Вам нужна курсовая работа?
Интересует Банковское Дело?
Оставьте заявку
на Курсовую работу
Получите бесплатную
консультацию по
написанию
Сделайте заказ и
скачайте
результат на сайте
1
2
3

Секьюритизация и альтернативные методы финансирования.

  • 28 страниц
  • 12 источников
  • Добавлена 01.10.2011
750 руб. 1 500 руб.
  • Содержание
  • Часть работы
  • Список литературы
Содержание

Введение
Глава 1. Теоретические основы методов финансирования предприятий
1.1. Методы финансирования предприятий
1.2. Понятие и сущность секъюритизации
Глава 2. Cтановление нового метода финансирования
2.1. Схема безопасной секъютиризации
2.2. Состояние мирового рынка секъюритизации 2009-2010 гг.
Заключение
Список использованной литературы

Фрагмент для ознакомления

Федеральные жилищные агентства США, Federal National Mortgage Association (FNMA или Fannie Mae), Government National Mortgage Association (GNMA или Gannie Mae) и Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC или Freddie Mac), продолжают оставаться одними из основных игрков на рынке секьюритизации. На нижеприведенном графике отражена динамика выпуска ценных бумаг с ипотечным залогом за последние 14 лет. Очевидно, что в течение последних двух лет первичный выпуск секьюритизированных ценных бумаг с залогом ипотечных кредитов, не гарантированными федеральными агентствами, являлся минимальным.В сентябре 2008 года Fannie Mae и Freddie Mac были практически национализированы с целью стабилизации деятельности этих агентств и органичения системного риска. В течение 2009 года правительству США удалось значительно улучшить ситуацию на рынке ипотеки и обеспечить бесперебойное финансирование первичного рынка. В дальнейшем предполагается постепенная распродажа собственных портфелей этих организаций с целью снижения системного риска. На данный момент предполагается, что федеральные жилищные агентства будут расставаться с примерно 10% собственного портфеля ежегодно. Однако приведенная цифра ориентировочна и может быть изменена, если предложение бумаг будет значительно превышать спрос. Аналитики инвестиционного банка Barclays Capital прогнозируют, что в 2010 году все три федеральных жилищных агентства выпустят около 350 миллиардов долларов новых бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, гарантированными государством. Если принять во внимание объем предполагаемых распродаж собственных портфелей этих агентств в размере около 275 миллиардов долларов, то совокупное предложение таких бумаг в 2010 составит около 625 миллиардов долларов. Эта цифра прогнозная и, конечно, может измениться. Например, если стандарты выдачи гарантированных ипотечных кредитов еще более ужесточатся, или процентная ставка по ипотечным кредитам возрастет, то объем ипотечного портфеля потенциально подлежащего секьюритизиции уменьшится, и, соответственно, уменьшится предложение бумаг.Спрос на секьюритизированные бумаги, выпущенные американскими федеральными жилищными агентствами продолжает оставаться насыщенным. Инвесторами являются банки, в том числе и иностранные, управляющие портфелями паевых и взаимных фондов, а также иностранные инвесторы. Кроме того, исторически, выход из рецессии обычно характеризуется увеличением объема ценных бумаг в собственных портфелях банков. Причиной этого является тот факт, что банки стараются ограничить кредитные риски и сворачивают кредитование. Таким образом, собственный капитал банка расходуется не на потребительское или коммерческое кредитование, что должно являться основной деятельностью банка, а инвестируется в ценные бумаги высокого кредитного качества, например такие, как бумаги выпущенные федеральными жилищными агентствами. Иностранные инвесторы также проявляют повышенный интерес к бумагам федеральных жилищных агентств, особенно после того, как агентства получили твердые государственные гарантии. Аналитики инвестиционного банка Barclays Capital ожидают, что вложения иностранных инвесторов в бумаги федеральных жилищных агентств в 2010 году возрастут как минимум на 100 миллиардов долларов.Перспективы в отношении ценных бумаг с залогом ипотечными кредитами, не гарантированными государством,продолжают оставаться блеклыми, хотя большинство аналитиков сходится во мнение, что самое худшее для сектора частной ипотеки уже позади. Вероятность того, что этот сектор переживет еще одну волну понижения кредитных рейтингов и форсированной ликвидации портфелей, как это было в начале 2009 года, низка. Однако, согласно мнению аналитики Barclays, цены на недвижимость еще не достигли своего дня и будут продолжать снижаться в первой половине 2010-го года еще примерно на 8% по отношению к текущему уровню. Соответственно, ожидается продолжение роста задолженности по ипотечным кредитам. Однако, поскольку программы по модификации ипотечных кредитов уже работают довольно успешно, не ожидается, что рост задолженности приведет к значительному росту дефолтов. Вероятно, что дефолты будут откладываться до второй половины 2010-го года, с надеждой на то, что ожидаемая стабилизация цен на недвижимость в конце этого года может начать отражаться в положительной динамике ипотечных платежей. На данный момент нет сомнения, что только активные действия правительства по поддержке домовладельцев в течение последних двух с половиной лет предотвратили катастрофический обвал рынка жилья. Однако, негативные последствия такой помощи, как-то преднамеренная неуплата по ипотеке с надеждой на пересмотр размера кредита в сторону понижения ставки, снижают эффективность подобных программ. Количество вакантного жилья, а также и число серьезно просроченных кредитов, продолжают расти. Ожидается, что правительство будет