Вам нужна дипломная работа?
Интересует Финансы?
Оставьте заявку
на Дипломную работу
Получите бесплатную
консультацию по
написанию
Сделайте заказ и
скачайте
результат на сайте
1
2
3

Совершенствование управления портфелем ценных бумаг в банке(на примере ОАО "Банк Петрокоммерц").

  • 93 страницы
  • 54 источника
  • Добавлена 27.01.2009
1 410 руб. 4 700 руб.
  • Содержание
  • Часть работы
  • Список литературы

Совершенствование управления портфелем ценных бу-маг в банке (на примере ОАО «Банк Петрокоммерц»).

Содержание

Введение
1. Теоретическая часть. Характеристика и назначение портфеля ценных бумаг.
1.1. Понятие и сущность ценных бумаг
1.2. Виды портфелей
1.3. Принципы формирования портфеля ценных бумаг.
2. Аналитическая часть. Характеристика ОАО «Банк Петрокоммерц» и анализ его деятельности.
2.1. Общая характеристика Банка Петрокоммерц.
2.2. Анализ финансово-экономической деятельности
2.3. Анализ портфельной политики банка.
3. Проектная часть. Совершенствование управления портфелем ценных бумаг на примере ОАО «Банк Петрокоммерц»
3.1. Инструментарий совершенствования управления портфелем ценных бумаг в Банке «Петрокоммерц».
3.2. Разработка решений по составу портфеля.
3.3. Оценка эффективности проектных решений.
Заключение
Список использованной литературы
Приложения…………………………………………………………………......87

Фрагмент для ознакомления

Рисунок 3.1.
Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг Банка «Петрокоммерц»




























Банк «Петрокоммерц» также может предложить соединение инструментов фондового рынка с вкладными, кредитными и страховыми продуктами, разработать продукты, направленные на максимальное удовлетворение потребностей инвесторов в ценные бумаги.
С целью расширения ресурсной базы для формирования собственного портфеля ценных бумаг Банку «Петрокоммерц», на наш взгляд, следует обратить внимание на такой инструмент привлечения средств, как сберегательный сертификат, что будет выгодно как для потенциальных клиентов, так и для самого банка. Сертификаты имеют существенные преимущества перед срочными вкладами, оформленными, простыми депозитными договорами. Выпуск сберегательных сертификатов для Банка «Петрокоммерц» будет иметь несколько выгодных сторон. Во-первых, при выпуске сертификатов не производится отчисления денежных средств в фонд обязательных резервов, которые направляются на кредитование хозяйствующих субъектов. Во-вторых, благодаря большому количеству возможных финансовых посредников в распространении и обращении сертификатов, расширяется круг потенциальных инвесторов. Кроме этого, имеются существенные выгодные стороны и для владельца сберегательного сертификата. Например, владельцы сертификатов теряют меньшую долю дохода при налогообложении, так как порядок налогообложения доходов по сертификатам аналогичен налогообложению дохода по ценным бумагам. Также на вторичном рынке ценных бумаг сертификат может быть досрочно продан владельцем другому лицу с получением некоторого дохода за время хранения и без изменения при этом объема ресурсов банка, в то время как досрочное изъятие владельцем срочного вклада означает для него потерю дохода, а для банка утрату части ресурсов.
В рамках вопроса оптимизации политики управления портфелем ценных бумаг Банка «Петрокоммерц» необходимо отметить и тот факт, что в целях укрепления ресурсной базы Банка «Петрокоммерц» возникает необходимость принять меры по минимизации негативного влияния изъятия населением средств на финансовое состояние банка. Для рассматриваемой кредитной организации защита от вывода средств будет выгодна с той точки зрения, что банк в полной мере сможет использовать депозиты населения для инвестиций в ценные бумаги, диверсифицируя портфель ценных бумаг, тем самым снижая риски. А для того, чтобы компенсировать населению невозможность изъять досрочно свой вклад, Банку «Петрокоммерц» необходимо предложить для вкладов с ограниченным сроком изъятия более высокий процент.
Наряду с этим для проведения эффективного управления портфелем ценных бумаг Банку «Петрокоммерц» необходимо определить оптимальный объем и период инвестирования в отдельные ценные бумаги. При этом банку особое внимание следует уделить тому, что сроки депозитов должны быть увязаны со сроками оборачиваемости инвестиций в ценные бумаги.
Для ускорения и облегчения клиентам получения необходимой информации о финансовых услугах в Банке «Петрокоммерц» целесообразно создать службу телемаркетинга – рекламу банковских продуктов по телефону, которая будет оказываться бесплатно.
Служба клиентского сервиса по телефону ведет индивидуальную работу с клиентами, заинтересованными в получении более детальной информации, и с клиентами, которых не удовлетворяют стандартные условия обслуживания. При этом не обязательно быть клиентом данного банка. Информация, предоставляемая данной службой, должна отражать содержание вида услуг и возможности их приобретения. При желании клиенты могли бы проконсультироваться непосредственно у специалистов, работающих в конкретных подразделениях банка. В этом случае на сотрудников службы клиентского сервиса возлагается обязанность соединить клиента с менеджерами банка по телефону или договориться о встрече с ними, если в этом будет необходимость. 
В том случае, если клиент затрудняется изложить свои проблемы, специалисты службы телемаркетинга зададут наводящие вопросы: какими средствами он располагает, на какой срок желает положить деньги на депозит или инвестировать в фондовые инструменты, на какую прибыль рассчитывает и т.д. И потом уже порекомендуют ту финансовую услугу банка, которая наиболее подходит под условия клиента. Если клиент решит оставить сведения о себе в базе данных информационной системы, то через некоторое время ему вышлют по почте не только справочную информацию о новых банковских продуктах и услугах, но и бланки необходимых документов.
Вследствие этого, телемаркетинг позволит удовлетворить большинство первичных звонков и, тем самым, будет способствовать привлечению в Банк «Петрокоммерц» новых клиентов.
Вместе с тем банку следует разрабатывать системные подходы к рекламной политике, что сделает ее эффективным инструментом формирования клиентской базы. Каждое конкурентное преимущество банка, каждый новый продукт, предлагаемый к продаже, должны быть известны и понятны клиентам, легко сравнимы, а также выгодно отличаться от предложений конкурентов.
Таким образом, при разработке политики управления портфелем ценных бумаг Банку «Петрокоммерц» следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:
взаимосвязь операций банка на рынке ценных бумаг с депозитными, кредитными и прочими операциями банка для поддержания его стабильности, надежности и финансовой устойчивости;
диверсификация портфеля ценных бумаг с целью минимизации риска;
сегментирование портфеля ценных бумаг (по клиентам);
дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на фондовом рынке;
конкурентоспособность банковских продуктов и услуг на рынке ценных бумаг.
Таковы некоторые возможные пути совершенствования системы управления портфелем ценных бумаг Банка «Петрокоммерц» и повышения её роли в обеспечении его устойчивости. В заключение можно сказать, что каждый банк разрабатывает свою политику на фондовом рынке, определяя виды ценных бумаг и характеристики работы с ними, условия управления портфелями ценных бумаг, опираясь при этом на специфику своей деятельности и учитывая фактор конкуренции со стороны других банков, а также общие макроэкономические процессы в экономике.

