Анализ развития фондовых рынков (за период 2006 и 2007гг).

С принятием Стратегии были сформулированы среднесрочные рамки модернизации институтов и инструментов российского финансового рынка в условиях нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.
К началу 2008 года указанные тенденции приобрели особую остроту. Это наглядно проявляется на фоне ухудшения конъюнктуры мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии в страны с развивающимися экономиками.
Сложившаяся ситуация на мировых финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе реализации Стратегии результатов, критического переосмысления отдельных ее положений и формулирования среднесрочных на 2008-2012 годы и долгосрочных до 2020 года мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
В настоящее время уровень развития российского рынка ценных бумаг, сложившаяся нормативно-правовая база регулирования этого рынка, а также достигнутый уровень его развития позволяют сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.
Согласно разворачивающимся в мире тенденциям число стран, где могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета.
Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо "отраслевая" или "ведомственная" задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.
Опорными элементами конкурентоспособности финансового рынка являются: капитализированная  консолидированная финансовая инфраструктура; ёмкость финансового рынка, обеспечивающая растущие спрос и предложение инвестиционных ресурсов; прозрачность рыночных сделок и поведения участников рынка, способствующая минимизации инвестиционных рисков; высокая степень управляемости рынка, предполагающая сочетание добровольно соблюдаемых участниками рынка правил и норм добросовестной практики и эффективное государственное регулирование и правоприменение; спланированный на долгосрочную перспективу и активно поддерживаемый позитивный имидж финансового рынка среди отечественных и международных инвесторов и эмитентов.   
В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:
1) Консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры. Развитие и консолидация биржевой, расчетно-депозитарной, клиринговой, учетной инфраструктуры российского финансового рынка является важнейшей задачей, решение которой предопределяет усиление конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование в России мирового финансового центра. Решение этой задачи имеет среднесрочный и долгосрочный аспекты.
2) Формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг. Задача создания в России мирового финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.В ряде случаев действующее в России налоговое законодательство не учитывает особенностей налогообложения отдельных видов финансовых операций. Его нормы в отношении финансового рынка не всегда идентичны аналогичным понятиям и терминам, закрепленным  в нормах гражданского законодательства  и законодательстве о рынке ценных бумаг,  часто не имеют однозначного толкования, а в ряде случаев режим налогообложения на российском финансовом рынке оказывается более жестким, чем в других мировых финансовых центрах. В настоящее время необходимо принять меры, для того чтобы сделать налогообложение на российском финансовом рынке более привлекательным, чем налоговые режимы, существующие в странах, в которых действуют конкурирующие финансовые центры.
Прежде всего, в ходе совершенствования налогообложения на финансовом рынке необходимо устранить неясности, разночтения в толковании норм налогового законодательства, а также правовой вакуум в налогообложении отдельных операций и участников рынка. Также следует принять  меры, способствующие эффективной реализации норм действующего налогового законодательства.
3) Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг. В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена. Следует не только стимулировать эмитентов к увеличению размещения ценных бумаг на российских биржах, но и рассмотреть вопрос об изменении пропорций размещения ценных бумаг в России и за ее пределами в пользу российского рынка.
Планируется разработать предложения по увеличению количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). Следовало бы путем изменения соответствующих нормативных актов ввести понятие, эквивалентное термину "free-float", и установить его количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского фондового рынка.
На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, было бы целесообразным ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций. 
При этом нужно будет четко определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам. В рамках этого потребуется дополнительное регулирование ответственности профессиональных участников фондового рынка, оказывающих услуги по эмиссии и размещению ценных бумаг, выработка механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за долей ценных бумаг, находящихся в обращении, за механизмом предложения ценных бумаг в России и за рубежом. 
4) Создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов. В условиях обострения кризисных процессов на мировых финансовых рынках, а также, учитывая необходимость сохранения ликвидности российской финансовой и банковской системы на уровне, способном обеспечить увеличивающийся в условиях экономического роста спрос предприятий на финансовые ресурсы, сохраняет актуальность разработка основ правового регулирования в сфере секьюритизации финансовых активов.  
5) Расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка. Рынок производных финансовых инструментов позволяет выявить и распределить риски, а также создает условия формирования справедливых цен на базисные активы.
Важнейшим недостатком действующей системы регулирования производных финансовых инструментов и срочного рынка остается несовершенство налогового законодательства.
Помимо налогообложения фактором, сдерживающим развитие рынка производных финансовых инструментов, является отсутствие правовой определенности в отношении порядка исполнения обязательств по срочным сделкам, например, в случае неплатежеспособности одного из ее участников или в иных в случаях, когда надлежащее исполнение срочных сделок оказывается невозможным. В результате инструменты, призванные страховать риски на финансовом рынке, сами становятся источниками повышенного риска, что в еще большей степени увеличивает рискованность операций на российском фондовом рынке и снижает его конкурентоспособность.
6) Внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на фондовом рынке и защиту их инвестиций. Постоянное и осмысленное участие населения на финансовом рынке является одним из признаков не только повышения уровня жизни в стране, но и показателем определенной зрелости фондового рынка, обеспечивающего трансформацию индивидуальных сбережений в необходимые экономике инвестиции. Это свидетельствует и о росте знаний населения о фондовом рынке, о понимании им основных принципов функционирования рынка, включая оценку соответствующих экономических и иных рисков. Государственное регулирования в этой области должно быть направлено на усиление элементов сознательного поведения розничных инвесторов, их защиту, создание условий снижения рисков индивидуальных инвестиций, исключение спонтанности, необдуманного риска и азарта, обычно сопутствующих ранним стадиям развития рынка ценных бумаг и инвестиционной активности населения.