продолжать модифицировать жилищные программы в 2010 и 2011 годах, чтобы ограничить задолженности и выселения за ипотечный дефолт, особенно в преддверье выборов 2012 года. Выпуск ценных бумаг, заложенных неипотечными активами производился в США с 1985 года и, начиная с 1990 года, ежегодный объем выпуска только возрастал. Ситуация резко изменилась во второй половине 2007-го года. Рисунок 2.4 иллюстрирует обвальное падение объемов первичного рынка секьюритизации в 2008-м году. В 2009 году этот рынок показал признаки стабилизации, однако на довольно низком уровне. Рис. 2.4 Выпуск ценных бумаг с неипотечным залогом в США, в миллиардах долларовВ таблице 2.2. приводятся данные Ассоциации участников финансовых рынков SIFMA по выпуску секьюритизированных облигаций по типам активов. В 2009 году общий объем первичного размещения продолжал снижаться, однако в секторе автомобильных кредитов объем выпуска существенного возрос, отразив усилия правительства США по поддержке американских автопроизводителей. Объем выпусков секьюритизации в таких сегментах, как кредитные карты и студенческие кредиты снизился, но, по сравнению с 2008-м годом, темпы снижения существенно уменьшились. Аналогично с прошлым годом, сектор неипотечного кредитования с залогом недвижимости (Home Equity) показал минимальный выпуск. Таблица 2.2.Выпуск ценных бумаг с залогом по типам активов(в миллиардах долларов США) Наименование  20062007200820092010Home equity  461 484 2234 6  Credit card  6768 95 57 46  Mortgage loan  251132 86  3-  Auto  8581 74 36  62 Student loan63  6761 28 22  Other  245423 362 36 17  Total ABS  1,172 1,253 902163 154  В 2009-м году первичный рынок секьюритизации в Европе практически не функционировал. В конце года было совершено несколько сделок секьюритизации ипотечных кредитов в Великобритании, сделок с автокредитами, а также три сделки с залогом коммерческой недвижимости. Отсутствие сделок объясняется тем, что цены на подобные бумаги на вторичном рынке продолжают оставаться низкими, соответственно, покупки на первичном рынке, которые обычно происходят по номинальной стоимости, не привлекают инвесторов, если купон недостаточно высок, чтобы обеспечить равную доходность. Однако требование высокого купона делает такие транзакции экономически непривлекательными для выпускающей стороны. Большинство европейских банков практически отказались от механизма секьюритизации в пользу облигаций с покрытием. Этот способ диверсификации источников финансирования банковского портфеля предлагает, в основном, те же преимущества, что и секьюритизация, но, на данный момент, является дешевле.Важным аспектом, препятствующим возрождению рынка секьюритизации в Европе, являлись действия регулирующих органов. Значительные изменения были внесены в требования к резервированию капитала европейскими банками, так называемую, Capital Requirement Directive (CRD). Важнейшими из этих изменений были требования к оригинаторам оставлять на своем балансе часть секьюритизированного портфеля в размере не менее 5%. Кроме того, на инвесторов возложены обязанности отслеживать участие оригинатора в сделке: инвестор имеет право приобретать секьюритизированные бумаги только при условии, если оригинатор оставил в своем портфеле законодательно-требуемый объем секьюритизируемых активов.На инвесторов также законодательно возложены обязанности по анализу значительного количества факторов: - объем участия оригинатора в сделке; - анализ рисков секьюритизированных ценных бумаг; - анализ рисков секьюритизированных активов; - оценка опыта и репутации оригинатора; - процесс анализа активов оригинатором; - методология оценки активов оригинатором; - структура секьюритизации.Реакция участников рынка на вышеперечисленные изменения законодательства была однозначно негативной. По мнению аналитиков, требования участия оригинатора в сделке в размере не менее 5% не несут никакой практической значимости. Большинство сделок секьюритизации в Европе производилось ретейловыми банками, как часть стратегии по диверсифицированию источников финансирования. Соответственно, такие банки никогда полностью не избавляются от своего портфеля ипотечных кредитов, а значит автоматически выполняют требования 5%-ного участия в сделке. Видимо предполагалось, что небанковские организации – компании, специализирующиеся на потребительском кредитовании или коммерческой недвижимости, будут проявлять более ответственный подход к процессу выдачи кредитов, если они будут обязаны финансово участвовать в сделке, однако аналитики отмечают, что перечисленные классы активов вряд ли будут пользоваться повышенным спросом со стороны инвесторов в ближайшем будущем, вне зависимости участвует ли оригинатор в сделке или нет. Самым большим разочарованием для европейских инвесторов в 2009 году явилась позиция регуляторов в отношении наложений санкций на инвесторов в случае, если оригинатор не выполняет обязательств по участию в сделке, или если инвестор не сумел получить достаточных данных по сделке. В соответствии с новыми требованиями, если оригинатор, сервисер, или другие стороны сделки не выполняют своих обязанностей по предоставлению информации, или качество предоставленной информации неадекватно, наказанным является инвестор. Такое наказание проявляется в форме увеличения требований по резервированию капитала для таких сделок. Очевидно, подобное изменение европеского законодательства по регулированию рынка секьюритизации не способствуют оживлению интереса инвесторов. Стоит отметить, однако, что обсуждаемые требования пока приняты только на уровне директив Европейского Союза. Страны – члены содружества должны будут ратифицировать эти директивы и, возможно, привнести свои отдельные трактовки.   