3.2. Разработка решений по составу портфеля.
С развитием фондового рынка в России стало появляться множество различных программных продуктов: для ведения внутреннего учета, для интернет-трейдинга и т.д.
Компания Диасофт предлагает систему автоматизации деятельности инвестиционных компаний 5NTe SECURITIES предназначенную для решения следующих задач:
-комплексная автоматизация деятельности финансовых компаний на фондовом рынке - поддержка инвестиционной и брокерской, депозитарно-кастодиальной деятельности
-автоматизация операционной работы бэк-офиса, ведение внутреннего учета операций на рынке ценных бумаг в полном соответствии со стандартами НАУФОР
-автоматизации депозитарной деятельности в соответствии с требованиями ФСФР России.
Среди продуктов компании «R-Style Softlab», например, есть комплекс подсистем RS-Securities, предназначенный для автоматизации операций, которые кредитные организации выполняют при работе с ценными бумагами. Это пакет интегрированных с основной АБС программных средств, обслуживающих бэк-офисные подразделения.
Единственный же продукт, который позиционируется на рынке как система управления портфелями - это GAMA.
GAMA (Global Asset Management Assistant) - это система управления портфелями ценных бумаг, разрабатывающая решения по составу портфеля. Она предназначена для обеспечения полного цикла управления активами: от заключения сделки до анализа ее влияния на состояние портфелей и выдачи последующих рекомендаций (фронт-офис, бэк-офис, управление портфелями). Система позволяет менеджеру проводить мониторинг актуальной информации о состоянии портфелей, их ликвидности, состоянии денежных, депозитарных счетов и ситуации на рынке. GAMA позволяет работать с различными финансовыми инструментами: акциями, облигациями, опционами, фьючерсами и рядом других.
GAMA была разработана специалистами Санкт-Петербургской компании “ИнфоСтрой” совместно с зарубежными партнерами (датской компанией Insight System ApS и итальянской фирмой APL Italiana). GAMA успешно работает в Европе (Италия, Дания, Норвегия) с 1992 года. Объем активов, управляемых сегодня в GAMA и ее версиях составляет уже более 350 млрд. евро.
На российском рынке GAMA появилась относительно недавно ввиду невостребованности со стороны российских компаний, деятельность которых не требовала сложных многофункциональных систем. Однако уже сейчас система GAMA применяется в ИК «Капитал», ИБ «ТРАСТ», УК «РТК-Инвест» и других инвестиционных компаниях, а также в инвестиционных подразделениях крупных банков. В последнее время повысился интерес со стороны нефинансовых компаний, которые имеют достаточно свободных денежных средств и сами хотели бы ими управлять.
Выделим возможности системы, используя которые, портфельный менеджер сможет повысить эффективность управления доверенными ему активами и разработать решения по новому составу портфеля:
1. Группировки. Менеджер может отслеживать активы под его управлением в разрезе любого требуемого признака (портфель, позиция, биржа, регион) и получить необходимую информацию о доходности, прибыли/убытках, инвестируемом капитале и т.д. в разрезе этих признаков.
2. Оценка эффективности управления портфелями:
MWY Возможность выбрать один из множества различных вариантов расчета прибыли/убытков (на базе рыночной или балансовой оценки активов), различные варианты расчета инвестированного капитала, а, соответственно, различные варианты доходности, взвешенной по деньгам (Money Weighted Yield).
TWR Использовать для оценки эффективности управления портфелем доходность, взвешенную по времени (Time Weighted Return). Оценить корректность подобной оценки (путем расчета tracking error).
3. Определение источника эффективности. Определить, что явилось причиной полученных результатов управления портфелем: эффективная работа менеджера портфеля, изменение котировок ценных бумаг, изменение курсов валют и т.д.
4. Работа с индексами. Построить свои индексы, либо импортировать их из внешних источников. Индексы представляют собой численную характеристику некоторого формируемого пользователем набора ЦБ, рассчитываемую как сумму произведений рыночных цен акций каждого наименования, включенного в индекс, на количество ЦБ данного наименования, обращающихся на рынке.
Количество подобных индексов, наблюдаемых в системе определяется пользователем, но не может превышать пятнадцати. Система сравнивает вес ценной бумаги в портфеле с весом ценной бумаги в индексе.
5. Оценка облигаций, не имеющих котировок. Необходимо сразу отметить, что для системы облигации - это все финансовые инструменты с предопределенной структурой платежей. В условиях, когда ценные бумаги значительно различаются по значению рыночного риска, уровню доходности и форме кривой доходности, менеджер портфеля может использовать GAMA для определения цены некотируемых облигаций. Аналогичный механизм может использоваться для оценки облигаций при приближающемся сроке выплаты купонов (цена облигации начинает сильно колебаться, следовательно, доходность портфелей, включающих эти облигации, не отображает реальное состояние портфелей). В этом случае GAMA позволяет отключиться от рыночной информации (импорта котировок ценных бумаг в GAMA) и вести математический расчет цены облигации.
6. Моделирование портфеля облигаций. Возможность работы с кривыми доходности. Анализ на перспективу (Horizon Analysis). Измерение чувствительности портфеля - изменение теоретической стоимости портфеля в зависимости от изменения его доходности (внутренней ставки дохода) на заданную величину. Существует возможность наблюдать изменение теоретической стоимости в виде отклонений от исходного значения (при базовом значении доходности).
7. Стресс-тестинг портфеля облигаций. Сдвиги кривой доходности позволяют оценить влияние резкого изменения величины процентных ставок при условии неизменности кривой доходности. Возможность построения динамических и статистических форм кривой доходности. Анализ при резком изменении цен активов.
8. Автоматический пересчет позиций. Система осуществляет автоматический пересчет позиций портфеля, поэтому менеджер будет получать актуальное состояние своих портфелей без дополнительных усилий.
Если смотреть на работу компании в целом, то, работая с GAMA, портфельный менеджер:
Во-первых, обеспечивает сквозной цикл: от момента заключения сделки до анализа влияния данной сделки на состояние портфеля. Это позволяет отследить работу всей цепи, контролировать каждое ее звено и, соответственно, выявить слабые места. В GAMA вся информация видна сейчас: трейдеры совершили сделку, управляющий портфелем это увидит сейчас; состояние депозитариев, бумаги в пути, на счетах; управляющий видит, как меняется балансовая стоимость данного актива от каждой сделки и т.д. Управляющий получает уникальную возможность: если где-то допущена ошибка, он ее тут же видит; если какая-то цифра кажется некорректной, тут же можно найти источник ошибки; проверить, кто вводил данные и т.д.
Во-вторых, обеспечивает единое информационное пространство, позволяющее избежать дублирования функций и электронных документов, а, следовательно, уменьшить количество ошибок в работе.
В-третьих, портфельный менеджер может подготовить необходимые отчетные документы на каждой стадии сделки, включая консолидированные отчеты руководству компании.
К преимуществам GAMA можно отнести:
наиболее широкий набор поддерживаемых финансовых инструментов с интеграцией их в портфелях;
развитые средства моделирования финансовых ситуаций;
соответствие общепринятым европейским стандартам;
наличие системы разработки финансовых приложений, резко ускоряющей и удешевляющей настройку системы под клиента;
квалифицированный консалтинг в случае автоматизации нетривиальных стратегий инвестирования.

