Стратегии хеджирования и их цели

Хотя формулу Блэка-Шоулза можно использовать для оценки как американских, так и европейских опционов, в случае американских опционов формула паритета пут – колл не соблюдается (поскольку американские опционы могут быть исполнены до истечения срока.
Формула Блэка-Шоулза помогает определить текущую стоимость опционной позиции, однако определение конкретных коэффициентов хеджирования требует дополнительных расчётов.
Основным показателем считается дельта (δ), или отношение стоимости базисного товара к стоимости опционов. В модели Блэка-Шоулза дельта равна N(d1). Она является мерой чувствительности и скоростью изменения премии опциона относительно цены базисного актива. Дельта изменяется от 0 до 1 и приблизительно равна 0,5 для опционов «вне денег». Поскольку для опционов «глубоко вне денег» дельта находится в своём минимуме, то такие опционы демонстрируют самую низкую чувствительность премии к изменению цены базисного актива (см. рис. 4).

Рис. .4. Взаимосвязь между дельтой и внутренней стоимостью колл-опциона
Таким образом, дельта является «элементарным» коэффициентом хеджирования.
Дельта используется для создания «мгновенной» позиции хеджа. Теоретически эту позицию необходимо постоянно корректировать из-за изменения дельты вследствие изменения цены базисного инструмента. Такой хедж известен как дельта-нейтральный.
Именно в связи с чувствительностью дельты к изменениям цены базисного инструмента и постоянной неопределённостью, свойственной хеджу, высказывается утверждение, что более эффективным является хеджирование опционной позиции не позицией по базисному товару, а другой позицией по опциону для того же базисного инструмента со схожей чувствительностью дельты к цене последнего.
Мера чувствительности дельты называется гаммой (γ).

Гамма может быть получена из выражения d[N(d1)]/dS в модели Блэка-Шоулза.
Отсюда возникает понятие гамма-нейтрального хеджа.
Гамма зависит от скорости падения временной стоимости С увеличением времени до даты истечения кривая зависимости гаммы от внутренней стоимости становится все более пологой (рис. 5).

Рис. 5. Взаимосвязь между гаммой и внутренней стоимостью колл-опциона

Профессиональные хеджеры учитывают также коэффициенты тета (ξ) и омега (ω).
Тета есть скорость изменения цены опциона по мере приближения даты истечения.

Омега – скорость изменения цены опциона относительно базисного инструмента.
Она, кроме того, выражает изменение цены опциона в результате изменения волательности на 1 %.



Идеальным хеджем для какой-либо позиции по опциону является позиция по опциону, который имеет точно такие же значения дельты, гаммы, теты и омеги. Однако единственным вариантом, удовлетворяющим этому условию, является противоположная позиция по тому же самому опциону, что является бессмыслицей. Поэтому хеджирование опционных позиций является трудоёмкой и сложной работой.

Заключение
Подводя итог работы, можно сделать следующие выводы.
Хеджирование (hedging) – это биржевая операция, представляющая по сути своей страхование от неблагоприятных ценовых изменений с помощью производных биржевых инструментов, таких как фьючерс или опцион.
Хеджирование – это биржевое страхование потерь на физическом рынке по отношению к фьючерсному или опционному. Механизм хеджирования состоит в том, что участник рынка занимает в каждый момент времени противоположные позиции на фьючерсном (опционном) и физическом рынке. Поскольку динамика цен однонаправлена, то неблагоприятные их колебания будут компенсированы.
Смысл множества существующих определений хеджирования сводится к тому, что хеджирование - это совокупность операций со срочными инструментами (фьючерсами, опционами, форвардами и т.д.), биржевыми и внебиржевыми, целью которых является снижение влияния рыночных (ценовых) рисков на результаты деятельности компании. О хеджировании написаны десятки книг и статей, крупнейшие мировые финансовые институты предлагают эту услугу своим клиентам, однако очень часто мы слышим и читаем о провальных попытках использования данного механизма, приведших не только к отсутствию положительного результата, но и к прямым убыткам.
В целом использование механизмов хеджирование имеет смысл в любой компании, чья деятельность связана с покупкой, продажей, добычей, переработкой товаров, считающихся классическими биржевыми.
Рассмотрим основные этапы правильно построенного процесса хеджирования.
1. Тщательно проанализировать схему деятельности компании, порядок поставок и расчетов, ценообразование
Это поможет выявить, на каких этапах возникают некомпенсированные риски, связанные с возможным неблагоприятным изменением рыночных цен, а также степень их возможного негативного влияния на итоговые результаты деятельности.
2. Определить цели и задачи хеджирования
страхование от возможных потерь при изменении рыночных цен;
сглаживание потока платежей (т.е. увеличение доходности в неблагоприятные рыночные периоды за счет уменьшения в благоприятные);
улучшение условий взаимодействия с контрагентами (например, снижение стоимости привлекаемых кредитных ресурсов за счет предоставления банку документов о том, что рыночная позиция захеджирована);
защита дополнительной прибыли, возникающей при особо благоприятных условиях на рынке.
3. Определить те товарные позиции и инструменты, которые могут быть использованы для конкретных целей хеджирования.
Они могут отличаться степенью корреляции, сложностью использования, стоимостью, степенью компенсации риска.
4. Определить свое видение рынка и составить четкий план и бюджет хеджирования
Наиболее часто неудачи в подобных операциях связаны с неполным пониманием механизмов хеджирования и используемых инструментов или с неполной проработкой вышеизложенных проблем. Часто стоимость хеджирующих схем, применяемых компаниями, оказывается больше того положительного эффекта, который они приносят, а иногда неправильно используемые инструменты способны не только не уменьшить существующий риск, но и добавить новый.
Следует помнить, что для подавляющего большинства компаний правильно построенная схема хеджирования способна приносить дополнительные преимущества при адекватных затратах, а в некоторых случаях и давать непосредственную прибыль от хеджерских операций на длительном промежутке времени.