7) Развитие коллективных инвестиций. Путем утверждения нормативных правовых актов ФСФР России должны быть приняты решения, направленные на достижение следующих целей:
- создание новых видов инвестиционных фондов, ориентированных на инвестирование в приоритетные сектора экономики – фондов прямых инвестиций;  
- расширение перечня финансовых инструментов для инвестирования средств институтов коллективных инвестиций, включая иностранные ценные бумаги;
- введение системы управления рисками при совершении срочных сделок институтами коллективного инвестирования;
- совершенствование контроля за сохранностью средств коллективного инвестирования со  стороны специализированного депозитария.
Также необходимо выработать меры по регулированию конфликта интересов управляющего и инвестора. Необходимо установить требования к организационной структуре управляющего активами, в том числе к организации системы внутреннего контроля, а также к внутренним правилам и процедурам управляющего.
8) Обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг. Необходимо разработать поправки в действующее законодательство о рынке ценных бумаг, направленные на формирование института инвестиционных консультантов, которые помогают инвесторам выбрать наиболее подходящую для них инвестиционную стратегию. Необходимо определить требования и процедуры более детального раскрытия структуры собственности российских акционерных обществ, прежде всего, информации о лицах, являющихся конечными выгодоприобретателями (конечных бенефициарах) акций компаний. Опыт осуществленных российскими компаниями IPO показывает, что многие эмитенты уже готовы раскрывать своих конечных бенефициаров в целях обеспечения спроса на эмитируемые инвестиции финансовые инструменты и снижения стоимости привлечения капитала.
В связи с перспективой доступа иностранных ценных бумаг на российский фондовый рынок возникает задача по созданию нормативной базы, устанавливающей требования по раскрытию информации, учитывающие специфику этих инструментов. Такие требования должны обеспечить  российских инвесторов информацией, достаточной для принятия обоснованного решения.
9) Развитие и совершенствование корпоративного управления. За последние годы в России многое сделано по обеспечению необходимого качества корпоративного управления. Вместе с тем, целый ряд проблем требуют своего решения, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
В 2008 году необходимо завершить работу над проектом федерального закона, направленного на совершенствование механизмов привлечения к ответственности должностных лиц хозяйственных обществ. В рамках разрабатываемого законопроекта будут установлены критерии недобросовестного и неразумного поведения членов органов управления; расширен круг лиц, которые могут быть привлечены хозяйственным обществом к ответственности  за ненадлежащее  исполнение своих обязанностей; решен вопрос об ответственности членов совета директоров (наблюдательного совета) хозяйственного общества, которые назначаются государством; предусмотрено страхование ответственности членов органов управления общества.
Также предполагается устранить имеющиеся коллизии норм различных законов, касающихся ответственности руководителей обществ, уточнить процессуальный статус акционера, предъявляющего иск в интересах общества. Необходимо совершенствование процедуры поглощения акционерных обществ. При этом целесообразно увязать между собой требования к процедурам поглощения, содержащиеся в различных законах, прежде всего, в антимонопольном и банковском законодательстве.  
Необходимо уточнить случаи, в которых возникает обязанность направить акционерам публичное  предложение  о приобретении голосующих акций и ценных бумаг, конвертируемых в голосующие акции. Следует предусмотреть возможность введения процедуры предварительного контроля за поглощением, а также выработать правила и нормы правоприменительной практики в этой области. В целях предотвращения злоупотреблений правами акционеров и получения количества голосов, несоразмерного доли в уставном капитале, необходимо установить требование об одинаковой номинальной стоимости всех акций всех категорий (типов).   
10) Предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на фондовом рынке. В первом полугодии 2008 года ФСФР России в развитие существующих положений Федерального закона "О рынке ценных бумаг"  планирует утвердить нормативные правовые акты, предусматривающие отдельные процедуры, а также требования к внутреннему контролю в организациях-участниках фондового рынка, регламентные нормы работы сотрудников ФСФР России, сводящих к минимуму возможность указанных нарушений.
До окончания 2008 года ФСФР России совместно с участниками фондового рынка, саморегулируемыми организациями планирует разработать и представить в Правительство Российской Федерации Кодекс поведения участников фондового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном фондовом рынке.
11) Совершенствование регулирования на фондовом рынке. Совершенствование регулирования должно осуществляться по трем основным направлениям: во-первых, повышение роли СРО и установление их более тесной связи с государственным регулятором фондового рынка; во-вторых, унификация норм и правил государственного регулирования деятельности на фондовом рынке с постепенной концентрацией государственных функций по регулированию, контролю и надзору на фондовом рынке в одном государственном органе; в-третьих, развитие системы пруденциального надзора.
12) Формирование и продвижение положительного имиджа российского фондового рынка, в частности, рынка акций. Важным фактором повышения конкурентоспособности российского фондового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов.
Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском фондовом рынке как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о фондовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы  оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам фондового рынка приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений  граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.
Построение системы информации о российском фондовом рынке позволит создать объективную картину реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский рынок ценных бумаг.
Эффективным инструментом системы информирования как отечественных, так и зарубежных граждан, частных и институциональных инвесторов и привлекающих капитал на финансовых рынках компаний мог бы стать информационный вневедомственный Интернет-портал, посвященный вопросам развития российского фондового рынка.
В целом, по мнению ФСФР России решение изложенных в докладе задач позволило бы создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и повышение его роли как в рамках национальной, так и мировой экономики. В результате могли бы быть достигнуты следующие целевые показатели (Таблица 3.2.1.):
Таблица 3.2.1.
Показатель 2007 2012 2020 Капитализация публичных компаний, трлн. руб. 32,3 84 170 Соотношение капитализации к ВВП, в % 97,8 130 110 Биржевая торговля акциями, трлн. руб. 31,4 78 240 Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн. руб. 1,2 7,7 19 Активы паевых инвестиционных фондов, трлн. руб. 0,8 5,8 17 Годовой объем публичных размещений акций на внутреннем рынке, по рыночной стоимости,  в трлн. руб. 0,7 1,4 3 Количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг, млн. человек 0,8 8,3 20 Доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж, % 0 4 12
3.3. Основные тенденции развития мирового фондового рынка