3.3. Оценка эффективности проектных решений.
В ОАО Банк «Петрокоммерц» отсутствует специальное программное обеспечение, предназначенное для управления портфелем ценных бумаг и разработки решений по составу портфеля. И для совершенствования управления портфелем ценных бумаг и снижения рисков Банка в этой сфере, прежде всего, необходимо внедрить специализированный программный продукт. Таким продуктом является рассмотренная в предыдущем параграфе GAMA.
Рассчитаем эффективность внедрения данной программы. В первую очередь определим показатель чистого дисконтированного дохода, или NPV. Расчет NPV производится по следующей формуле:

, где (3.1)
Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,
ICt – расходы, связанные с внедрением проекта в t-м году,
t – порядковый номер года,
r – ставка дисконтирования,
n – срок реализации проекта.
Стоимость адаптации программы к программным комплексам Банка программистами информационного центра Банка и внедрения ее в инвестиционных подразделениях Банка, составляет 677000 рублей. Затраты на техническую поддержку программы и обеспечение информационной безопасности хранящихся в ней данных составляют 9000 рублей в месяц, или 108000 рублей в год. Срок полезного использования программы составит 5 лет.
В настоящее время в инвестиционном подразделении Банка работает 6 управляющих портфелями ценных бумаг. Внедрение предлагаемой программы GAMA позволит уменьшить количество операций, производимых управляющими, и троих управляющих перевести на другие участки работы в Банке. Рассчитаем экономию на затратах, которую обеспечит внедрение нового программного продукта.
Оклад сотрудника данного отдела составляет 26000 руб. до вычета налога на доходы физических лиц. Причем оклад ежегодно индексируется на 5%. Т.к. годовой доход сотрудника превышает 280000 руб., единый социальный налог (ЕСН) рассчитывается по следующей формуле:

ЕСН=72800+10,0 процента с суммы, превышающей 280000 руб. (3.2)
Помимо этого ОАО Банк «Петрокоммерц» оплачивает для своих сотрудников стоимость полиса добровольного медицинского страхования (ДМС), которая составляет 17550 руб. в 2007 г. и увеличивается ежегодно в среднем на 7%.
Для каждого сотрудника оборудовано рабочее место, состоящее из компьютерного стола, офисного стула, несгораемого шкафа для документов и персонального компьютера. Стоимость компьютера составляет 30000 руб., мебели – 18900 руб. Общая стоимость одного рабочего места – 48900 руб. Обслуживание каждого рабочего места (коммунальные расходы, оплата труда уборщицы, налог на имущество и т.п.) составляет 5% от стоимости рабочего места. При этом нормативный срок службы компьютера считается равным 5 годам, мебели – 7 годам. Для расчета амортизации используется линейный метод.
Расчет стоимости обслуживания рабочего места представлен в табл. 3.1.
Таблица 3.1.
Расчет стоимости обслуживания рабочего места, руб.
Год эксплуатации Стоимость рабочего места на начало года Стоимость обслуживания рабочего места компьютер мебель 1 30000 18900 2445 2 24000 16200 2010 3 18000 13500 1575 4 12000 10800 1140 5 6000 8100 705 Совокупные затраты компании в течение пяти лет на трех сотрудников отдела управления портфелями ценных бумаг представлены в табл. 3.2.