Рис.2.5. Выпуск секьюритизированных ценных бумаг в Европе (в миллиардах долларов США)Начиная со второй половины 2007-го года, интерес инвесторов к первичному рынку секьюритизации в Европе практически отсутствовал. Однако стоит упомянуть, что секьюритизированные инструменты принимаются Банком Англии и Европейским центральным банком в качестве залога о сделках кредитования «репо». Это объясняет тот факт, что в Европе выпуск секьюритизированных ценных бумаг все-таки происходит, однако до размещения на публичном рынке эти бумаги не доходят, а остаются на балансах банков-оригинаторов в качестве инструментов управления ликвидностью банка. Рисунок2.5иллюстрирует динамику первичного рынка секьюритизации в Европе. Практически все выпуски 2008 и 2009-го годов остались неразмещенными.Пессимистические настроения в отношении будущего европейского рынка секьюритизации полностью отражаются в торговых спрэдах, которые, хотя и понизились со своих максимальных значений в третьем квартале 2008-го года, но продолжают оставаться на стабильно высоких уровнях. По данным трейдинговой системы банка Barclays, в начале этого года спрэд по секьюритизированным бумагам с залогом высококачественных ипотечных кредитов, оригинированными в Великобритании составлял 300-400 базовых пункта, в зависимости от даты погашения. Спрэды на сравнимые кредиты оригинированные в Дании находятся на том же уровне. Ирландские бумаги воспринимаются инвесторами как один из самых рискованных видов инвестиций, что отражается в торговом спрэде достигающим 1,200-1,500 базовых пункта. Риск суверенного дефолта. В заключение нужноотметить, что одним из основных факторов риска сегодня является риск нетипичный для рынка секьюритизации, а именно риск суверенного дефолта. Что произойдет с секьюритизированными активами, если страна-оригинатор окажется на грани дефолта? Будет ли кредитный рейтинг таких бумаг пересмотрен, если он окажется выше «суверенного потолка» страны? Будут ли такие бумаги продолжать приниматься в качестве залога для сделок «репо»? Пока ответов на эти вопросы нет, и инвесторам стоит обращать самое пристальное внимание на риски, находящиеся за пределами их привычного класса активов.ЗаключениеВ результате проделанной работы, можно сделать следующие выводы.Формально секьюритизация (от англ. securities — ценные бумаги) — это способ привлечения финансирования, связанный с выпуском ценных бумаг, обеспеченных активами, которые приносят доход.Если рассмотреть участников процесса секьюритизации, то среди них можно выделить 3 основных: желающих вкладывать, нуждающихся в средствах и компанию-организатора, проводящую секьюритизацию.секьюритизация исключительно важна для долгового рынка США: примерно каждый 3-ий доллар секьюритизирован, что позволяет более эффективное вовлечение свободных денежных средств в экономику. Постоянное увеличение доли секьюритизации на протяжении последних 15 лет также говорит о востребованности этого продукта. Однако, все ли настолько безоблачно?В небольшой истории секьюритизации существует по крайней мере 2 примера, когда использование этого инструмента приводило к финансовому коллапсу. Начиная с сентября 2007 года, мировой рынок секьюритизации находился и находится в состоянии непрерывной контракции. Положительной новостью второй половины 2009-го года явилось оживление вторичного рынка, хотя деятельность на первичном рынке, за исключением ипотечных кредитов, гарантированных правительством США, все еще минимальная. Одной из серьезных причин, сдерживающих первичный выпуск, является неопределенность в отношении регулирования рынка, а также изменения в правилах бухгалтерского учета банковских организаций, которые делают секьюритизацию банковского портфеля менее эффективной.Спрос на секьюритизированные бумаги, выпущенные американскими федеральными жилищными агентствами продолжает оставаться насыщенным. Инвесторами являются банки, в том числе и иностранные, управляющие портфелями паевых и взаимных фондов, а также иностранные инвесторы. Кроме того, исторически, выход из рецессии обычно характеризуется увеличением объема ценных бумаг в собственных портфелях банков. Причиной этого является тот факт, что банки стараются ограничить кредитные риски и сворачивают кредитование. Таким образом, собственный капитал банка расходуется не на потребительское или коммерческое кредитование, что должно являться основной деятельностью банка, а инвестируется в ценные бумаги высокого кредитного качества, например такие, как бумаги выпущенные федеральными жилищными агентствами.Список использованной литературы1. Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007. 2. Александрова Н.В. Понятие и виды секьюритизации активов // «Рынок ценных бумаг». – 2009 – № 5 (245). 3. Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятия и виды // «Законодательство и экономика». – 2009.– № 9. 4. Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России. – 2009.5. Пэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Вольтерс Клувер,2010. – с.27. 6. Селивановский А. Правовые риски ипотечного агентства // Хозяйство и право. – 2009– № 8-9. 7. Стругацкий И. Обслуживание ипотечных кредитов: «Подводные камни» // Рынок ценных бумаг – 2009. – №23-24. 8. Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита // Открытая экономика (www.opec.ru). 9. Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды // Рынок ценных бумаг. – 2010.– №16. 10. Цылина Г.А. Ипотека: Жилье в кредит. М.: «Экономика». – 2009. 11. Ярощук О. Лазорина Е. Секьюритизация в России// Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 23-24. 12. http://ipoteka.cosa.ru/wexp

