Закономерности развития рынка акций (на примере конкретного эмитента)

Отметим также, что банки-депозитарии начали продажу акций выделенных из РАО компаний в пользу владельцев депозитарных расписок холдинга, выбравших опцию cash-out. Однако мы не ждем серьезного давления на котировки, учитывая небольшой объем предстоящих продаж (около 350 млн. долл., по нашим расчетам) и растянутые сроки (3-6 месяцев).
Учитывая непредсказуемость «политического» фактора, массовый отток средств иностранных инвесторов с российского фондового рынка, а также общее снижение интереса к низколиквидным бумагам, мы не ожидаем скорого восстановления котировок электроэнергетики.
Во второй половине лета в финансовом секторе продолжали доминировать тенденции первой. Во-первых, продолжил действовать фактор неопределенности относительно будущего крупнейших американских ипотечных банков Fannie Mae и Freddie Mac Существенно усилились слухи о возможном банкротстве или национализации этих компаний. Хотя министр финансов США Г. Полсон утверждал, что об этом речи не идет, что государство готово выделять средств на долгосрочное финансирование через займы или привилегированные акции, тем не менее, инвесторов подобная ситуация не могла не пугать.
Во-вторых, ФРС продолжила предпринимать усилия для поддержания финансового сектора: несмотря на инфляционное давление, на заседании в августе учетная ставка была сохранена на прежнем уровне 2,0%, а после пресс-релиза вероятность ее повышения в будущем была пересмотрена вниз до 17% (повышение к текущему уровню т. г. до конца года) и до 10% (на сентябрьском заседании).
Тем не менее, стали намечаться определенные признаки появления оптимизма по сектору. Так, вышедшие в июле финансовые результаты американских банков позволили возродиться надежде на восстановление: результаты и объем списаний и Ctti и JPMorgan оказались лучше ожиданий. Кроме того, появилась информация, что инвестиционный банк Lehiman Brothiers привлекает в состав своих акционеров Korea Development Bank
Для российского рынка банковских акций вторая половина лета прошла под знаком продаж. В первую очередь, это было связано с общей ситуацией на рынке, хотя столь существенное снижение, на наш взгляд, обусловлено выводом средств иностранными инвесторами. При этом текущие уровни, с одной стороны, подчеркивают их недооцененность и потенциал роста около 80-100%, а с другой - значительно сократился разрыв между оцененностью российских банков и мировых. Все вместе это повышает шансы активного восстановления банковских акций, однако рост котировок возможен только после начала улучшения ситуации на российском рынке в целом.
С одной стороны, в качестве положительных моментов отметим как уже опубликованные, так и ожидаемые сильные отчетности. При этом российские банки, находящиеся в листингах бирж, демонстрируют сильные фундаментальные показатели. С другой стороны, основными рисками остается ситуация на российском рынке и интерес инвесторов к акциям финансового сектора.
Мы полагаем, что в настоящий момент наилучший фундаментальный потенциал имеют акции Сбербанка. Тем не менее, необходимо отметить, что в качестве наиболее ликвидной банковской бумаги с высокой долей иностранных портфельных инвесторов этот инструмент может оказаться наиболее волатильным.
Мы хотим также выделить акции банка Возрождение, которые, наряду с хорошей отчетностью, порадовавшей инвесторов, демонстрируют существенную устойчивость к снижению рынка. Так, за период с 17 июля акции этого банка снизились на 17%, ММВБ снизился на 19%, а другие акции банковского сектора - на 22-25%.
Отрасль связи не показала полного иммунитета к падению фондового рынка в августе, несмотря на положительные финансовые показатели, опубликованные МТС и Вымпелкомом.
Мы полагаем, что, несмотря на новую тенденцию по пересечению бизнес-моделей операторов мобильной и фиксированной связи, на российском фондовом рынке эти два сегмента все больше разграничиваются.
Продолжается подъем на рынке мобильной связи, связанный с ростом доходов населения и, соответственно, с большим трафиком, который в условиях стабилизировавшихся тарифов ведет к росту ARPU. Во 2-м квартале 2008 г., ARPU у МТС и Вымпелкома выросло на 10-11% в долларах США по сравнению с предыдущим кварталом, что было несколько выше ожиданий и подтвердило тезис о силе внутреннего рынка потребления.