Таблица 3.2.
Совокупные затраты ОАО Банк «Петрокоммерц» на трех сотрудников отдела управления портфелем, руб.

Год Оклад ЕСН ДМС Затраты на оборудование рабочего места Стоимость обслуживания рабочего места Всего затрат Всего затрат из расчета на трех человек 0 0 0 0 48900 0 48900 146700 1 26000 76000 17550 0 2445 121995 365985 2 27300 77560 18779 0 2010 125649 376947 3 28665 79198 20093 0 1575 129531 388593 4 30098 80918 21500 0 1140 133656 400968 5 31603 82724 23004 0 705 138036 414108
Далее рассчитаем величину чистого дисконтированного дохода (ЧДД) от внедрения данного программного продукта. Для этого необходимо определить ставку дисконтирования, которая определяется методом кумулятивного построения по следующей формуле:

, где (3.3)

r – искомая ставка дисконтирования,
rб – безрисковая ставка,
ri – i-й риск,
k – множество рисков, которые учитываются при оценке.
При расчете ставки дисконтирования примем значение безрисковой ставки равной доходности по государственным облигациям, т.е. 8%. Значение коэффициента k примем равным 2, т.е. будем учитывать 2 вида рисков – инфляционный риск в размере 8% и технический риск в размере 4%. Т.о., ставка дисконтирования составит 20%. Исходя из значения ставки дисконтирования рассчитываются коэффициенты приведения по следующей формуле:

, где (3.4)

Kd – коэффициент приведения,
r – ставка дисконтирования,
n – порядковый номер года.
Далее рассчитываются приведенные значения экономии на затратах вследствие внедрения программы и затраты на внедрение и обслуживание программы путем умножения номинальных значений данных показателей на соответствующие коэффициенты приведения. Дисконтированный денежный поток равен приведенной к текущему году экономии на затратах за вычетом расходов на внедрение и обслуживание программы.
Все расчеты приведены в табл. 3.3.
Как видно из таблицы, величина NPV равна 298139 руб. Положительная величина данного показателя свидетельствует об окупаемости проекта. Чем больше чистый дисконтированный доход, тем эффективнее внедряемое мероприятие. Достоинством данного показателя является его абсолютный характер, а также то, что он учитывает масштабы инвестирования. Недостатки связаны с тем, что для инвестора необходимо знать период возврата вложенных средств. Основной недостаток NPV заключается в том, что он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока или коэффициента дисконтирования, то проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным. С учетом отмеченных недостатков необходимо дополнить NPV расчетом других показателей.
«Резерв безопасности» определяется с помощью показателей индекса доходности (PI) и внутренней нормы прибыли (IRR). Первый из них рассчитывается по следующей формуле:
, где (3.5)
Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,
t – порядковый номер года,
IC – расходы, связанные с внедрением проекта,
r – ставка дисконтирования,
n – срок реализации проекта.
В случае внедрения нового программного продукта в ОАО Банк «Петрокоммерц» индекс доходности составит:

PI=1298125/667000=1,92

Чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности.
Внутренняя норма прибыли (IRR) представляет собой такую ставку дисконта, при которой величина приведенных доходов равна величине приведенных капитальных вложений, т.е. индекс доходности равен нулю. Данный показатель определяется следующим уравнением:
, где (3.6)
Pt – доход от внедрения проекта в t-м году,
t – порядковый номер года,
IC – расходы, связанные с внедрением проекта,
n – срок реализации проекта.
Таблица 3.3.

Расчет величины дисконтированного денежного потока от внедрения программного продукта, руб.

Год Коэффициент приведения Экономия на затратах Расходы на внедрение и обслуживание программы ЧДД ЧДД нарастающим итогом номинальная приведенная номинальные приведенные 0 1 146700 146700 677000 677000 -530300 -530300 1 0,833333 365985 304988 108000 90000 214988 -315313 2 0,694444 376947 261769 108000 75000 186769 -128544 3 0,578704 388593 224880 108000 62500 162380 33836 4 0,482253 400968 193368 108000 52083 141285 175121 5 0,401878 414108 166421 108000 43403 123018 298139 Итого   2093301 1298125 1217000 999986 298139  


Существует два способа нахождения IRR:
- с использованием упрощенной формулы;
- с использованием Microsoft Excel.
Проведем расчет IRR с помощью упрощенной формулы.
1. Методом проб и ошибок рассчитываем NPV для различных значений дисконтной ставки до того значения, где NPV изменится от положительной к отрицательной. В данном случае пограничное значение находится в диапазоне от 0,4 (при котором NPV равно 26628 руб.) до 0,45 (при котором NPV равно –18391 руб.).
2. Рассчитаем IRR по следующей формуле:
, где (3.7)
r1 – пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV еще положительно,
r2 - пограничное значение ставки дисконтирования, при которой NPV уже отрицательно,
NPV(r1) – значение NPV при ставке r1,
NPV(r2) – значение NPV при ставке r2.
Таким образом, значение данного показателя составит:
IRR= =0,4+(26628/(26628+18391))*(0,45-0,4)=0,43
Если внутренняя норма доходности превосходит цену инвестиционного капитала, проект должен быть принят, в противном случае он должен быть отвергнут. В данном случае IRR превышает используемую в расчетах ставку дисконтирования на 23%, следовательно, проект следует внедрять. Также чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности.
И, наконец, помимо вышеперечисленных показателей широко распространенным является показатель срока окупаемости проекта. Наиболее точен этот показатель, если при его расчете используются дисконтированные значения доходов и расходов. Как видно из табл. 3.3, проект начинает окупаться на третий год использования. Более точно данный показатель рассчитывается по формуле:

