Заказать оригинальную работу
Вам нужна дипломная работа?
Интересует Менеджмент?
Оставьте заявку
на Дипломную работу
Получите бесплатную
консультацию по
написанию
Сделайте заказ и
скачайте
результат на сайте
1
2
3

РАЗРАБОТКА СТРАТЕГИИ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ КОМПАНИИ (кб ОБР-объединенный банк развития)

  • 78 страниц
  • 54 источника
  • Добавлена 03.06.2010
3 000 руб. 6 000 руб.
Купить в 1 клик Скачать превью
  • Содержание
  • Часть работы
  • Список литературы
Содержание

Введение ……………………………………………………………………………..3
1. Теоретические основы управления портфелем ценных бумаг ………………..5
1.1. Характеристика и назначение портфеля ценных бумаг …………………..5
1.2. Основные принципы и методы управления портфелем ценных бумаг. Виды портфельного инвестирования …………………………………………..19
1.3. Особенности управления портфелем ценных бумаг в условиях современного финансового кризиса ……………………………………………38
2. Управление портфелем ценных бумаг в КБ ОБР ……………………………..41
2.1. Организационно-экономическая характеристика банка. Анализ деятельности банка на рынке ценных бумаг …………………………………..41
2.2. Стратегия портфельного инвестирования в КБ ОБР …………………….46
2.3. Анализ портфельной политики банка на российском фондовом рынке ..52
3. Основные направления совершенствования стратегии портфельного инвестирования банка ……………………………………………………………..60
3.1. Влияние профессионального сообщества на развитие российского рынка ценных бумаг …………………………………………………………………….60
3.2.Использование новых фондовых инструментов для совершенствования управления портфелем ценных бумаг банка …………………………………..70
Заключение …………………………………………………………………………76
Список использованной литературы ……………………………………………..79




Фрагмент для ознакомления

Вот размер этих потерь мы здесь и определим.
2008 год был тяжелым для российского фондового рынка. Так сильно российский рынок не падал с 1998 года.
Ключевые российские фондовые индексы
индекс РТС -63.2 индекс ММВБ -67.2 индекс ММВБ-10 -72.4
Ключевой российской отраслью остается нефтегазовая. Если цены на газ остаются высокими в силу того, что они "запаздывают" за ценами на нефть, то черное золото в четвертом квартале 2008 года опустилось очень низко (Urals ушел ниже $ 40 за баррель). В итоге акции нефтегазовых компаний хотя и были лучше рынка, но в среднем потеряли больше половины своей стоимости.
Акции нефтегазовых компаний

Сургутнефтегаз -43.9 Роснефть -52.1 ЛУКойл -53.3 Газпром нефть -59.2 Сургутнефтегаз (п) -60.9 Татнефть -62.7 Газпром -68.5 НОВАТЭК -73.8 Татнефть (п) -76.6 РИТЭК -79.4 Мегионнефтегаз -81.0 Мегионнефтегаз (п) -82.1
Банковский сектор, который должен был пострадать больше всех, худшим не стал. Хуже него оказались телекомы и электроэнергетика. Потеряли больше 70 % стоимости ВТБ и Сбербанк, которых кризис задел меньше, чем небольшие банки.
Акции банков