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с рыночной экономикой на нынешнем этапе являются:
- концентрация и централизация капиталов;
- интернационализация и глобализация рынка;
- повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка ценных бумаг;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация;
- взаимопроникновение с другими рынками капиталов.
Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой – идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.
В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.
Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.
Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участников рынка – государством.
Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для "отмывания" денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.
Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Нововведения на рынке ценных бумаг:
- новые инструменты данного рынка;
- новые системы торговли ценными бумагами;
- новая инфраструктура рынка.
Новыми инструментами рынка ценных бумаг, являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.
Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.
Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличения размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.
В последние годы происходят интенсивные структурные изменения организованного рынка производных финансовых инструментов (ПФИ), и, по-видимому, сложились определяющие тенденции в его долгосрочном развитии. Глобализация в наибольшей мере затрагивает финансовый сектор мировой экономики. Это, в частности, подтверждается ускорившимися процессами инфраструктурных преобразований на мировом финансовом рынке. Одним из реальных последствий интеграции и глобализации является интенсивно растущий процесс конкуренции между самими биржами, между биржами и организованными внебиржевыми рынками и альтернативными торговыми системами, которые активно развиваются под воздействием информационных технологий.
Анализ происходящих изменений в системе бирж и в развитии ПФИ в целом показывает, что нарастание конкурентной борьбы в этой сфере, наряду с развитием новых технологий, вызывает качественные сдвиги в традиционных структурах и системах биржевой деятельности. Сдвиги в своей основе развиваются в направлении придания биржам открытой корпоративной формы управления, коммерциализации их деятельности, выхода на фондовый рынок со своими акциями. Эта тенденция в США получила название "демутуализация" (demutualization). Демутуализация понимается как процесс выведения торговых систем из общего (коллективного) в частное владение, отделения права собственности от членства на бирже. Непосредственная цель этого процесса состоит в сокращении контроля со стороны биржевых посредников – членов биржи – в области общей политики биржи. Биржевые посредники заинтересованы прежде всего в максимизации собственных доходов от торговых операций – это очевидно и не вызывает сомнений. Однако доминирование одной цели часто служит препятствием в предоставлении услуг другим участникам торгов. Поэтому реорганизации преследуют задачи придания биржам большей универсализации через расширение возможностей биржи по привлечению дополнительного капитала.
В наибольшей мере новые тенденции проявляются в Европе. Единое экономическое пространство ЕС способствовало процессу консолидации национальных фондовых рынков. Еще в 2000 году в результате объединения Амстердамской фондовой биржи, Брюссельской и Парижской фондовых бирж была создана одна из крупнейших европейских бирж – Euronext. В 2002 году к последней присоединилась Лондонская международная биржа фьючерсов и опционов, а также Португальская биржа. В 2003 году слияние фондовых бирж Стокгольма и Хельсинки привело к образованию Объединенной биржи (ОМХАВ), в которую ныне входят также Таллиннская биржа, Рижская, Вильнюсская и Копенгагенская фондовые биржи.
Классическим примером изменений, привносимых новыми технологиями в биржевую сферу, является электронная биржа NASDAQ в Нью-Йорке, торги на которой впервые прошли 8 февраля 1971 г. В настоящее время она успешно конкурирует со старейшей Нью-Йоркской биржей (NYSE). Она усилила свои позиции на волне высокотехнологического бума конца 90—х гг. Хотя NASDAQ не смогла оттеснить NYSE и вырваться на первую позицию, она остается самой крупной электронной биржей: на ней котируются около 3,3 тыс. компаний, ее преимущества – быстрота операций, относительная дешевизна и доступность для небольших компаний. По данным на январь 2007 г., NYSE осуществляла 71,7% сделок с ценными бумагами котирующихся на ней компаний. Пик этой биржи пришелся на 1978 г. (89,4%). С того периода доля сделок NYSE неуклонно снижается, поскольку трейдеры отдают предпочтение электронным биржам, в частности NASDAQ. Второй полностью электронной торговой системой является Новозеландская биржа фьючерсов и опционов (NZFOE), запустившая торги в 1985 г. В 1989 г. была создана аналогичная биржа в Германии – Немецкая срочная биржа (DTV). В 90-х гг. и в первые годы XXI в. этот процесс необычайно ускорился. Биржи интенсивно переходят на новые информационные технологии, что способствует быстрому росту электронных фьючерсных торгов при одновременном сокращении объема голосовой торговли.
Результатом автоматизации торговых систем на биржевом рынке ПФИ стало формирование еще одной важной тенденции, которая в экономической литературе получила название "дезинтермедиация". Суть этой тенденции в устранении посредника как промежуточного звена в процессе заключения сделки и осуществления коммуникативных связей между участниками рынка. Указанная тенденция – прямое следствие появления новых торговых технологий, включая рынок ПФИ, т.е. систем прямого доступа в торговые системы бирж (прежде всего брокерских торговых систем), которые подключаются в биржевым "шлюзам". Конечно, новые системы прямого доступа не устраняют необходимости в посредниках – членах срочных бирж. Дело, однако, в том, что системы прямого доступа (технически) предоставляют участникам торгов возможность получать информацию непосредственно из торговой системы биржи в режиме реального времени. Соответственно, появляется возможность самостоятельно (минуя посредника) вводить заявки в торговую систему биржи.
Усиление конкурентной борьбы между биржами наиболее наглядно проявляется в слияниях и поглощениях, происходящих в разных формах консолидации рынка биржевых услуг. Одно из следствий усиления этой конкуренции – попытки установить контроль над Лондонской торговой биржей. Нарастающая конкуренция между двумя крупнейшими американскими игроками на фондовом рынке, NYSE и NASDAQ, заставляет их искать возможности укрепления своих позиций не только в США, но и в других регионах, прежде всего в Европе.