, где (3.8)
DPP – срок окупаемости с учетом приведенной стоимости доходов и расходов,
nок – год, в котором наступает окупаемость проекта,
Кум.ЧДД(nок-1) – ЧДД нарастающим итогом в году, предшествующему году окупаемости проекта,
PV(nок) – дисконтированные доходы от проекта в год его окупаемости.
В нашем случае данный показатель будет равен:
DPP=2-(-128544/224880)=2,57
Точный срок окупаемости проекта составит 2,57 года. Учитывая, что предполагаемый срок использования программы составляет 5 лет, проект по ее внедрению следует принять.
Таким образом, учитывая совокупность рассчитанных показателей, проект по внедрению программного продукта GAMA, предназначенного для технической поддержки управления портфелями ценных бумаг, в инвестиционном подразделении ОАО Банк «Петрокоммерц» следует внедрить, что повысит эффективность управления портфелем ценных бумаг.
Заключение

Становление и развитие кредитно-банковской системы — один из важнейших признаков осуществления экономических реформ. Это объясняется тем, что банковская система является центральным системообразующим элементом экономики любого типа, так как она выполняет функции по сбору аккумулированию свободных денежных средств. От успешной работы банковской системы зависят эффективность функционирования экономики в целом и экономический рост в стране.
Роль банков значительно возрастает в условиях кризиса, когда возникает необходимость в поддержании финансовой стабильности, обеспечении бесперебойности расчетов между различными хозяйствующими субъектами и направлении инвестиций на развитие, прежде всего, реального (производственного) сектора экономики. В настоящее время выполнение данной роли затрудняется тем, что сама банковская система претерпевает значительные структурные преобразования.
Коммерческие банки России переживают сложный этап развития. Трудности, обусловленные последними экономическими событиями в стране и в мировой экономике, усложняют работу банков. Поэтому сейчас особенно остро встают вопросы развития всех видов и форм банковских услуг и выработки новых подходов к деятельности банков. Это касается и управления портфелями ценных бумаг в банках.
Портфельные инвестиции - это вложения в покупку ценных бумаг государства, предприятий, банков, инвестиционных фондов, страховых и иных компаний. В этом случае, инвесторы увеличивают свой финансовый капитал, получая доход от владения ценными бумагами. При этом реальные вложения денежных средств, израсходованные на приобретение ценных бумаг, осуществляют предприятия и организации, выпускающие данные ценные бумаги.
Эффективность управления портфелем ценных бумаг зависит от многих факторов помимо доходности ценных бумаг: отношения агентов к риску, ставок доходности по всем видам активов в экономике (по ценным бумагам в том числе), рискованности активов, волатильности уровня цен и доходов.
Деятельность ОАО Банк «Петрокоммерц» по управлению портфелем ценных бумаг заключается в том, чтобы производить качественный инвестиционный продукт, основанный на изучении экономической природы стоимости активов, объединять с его помощью средства клиентов и инвестировать их таким образом, чтобы клиенты становились участниками бизнеса эффективных российских предприятий и получали доход от их деятельности.
Динамика и структура активов ОАО Банк «Петрокоммерц» оказывают положительное влияние на оценку финансового состояния. У Банка высока доля оборотных активов, что свидетельствует о материалоемкости работы банка. В структуре пассива основную долю занимают собственные средства, что положительно характеризует финансовую устойчивость ОАО Банк «Петрокоммерц». Однако динамика большинства показателей за анализируемый период носит отрицательный характер.
На основании "хит-парада" и инвестиционных деклараций управляющие трейдеры формируют и переформируют портфели клиентов, фондов и собственных средств банка. Управление мониторинга и риск-менеджмента осуществляет ежедневный контроль соблюдения управляющими трейдерами лимитов, установленных в инвестиционных декларациях.
Ключевым критерием оценки эффективности работы менеджмента для акционеров является стоимость компании. В банке разработана эффективная чёткая и понятная система контроля со стороны акционеров, основанная на системе долгосрочных и краткосрочных показателей деятельности. Это позволяет акционерам определять, контролировать и корректировать стратегию развития бизнеса, не вмешиваясь в оперативную деятельность. За обеспечение акционеров всей необходимой информацией отвечает управление мониторинга и риск-менеджмента.
Для того чтобы повысить эффективность управления портфелем ценных бумаг, Банком «Петрокоммерц» разработаны и внедрены:
методика прогнозирования дисконтов привилегированных акций к обыкновенным акциям;
новая структура процентных ставок;
система мониторинга и исключения аналитических ошибок.
На наш взгляд, при разработке политики управления портфелем ценных бумаг Банку «Петрокоммерц» следует руководствоваться определенными критериями ее оптимизации, среди которых можно выделить следующие:
взаимосвязь операций банка на рынке ценных бумаг с депозитными, кредитными и прочими операциями банка для поддержания его стабильности, надежности и финансовой устойчивости;
диверсификация портфеля ценных бумаг с целью минимизации риска;
сегментирование портфеля ценных бумаг (по клиентам);
дифференцированный подход к различным группам клиентов, обслуживаемым на фондовом рынке;
конкурентоспособность банковских продуктов и услуг на рынке ценных бумаг.
Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федеральный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ).
Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федеральный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ).
Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ).
Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.10.2000).
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.
Бломштейн Г.Д. Саммерс. Б.Д. Банковское дело и платежная система. М., 2005.
Блохина Т. Рынок институционных инвестиций: состояние и перспективы // Вопросы экономики, 2003, № 1.
Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с.
Большаков А. Электронный бизнес и развитие российских банков. // Банковское дело в Москве, №1, 2007, с. 33-37
Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002.-351с.
Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134.
Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2005.-№3. -С.84 -85.
Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26.
Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2006.- 16 февраля.-№27 (1554).
Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России. М., 2003.
Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с руководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5.
Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.
Дубенецкий Я.Н. Экономический рост и инвестиции: новые возможности и проблемы // Пробл. прогнозирования. - 2006. - N 5. - С.3-8.
Евстигнеева Л.П. Экономический рост: Либеральная альтернатива / Евстигнеева Л.П., Евстигнеев Р.Н. - М.: Наука, 2005. - 519с.
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.
Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2002. - 512с.
Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгирский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172.
Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.104-106.
Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с.
Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с.
Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодействие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44-46.
Рамилова А. Прямые иностранные инвестиции как объект государственного регулирования // Российский экономический журнал, 2003, №7
Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2006. –февраль.-51с.
Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. – М., 2000. – 441c.
Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2002. - 448с.
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с.
Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118.
Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118.
Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22.
Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. – 2006. -№1(141).-С.2-5.
Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в России // Вопросы экономики, 2001, №1.
Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.
Afonso A., Ferreira R., Freitas E., Nobrega C., Pinheiro J. Intermediaries, Financial Markets and Growth: Some more International Evidence, Technical University of Lisbon, WP 022003, - 2002.-25p.
Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2002.
Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Business, University of Illinois-Chicago, 2000.
Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.
Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Report. 2003. № 164.
FIBV Annual Report and Statistics. — 2004.
Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.
Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.
Granger. C.W.J. Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross Spectral Method // Econometrica. - 1969. - Vol. 37. - pp. 424-438.
Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Market. Cass Business School, 2002.
Heinemann F. Towards a single European market in Asset management//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2003.- 20p.
Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2003. – 65p.
Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Journal of Economic Literature. 2003. Vol. XLI. № 2.
The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Finance. - 1999. - Vol.54. - pp. 981-1013
Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. University of Lausanne, 2002.
www.pkb.ru









ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1
Анализ динамики активов ОАО Банк «Петрокоммерц»
Наименование статей 2006 год 2007 год Отклонения тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Внеоборотные активы Нематериальные активы 175 100,00% 128 73,14% -47 -26,86% Основные средства 741 100,00% 530 71,5% -211 -28,48% Отложенные налоговые активы 2806 100,00% 5110 182,11% 2304 82,11% Итого по разделу 1 3723 100,00% 5768 154,93% 2045 54,93% Оборотные активы Запасы 248 100,00% 233 93,95% -15 -6,05% Дебиторская задолж. менее года 8771 100,00% 9884 112,69% 1113 12,69% Краткосрочные финансовые вложения 101687 100,00% 93734 92,18% -7953 -7,82% Ден. средства 28 100,00% 139 496,43% 111 396,43% Итого по разделу 2 110733 100,00% 103991 93,91% -6742 -6,09% Баланс 114456 100,00% 109759 95,9% -4697 -4,1%

Приложение 2
Анализ структуры активов ОАО Банк «Петрокоммерц»
Наименование статей 2006 год 2007 год Отклонения тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб % Внеоборотные активы Нематериальные активы 175 0,15% 128 0,12% -47 -0,03% Основные средства 741 0,65% 530 0,48% -211 -0,17% Отложенные налоговые активы 2806 2,45% 5110 4,66% 2304 2,21% Итого по разделу 1 3723 3,25% 5768 5,26% 2045 2,01% Оборотные активы Запасы 248 2,17% 233 2,12% -15 -0,05% Дебиторская задолж. менее года 8771 7,66% 9884 9,01% 1113 1,35% Краткосрочные финансовые вложения 101687 88,84% 93734 85,4% -7953 -3,44% Ден. средства 28 0,02% 139 0,13% 111 0,11% Итого по разделу 2 110733 96,75% 103991 94,74% -6742 -2,01% Баланс 114456 100% 109759 100% -4697 -
Приложение 3
Динамика активов ОАО Банк «Петрокоммерц»


Приложение 4
Структура активов ОАО Банк «Петрокоммерц»

Приложение 5
Анализ динамики пассивов ОАО Банк «Петрокоммерц»

Наименование статей 2006 год 2007 год Отклонения тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Капитал и резервы Уставный капитал 120010 100,00% 123827 103,18% 3817 3,18% Добавочный капитал 3049 100,00% 15645 513,12% 12596 413,12 Непокрытый убыток -10708 100,00% -12992 12,13% -2284 21,32% Итого по разделу 3 112350 100,00% 106161 94,49% -6189 -5,51% Долгосрочные пассивы Отложенные налоговые об-ва 520 100,00% 1638 315% 1118 215% Итого по разделу 4 520 100,00% 1638 315% 1118 215% Краткосрочные пассивы Кредиторская задолж. 1585 100,00% 1959 123,6% 374 23,6% Итого по разделу 5 1585 100,00% 1959 123,6% 374 23,6% Баланс 114456 100,00% 109759 95,9% -4697 -4,1%


Приложение 6
Анализ структуры пассивов ОАО Банк «Петрокоммерц»
Наименование статей 2006 год 2007 год Отклонения тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % Капитал и резервы Уставный капитал 120010 104,85% 123827 112,82% 3817 7,97% Добавочный капитал 3049 2,66% 15645 14,25% 12596 11,59% Непокрытый убыток -10708 -9,36% -12992 -11,84% -2284 -2,48% Итого по разделу 3 112350 98,16% 106161 96,72% -6189 -1,44 Долгосрочные пассивы Отложенные налоговые об-ва 520 0,45% 1638 1,49% 1118 1,04% Итого по разделу 4 520 0,45% 1638 1,49% 1118 1,04% Краткосрочные пассивы Кредиторская задолж. 1585 1,38% 1959 1,78% 374 0,4% Итого по разделу 5 1585 1,38% 1959 1,78% 374 0,4% Баланс 114456 100,00% 109759 100% -4697 -
Приложение 7
Динамика пассивов ОАО Банк «Петрокоммерц»