Список использованной литературы

1. Абрамова П.И. К вопросу об актуальности использования механизмов секьюритизации активов в России. – 2007.
2. Александрова Н.В. Понятие и виды секьюритизации активов // «Рынок ценных бумаг». – 2009 – № 5 (245).
3. Карабанова К.И. Ипотечные ценные бумаги: понятия и виды // «Законодательство и экономика». – 2009.– № 9.
4. Меньшикова А. Задачи и перспективы развития секьюритизации в России. – 2009.
5. Пэр Х.П. Секьюритизация активов. – М.: Вольтерс Клувер, 2010. – с.27.
6. Селивановский А. Правовые риски ипотечного агентства // Хозяйство и право. – 2009– № 8-9.
7. Стругацкий И. Обслуживание ипотечных кредитов: «Подводные камни» // Рынок ценных бумаг – 2009. – №23-24.
8. Суворов Г. Секьюритизация активов с использованием кондуита // Открытая экономика (www.opec.ru).
9. Туктаров Ю. Секьюритизация и инвестиционные фонды // Рынок ценных бумаг. – 2010.– №16.
10. Цылина Г.А. Ипотека: Жилье в кредит. М.: «Экономика». – 2009.
11. Ярощук О. Лазорина Е. Секьюритизация в России// Рынок ценных бумаг. – 2010. – № 23-24.
12. http://ipoteka.cosa.ru/wexp

Узнать стоимость работы