21 апреля 2005 г. NYSE, стремясь удержать свои позиции, объявила о приобретении за 400 млн. долларов электронной торговой системы Archipelago, являющейся публичной компанией. По условиям сделки закрытая корпорация NYSE была преобразована в публичную компанию NYSE Group, с 8 марта 2006 года ее акции начали обращаться на рынке. Объединение NYSE и Archipelago позволило создать комбинированную систему торгов ценными бумагами как с использованием традиционной "напольной" торговли, так и электронной. В свою очередь, NASDAQ в декабре 2005 года завершила поглощение Instinet Group Inc. за 1,88 млрд. долларов, тем самым объединив две крупнейшие электронные биржи США.
Острая борьба развернулась между крупнейшими фондовыми биржами за контроль над Лондонской фондовой биржей (LSE), одной из трех наиболее крупных в Европе (наряду с Euronext и Deutsche Boerse). Так, в состав Лондонской фондовой биржи входят следующие группы фирм и организаций:
- брокерско-дилерские фирмы – они исполняют поручения инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя сделки ими совершаются за собственный счет. Некоторые из этих фирм выступают в одном качестве – либо брокера, либо дилера;
- брокеры – дилеры – они выступают в рои посредников по "гилтам";
- денежные брокеры фондовой биржи – это члены биржи, обладающие правом предоставлять взаймы денежные средства другим членам биржи. Они также играют важнейшую роль на бирже, имея здесь свою нишу.
О масштабах финансовых сделок Лондонской фондовой биржи свидетельствует тот факт, что не нее приходится 2/3 международного биржевого оборота по ценным бумагам, в том числе более 90% международной торговли акциями в Европе.
В декабре 2004 г. Deutsche Boerse объявила о намерении купить Лондонскую биржу, но вынуждена была отказаться от этой инициативы из-за недовольства своих акционеров, посчитавших, что это приобретение обойдется им чрезмерно дорого. В декабре 2005 г. крупнейший австралийский инвестиционный банк Macquarie также заявил о намерении купить LSE, но руководство последней отвергло это предложение. В борьбу за контроль над LSE вступила и крупнейшая европейская биржа Euronext – она 14 марта 2006 г. заявила, что у нее достаточно средств, чтобы перехватить инициативу американской NASDAQ, которая 9 марта 2006 г. сделала новое предложение LSE о ее приобретении. В мае 2006 г. это предложение было реализовано, но около 20% акций LSE перешли под контроль NASDAQ.
Отметим, что о новой волне слияний между ведущими фондовыми биржами аналитики стали высказываться именно после указанного предложения NASDAQ о покупке LSE (NASDAQ предложила цену в размере 4,17 млрд. долларов).
Руководство Лондонской биржи ограничилось заявлением о готовности обсуждать с NASDAQ условия слияния, выразив желание отложить заключение сделки до лета 2006 г.
Если бы NASDAQ и LSE объединились, то это привело бы к созданию фондового рынка, на котором котировались бы более 6 тыс. компаний с совокупной рыночной стоимостью 7,3 трлн. долларов. Для сравнения: по данным на декабрь 2005 г., на крупнейшей в мире фондовой бирже – NYSE – котировались 2700 компаний с совокупной рыночной стоимостью 21 трлн. долларов. Это предложение уже вторая, к сожалению, опять неудачная, попытка NASDAQ объединиться с LSE. Фондовые биржи вели переговоры о слиянии в 2001-2002 гг. В тот период переговоры были прекращены, поскольку финансовые власти США и Великобритании не смогли договориться, как регулировать объединенный рынок.
Обчевидно, что NASDAQ прежде всего стремилось опередить своего основного конкурента – NYSE. Дело в том, что еще в январе 2006 года генеральный директор NYSE Дж. Тейн заявил, что рассматривает все три крупнейшие европейские фондовые биржи как потенциальные объекты поглощения, что встревожило главного конкурента, каковым выступает NASDAQ.
Следует отметить, что слияние NYSE и Euronext все же произошло 4 апреля 2007 года. NYSE Euronext управляет фондовыми биржами Нью-Йорка, Парижа, Амстердама, Брюсселя и Лиссабона, а также Лондонской международной биржей финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE) и с капитализацией 22,3 млрд. евро ($29,7 млрд.) занимает 1-е место в мире.
Сделка с LSE позволила бы NASDAQ мощно укрепить позиции и привлечь компании, заинтересованные в выходе на глобальную торговую площадку. Для NASDAQ это особенно важно, поскольку в 2005 году из десяти крупнейших первичных размещений в мире ни одно не было зарегистрировано в США. Еще одной проблемой NASDAQ является конкуренция с более мелкими электронными биржами, которые предлагают те же услуги по более низкой цене, привлекательной для бизнеса. Объединение с LSE дало бы NASDAQ выход на европейский рынок с менее острой конкуренцией, чем в США.
20 ноября 2007 года Nasdaq приобрела дополнительный пакет акций LSE и увеличила свою долю в ней до 28,75%. После этого NASDAQ вновь объявил о намерении купить LSE, предложив 2,7 миллиарда фунтов, ($5,1 миллиарда), то есть по цене 12,43 фунта на акцию. Но через 7 часов Nasdaq получила отказ от LSE. Исполнительный генеральный директор LSE Клара Фёрс объяснила, что Nasdaq "не смогла оценить значительные показатели роста и перспективы ее группы как самостоятельной компании".
25 мая 2007 года Nasdaq договорилась о приобретении своего шведского конкурента OMX за 25,1 миллиарда шведских крон] (3,7 миллиарда долларов). Таким образом, она наконец выходит на европейский рынок после двух неудачных попыток приобрести Лондонскую фондовую биржу (LSE). После слияния ей же будет принадлежать треть биржи International Exchange St Petersburg (IXSP) в Санкт - Петербурге, которая была создана при участии OMX.
Объединенная компания будет называться Nasdaq OMX Group. Акционеры NASDAQ получат 72% акций новой биржи, а шведам достанется 28%. Листинг на бирже будут иметь более 4000 компаний, включая Volvo, Nokia и Microsoft. Их совокупная капитализация достигнет 5,5 триллионов долларов
Рассмотренные эпизоды показывают, что мировой фондовый рынок достиг той степени развития, когда дальнейший этап консолидации мирового фондового рынка неизбежен.
С учетом перехода фондового рынка на электронную систему торгов, позволяющую инвесторам приобретать акции из любой точки мира, на мировом рынке наблюдается переизбыток игроков. Преобразование фондовых бирж в публичные компании вынуждает их искать новые источники прибылей, а высокая цена на их акции открывает возможности для поглощения конкурентов. В то же время слияния и поглощения открывают новые возможности для увеличения доли рынка и прибыльности.
Заключение