Банк Москвы -47.1 Росбанк -47.7 ВТБ -73.5 Сбербанк -77.5 Возрождение -83.8 Тарханы -86.7 Сбербанк (п) -87.0 Возрождение (п) -89.0 Все региональные телекомы потеряли за 2008 год больше 80 % своей стоимости. И это притом, что МРК наиболее защищены от кризиса. Особняком стоит "Ростелеком", обыкновенные акции которого подешевели всего на 8.2 %. Акции МТС упали на 70.4 %. Обыкновенные акции МГТС подешевели на 76.4 %.
Индекс РТС и ММВБ за 2008 год упали в среднем на 70%, что стало самым сильным снижением среди всех индексов. Впрочем, данный результат был достигнут только во второй половине года, тогда как первая выдалась более чем удачной.
На конец 2008 года (начало 2009 года) оценка стоимости портфеля ценных бумаг КБ ОБР уменьшилась по сравнению с началом 2008 года (см. табл. 2.5).
Таблица 2.5.
Портфель ценных бумаг банка на 12.01.2009
Код в торговой системе Количество ц/б в портфеле, шт. Цена ц/б, руб. Оценка стоимости пакета ц/б, руб. Доля в общей стоимости портфеля, % Купон, руб. GAZP 390000 113,92 44 428 800 8,63   SBER 600000 22,99 13 794 000 2,68   SNGS 400000 15,819 6 327 600 1,23   MTS 250000 122,55 30 637 500 5,95   ОФЗ 46020 1000000 61,44 61 440 000 11,93 68,82 ОФЗ 46014 1000000 75 75 000 000 14,56 89,76 ОФЗ 46017 900000 65,3 58 770 000 11,41 84,76 ОФЗ 25060 900000 99,09 89 181 000 17,32 57,84 ОФЗ 46018 500000 70 35 000 000 6,80 89,76 Иркутская обл. 31003 500000 99,33 49 665 000 9,64 66,39 Нижегородская обл. 34002 500000 99,99 49 995 000 9,71 91,13 денежные средства и купонные выплаты     717636 0,14   стоимость портфеля     514 956 536 100,00  
Таким образом, сравнивая состояние портфеля ценных бумаг на 12.01.2009 (табл. 2.5.) и 11.01.2010 (табл. 2.4.), можно говорить о существенном росте стоимости портфеля в 2009 году
Проанализировав изменение курсовых разниц по ценным бумагам, входящим в изучаемый портфель ценных бумаг, мной были рассчитаны показатели прибыли/убытка, доходности по отдельным ценным бумагам и портфелю ценных бумаг за 2009 год (см. табл. 2.6).
Таблица 2.6.
Показатели прибыли/убытка и доходности по ценным бумагам.
Код в торговой системе Прибыль / убыток, руб. Доходность, % GAZP 92 968 200 67,66 SBER 47 352 000 77,44 SNGS 5 813 200 47,88 MTS 63 077 500 67,3 ОФЗ 46020 40 510 000 39,7 ОФЗ 46014 33 010 000 30,56 ОФЗ 46017 36 747 000 38,47 ОФЗ 25060 657 000 0,73 ОФЗ 46018 20 205 000 36,6 Иркутская обл. 31003 315 000 0,64 Нижегородская обл. 34002 695 000 1,37 денежные средства - - портфель 340 003 980,66 39,77
Зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его доходность, вычтя его исходную стоимость из конечной и разделив данную разность на исходную стоимость:
r = (V1 – V0) / V1 (3),
где r – доходность портфеля ценных бумаг, V0 - исходная стоимость портфеля ценных бумаг, V1 – конечная стоимость портфеля ценных бумаг.
Таким образом, рассчитаем по вышеуказанной формуле доходность изучаемого нами портфеля ценных бумаг:
r = (854 960 516,660 - 514 956 536) / 854 960 516,660 = 39, 77 %
Прирост стоимости портфеля ценных бумаг банка составил за 2009 год -39,77 %. Прибыль банка в абсолютной величине составила 340 003 980,66 рублей.