Приложение 8
Структура пассивов ОАО Банк «Петрокоммерц»



Приложение 9
Ранжирование активов в управлении ОАО Банк «Петрокоммерц»
Группы акций Капитализация, $ Среднедневной оборот, руб. Коэффициент риска Группа №1 (т.н. "голубые фишки") Более 1 млрд. Более 100 млн. 2,33 Группа №2 (т.н. высоколиквидные ЦБ) 500 млн. — 1 млрд. 10 млн. — 100 млн. 2,75 Группа №3 (т.н. "второй эшелон") 100 млн. — 500 млн. 200 тыс. — 10 млн. 3,50 Группа №4 (т.н. "третий эшелон") 50 млн. — 100 млн. 20 тыс. — 200 тыс. 4,17 Группа №5 (неликвидные акции) 0 — 50 млн. 0 — 20 тыс. 5,83 Приложение 10
Результаты управления портфелем ценных бумаг
ОАО Банк «Петрокоммерц» за 2007 год
Оценка конечного состояния портфеля ЦБ компании 63 979 093 руб.   Размер дохода 2 681 999 руб.   % Рост портфеля акций Банка «Петрокоммерц» 37,51 Результаты управления Фондами акций, среднее значение (источник "Investfunds.ru") 15,59 Изменение индекса РТС в рублевом выражении 38,01 Рост портфеля облигаций Банка «Петрокоммерц» 16,92 Результаты управления Фондами облигаций, среднее значение (источник "Investfunds.ru") 12,60 Изменение индекса RUX-Cbonds 12,04 Общий рост портфеля Банка «Петрокоммерц» 28,27 Результаты управления Фондами смешанных инвестиций, среднее значение (источник "Investfunds.ru") 15,25 "Бенчмарк" по портфелю, составленный с учетом изменения индексов РТС и RUX-Cbonds, в соответствии с Инвестиционной декларацией 28,21 "Бенчмарк" по портфелю (расчет по технологии, утвержденной в Банке «Петрокоммерц») 30,31

Приложение 11
Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг Банка «Петрокоммерц»


























Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Паблишер. – 2002. – 624с. – С. 148
Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с. – С. 211
Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с. – С. 114

Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.105.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с. - с. 371-372
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. М., Финансы и статистика, 2002. — 352 с. – С. 211-213
Knight, Frank H. Risk, Uncertainty, and Profit. Boston, MA: Hart, Schaffner & Marx; Houghton Mifflin Company, 1921.

Harry M. Markowitz, «Portfolio Selection», Journal of Finance, 7, no. 1 (March 1952), pp. 77-91.
www.pkb.ru
Зорина Е. Е. Обзор рынка депозитов юридических лиц // Конкурент. – 2007. – №9 – С. 18
Кто есть кто на рынке коллективных инвестиций: Справочник/Сост. М.Е.Капитан – М.: Альпина Паблишер, 2003. C. 194-196
Зачем портфельному менеджеру GAMA? http://www.gama.ru/global/article/
К вопросу об эффективности управления активами. http://www.gama.ru/global/article/















2





90







t

Горизонт инвестора

Момент инвестирования (покупки актива)

Получения дохода от инвестиций
(продажа актива)





Финансовые инструменты



Расширение перечня услуг на фондовом рынке.
Создание различных типов портфелей ценных бумаг.
Защита от изъятия средств клиентами.
Диверсификация портфеля ценных бумаг.
Определение оптимального периода и объема инвестирования средств в ценные бумаги.


Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг ОАО Банк «Петрокоммерц»

Маркетинговые инструменты



Создание службы телемаркетинга.
Сегментирование портфеля ценных бумаг по клиентам.
Активизация рекламной политики.










Финансовые инструменты



Расширение перечня услуг на фондовом рынке.
Создание различных типов портфелей ценных бумаг.
Защита от изъятия средств клиентами.
Диверсификация портфеля ценных бумаг.
Определение оптимального периода и объема инвестирования средств в ценные бумаги.


Инструменты совершенствования управления портфелем ценных бумаг ОАО Банк «Петрокоммерц»

Маркетинговые инструменты



Создание службы телемаркетинга.
Сегментирование портфеля ценных бумаг по клиентам.
Активизация рекламной политики.

