Н. Инвестиционный анализ.Уч.пос.-М.:Проспект,2016. Доп. УМО / АсаулаА.Н. П/р. - Москва: Гостехиздат, 2017. - 592 c.Просветов, Г. И. Инвестиции. Задачи и решения / Г.И. Просветов. - М.: Альфа-пресс, 2018. - 408 c.Рогова, Е.М. Управление реальными инвестициями / Е.М. Рогова. - М.: Вернера Регена, 2020. - 100 c.Рынок ценных бума: учебник для СПО / Ю. А. Соколов [и др.]; под ред. Ю. А. Соколова. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 383 с. Рынок ценных бумаг. - М.: Юнити-Дана, 2018. - 568 c.Рынок ценных бумаг. Теория и практика. - М.: Финансы и статистика, 2019. - 752 c.Рынок ценных бумаг: учебник для академического бакалавриата / Н. И. Берзон [и др.]; под общ. ред. Н. И. Берзона. — 4-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 443 с. Рынок ценных бумаг: учебник для прикладного бакалавриата / Ю. А. Соколов [и др.]; отв. ред. Ю. А. Соколов. — М.: Издательство Юрайт, 2019. — 384 с. Тульчинский, Г.Л. Корпоративная социальная ответственность. Технологии и оценка эффективности / Г.Л. Тульчинский. - М.: Юрайт, 2017. - 548 c.Федотова, М. А. Девелопмент в недвижимости / Марина Алексеевна Федотова. - М.: КноРус, 2019. - 577 c.Федотова, М. А. Проектное финансирование и анализ. Учебное пособие / М.А. Федотова, И.А. Никонова, Н.А. Лысова. - М.: Юрайт, 2021. - 146 c.Чалдаева, Л. А. Биржевое дело. Учебник / Л.А. Чалдаева, Т.К. Блохина, А.Б. Шемякин. - Москва: СИНТЕГ, 2020. - 384 c.Чеботарев, Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Учебник / Н.Ф. Чеботарев. - М.: Дашков и Ко, 2021. - 256 c.Ширяев, В. И. Финансовые рынки. Нейронные сети, хаос и нелинейная динамика / В.И. Ширяев. - М.: Либроком, 2018. - 232 c.Аналитическое исследование НАУФОР 2008 https://naufor.ru/tree.asp?n=5563&hk=20070122Осуществление расчетов и клиринга https://www.moex.com/s1191Клиринг на ММВБ https://investment-school.ru/kliring-na-mmvb/НАУФОР провела опрос крупнейших брокерских и управляющих компаний, обслуживающих физических лиц на фондовом рынке http://naufor.ru/tree.asp?n=21226Han R., Melecky M. Financial inclusion for stability: Access to bank deposits and the deposit growth during the global financial crisis. World Bank Policy Research Working Paper, 2013, No. 6577. Maimbo S. M., Melecky M. Financial sector policy in practice. Benchmarking financial sector strategies around the world. World Bank Policy Research Working Paper, 2014, No. 6746Čihak M., Mare D., Melecky M. The nexus of financial inclusion and financial stability: A study of trade-offs and synergies. World Bank Policy Research Working Paper, 2016, No. 7722