3. Основные направления совершенствования стратегии портфельного инвестирования банка
3.1. Влияние профессионального сообщества на развитие российского рынка ценных бумаг
Саморегулируемые организации
Для того чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель — выработка конкретных требований к своим членам и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и другое.
Основой деятельности СРО является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальными требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его развитие,
Саморегулируемые организации, а их статус определен Федеральным законом о рынке ценных бумаг, не могут быть отнесены к системе органов регулирования рынка ценных бумаг. Принципиальным является положение о том, что необходимо четкое разграничение функций государственного регулирования рынка ценных бумаг с функциями негосударственных органов, т.е. общественных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Несмотря на то, что есть вероятность совпадения интересов государства, как регулирующего органа и участников фондового рынка, необходимо сохранить определенные функции регулирования исключительно в руках государства, а участие общественных организаций, профессиональных участников фондового рынка в рассмотрении вопросов регулирования рынка ценных бумаг должно происходить исключительно в рамках законодательства об общественных объединениях. Это не выводит общественные организации из процесса государственного регулирования. Они, например, принимают участие в координирующих органах, вырабатывающих политику государства на фондовом рынке.
Конечно, было бы ошибочным полное отождествление интереса государства и общественных объединений профессиональных участников рынка ценных бумаг в вопросах регулирования рынка. Интересы обеих сторон, прежде всего, совпадают по вопросам поддержки стабильности рынка, снижения рисков, предупреждения и снижения конфликтов между участниками рынка, предупреждения противоправных действий на рынке ценных бумаг.
В качестве примера успешно работающих саморегулируемых организаций можно привести деятельность НАУФОР, ПАРТАД, НФА и ряда других.
Положительным моментом в работе этих саморегулируемых организаций (СРО) является то, что они смогли определить основные направления деятельности, не дублируя и не вступая в противоречие друг с другом. Поле их действий настолько обширно, что конкуренция здесь только бы мешала. Так, сейчас НАУФОР сосредоточена на участии в разработке проектов нормативных актов по проблемам регулирования рынка ценных бумаг и деятельности профессиональных участников этого рынка.
НАУФОР большое внимание уделяет вопросам совершенствования бухгалтерского и управленческого учета, документообороту и разработке стандартов в этих сферах. Разумеется, все это возможно осуществлять только при самом тесном сотрудничестве с ФСФР, ЦБ и Минфином. Но самым важным результатом работы НАУФОР следует признать создание третейского суда как авторитетного и компетентного органа защиты интересов профессиональных участников рынка. Большая по объему работа НАУФОР проводится по подготовке специалистов и повышению их квалификации, по обеспечению необходимой информацией членов этой организации.
НАУФОР взяла на себя определенные контрольные функции, и профессиональные участники фондового рынка ждут от нее разработки нормативных актов, предписывающих порядок проведения контроля, рассмотрение разного рода обращений с жалобами и т.д. Необходим и постоянный мониторинг внебиржевого рынка в автоматизированном режиме, который бы позволял оперативно выявлять манипуляции с ценами, проявление инсайдерской информации и т. д.
ПАРТАД сосредоточена на работе по согласованию взаимодействия регистраторов с депозитариями. Уже приняты и в полной мере действуют рекомендации о депозитарных и междепозитарных договорах, правила внутреннего контроля, примерное соглашение о взаимоотношениях регистратора и номинального держателя ценных бумаг.
Но ПАРТАД еще должен много сделать для того, чтобы контроль профессиональной деятельности регистраторов и депозитариев стал действенным. В предыдущих главах книги приводились примеры, когда менеджмент отдельных компаний использовал возможности депозитариев и регистраторов в неблаговидных целях.
Более молодой, но очень деятельной СРО является НФА.
В НФА разработаны и действуют с 1997 г. стандарты профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включающие в себя "Кодекс добросовестного ведения бизнеса на фондовом рынке" с приложениями, "Требования к профессиональному участнику РЦБ" и "Правила клиентского обслуживания на РЦБ", положение "О запрете манипулирования ценами". Они были первыми на российском фондовом рынке правилами поведения, разработанными и добровольно принятыми участниками в интересах создания цивилизованного рынка ценных бумаг. Действует первый профессиональный "Стандарт по управлению рисками на рынке ценных бумаг".
Для осуществления контроля за деятельностью членов ассоциации на рынке ценных бумаг и выполнением требований, определяемых нормативными актами и стандартами деятельности на этом рынке, в ассоциации разработан и действует "Кодекс дисциплинарных мер ответственности". С целью разрешения споров, возникающих в процессе работы членов ассоциации, создан Третейский суд НФА, состав которого сформирован на паритетной основе из российских и зарубежных специалистов и уникален для российской арбитражной практики.
Центральной для НФА является работа по обеспечению благоприятных условий деятельности на рынке ценных бумаг для организаций-членов НФА.
Таким образом, одним из важнейших направлений деятельности СРО является формирование условий для будущего подъема рынка через совершенствование законодательной и нормативной базы по фондовому рынку. СРО активно участвуют в работ Экспертного Совета по фондовому рынку при Государственной Думе РФ, при Министерстве по антимонопольной политике РФ, рабочих группах ФСФР России и Банка России, а также ведут самостоятельную работу по подготовке законопроектов, касающихся финансового рынка.
СРО в тесном контакте с органами законодательной и исполнительной власти участвуют в развитии тех секторов и сегментов фондового рынка, чье состояние в настоящее время не соответствует стоящим перед экономикой задачам. Это рынок государственных федеральных, региональных и особенно муниципальных ценных бумаг и бумаг Банка России, рынок корпоративных ценных бумаг: акций, облигаций, ипотечных ценных бумаг, складских свидетельств, векселей и проч., а также срочный рынок.
Что касается вопросов контроля за исполнением законодательства участниками рынка ценных бумаг, осуществления принудительных мер, в том числе в части пресечения на нем правонарушений, то их следует считать прерогативой государства.
К направлениям деятельности общественных организаций участников рынка ценных бумаг можно отнести:
• содействие созданию и развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг;
• обеспечение соблюдения стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• информационную, методическую, техническую, юридическую поддержку членов ассоциаций;
• содействие развитию здоровой конкуренции между участниками рынка ценных бумаг;
• повышение качества услуг, предоставляемых членами ассоциации;
• представление интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг в государственных и иных органах, выработка предложений государственным органам по разработке и принятию решений, затрагивающих права и интересы участников рынка ценных бумаг;
• изучение и распространение опыта работы в области рынка ценных бумаг, взаимодействие с другими общественными организациями.
Государственное регулирование финансового рынка осуществляется одновременно по нескольким направлениям: регулирование рынка бумаг, регулирование валютного рынка и регулирование кредитного рынка. В рамках этих направлений осуществляется регулирование деятельности участников этих рынков: регулирование банковской деятельности, деятельности институциональных инвесторов, частных инвесторов.
Саморегулирование финансового рынка заключается в его стремлении находить состояние равновесия между желаемым и допустимым, при котором существование рынка является наиболее комфортным. Целям саморегулирования рынка и призваны помогать саморегулируемые организации. Рынок в их лице приобретает необходимый баланс.
Воздействие на спекулятивные операции
Общество весьма настороженно относится ко всякого рода спекулятивным операциям. Не составляют исключения в этом отношении и спекуляции на фондовом рынке. На них обычно смотрят точно так же, как и на скупку и перепродажу потребительских товаров, которые приводят, в конечном счете, к росту розничных цен для рядовых покупателей. В значительной мере такое отношение вообще ко всем спекуляциям перешло в наследство от советских времен, когда в условиях повального дефицита спекулянты являли собой чистейший вид экономических паразитов, живущих за счет трудящихся. Сохранению таких представлений способствует и практика современных городских рынков, особенно продовольственных, монополизированных отдельными этническими группами - выходцами из стран СНГ и диктующих цены явно спекулятивного уровня.