Список использованной литературы

1.Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). Федераль-ный закон от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 18.12.2006 N 231-ФЗ, от 18.12.2006 N 232-ФЗ).
2.Налоговый Кодекс Российской Федерации (часть вторая). Федераль-ный закон РФ от 05.08.2000г. N 117-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 10.11.2006 N 191-ФЗ, от 04.12.2006 N 201-ФЗ, от 05.12.2006 N 208-ФЗ).
3.Об акционерных обществах. Федеральный закон от 26.12.1995 N208-ФЗ (в ред. Федеральных законов от 27.07.2006 N 138-ФЗ, от 27.07.2006 N 146-ФЗ, от 27.07.2006 N 155-ФЗ).
4.Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Россий-ской Федерации. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (в ред. от 16.10.2000).
5.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 461с.
6.Бломштейн Г.Д. Саммерс. Б.Д. Банковское дело и платежная система. М., 2005.
7.Блохина Т. Рынок институционных инвестиций: состояние и перспек-тивы // Вопросы экономики, 2003, № 1.
8.Боди З. Принципы инвестиций/З. Боди, А. Кейн, А. Маркус, Пер. с анг. – М.: Издательский дом «Видьямс», 2004. – 984с.
9.Большаков А. Электронный бизнес и развитие российских банков. // Банковское дело в Москве, №1, 2007, с. 33-37
10.Булатов В. В. Экономический рост и фондовый рынок в 2т. Т. 2.-М: Наука, - 2004, - 254с.
11.Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инст-рументов -М.: НТО им. Академика С.И. Вавилова, 2002.-351с.
12.Ващенко М. Охота на одиночек и молчунов// Эксперт. -2006. -б№38(532). - c.130 –134.
13.Вдовин А. Правила игры//Русский полис. – 2005.-№3. -С.84 -85.
14.Воронцов В. Ожидание перелома// Эксперт Сибирь. -2006.- №29(125).-С.24-26.
15.Вьюгин О. Финансовый рынок: Стратегия развития// Ведомости. – 2006.- 16 февраля.-№27 (1554).
16.Григорьев Л., Гурвич Л., Саватюгин А. и др. Анализ и прогноз разви-тия финансовых рынков в России. М., 2003.
17.Губейдуллина Г. Необходимо вернуть рынок в Россию (интервью с ру-ководителем ФСФР) //Ведомости. – 2006. -21 сентября.-№177 (1704), С.А5.
18.Денисенко Е. Консолидация как неизбежность//Эксперт Северо-Запад. – 2006. -№1-2(254-255). -С.36-37.
19.Дубенецкий Я.Н. Экономический рост и инвестиции: новые возможно-сти и проблемы // Пробл. прогнозирования. - 2006. - N 5. - С.3-8.
20.Евстигнеева Л.П. Экономический рост: Либеральная альтернатива / Ев-стигнеева Л.П., Евстигнеев Р.Н. - М.: Наука, 2005. - 519с.
21.Колб Роберт В. Финансовые институты и рынки: Учебник/ Роберт В. Колб, Рикардо Дж. Родригес, Пер.2-ого амер. изд./ -М.:Дело и сервис, 2003.- 687с.
22.Краев А.О. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для ву-зов/А.О.Краев, И.Н. Коньков, П.Ю.Малеев. -М.: Экзамен, 2002. - 512с.
23.Кращенко Л. На шаг впереди инфляции/ Л. Кращенко, К. Онгир-ский//Эксперт. -2005. -№39 (485). –С.164 -172.
24.Ладыгин Д. Проверка на индекс//Коммерсант Деньги – 2005. – №23(528). – С.104-106.
25.Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундамен-тальных факторов, прогноз и политика развития-М.: Альпина Пабли-шер. – 2002. – 624с.
26.Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам/Я.М.Миркин, В.Я.Миркин. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. - 422с.
27.Миркин Я. Будущая динамика российского рынка акций: взаимодейст-вие с зарубежными рынками/Я.Миркин, М.Кудинова //Рынок ценных бумаг.-2006.-N 8.-С.44-46.
28.Рамилова А. Прямые иностранные инвестиции как объект государст-венного регулирования // Российский экономический журнал, 2003, №7
29.Россия: экономическое и финансовое положение// Центральный банк Российской Федерации. -2006. –февраль.-51с.
30.Рубцов Б. Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции разви-тия: дис. … док. эконом. наук. – М., 2000. – 441c.
31.Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. -М.: Экзамен, 2002. - 448с.
32.Рубцов. Б. Б. Современные фондовые рынки. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 926с.
33.Самиев П. Все у нас хорошо//Эксперт.- 2005, -№34 (480)-с.116-118.
34.Самиев П. Задача новой пятилетки //Эксперт. – 2005. -№18 (465). -С.116-118.
35.Сачер Б. Медленный старт медленной реформы//Рынок ценных бумаг. – 2005. -№12(291).– С. 21-22.
36.Суетин Д. Итоги 2005 года: минус, который радует// Страховое ревю. – 2006. -№1(141).-С.2-5.
37.Уринсон Я. О мерах по оживлению инвестиционного процесса в Рос-сии // Вопросы экономики, 2001, №1.
38.Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2002.
39.Afonso A., Ferreira R., Freitas E., Nobrega C., Pinheiro J. Intermediaries, Financial Markets and Growth: Some more International Evidence, Techni-cal University of Lisbon, WP 022003, - 2002.-25p.
40.Bilson C., Brailsford T. Time-Varying Asset Pricing Models in the Context of Segmented Markets // SSRN Working Paper. 2002.
41.Binder J. Stock Market Volatility and Economic Factors, College of Busi-ness, University of Illinois-Chicago, 2000.
42.Bohl M., Henke H. Trading Volume and Stock Market Voletility: The Polish Case. Depertment of Economics European University Viadrina Frankfurt, 2002.
43.Chordia T., Sarkar A., Subragmanyam A. An Empirical Analysis of Stock and Bond Market Liquidity // Federal Reserve Bank of New York Staff Re-port. 2003. № 164.
44.FIBV Annual Report and Statistics. — 2004.
45.Global Financial Stability Report//International Monetary Fund, Sept, 2005. – p.65-102.
46.Goetzmann W., Spiegel M., Ukhov A. Modeling and Measuring Russian Corporate Governance: The Case of Russian Preferred and Common Shares // NBER Working Paper. 2003. № 9469. Cambridge, Mass.
47.Granger. C.W.J. Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross Spectral Method // Econometrica. - 1969. - Vol. 37. - pp. 424-438.
48.Hall S., Urga G. Testing for Ongoing Efficiency in the Russian Stock Mar-ket. Cass Business School, 2002.
49.Heinemann F. Towards a single European market in Asset manage-ment//Zentrum fur europaishe wirtschaftsfortshung, May, 2003.- 20p.
50.Incentive structures in institutional asset management and their implications for financial markets. Bank for International Settlements, Basle, 2003. – 65p.
51.Poon S., Granger C. W. Forecasting Volatility in Financial Markets // Jour-nal of Economic Literature. 2003. Vol. XLI. № 2.
52.The Effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stock listing in the United States // Journal of Fi-nance. - 1999. - Vol.54. - pp. 981-1013
53.Verchenko O. Determinants of Stock Market Volatility Dynamics. Univer-sity of Lausanne, 2002.
54.www.pkb.ru

Узнать стоимость работы