Список литературы:
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Буренин А. Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Издательство: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2008. – 174 с.
Гуслистый А., Силантьев С. Логика опционной торговли. – М.: Изд-во: "Интернет-трейдинг", 2008. – 344 с.
Де КовниШ., Такки К. Стратегии хеджирования. Издательство: Инфра-М, – 208 с.
Корнилова Т. В. Психология риска и принятия решений. Учебное пособие. Издательство: Аспект Пресс, 2006. – 288 с.
Ческидов Б. М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Издательство: Эксмо, 2007. – 240 с.
Ример М. И., Касатов А. Д., Матиенко Н. Н. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 1028 с.
Дорман В.Н., Соколова О.С. Хеджирование – как перспективный инструмент управления рыночными рисками // Финансы и кредит, 41(281) - 2007 ноябрь.
Лозовая Т. Новое об опционных стратегиях. Как заработать на нестабильном рынке? // Рынок ценных бумаг, № 22 (2007), с. 59-61
Пензин К. Биржевые опционы: теория и международная практика. // Деньги и кредит № 3, 2007.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Дорман В.Н., Соколова О.С. Хеджирование – как перспективный инструмент управления рыночными рисками // Финансы и кредит, 41(281) - 2007 ноябрь.
Дорман В.Н., Соколова О.С. Хеджирование – как перспективный инструмент управления рыночными рисками // Финансы и кредит, 41(281) - 2007 ноябрь.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Буренин А. Н. Хеджирование фьючерсными контрактами фондовой биржи РТС. Издательство: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2008. – 174 с.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Корнилова Т. В. Психология риска и принятия решений. Учебное пособие. Издательство: Аспект Пресс, 2006. – 288 с.
Дорман В.Н., Соколова О.С. Хеджирование – как перспективный инструмент управления рыночными рисками // Финансы и кредит, 41(281) - 2007 ноябрь.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Де КовниШ., Такки К. Стратегии хеджирования. Издательство: Инфра-М, – 208 с.
Гуслистый А., Силантьев С. Логика опционной торговли. – М.: Изд-во: "Интернет-трейдинг", 2008. – 344 с.
Де КовниШ., Такки К. Стратегии хеджирования. Издательство: Инфра-М, – 208 с.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Ример М. И., Касатов А. Д., Матиенко Н. Н. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 1028 с.
Де КовниШ., Такки К. Стратегии хеджирования. Издательство: Инфра-М, – 208 с.
Дорман В.Н., Соколова О.С. Хеджирование – как перспективный инструмент управления рыночными рисками // Финансы и кредит, 41(281) - 2007 ноябрь.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Лозовая Т. Новое об опционных стратегиях. Как заработать на нестабильном рынке? // Рынок ценных бумаг, № 22 (2007), с. 59-61
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Халл Джон К.Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. Издательство: Вильямс, 2007. – 1056 с.
Лозовая Т. Новое об опционных стратегиях. Как заработать на нестабильном рынке? // Рынок ценных бумаг, № 22 (2007), с. 59-61












13