Однако в современной экономической литературе, особенно посвященной проблемам фондового рынка, уже нет абсолютно негативного отношения к спекулятивным операциям с ценными бумагами. Более того, часто отмечаются и положительные моменты деятельности спекулянтов. В данном же случае, нужно определить в какой мере спекулятивные операции способствуют привлечению инвестиций в реальный сектор экономики и в какой мере препятствуют этому процессу. Речь идет о том, как направить стихию рынка на достаточно четко определенные цели, как не дать стихийным рыночным силам выходить из-под контроля и наносить грозные удары по исключительно тонкому и чувствительному механизму фондового рынка. Иными словами, нужно установить возможности действительного воздействия государства на объемы и направленность спекулятивных операций, реальность ограничения их размаха в определенные критические моменты деятельности фондового рынка.
Нужно прямо сказать, что спекулянты образуют подавляющее большинство участников вторичного рынка. Именно они та движущая сила, которая и превращает массовую торговлю фондовыми активами в организованный рынок. Без спекулятивного капитала невозможно поддержание его ликвидности. К числу более или менее активных спекулянтов относятся почти все институциональные инвесторы, которые в общем-то и превращают сбережения в инвестиции. Так, инвестиционные фонды могут вкладывать часть аккумулированных средств населения в бумаги первичных или дополнительных эмиссий корпораций. Но основную часть средств они вкладывают в бумаги вторичного рынка. Спекулятивный капитал без сомнения оказывает положительное воздействие на реальный сектор экономики. Особенно в той части, которая является наиболее эффективной, прибыльной. В этих случаях эмиссионный доход направляется на развитие и перестройку производства. С другой стороны, спекулятивные вложения на вторичном рынке приумножают первоначально вложенные средства, в том числе и населения. А это в свою очередь увеличивает платежеспособный спрос.
Итак, первым положительным следствием спекулятивных операций на фондовом рынке является придание ему ликвидности, которая, в конечном счете, способствует привлечению значительных масс инвестиционных ресурсов, поступающих в реальный сектор экономики, в ее наиболее эффективную часть.
Рынок ценных бумаг берет на себя в экономике функцию барометра деловой активности. В странах с развитой рыночной экономикой участники фондового рынка посредством механизма ценообразования реагируют на изменение финансовых результатов компаний-эмитентов и их перспективы, что может отражать кардинальное изменение экономической конъюнктуры и смену направления ее развития.
И этим почти целиком рынок обязан именно спекулятивным операциям. Преуспевающие фондовые спекулянты, а в их число входят институциональные профессиональные участники рынка, в высшей степени квалифицированно определяют перспективы движения курсовых котировок ценных бумаг, а следовательно, и объемы капитализации эмитентов этих бумаг. При этом их выигрыш является до поры до времени всего лишь проигрышем других спекулянтов. Все происходит так, как в любой азартной игре. Прибыль или убыток получают только участники игры, в данном случае в игре на фондовом рынке. Разумеется, здесь предполагается, что игра идет честная, по установленным и строго соблюдаемым правилам. Интересно отметить, что одним из самых важных установлений фондового рынка является запрет на операции "в долг", т.е. за счет заемных средств. Все спекулянты могут вести игру только на собственные средства, доверенные им именно для этой игры. Нельзя "подглядывать", т.е. пользоваться инсайдерской информацией и т.д. Таким образом, игра на фондовом рынке, т.е. спекулятивные операции, имеет следствием показатель состояния экономики, в качестве которого выступают фондовые индексы. Движение же курсовых стоимостей, т.е. цен на этом рынке, указывает на направление движения капитала и служит крайне необходимым ориентиром для инвесторов даже в том случае, когда осуществляются прямые инвестиции, минуя фондовый рынок.
Нельзя не сказать и о том, что спекулянты фондового рынка берут на себя и подавляющую часть рисков, без которых, в общем-то, и не было бы самих спекуляций. Это, несомненно, тоже положительное следствие спекулятивных операций.
Одновременно надо видеть, что в производство попадают только те средства, которые получены компанией-эмитентом на этапе первичного размещения акций (учредительства) и в результате вторичных эмиссий. В то же время, изменения стоимости ценных бумаг на вторичном рынке по сравнению с первоначальной ценой публичного размещения не отражается на стоимости производственного капитала, которым распоряжается предприятие. Ежедневные колебания рыночных цен не влияют на величину текущего рабочего капитала компании-эмитента, а имеют отношение к перспективам привлечения в производство дополнительных инвестиций. Например, падение стоимости акций и облигаций компании ставит под сомнение возможность успешного заимствования с помощью новых эмиссий или воспринимается потенциальными кредиторами как снижение стоимости компании в результате ухудшения ее финансового положения, что негативно сказывается на перспективах предоставления ссуды.
Но все отмеченные положительные следствия спекулятивных операций в полном объеме проявляются лишь при двух условиях. Во-первых, фондовый рынок должен находиться в нормальном состоянии. Его "нормальность" определить довольно сложно - слишком много критериев пришлось бы перечислять и при этом учитывать их возможное противоположное значение. Поэтому легче сказать, что нормальным является не перегретый фондовый рынок и рынок, который не находится в состоянии коллапса. Во-вторых, фондовый рынок должен быть развитым, т.е. адекватным экономике. На таком рынке обращается не менее четверти уставных капиталов акционерных компаний.
Однако фондовый рынок не всегда может нормально работать. Одним из существенных препятствий этому являются опять-таки рыночные спекуляции. Известно, что превышение доходности операций на фондовом рынке по сравнению с рентабельностью реального производства в результате спекулятивной игры уводит денежные ресурсы из производственной сферы. Более того, инвестор при продолжительной игре на повышение зачастую не в состоянии устоять перед соблазном задействовать в биржевых операциях заемный капитал и, прежде всего, банковский. Как следствие, предложение кредитных ресурсов для реального сектора экономики заметно снижается. Банковские вклады и депозиты в этих условиях становятся менее популярной формой вложения, чем фондовые активы. В этих условиях процент по кредитам может быть слишком высоким и не удовлетворять производителя, поскольку он ориентируется на спекулятивный фондовый рынок. С другой стороны, у кредиторов велик соблазн получить сверхнормативную прибыль за короткий срок.
Нехватка финансовых ресурсов для покрытия инвестиционных нужд в нефинансовом секторе в конце концов может привести к снижению рентабельности компаний и отразиться на падении стоимости корпоративных ценных бумаг. Участники фондового рынка, которые активно использовали заемный капитал для операций с ценными бумагами, ввиду снижения на них цен оказываются неплатежеспособными и не в состоянии не только обеспечить оговоренный ранее процент, но и вернуть основную сумму долга. Банки в свою очередь также не могут в полном объеме расплатиться со своими вкладчиками и оказываются на пороге банкротства. Это-то и приводит к развертыванию кризиса в финансовой сфере.
Неблагоприятная динамика конъюнктуры на фондовом рынке создает негативные последствия для всей экономики. Динамика курса ценных бумаг складывается стихийно. Она оказывается в отрыве от реального производства, поэтому перестает служить достоверным барометром развивающихся процессов.
Негативное влияние спекулятивных настроений проявляется в изменениях планов стратегических инвесторов, в ограничении возможности нефинансовых компаний мобилизовать дополнительный капитал через рынок ценных бумаг. Чем больше в общей массе участников рынка инвесторов, которые озабочены не оценкой производственно-финансовых возможностей компаний-эмитентов, а предугадыванием изменений в оценке разных факторов под воздействием коллективной психологии этой массы инвесторов, тем более затруднен рыночный процесс финансирования капитальных вложений в реальный сектор. Ставится под сомнение эффективность рыночного механизма перелива капитала в отрасли с более высокой нормой прибыли.
Таким образом, проведенный анализ позволяет утверждать, что спекуляции с ценными бумагами на фондовом рынке объективно имманентны ему и без них он не может существовать. Более того, на определенных этапах развития данного рынка увеличение числа и объема спекулятивных операций является даже желательным. Но стихийность рынка, его подверженность воздействию множества различных факторов, подчас весьма далеких от реалий экономической конъюнктуры, требуют предельно внимательного и тщательного мониторинга состояния фондового рынка, в первую очередь его спекулятивного сектора. На этой основе необходимо проводить взвешенную и очень осторожную государственную политику по целенаправленному регулированию фондового рынка.