Подводя итог работы, можно сделать следующие выводы.
В условиях рыночной трансформации российской экономики и интеграции ее в мировую экономическую систему исследование складывающееся системы финансовых отношений приобретает особую актуальность и остроту.
Дело в том, что одна из главных причин кризисного состояния российской экономики – острейший дефицит денег. Парадокс состоит в том, что денег катастрофически не хватает не потому, что их мало, а потому, что они распределяются крайне нецелесообразно между отдельными субъектами экономики. В решении проблемы эффективного распределения денежных средств между субъектами экономики важная роль принадлежит финансовому рынку.
Финансовый рынок – это сфера экономических отношений, где происходит купля-продажа финансовых ресурсов. Финансовый рынок – это механизм перераспределения средств между участниками экономических отношений, т.е. кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения.
В настоящее время в России сложилась трехуровневая система финансирования экономики: бюджетное финансирование, банковские кредиты и прямые инвестиции через механизмы рынка ценных бумаг. Таким образом, в системе финансового рынка России возник и начал функционировать рынок ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг охватывает только часть движения финансовых ресурсов. Помимо него имеют место и прямые банковские ссуды, а также межфирменные кредиты.
Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также совокупность форм и методов такого обращения. Эта система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг. На рынке ценных бумаг складываются отношения по поводу имущественных прав совладения и кредитования специфическими финансовыми инструментами – ценными бумагами.
Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решить проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое соответствует его финансовому положению и отвечает его интересам в данный момент. Если кто-либо готов пойти на серьезный риск, он купит значительное количество ценных бумаг, в противном случае – ограничится покупкой одной ценной бумаги.
Это свойство ценной бумаги играет очень важную роль в финансировании венчурных (рискованных) фирм, которые занимаются новыми разработками. Дело в том, что получить кредит в банке для таких целей не всегда возможно, так как банки в большинстве случает требуют обеспечения своих кредитов. Выпуск же акций или облигаций под рискованные проекты позволяет финансировать новые фирмы.
Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому инвестор, который вложил свои средства в какой-либо проект путем приобретения ценных бумаг, может вернуть их, продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают самого процесса производства, так как деньги не изымаются из организации, которая продолжает функционировать.
Возможность свободной купли-продажи позволяет самому инвестору определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной проект.
Для увеличение круга потенциальных инвесторов могут выпускаться ценные бумаги с очень низким номиналом, т.е. дешевые бумаги. В результате открывается возможность максимально увеличить масштабы привлечения денежных средств, охватывая самые широкие слои населения.
Наличие рынка ценных бумаг позволяет значительно расширить возможности финансирования научно-технических проектов и процесса расширенного воспроизводства в целом.
Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (фирмах и т.д.) и отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют дальнейших перспектив развития.
Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции.
В настоящее время перспективы фондового рынка в России представляются исключительно позитивными. Российскому фондовому рынку удалось, наконец, вырваться из состояния стагнации, и можно ожидать постепенного роста его ликвидности за счет притока сюда "свежих" денег иностранных инвесторов.
Стабильность курса российского рубля, упрощение налоговой системы, рост объемов внутреннего валового продукта и постепенный выход из кризиса банковской системы – все эти факторы, по мнению аналитиков, позитивно влияют на настроения инвесторов и повышают их интерес к российским ценным бумагам. Сейчас на западных рынках наблюдается устойчивый рост стоимости внешних долгов России, и многие компании планируют вернуться на рынки внешних заимствований после того, как в 1998 году они вынуждены были покинуть их.
К основным задачам современного этапа развития фондового рынка России относятся: создание условий для роста портфельных инвестиций. Сегодня в России есть предприятия, действительно заинтересованные в функционировании рынка ценных бумаг, и многие инвестиционные компании активно сотрудничают с ними.