При этом рынок акций МРК (межрегиональных компаний фиксированной связи) и, во многом, Комстара, по-прежнему в значительной мере зависит от перспектив приватизации Связьинвеста, которые, пожалуй, стали еще более туманными. Смена профильного министра и вероятный приход нового главы Связьинвеста вряд ли «ускорят процесс», так как новым руководителям понадобится некоторое время для выработки собственной (и согласованной) позиции по этому вопросу.
При этом, опубликованная недавно отчетность МРК за 1-е полугодие 2008 года по РСБУ показала снижение рентабельности по EBITDA в сравнении с аналогичным периодом прошлого года ввиду опережающего роста операционных затрат над ростом выручки. При этом мы ожидаем дальнейшего роста Capex (капитальных инвестиций) в связи с ростом инвестиций как в основной бизнес, так и в покупку долей в смежных бизнесах (ЗАО «Системы гибридной печати», рассылающей абонентам счета за услуги связи МРК и Ростелекома). Увеличение у ряда операторов платы за безлимитный тариф на местную связь на 10-20%, не приведет, с нашей точки зрения, к существенному росту выручки, так как ряд абонентов откажется от безлимитного плана, и, к тому же, доля выручки от безлимитных планов в общем объеме выручки не так велика.
Динамика большинства акций компаний потребсектора летом определялась ухудшающейся конъюнктурой на мировых финансовых рынках, а также усугублением политической ситуации и, как следствие, возрастанием рисков инвестирования в России. Индекс РТС - Потребительские товары и розничная торговля (RTScr) с начала года выглядит лучше рынка (РТС упал на 28%, RTScr - на 25%).
Тем не менее, мы продолжаем позитивно оценивать развитие отечественного потребительского сектора. Бумаги этих компаний, как правило, выступают защитными инструментами в периоды «медвежьего рынка» акций. В настоящий момент многие из них выглядят привлекательно по фундаментальным характеристикам. Однако мы по-прежнему настаиваем на рекомендации избегать инвестирования в акции тех компаний, которые имеют высокий уровень долговой нагрузки в связи с продолжающейся нестабильностью на мировых финансовых рынках.
Фаворитами на данном этапе являются отечественные ритейлеры и фармацевтические компании. Поскольку ведущие российские продуктовые сети менее зависимы от высокой инфляции, чем компании-производители, их акции могут стать выгодным объектом вложения средств на фоне стабильного экономического развития и повышающихся доходов населения, что способствует, в свою очередь, росту потребления.
 Большинство методов технического анализа рынка используют цену, поскольку данные о цене обычно являются общедоступными и в большинстве случаев поступают в он-лайн режиме. Технический анализ является своего рода философией, базирующейся на трех постулатах.
1.Движения рынка учитывают все. Это означает, что любой внешний фактор, который может влиять на цену (экономический, политический, психологический или какой-либо другой, а также взаимосвязь всех факторов) уже учтен в цене заранее и присутствует в ценовом графике.
2.Считается, что это - краеугольный камень технического анализа. Технический анализ утверждает, что если изменились цены, то "что-то" изменилось в спросе или предложении и это "что-то" уже не имеет смыла, поскольку цены уже изменились.
2. Цены двигаются направленно. Одним из главных понятий в техническом анализе является понятие тренда (тенденции) или направленного движения цен. Основная задача технического аналитика - распознавать новые тенденции на графике цен на ранних стадиях развития, использовать их в торговле и вовремя выходить из рынка, когда тенденции заканчиваются. Основное следствие из положения "цены двигаются направлено" состоит в том, что действующая тенденция, по всей вероятности, будет развиваться далее, а не обращаться в собственную противоположность.
Тенденции делятся на 3 вида.
· Бычья тенденция (bullish) - движение цены вверх;
· Медвежья тенденция (bearish) - движение цены вниз;
· Боковая тенденция (sideways - боковик, trading range - торговый диапазон) - цена практически не движется.
Как видим из рис.3.1. с начала года падение в нефтегазовом секторе составило 50-80 %.