3.2.Использование новых фондовых инструментов для совершенствования управления портфелем ценных бумаг банка
Одной из проблем, с которой коммерческие банки сталкиваются в настоящее время, является формирование ресурсной базы для управления портфелем ценных бумаг.
Ресурсная база, как микроэкономический фактор, оказывает прямое влияние на ликвидность финансового портфеля коммерческого банка. Сами масштабы деятельности коммерческого банка, а, следовательно, и размеры доходов, которые он получает, жестко зависят от размеров тех финансовых ресурсов, которые банк приобретает на различных финансовых рынках. Отсюда возникает конкурентная борьба между банками за привлечение финансовых ресурсов.
Формирование ресурсной базы, включающее в себя не только привлечение новой клиентуры, но и постоянное изменение структуры источников привлечения ресурсов, является составной частью гибкого управления активами и пассивами коммерческого банка в рамках финансовой политики. Эффективное управление активами предполагает осуществление грамотного управления портфелем ценных бумаг.
Ограниченность ресурсов, связанная с развитием банковской конкуренции, ведет к тесной привязке к определенным клиентам. Если круг этих клиентов узок, то зависимость от них банка очень высока. Поэтому, на наш взгляд, для повышения эффективности управления портфелями ценных бумаг банкам нужна взвешенная финансовая политика, в основу которой ставятся поддержание необходимого уровня диверсификации, обеспечение возможности привлечения денежных ресурсов из других источников и поддержание сбалансированности между активами и пассивами.
С целью расширения ресурсного потенциала с целью совершенствования управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР необходимо активизировать свою депозитную политику в рамках глобальной финансовой политики. В связи с этим одним из приоритетных направлений работы банка должно стать постепенное наращивание финансового портфеля путем проведения грамотной депозитной политики.
Комплекс мер, направленных на расширение финансовой базы портфеля ценных бумаг КБ ОБР, включает ряд финансовых и маркетинговых инструментов, представленных ниже на рисунке 3.1.