Список использованной литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации.
Налоговый кодекс Российской Федерации.
Федеральный закон  "О рынке ценных бумаг" №39-ФЗ от 22.04.96   (Последнее изменение от 17.05.2007 №83-ФЗ).
Федеральный закон "Об акционерных обществах" №208-ФЗ от 26.12.95  (Последнее изменение от 18.12.2006 №231-ФЗ).
Федеральный закон "О защите конкуренции" №135 от 26.07.06.
Федеральный закон  "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" №46-ФЗ от 05.03.99  (Последнее изменение от 26.04.2007 №63-ФЗ).
Акционерное дело: Учебник / под ред. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
Алакперов В.Ю. Нефть России. Взгляд топ-менеджера. М.: "Классика", 2006.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
Бард В. С. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. – М.: Финансы и статистика, 2007.
Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – И.: ИНФРА-М, 2007.
Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2006.
Болвачев А.И. Акционерные общества: экономические и правовые основы функционирования (вопросы, ответы с комментариями). – М.: ЗАО ФИД "Деловой экспресс", 2007.
Глобализация мирового хозяйства и национальные интересы России / под ред. Проф. В.П. Колесова. – М: Гардарики, 2005.
Доронин И.Г. Мировой финансовый рынок – на пороге XXI века // Деньги и кредит, 2000, № 5.
Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юрист, 2007.
Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2006.
Котелкин С.В. Международная финансовая система. – М.: Гардарики, 2008.
Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг – М.: Дело и Сервис, 2007.
Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. - М.: Проспект, 2007.
Лященко В.П. Акционерные общества в российской экономике – М.: Изд.дом "Новый век", 2006.
Мещерова Н.В. Организованные рынка ценных бумаг. – М.: Логос, 2006.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития – М.: Альпина Паблишер, 2006.
Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова – М.: Гардарики, 2007.
Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006.
Негашев Е.В. Анализ предприятия в условиях рынка.: Учеб. пособие. – М.: Высш. Шк., 2007.
Нефтегазовый сектор в России в теории и практике / под ред. В.А. Крюкова. – М: Финансы и статистика, 2007.
Потемкин А. Создание и функционирование центральных клиринговых организаций // Биржевое обозрение, 2005, №12.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
Рычков В.В. Теория и практика работы на российском рынке акций. – М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2008.
Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: ИНФРА-М, 2007.
Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Проблемы первичного размещения акций для российских компаний // Финансовый менеджмент, 2006, № 7.
Твардовский В. Модель справедливой капитализации, "пузырь" фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг, 2007, №11.
Финансы: Учебник / В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилов, Л.И. Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. – М.: Финансы и статистика, 2005.
Ценные бумаги / под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 2006.
Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит, 2006, № 3.
Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг – М.: Экзамен, 2007.
http://www.micex.ru/ - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
http://www.ivr.ru/ - Информационно-аналитический портал "Инвестиционные возможности России"
http://www.fcsm.ru/ - Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)