Рис.3.1. Рынок акций нефтегазового сектора с 01.01.2008 по 30.10.2008
Проведем технический анализ акций Газпрома по состоянию на 31 октября 2008 г.,рис.3.2.

Рис.3.2. Технический анализ акций Газпрома по состоянию на 31 октября 2008 г.

Акции Газпрома выросли на 18.12% до 129.99 рублей.
Замечательный внешний фон с открытия дал хороший импульс к росту российского рынка. Под конец сессии подоспели данные по ВВП США, оказавшиеся лучше ожиданий. Газпром сумел на этих новостях вернуться в среднесрочный нисходящий канал, ведущий историю с начала падения. В моменте было пробито психологическое сопротивление 130, но по итогу дня цена закрылась всё же чуть ниже этой отметки. Сегодня вполне вероятна фиксация прибылей инвесторами, у которых остались лонги. Дело в том, что внешний фон уже не столь благоприятный. Хотя американские рынки и закрылись в плюсе, но это российский рынок уже успел отыграть. А вот падение Азии, нефти и фьючерсов на США - ещё нет. Вполне возможен провал Газпрома на 2-3% уже с открытия, а затем дальнейшее сползание вниз.
Не исключаем, что фиксация прибылей примет более масштабный характер и перерастёт в полноценную 2х-3хдневную коррекцию роста (с 28 октября). Так что не рекомендуем вставать в лонги до длинных выходных. Сессия в субботу 1.10.2008 будет длиться всего 3.5 часа – с 10.30 до 14.00 МСК, так что возможностей выйти из рынка будет не так много.
Ближайшие поддержки: 128 / 120 / 115
Ближайшие сопротивления: 130 / 140 / 150 / 155 / 165
В техническом анализе считается, что все три типа тенденций не встречаются на рынке в чистом виде как движение "по прямой". Поэтому восходящей тенденцией считается та, при которой движения вверх превосходят движения вниз, а нисходящая наоборот.
Эта аксиома также является ключевой. Считается, что человеческая психология в своей основе неизменна или почти неизменна, во всяком случае, рыночная толпа в схожих случаях ведет себя по схожим сценариям, поэтому если какие-либо модели работали (давали возможность получать прибыль) раньше, то есть все основания полагать, что и в будущем они будут работать.
Получается, что технический анализ является средством статистической оценки массовой человеческой психологии, но так как в ситуации кризиса психология испытывает стресс то и в применении технического анализа необходимо быть осторожным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рынок корпоративных ценных бумаг позволяет предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.
При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования. Эти взаимоотношения называются первичным рынком. Вкладчик — теперь инвестор — желает иметь возможность быстро реализовать свои инвестиции. В этой связи рынок ценных бумаг, используя посредников и формируя финансовые учреждения, создает вторичный рынок, который способствует решению таких задач.
Таким образом, основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход.
Основным видом акций, обращающихся на рынке капиталов, являются обыкновенные акции. Первоначальный капитал распределяется среди акционеров пропорционально сумме, внесенной при учреждении компании. Дополнительные акции могут выпускаться по разным причинам для того, чтобы компания могла получить дополнительные средства. Число выпущенных акций и уплачиваемая за них цена будут разными в разных выпусках. Необходимо также понимать, что акционеры принимают на себя риск, связанный с функционированием компании, за определенную долю прибыли, но они также обычно имеют право голоса при оценке качества управления компанией, а также в процессе принятия решений по вопросам политики компании.
По некоторым эмиссиям возникают определенные различия в степени принятия риска. Эти различия можно увидеть в названиях акций, например, отсроченные или, напротив, привилегированные обыкновенные акции.
Разработка рекомендаций по отбору инструментов в портфель основана на идее, которая заключается в сравнении доходностёй активно управляемого портфеля с доходностями альтернативного эталонного портфеля. Подходящий эталонный портфель должен быть сопоставимым, достижимым, и, кроме того, его уровень риска должен быть близким к уровню риска активно управляемого портфеля. При формировании портфеля ценных бумаг российских эмитентов основным критерием отбора бумаг будет являться принцип максимизации доходности при минимизации риска. Поэтому в портфель будут включены бумаги, обладающие как хорошим потенциалом роста, так и хорошей ликвидностью.
До появления устойчивых признаков стабилизации ситуации на рынке рекомендуется проявлять осторожность и воздерживаться от новых покупок.
Единственным исключением, на наш взгляд, могут стать привилегированные акции Транснефти, которые эксперты рекомендуют осторожно покупать на текущих уровнях.
Риски пока еще высоки, в связи с чем для инвесторов, сохраняющих присутствие в секторе, оптимальной стратегией, на наш взгляд, станут инвестиции под конкретные «идеи», в особенности, в «защитные» инструменты, которые, будут смотреться лучше рынка.
Акции Газпрома, как наиболее ликвидной ценной бумаги с самым высоким объемом free-float и наибольшим весом в индексе РТС, на наш взгляд, будут в целом двигаться вместе с остальным рынком.


СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ


Агапов А. Фондовые "землетрясения" // Финанс. - 2007. - N 5. - С.48-49.
Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М., 2007. - 139с.
Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М., 2007. - 349с.
Беляков М.М. Вексель как важнейшее платежное средство. - М., 2007. - 143с.
Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. - М., 2007. - 269с.
Богачек Н. Экономический анализ операций портфельных инвесторов на рынке ценных бумаг // Фин. газ. - 2007. - N 1. - С.11; N 3. - С.11.
Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М., 2007. - 348с.
Бучаев Я.Г. О системном прогнозировании конъюнктуры рынка ценных бумаг / Я.Г.Бучаев, М.Г.Завельский, А.В.Пекарский // Пробл. прогнозирования. - 2003. - N 6. - С.108-118.
Вексель и вексельное обращение в России: Практ. энциклопедия. - М., 2007. - 318с.
Корпоративные акции // Эпиграф. - 2008. - Янв. (N1). - С.7.
Костиков И. Ценные бумаги раскроют свои тайны / Подгот. Е.Голякова // Рос. газ. - 2003. - 2 окт. - С.9-14.
Маковецкий М.Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций // Финансы. - 2007. - N 7. - С.19-22.
Манасов М. "Фондовый рынок - это рынок будущего" / Записал С.Козицин // Ведомости. - 2003. - 13 окт. - С.5.
Медведев А. Как стать Интернет-трейдером // Финанс. - 2003. - N 37. - С.54-55.
Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. - М., 2007. - 353с.
Миркин Я.М. Формирование рынка ценных бумаг: денежно-кредитные аспекты // Деньги и кредит. - 2007. - N 2. - С.14-24.
Начетой Ю. Как быть в курсе событий на фондовом рынке // Бизнес. - 2007. - N 4. - С.7.
Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 29) – М.: ИЭПП, 2007. С. 657
Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под. ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М., 2007. - 350с.
Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество. - М.: Экономика, 2007. - 559с.
Сажин А. Потенция векселя / А.Сажин, Д.Головачев // Деловые люди. - 2007. - Окт. (N49). - С.30-31.
Cазонов Ю. Хождение ваучера по мукам // Парламентская газ. - 2002. - 14 авг. - С.1, 4.
Семанов В. Российский фондовый рынок демонстрирует устойчивый рост // Парламент. газ. - 2002. - 19 нояб. - С.4.
Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопр. экономики. - 2003. - N 7. - С.27-42.
Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг // Вопр. экономики. - 2008. - N 11. - С.51-68.
Сильницкий А.С. Страховые компании и фондовый рынок // Финансы. - 2003. - N 1. - С.50-55.
Соколов В.В. Современный вексельный рынок в Российской Федерации // Пробл. прогнозирования. - 2008. - N 4. - С.98-110.
Сопкин П. Вексель - панацея от неплатежей? // Налог. вестн. - 2007. - N 3. - С.44-47.
www.alemar.ru
www.antcm.ru
www.aton.ru
www.aton-line.ru
www.mmbank.ru
www.bcs.ru
www.credit-suisse.com
www.db.com
www.gazprombank.ru
www.gs.com
www.hsbc.com
www.ing.ru
www.kapital-ig.ru
www.ml.com
www.morganstanley.com
www.metropol.ru
www.nomura.com
www.bdopen.ru
www.raiffeisen.ru
www.rmg.ru
www.rencap.com
www.citigroup.com
www.troika.ru
www.ubs.com
www.uralsib.ru
www.zenit.ru
www.sobinbank.ru
www.eufn.ru
www.veles-capital.ru
http://www.gazprom.ru/articles/article2378.shtml


Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учеб. пособие. - М., 2007. - 269с.

Начетой Ю. Как быть в курсе событий на фондовом рынке // Бизнес. - 2007. - N 4. - С.7.

Маковецкий М.Ю. Облигационные займы как инструмент привлечения инвестиций // Финансы. - 2007. - N 7. - С.19-22.

Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие / Под. ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - М., 2007. - 350с.
Медведев А. Как стать Интернет-трейдером // Финанс. - 2003. - N 37. - С.54-55.

Меньшиков И.С. Финансовый анализ ценных бумаг: Курс лекций. - М., 2007. - 353с.
Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное общество. - М.: Экономика, 2007. - 559с.

Миркин Я.М. Формирование рынка ценных бумаг: денежно-кредитные аспекты // Деньги и кредит. - 2007. - N 2. - С.14-24.

Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 29) – М.: ИЭПП, 2007. С. 657

Российская экономика в 2007 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 29) – М.: ИЭПП, 2007. С. 657

http://www.gazprom.ru/articles/article2378.shtml

http://www.gazprom.ru/articles/article2378.shtml

www.gazprombank.ru

www.gazprombank.ru

www.gazprombank.ru





3