Рисунок 3.1. Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР
С каждым клиентом КБ ОБР должен стремиться к установлению долгосрочных партнерских отношений. С этой целью банк должен прогнозировать развитие потребностей клиентов, появление новых направлений банковского бизнеса, проводить маркетинговые исследования, разрабатывать и предлагать полный спектр банковских продуктов и услуг.
В целях совершенствования управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР мог бы предложить ряд инструментов, ориентированных на клиентов с высоким уровнем доходов. Например, индивидуальное доверительное управление, особенностью которого являлось бы то, что персональные данные клиента будут известны только одному человеку в банке – менеджеру по работе с VIP-клиентами. При этом даже при внесении денег или получении денег в кассе личность клиента не раскрывается. Таким образом, среднему и младшему персоналу банка не будут известны какие-либо данные о клиенте, а риск раскрытия информации ничтожен.
Можно также предположить, что для клиентов КБ ОБР будут выгодны целевые портфели ценных бумаг, где вложения осуществляются в инструменты с фиксированной доходностью, а планируемый прирост доходности приурочен к периоду отпусков, дням рождений или другим праздникам.
КБ ОБР также может предложить соединение инструментов фондового рынка с вкладными, кредитными и страховыми продуктами, разработать продукты, направленные на максимальное удовлетворение потребностей инвесторов в ценные бумаги.
С целью расширения ресурсной базы для формирования собственного портфеля ценных бумаг КБ ОБР, на наш взгляд, следует обратить внимание на такой инструмент привлечения средств, как сберегательный сертификат, что будет выгодно как для потенциальных клиентов, так и для самого банка. Сертификаты имеют существенные преимущества перед срочными вкладами, оформленными, простыми депозитными договорами. Выпуск сберегательных сертификатов для КБ ОБР будет иметь несколько выгодных сторон. Во-первых, при выпуске сертификатов не производится отчисления денежных средств в фонд обязательных резервов, которые направляются на кредитование хозяйствующих субъектов. Во-вторых, благодаря большому количеству возможных финансовых посредников в распространении и обращении сертификатов, расширяется круг потенциальных инвесторов. Кроме этого, имеются существенные выгодные стороны и для владельца сберегательного сертификата. Например, владельцы сертификатов теряют меньшую долю дохода при налогообложении, так как порядок налогообложения доходов по сертификатам аналогичен налогообложению дохода по ценным бумагам. Также на вторичном рынке ценных бумаг сертификат может быть досрочно продан владельцем другому лицу с получением некоторого дохода за время хранения и без изменения при этом объема ресурсов банка, в то время как досрочное изъятие владельцем срочного вклада означает для него потерю дохода, а для банка утрату части ресурсов.
В рамках вопроса оптимизации политики управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР необходимо отметить и тот факт, что в целях укрепления ресурсной базы КБ ОБР возникает необходимость принять меры по минимизации негативного влияния изъятия населением средств на финансовое состояние банка. Для рассматриваемой кредитной организации защита от вывода средств будет выгодна с той точки зрения, что банк в полной мере сможет использовать депозиты населения для инвестиций в ценные бумаги, диверсифицируя портфель ценных бумаг, тем самым снижая риски. А для того, чтобы компенсировать населению невозможность изъять досрочно свои инвестиции, КБ ОБР необходимо предложить для вкладов с ограниченным сроком изъятия более высокий процент.
Наряду с этим для проведения эффективного управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР необходимо определить оптимальный объем и период инвестирования в отдельные ценные бумаги. При этом банку особое внимание следует уделить тому, что сроки депозитов должны быть увязаны со сроками оборачиваемости инвестиций в ценные бумаги.
Для ускорения и облегчения клиентам получения необходимой информации о финансовых услугах в КБ ОБР целесообразно создать службу телемаркетинга – рекламу банковских продуктов по телефону, которая будет оказываться бесплатно.
Служба клиентского сервиса по телефону ведет индивидуальную работу с клиентами, заинтересованными в получении более детальной информации, и с клиентами, которых не удовлетворяют стандартные условия обслуживания. При этом не обязательно быть клиентом данного банка. Информация, предоставляемая данной службой, должна отражать содержание вида услуг и возможности их приобретения. При желании клиенты могли бы проконсультироваться непосредственно у специалистов, работающих в конкретных подразделениях банка. В этом случае на сотрудников службы клиентского сервиса возлагается обязанность соединить клиента с менеджерами банка по телефону или договориться о встрече с ними, если в этом будет необходимость. 
В том случае, если клиент затрудняется изложить свои проблемы, специалисты службы телемаркетинга зададут наводящие вопросы: какими средствами он располагает, на какой срок желает положить деньги на депозит или инвестировать в фондовые инструменты, на какую прибыль рассчитывает и т.д. И потом уже порекомендуют ту финансовую услугу банка, которая наиболее подходит под условия клиента. Если клиент решит оставить сведения о себе в базе данных информационной системы, то через некоторое время ему вышлют по почте не только справочную информацию о новых банковских продуктах и услугах, но и бланки необходимых документов.
Вследствие этого, телемаркетинг позволит удовлетворить большинство первичных звонков и, тем самым, будет способствовать привлечению в КБ ОБР новых клиентов.
Вместе с тем банку следует разрабатывать системные подходы к рекламной политике, что сделает ее эффективным инструментом формирования клиентской базы. Каждое конкурентное преимущество банка, каждый новый продукт, предлагаемый к продаже, должны быть известны и понятны клиентам, легко сравнимы, а также выгодно отличаться от предложений конкурентов.
Таким образом, при разработке политики управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:
взаимосвязь операций банка на рынке ценных бумаг с депозитными, кредитными и прочими операциями банка для поддержания его стабильности, надежности и финансовой устойчивости;
диверсификация портфеля ценных бумаг с целью минимизации риска;
сегментирование портфеля ценных бумаг (по клиентам);
дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на фондовом рынке;
конкурентоспособность банковских продуктов и услуг на рынке ценных бумаг.
Таковы некоторые возможные пути совершенствования системы управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР и повышения её роли в обеспечении его устойчивости. В заключение можно сказать, что каждый банк разрабатывает свою политику на фондовом рынке, определяя виды ценных бумаг и характеристики работы с ними, условия управления портфелями ценных бумаг, опираясь при этом на специфику своей деятельности и учитывая фактор конкуренции со стороны других банков, а также общие макроэкономические процессы в экономике.