Приложения
Приложение 1
























Рисунок 1. Сегментация инфраструктуры рынка ценных бумаг
Приложение 2
Рисунок 2. Взаимодействие инфраструктурных институтов на рынке ценных бумаг
















А – Обслуживание денежных счетов инвесторов кредитными организациями.
В – Обслуживание счетов депо инвесторов и их представителей (брокеров и кастодианов) депозитариями.
С – Открытие денежного клирингового счета в расчетной организации.
D – Открытие клирингового счета депо в расчетном депозитарии.
Е – Прямые договоры участников торговых операций с клиринговым центром как центральным контрагентом (технология ССР).
1 – Адресация заявок клиентов брокерским фирмам.
2 – Адресация клиентских и дилерских заявок в торговую систему.
3 – Заключение сделок в торговой системе.
4 – Передача информации о заключенных сделках и обязательствах сторон.
5 – Адресация поручений на исполнение сделок после завершения сверки, зачета и иных клиринговых процедур.
6 – Исполнение сделок – расчеты по денежным средствам и расчеты по ценным бумагам.
Приложение 3

Таблица 1. Требования, предъявляемые к профессиональным участникам в зависимости от вида профессиональной деятельности

Вид деятельности
Требования к профессиональному участнику Организационно-правовая форма Размер собственного капитала, руб., не меньше* Брокерская деятельность АО, ООО С 01.07.2002 г. –
5000000 Дилерская деятельность АО, ООО С 01.07.2002 г. –
500000 Для лиц (брокеров и дилеров), оказывающих услуги финансового консультанта на рынке ценных бумаг АО, ООО С 01.07.2002 г. –
35000000 Деятельность по управлению ценными бумагами АО, ООО С 01.07.2002 г. –
5000000 Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг Некоммерческое партнерство (НП), АО С 01.01.2003 г. –
30000000 Депозитарная деятельность АО, ООО С 01.01.2003 г. –
20000000 Депозитарная деятельность для лиц, имеющих договора с организаторами торговли АО, ООО С 01.01.2003 г. –
35000000 Клиринговая деятельность ЗАО, ООО** С 01.01.2003 г. –
15000000 Деятельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг АО, ООО С 01.01.2005 г. –
30000000 Совмещение:
Депозитарная и клиринговая деятельность ЗАО, ООО С 01.01.2003 г. –
30000000 Совмещение:
Организация торговли и клиринговая деятельность НКП, ЗАО С 01.01.2003 г. –
40000000 Совмещение:
Организация торговли и депозитарная деятельность НКП, ЗАО С 01.01.2003 г. –
40000000 Совмещение:
Управление ценными бумагами и управление инвестфондами и ПИФами, деятельность по управлению резервами НПФ и/или деятельность по управлению активами страховых резервов страховых организаций

АО С 01.01.2003 г. –
30000000 Совмещение:
Депозитарная деятельность и деятельность в качестве специализированного депозитария инвестфондов и ПИФов АО С 01.01.2003 г. –
25000000 Совмещение:
Депозитарная, клиринговая и деятельность в качестве специализированного депозитария инвестфондов и ПИФов АО С 01.01.2003 г. –
45000000 Совмещение:
Депозитарная деятельность для лиц, имеющих договора с организаторами торговли, и клиринговая деятельность АО С 01.01.2003 г. –
45000000
* Требования к размеру собственного капитала закреплены в постановлении ФКЦБ от 23.04.2003 г. №03-22/пс, порядок расчета – в Положении о лицензировании и постановлении ФКЦБ от 21.05.2003 г. №03-26/пс.
** При условии несовмещения с деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг














Приложение 4
Таблица 2. Оборот торгов ФБ ММВБ за период (2006-2007 гг.), млрд. руб.
  2007 г. 2006 г. 2007 г. к 2006 г., разы (2 / 3) Структура торгов в 2007 г., % (доля в общем объеме торгов на ММВБ) Структура торгов в 2006 г., % (доля в общем объеме торгов на ММВБ) 1 2 3 4 5 6 Фондовый рынок 43498,3 20383,1 2,13 40,7 39,2 По типам торгов:           Вторичные торги 18567,4 13408,5 1,38 17,4 25,8 Аукционы 499,9 514,6 0,97 0,5 1,0 РЕПО на фондовом рынке 24430,9 6460,0 3,78 22,9 12,4 По инструментам:           Акции 30927,1 14859,6 2,08 28,9 28,6 Вторичные торги 15305,2 11062,8 1,38 14,3 21,3 Аукционы 1,9 0 - 0,002 0 РЕПО 15620,0 3796,8 4,11 14,6 7,3 Облигации 12551,0 5518,4 2,27 11,7 10,6 Вторичные торги 3242,5 2340,6 1,39 3,0 4,5 Аукционы 497,6 514,6 0,97 0,5 1,0 РЕПО 8810,9 2663,2 3,31 8,2 5,1 По типу эмитента облигаций   Корпоративные облигации 9946,4 4131,5 2,41 9,3 7,9 Вторичные торги 2717,2 1803,2 1,51 2,5 3,5 Аукционы 456,0 464,4 0,98 0,4 0,9 РЕПО 6773,3 1863,9 3,63 6,3 3,6 Субфедеральные облигации 2519,0 1341,3 1,88 2,4 2,6 Вторичные торги 496,8 512,8 0,97 0,5 1,0 Аукционы 40,8 46,5 0,88 0,0 0,1 РЕПО 1981,4 781,9 2,53 1,9 1,5 Муниципальные облигации 85,4 45,0 1,90 0,08 0,09 Вторичные торги 28,3 24,0 1,18 0,03 0,05 Аукционы 0,8 3,7 0,22 0,0007 0,0071 РЕПО 56,3 17,4 3,24 0,0526 0,0334 Еврооблигации 0,2 0,6 0,35 0,0002 0,0012 Паи паевых инвестиционных фондов 20,24 4,99 4,05 0,0189 0,0096 Приложение 5
Рисунок 3. Динамика акций сектора черной металлургии за период 2005-2007 гг. ($)













Приложение 6
Рисунок 4. Динамика акций банковского сектора за период 2005-2007 гг. ($)
















Приложение 7
Рисунок 5. Динамика акций потребительского сектора за период 2005-2007 гг. ($)






Приложение 8
Рисунок 6. Динамика акций сектора сотовой связи за период 2005-2007 гг. ($)









Приложение 9
Рисунок 7. Динамика акций сектора машиностроения за период 2005-2007 гг. ($)






Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг – М.: Дело и Сервис, 2007. С. 38.
Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. С. 120.

Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – И.: ИНФРА-М, 2007. С. 231.

Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг – М.: Дело и Сервис, 2007. С. 308.
Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2006. С. 133.

Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития – М.: Альпина Паблишер, 2006. С. 211.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007. С. 119.

Федеральный закон  "О рынке ценных бумаг" №39-ФЗ от 22.04.96   (Последнее изменение от 17.05.2007 №83-ФЗ).

Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития – М.: Альпина Паблишер, 2006. С. 86.

Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – И.: ИНФРА-М, 2007. С. 221.

Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2006. С. 106.
Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. - М.: Проспект, 2007. С. 74.
http://www.micex.ru/ - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).

Чекмарева Е.Н., Лакшина О.А. Финансовый рынок России: итоги и проблемы развития // Деньги и кредит, 2006, № 3.

http://www.micex.ru/ - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ).
Твардовский В. Модель справедливой капитализации, "пузырь" фондового рынка и прогноз стоимости российских акций // Рынок ценных бумаг, 2007, №11.
Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. - М.: Проспект, 2007. С. 209.
Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – И.: ИНФРА-М, 2007. С. 115.

Мещерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. – М.: Логос, 2006. С. 151.
Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политики развития – М.: Альпина Паблишер, 2006. С. 223.
Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг – М.: Дело и Сервис, 2007. С. 309.
Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: ИНФРА-М, 2007. С. 158.
Котлер Ф. Маркетинг в третьем тысячелетии: Как создать, завоевать и удержать рынок / Пер. с анг. – М.: АСТ, 2006. С.371

Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник / под ред. Проф. Р.И. Хасбулатова – М.: Гардарики, 2007. С.693
Лихачева О.Н. Анализ фондового рынка. - М.: Проспект, 2007. С.572












109



Финансовый рынок

Рынок фиктивного капитала
(рынок ценных бумаг)

Рынок ссудных капиталов
(кредитный рынок)

Функциональные формы капитала

денежная

Рынок денег (МЗ в российской классификации денежных агрегатов) – сегмент краткосрочных государственных ценных бумаг (казначейских государственных ценных бумаг (казначейских векселей), корпоративных финансовых векселей, чеков, краткосрочных депозитных и сберегательных сертификатов;

производительная

Рынок долгосрочных корпоративных облигаций и фиктивного капитала (бессрочных ценных бумаг, сертификатов интереса или участия, прав на минералы и др.);

товарная

Рынок нереализованных товарных запасов – сегмент товарораспорядительных ценных бумаг (складских свидетельств, коносаментов), коммерческих векселей

Рынок финансовых инструментов

Рынок производных финансовых инструментов

Валютный рынок
(рынок конверсионных операций)

Рынок срочных контрактов

Рынок "спот"*

Рынок капитала

Рынок среднесрочных, долгосрочных и бессрочных финансовых инструментов**

Денежный рынок

Рынок депозитно-кредитных инструментов*** и евровалют

Инфраструктура РЦБ

функциональная

Инвестиционная и техническая

информационная

1) фондовые биржи:
- в США – NYSE, AMEX и др.;
- в РФ – ФБ ММВБ, МФБ, ФБ РТС;
2) внебиржевые системы торговли:
- в США – NASDAQ;
- в РФ до 200 г. – РТС-1 и РТС-2, в настоящее время – НКС;
3) Альтернативные торговые системы (ATS) и электронные коммуникационные сети (ESN):
Instinet; Island; TRADEBOOK; REDIBOOK; Archipelago; Nextrade; Strike; Crossing Network (дочерняя Reuter); Wunsch Auction System (последние три образуют в США так называемый "четвертый" рынок); Tradepoint; EURO-MTS; CANTOR-FITZGERALD и др.

1) брокерские и дилерские компании;

2) инвестиционные фонды;

3) пенсионные фонды, страховые компании;

4) клиринговые и расчетные организации;

5) депозитарии и кастодианы;

6) регистраторы (держатели реестра)

1) информационные и аналитические агентства:
- Reuter; Bloomberg; CNN и др.;
- в РФ – РосБизнесКонсалтинг, Финмаркет, СКРИН, ИТАР-ТАСС и др.;
2) аналитические издания и финансовая пресса:
- Financial Times, New York Times, Business Week, The Economist;
- В РФ – Ведомости, Эксперт, Финансовая Россия и др.;
3) эмитенты, фондовые биржи и внебиржевые площадки, коллективные инвесторы, балки и пр. агенты рынка, обязанные раскрывать информацию согласно требованиям законодательства

6

1

Банковский счет продавца

Банковский счет покупателя

А

Депозитарии и регистраторы

Брокеры

Клиринговая организация

Организатор торговли

Управляющие

Дилеры

Брокеры

Участники торговых операций

Организации, обеспечивающие учет движения и фиксацию прав собственности на ценные бумаги






Торговые
площадки

дилеры

брокеры

Денежные ресурсы




ЭМИТЕНТЫ

Денежные ресурсы



ИНВЕСТОРЫ

Институцио-нальные инвесторы

Комплекс прав держателя ценных бумаг

Ценные бумаги

2

Расчетная организация

Брокер

И
НВЕСТОРЫ

Торговая система

5

С

3

Дилер

Клиринговый центр

4

5

D

Брокер

Е

Расчетный депозитарий торговой системы

В

6

Счет депо покупателя

Счет депо продавца


EV/EBITDA*

Уралсиб