Заключение

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный   биржевой и неорганизованный — внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.
Организующим институтом биржевого рынка является фондовая биржа. Фондовая биржа располагается в отдельном, специально оснащенном помещении, в котором производятся торги и другие операции с ценными бумагами. Это научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов. Эти принципы состоят в следующем:
- проверка качества и надежности продаваемых ценных бумаг;
- установление на основе аукционной торговли единого курса ан одинаковые ценные бумаги одного эмитента;
- гласность совершаемых операций.
К ценным бумагам относятся акции, облигации, паи, векселя, приватизационные чеки (ваучеры), сберегательные боны, депозитные сертификаты, опционы, фьючерсные контракты и ряд других.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг - многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка ценных бумаг в соответствии с избранными государством целями и принципами. Этот процесс включает широко диверсифицированный комплекс правовых, административных, экономических, технических и других методов. Создаваемая государством система регулирования рынка ценных бумаг является главным инструментом государственной политики в этой сфере.
Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ – общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг.
При разработке государственной политики на рынке ценных бумаг необходимо провести оценку объема инвестиций в российский реальный сектор через фондовый рынок на разных этапах промышленной политики. В этом случае прогноз фондового рынка будет способствовать построению реалистичной и просчитанной государственной политики.
Эффективность управления портфелем ценных бумаг зависит от многих факторов помимо доходности ценных бумаг: отношения агентов к риску, ставок доходности по всем видам активов в экономике (по ценным бумагам в том числе), рискованности активов, волатильности уровня цен и доходов.
Деятельность КБ ОБР по управлению портфелем ценных бумаг заключается в том, чтобы производить качественный инвестиционный продукт, основанный на изучении экономической природы стоимости активов, объединять с его помощью средства клиентов и инвестировать их таким образом, чтобы клиенты становились участниками бизнеса эффективных российских предприятий и получали доход от их деятельности.
На основании "хит-парада" и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств банка. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.
Для того чтобы повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг, КБ ОБР разработаны и внедрены:
методика прогнозирования дисконтов привилегированных акций к обыкновенным акциям;
новая структура процентных ставок;
система мониторинга и исключения аналитических ошибок.
Значительное расширение спектра финансовых операций, проводимых коммерческим банком на российском рынке ценных бумаг, требует использования достаточно тонких прогнозных инструментов, основывающихся на реальной специфике отечественного фондового рынка. Применение эффективных и надежных прогнозных методик позволяет проводить необходимые финансовые операции с заранее рассчитанным риском и доходностью. Разработка таких методов является актуальной задачей, решение которой даст возможность всем участникам рынка ценных бумаг максимально полно использовать все имеющиеся финансовые ресурсы и инструменты.
На наш взгляд, при разработке политики управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:
взаимосвязь операций банка на рынке ценных бумаг с депозитными, кредитными и прочими операциями банка для поддержания его стабильности, надежности и финансовой устойчивости;
диверсификация портфеля ценных бумаг с целью минимизации риска;
сегментирование портфеля ценных бумаг (по клиентам);
дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на фондовом рынке;
конкурентоспособность банковских продуктов и услуг на рынке ценных бумаг.
Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).
Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.10.2000) (www.konsultant.ru).
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 461с.
Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2005.-351с.
Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов // Эксперт. - 2006. -б№38(532). - c.130 –134.
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2009.-№3. -С.84 -85.
Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2008.- 16 февраля.-№27 (1554).
Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2009.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5.
Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.
Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2007. - 512с.
Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172.
Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2007. – №23(528). – С.104-106.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2007. – 624с.
Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44-46.
Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2009. –февраль.-51с.
Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. – М., 2006. – 441c.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2007. - 448с.
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с.
Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118.
Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118.
Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22.
Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. – 2006. -№1(141).-С.2-5.
Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2009.
Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2002.
Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2006.
Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2009.
Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2003. № 164.
FIBV Annual Report and Statistics. — 2004.
Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.
Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.
Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. Cass Business School, 2002.
Heinemann F. Towards a single European market in Asset management//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2003.- 20p.
Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2003. – 65p.
Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2003. Vol. XLI. № 2.
The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. - 2008. - Vol.54. - pp. 981-1013
Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.
Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru)
Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru)
Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)
Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com)
Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (www.micex.ru)
Интернет-сайт фондовой биржи РТС (www.rts.ru)
Интернет-сайт Организации экономического развития и сотрудничества (www.oecd.org)
Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru)
Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru)
Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (www.raexpert.ru)
Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)



Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с. – С. 114

Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.105.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с. - с. 371-372
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., Финансы и статистика, 2002. — 352 с. – С. 211-213
Knight, Frank H. Risk, Uncertainty, and Profit. Boston, MA: Hart, Schaffner & Marx; Houghton Mifflin Company, 1921.

Harry M. Markowitz, «Portfolio Selection», Journal of Finance, 7, no. 1 (March 1952), pp. 77-91.
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - С. 189
Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2009.-№3. -С.84












2





63







t

Горизонт инвестора

Момент инвестирования (покупки актива)

Получения дохода от инвестиций
(продажа актива)





Финансовые инструменты



Расширение перечня услуг на фондовом рынке.
Создание различных типов портфелей ценных бумаг.
Защита от изъятия средств клиентами.
Диверсификация портфеля ценных бумаг.
Определение оптимального периода и объема инвестирования средств в ценные бумаги.


Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг КБ ОБР

Маркетинговые инструменты



Создание службы телемаркетинга.
Сегментирование портфеля ценных бумаг по клиентам.
Активизация рекламной политики.


Список использованной литературы

1.Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ) (www.konsultant.ru).
2.Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ) (www.konsultant.ru).
3.Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ) (www.konsultant.ru).
4.Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.10.2000) (www.konsultant.ru).
5.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. - 461с.
6.Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с.
7.Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Нау-ка, - 2004, - 254с.
8.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инстру-ментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2005.-351с.
9.Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134.
10.Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2009.-№3. -С.84 -85.
11.Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26.
12.Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2008.- 16 февраля.-№27 (1554).
13.Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2009.
14.Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руко-водителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5.
15.Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.
16.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.
17.Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для ву-зов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2007. - 512с.
18.Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгир-ский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172.
19.Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2007. – №23(528). – С.104-106.
20.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаменталь-ных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с.
21.Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, ин-вестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2006. - 422с.
22.Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44-46.
23.Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2009. –февраль.-51с.
24.Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. – М., 2006. – 441c.
25.Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2007. - 448с.
26.Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с.
27.Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118.
28.Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118.
29.Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22.
30.Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. – 2006. -№1(141).-С.2-5.
31.Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2009.
32.Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2002.
33.Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2006.
34.Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.
35.Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2003. № 164.
36.FIBV Annual Report and Statistics. — 2004.
37.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.
38.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Cor-porate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.
39.Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. Cass Business School, 2002.
40.Heinemann F. Towards a single European market in Asset manage-ment//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2003.- 20p.
41.Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2003. – 65p.
42.Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2003. Vol. XLI. № 2.
43.The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. - 2008. - Vol.54. - pp. 981-1013
44.Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.
45.Интернет-сайт Центрального банка России (www.cbr.ru)
46.Интернет-сайт Федеральной службы по финансовым рынкам (www.fcsm.ru)
47.Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики (www.gks.ru)
48.Интернет-сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (www.nyse.com)
49.Интернет-сайт фондовой биржи ММВБ (www.micex.ru)
50.Интернет-сайт фондовой биржи РТС (www.rts.ru)
51.Интернет-сайт Организации экономического развития и сотрудничества (www.oecd.org)
52.Интернет-сайт журнала «Эксперт» (www.expert.ru)
53.Интернет-сайт журнала «Личные Деньги» (www.personalmoney.ru)
54.Интернет-сайт рейтингового агентства Эксперт-РА (www.raexpert.ru)
Интернет-сайт Национальной ассоциации участников фондового рынка (www.naufor.ru)

У нас вы можете заказать